Le blog d'Athymis Gestion

Lettre hebdomadaie du 07/04/2014

L’indice parisien continue sa progression suite à 4 séances positives, dont mardi +0.8%, jeudi +0.4% et vendredi +0.8%. Le discours de Janet Yellen, assurant que la politique monétaire restera ultra-accommodante aux Etats-Unis tant qu’une amélioration plus franche du marché du travail ne se sera pas matérialisée, l’annonce d’un plan de relance en Chine et le discours encourageant de la BCE ont soutenu cette hausse. Mario Draghi est arrivé à ses fins en gérant les anticipations des marchés et laissant espérer une intervention prochaine de la BCE. Il a indiqué que le conseil de gouverneurs de l'institution s'était montré unanimement prêt à utiliser les instruments non conventionnels à sa disposition, dont des rachats d’actifs, si l’inflation menaçait de rester trop longtemps trop basse. Ce discours a permis un net recul de l’euro face au dollar.

L’indice parisien continue sa progression suite à 4 séances positives, dont mardi +0.8%, jeudi +0.4% et vendredi +0.8%. Le discours de Janet Yellen, assurant que la politique monétaire restera ultra-accommodante aux Etats-Unis tant qu’une amélioration plus franche du marché du travail ne se sera pas matérialisée, l’annonce d’un plan de relance en Chine et le discours encourageant de la BCE ont soutenu cette hausse. Mario Draghi est arrivé à ses fins en gérant les anticipations des marchés et laissant espérer une intervention prochaine de la BCE. Il a indiqué que le conseil de gouverneurs de l'institution s'était montré unanimement prêt à utiliser les instruments non conventionnels à sa disposition, dont des rachats d’actifs, si l’inflation menaçait de rester trop longtemps trop basse. Ce discours a permis un net recul de l’euro face au dollar.

La France se dote d’un nouveau Premier ministre, en la personne de Manuel Valls. Le nouveau ministre français des finances, Michel Sapin, a indiqué que « le rythme » de réduction du déficit public français sera « discuté » avec Bruxelles. Rappelons qu’à la fin 2013, le déficit public représentait -4.3% du PIB et que la France avait déjà obtenu l'année dernière un délai jusqu'en 2015 pour ramener ses besoins de financement en-dessous de 3.0%.  L'Insee a confirmé jeudi le scénario d'une reprise poussive de l'économie française en 2014, qui ne parviendrait tout juste qu'à stabiliser le chômage à un niveau élevé. L’organisme anticipe une croissance de +0.1% au premier trimestre 2014.

Le PMI manufacturier et le PMI des services de la France progressent tandis que ceux de l’Allemagne et du Royaume-Uni reculent. Les commandes à l’industrie allemande augmentent de +0.6% en février.

Aux USA, l’ISM manufacturier et l’ISM des services progressent en mars. A contrario, le PMI de Chicago recule. Le déficit commercial est plus prononcé en février qu’en janvier : -42.3 Mds$ contre -39.3 Mds$. Les nouvelles inscriptions au chômage augmentent, avec 326 000 demandes contre 311 000 précédemment. Cependant, l’économie américaine a créé 192 000 emplois au mois de mars, après 197 000 en février et 144 000 en janvier.

Au Brésil, le PMI manufacturier et le PMI des services ont légèrement progressé en mars. Cependant, les ventes au détail ont reculé de -3.3% en mars. La Banque Centrale a, comme attendu, annoncé une nouvelle hausse de 25 bps de son taux directeur, à 11.00%. Au Mexique, le PMI manufacturier a légèrement baissé en mars. Cependant, l’indice de confiance des consommateurs a rebondi. Le déficit colombien des transactions courantes a légèrement diminué au 4ème trimestre 2013. L Ukraine dénonce le nouveau prix du gaz que veut lui imposer la Russie, à près de 500$ les 1 000 mètres cubes. Moody's a de nouveau abaissé la note de solvabilité de l'Ukraine, de « Caa2 » à « Caa3 ». Le Nigeria est devenu la première économie africaine. Selon la Banque Mondiale, la croissance serait de +7.1% cette année en Asie. En Inde, le PMI manufacturier HSBC du mois de mars ressort à 51.3 contre 52.5 le mois précédent. Cette semaine marque aussi pour l’Inde le début des élections législative, du 7 avril au 12 mai, afin d’élire pour 5 ans la chambre basse du parlement. En Corée, l’excédent commercial atteint +4.2 Mds$ en mars, contre +2.9 Mds en février. Au Japon, le PMI des service progresse tandis que le PMI manufacturier recule. La taxe sur la consommation japonaise augmente de 3 points pour passer à 8.0%, un saut décidé par le Premier ministre Shinzo Abe.  La hausse de cet équivalent de la TVA française, qui correspond à une augmentation effective de 2.86% de tous les prix, s'applique à l'ensemble des produits et services. Le PMI manufacturier officiel chinois, en zone d’expansion, progresse en mars tandis que celui calculé par HSBC/Markit, en zone de contraction, recule. Le PMI non-manufacturier officiel se dégrade tandis que le PMI des services calculé par HSBC/Markit s’améliore. Les autorités chinoises ont dévoilé deux premières mesures destinées à relancer la croissance du pays, à savoir une baisse d’impôt pour les petites entreprises et l’accélération de la construction de lignes de chemin de fer. Le gouvernement a annoncé qu’il allait émettre pour 150 Mds de yuans d’obligations afin de financer les projets ferroviaires. Un fonds de développement doté de 200 à 300 Mds de yuans va également être créé afin de soutenir ces projets. Les régulateurs du système bancaire chinois ont planifié la réalisation de stress tests sur les banques domestiques suite à la forte augmentation des créances douteuses.

