Le blog d'Athymis Gestion

Lettre hebdomadaire du 05/03/2012

Les marchés actions montent pour la troisième semaine d’affilée mais avec plus d’hésitations, à l’image de lundi -0.7% et jeudi +1.4%.

 

Les marchés actions montent pour la troisième semaine d’affilée mais avec plus d’hésitations, à l’image de lundi -0.7% et jeudi +1.4%. La BCE a effectué la deuxième phase du LTRO qui voit 800 établissements bancaires emprunter un total de 529.5 Mds€, soit 40 Mds€ de plus que lors de la précédente opération. En ce qui concerne le programme d’échange de la dette grecque, les résultats seront connus jeudi. Si la participation du privé est insuffisante pour atteindre l’objectif de 107 Mds€ de réduction de dette, mais qu’elle représente au moins 66% de l’encours détenu, alors les clauses d’action collective seront activées. En dessous de ce seuil de 66%, l’échange de dette sera un échec, remettant en cause le programme de sauvetage de la Grèce et impliquant un défaut du pays le 20 mars prochain. Le gouvernement grec lance la procédure de vente des activités publiques dans le secteur du gaz naturel sous forme d’enchères, vente pouvant rapporter entre 1.5 Mds et 2 Mds€. Le parlement allemand et le parlement finlandais votent en faveur du plan de soutien à la Grèce.
 
La Troïka estime que les efforts consentis par le Portugal sont satisfaisants, ouvrant ainsi la voie au versement de la prochaine tranche d’aide de 14.9 Mds€ en avril. Le déficit public de l'Espagne dépassera l'objectif prévu en 2012 de 4.4% et atteindra, selon le gouvernement, 5,8% du PIB. S&P place la note AA+ du FESF sous perspective négative. En Russie, Vladimir Putin gagne sans surprise les élections présidentielles avec un résultat de 64% dès le premier tour. La Colombie relève ses taux directeurs de 25 bps à 5.25%. La Chine revoit, pour la première fois en 7 ans, son objectif de croissance en baisse. Il est désormais fixé à 7.5% pour 2012, contre 8% auparavant, avec un objectif d’inflation de 4%. Le PMI manufacturier du pays ressort en hausse pour le troisième mois d’affilé mais le PMI des services diverge entre la version « officielle », en baisse à 48.4, et celle calculée par HSBC, qui retrouve un plus haut de quatre mois, à 53.9 en février.
 
Les PMI manufacturier se détériorent en France et au Royaume-Uni mais ils se maintiennent en zone d’expansion tandis que l’indice de la zone euro reste stable en zone de contraction. L’inflation progresse en Allemagne, passant de 2.3% à 2.1%, et recule sur l’ensemble de la zone euro avec 2.6% contre 2.7% précédemment. Le chômage augmente légèrement en France, passant de 9.7% à 9.8%, et de manière plus prononcée dans la zone euro avec 10.7% contre 10.4% précédemment.
 
Aux Etats-Unis, la croissance du quatrième trimestre est revue en hausse avec un chiffre annualisé de 3%, contre 2.8% précédemment. Les dépenses et revenus des ménages augmentent de 0.2% et 0.3%. L’indice de confiance des consommateurs du Conference Board bondit. Les promesses de ventes de logements dépassent les attentes avec une croissance de 2% et une forte révision à la hausse de la précédente statistique. Les statistiques industrielles sont contradictoires : amélioration du PMI de Chicago mais recul de l’ISM manufacturier et surtout plongeon de -4% des commandes de biens durables. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent légèrement avec 351 000 demandes contre 353 000 précédemment.
 
Dans le cadre d’un partenariat stratégique avec General Motors, Peugeot va procéder à une augmentation de capital d’1Md€ à laquelle la famille Peugeot participera et GM prendra à cette occasion 7% du capital. Ce partenariat passe par la création d’une joint-venture mondiale d’achat des composants et par le partage de plates-formes de véhicules, de composants et de modules. Moody’s dégrade à ‘junk’ la note de Peugeot à Ba1 avec une perspective qui reste négative. Banco Santander rachète le polonais Kredyt Bank auprès de KBC pour 1 Md€ afin de le fusionner avec sa filiale polonaise Zachodni. Casino rejette l’offre de Galeries Lafayette de racheter les 50% qu’il ne détient pas dans Monoprix pour 1.4 Mds€. Fitch dégrade Nokia d’un cran à BBB-. Crédit Suisse annonce une opération de rachat de dettes hybrides, Tier1 et Tier 2 pour 4 Mds CHF. Elpida Memory, le dernier fabricant japonais de mémoires DRAM, dépose le bilan.
Les résultats de Bouygues, CGG Veritas, Ahold, Adecco, WPP, Ipsos, Havas et Lowe’s sont supérieurs aux attentes. Ceux de Casino sont en ligne. Bayer, Repsol, SBM Offshore, Vivendi, Holcim et Luxottica déçoivent. Areva, Veolia Environnement, SBM Offshore et Hochtief publient des pertes respectives de -2.4 Mds€, -490 M€, -473 M€ et -160 M€.
 
Le manque d’enthousiasme des leaders d’opinion quant à la hausse actuelle des marchés nous conforte dans nos choix. Si nous poursuivons nos réorientations stratégiques avec une grande vigilance, notamment sur la situation grecque, nous restons donc très investis. Nous réduisons nos lignes investies en devises émergentes, dont le rebond a été très brutal ces dernières semaines, ainsi que nos fonds investis en crédit périphérique, pour des actions allemandes ou anglo-saxonnes.
 
 
 
ALIZE 
Le fonds a une exposition de 77% aux actions. Nous avons soldé Arty, réduit Harewood Euro Long Dividends et JPM Emerging Debt Local, renforcé Threadneedle American Smaller, PIM America et Objectif Japon Couvert et initié des positions sur DWS Aktien Strategie Deutschland et iShare Euro Stoxx Bank.
 
 
BREVA
Le fonds a une exposition de 90% aux actions. Aucun mouvement n’a été effectué.
 
 
EURUS 
Le fonds a une exposition de 51% aux obligations et de 15% aux actions. Nous avons soldé Arty, réduit Generali Euro Convertibles, Aberdeen LATAM, JPM Emerging Debt Local et R Euro Souverain. 
 
 
ZEPHYR
Le fonds a une exposition nette de 22% aux actions et de 62% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous avons renforcé Pictet Kosmos et initié une nouvelle position sur MLIS Marshall Wace.

    Au Depuis le Depuis le    2011 2010
    02/03/2012 24/02/2012 30/12/2011  
               
CAC 40   3501,17 0,98% 10,80%   -16,95% -3,34%
DOW JONES   12977,57 -0,04% 6,22%   5,53% 11,02%
EURO STOXX 50   2546,16 0,89% 9,91%   -17,05% -5,81%
NIKKEI   9777,03 1,34% 15,63%   -17,34% -3,01%
MSCI World EUR   100,41 1,79% 7,94%   -4,53% 17,16%
EUR USD   1,3198 -1,86% 1,83%   -3,16% -6,54%
OR   1712,60 -3,38% 9,52%   10,06% 29,52%
PETROLE BRENT   124,3 0,36% 15,50%   15,11% 20,95%
             
ALIZE   104,83 1,00% 10,94%   -12,82% 12,54%
BREVA   81,24 1,52% 12,66%   -19,05% 7,95%
EURUS*   108,46 0,89% 8,03%   -8,33% 7,23%
ZEPHYR**   93,80 0,29% 4,69%   -10,52% 0,13%
*créé le 01/09/09              
**créé le 15/12/2010              

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