Le fonds de capital investissement canadien Onex et le Canada Pension Plan Investment Board ont annoncé qu'ils vendraient le conglomérat industriel Gates Corp au fonds de capital investissement américain Blackstone Group pour 5.4 Mds$. Le géant chinois de courtage de produits agricoles, Cofco, va acheter 51% de la filiale agroalimentaire de Noble pour 1.5 Md$. Malgré les efforts de Bouygues, l’offre d’Altice a été choisie unanimement par le conseil de surveillance de vivendi. Lafarge et son concurrent suisse Holcim sont tombés d’accord sur les termes d’une fusion entre égaux et créer le numéro un mondial du ciment. L'opération sera réalisée par le lancement d'une offre publique d'échange par Holcim sur Lafarge, intégralement payée en actions. Anadarko a accepté de verser 5.2 Mds$ pour mettre fin à des poursuites liées à la contamination de sites.

Les résultats de Monsanto et de Micron Technology sont supérieurs aux attentes. A l’occasion de la publication de son rapport annuel 2013, Crédit Suisse rajoute une couche supplémentaire de charges, d’un montant de 468 M de francs suisses, afin de relever le montant des provisions pour litiges. Du coup, Credit Suisse publie une perte nette de -476 M de francs suisses pour le 4ème trimestre 2013. Unicredit et Wall Mart émettent pour 1.3 Mds et 1.5 Mds de dette senior à 3 et 8 ans aux taux de 1.3% et 2.5%. Wind a l’intention d’émettre pour 4.5 Mds$ de dette senior à 7 ans à un taux proche de 7.5%. Banco Populare et BBVA émettent pour 1.5 Mds et 1.5 Mds de dettes garanties par leurs actifs sur des échéances 2 et 10 ans et assorties de coupons de 0.6% et 3.5%. Banco Populare émet pour 1 Md de covered bonds à 5 ans au taux de 2.1%.

La nervosité commence à gagner le marche américain avant les premiers résultats d’entreprises du premier trimestre. La legere hausse des taux longs montre cependant une confiance renouvelée dans l économie américaine. Nous profiterons d un éventuel repli cette semaine pour renforcer les actions allemandes et anglaises.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 79% aux actions. Aucun mouvement effectué.

 

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 31% aux actions et de 56% aux obligations. Nous soldons Prim Agri et renforçons SPDR Emerging Debt Local et Lyxor Euro MTS 10-15. Les couvertures en futures S&P sont soldées. 

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 25% aux actions, de 30% aux obligations et de 43% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Delta Prime ESSF, réduisons Echiquier Value et Bestinver Iberian et renforçons Barclays Global Access Japan. Les couvertures en futures S&P sont soldées.

 

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 48% aux actions et de 53% aux obligations. Nous renforçons Schelcher Prince Global Convertibles World, Fourpoints Infotech et Fourpoints Euro Global Leaders. Les couvertures en futures S&P sont soldées. 

 

    Niveau de Risque (sur 7)   Au Depuis le Depuis le    2013 2012 5 ans ou depuis date de création    
      04/04/2014 28/03/2014 31/12/2013      
                         
CAC 40       4484,55 1,66% 4,39%   17,99% 15,23% 51,57%    
DOW JONES       16412,71 0,55% -0,99%   26,50% 7,26% 104,71%    
EURO STOXX 50       3230,33 1,83% 3,90%   17,95% 13,79% 46,92%    
NIKKEI       15063,77 2,50% -7,53%   56,72% 22,94% 72,16%    
MSCI World EUR       125,00 1,30% 1,55%   18,74% 11,73% 92,23%    
EURO MTS       200,37 0,26% 4,32%   2,37% 4,54% 26,52%    
EURO MTS 1-3 ans       166,74 0,11% 0,90%   1,72% 11,45% 11,23%    
EUR USD       1,3705 -0,34% -0,28%   4,17% 1,79% 1,62%    
OR       1303,64 0,65% 8,13%   -28,04% 7,14% 45,96%    
PETROLE BRENT       105,02 -2,33% 0,88%   0,88% 2,79% 102,35%    
                         
ALIZE   5   117,37 1,79% 3,34%   8,98% 10,30% 50,30%    
EURUS*   4   118,16 0,97% 3,24%   4,45% 9,13% 18,16% * date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**   4   96,04 0,78% 3,36%   2,79% 0,89% -3,96% ** date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R***   4   104,33 1,17% 2,52%   NA NA 4,33% ***date de création: 29/10/2013
                  Source: Bloomberg/Athymis  
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir    
   
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