Le blog d'Athymis Gestion

Lettre hebdomadaire du 07/01/2013

Le marché rebondit après le flottement de la dernière semaine de décembre. La première séance de l’année est euphorique avec une hausse de +2.6%. %. Les investisseurs saluent l’accord trouvé pour éviter le choc du Fiscal Cliff et son vote par les deux chambres du Parlement.

Le marché rebondit après le flottement de la dernière semaine de décembre. La première séance de l’année est euphorique avec une hausse de +2.6%. Les investisseurs saluent l’accord trouvé pour éviter le choc du Fiscal Cliff et son vote par les deux chambres du Parlement. Alors que personne ne craignait officiellement un échec, l’annonce de cet accord de dernière minute a visiblement soulagé les investisseurs. Cet accord porte sur le volet fiscal, notamment en relevant le taux d’imposition des 35% à 39.6% pour les revenus supérieurs à 450 000 $ par an,  et l’incertitude perdure sur le volet dépenses et la négociation du relèvement du plafond de la dette.

Le Trésor italien émet pour 5.7 Mds€ de dette à 5 et 10 ans, avec  des rendements en hausse par rapport aux opérations du mois précédent. Le rendement du 10 ans a ainsi atteint 4.48% contre 4.45% le mois précédent et le 5 ans un rendement de 3.26% contre 3.23%.  Parmi les autres mesures votées par le Parlement américain, nous pouvons citer le taux d’imposition sur les plus-values du capital et sur les dividendes qui passe de 15% à 20%. L’accord comporte aussi des hausses d’impôts pour 80% des ménages dont les revenus sont compris entre 50k et 200k $ par an. Les minutes de la dernière réunion du FOMC suggèrent que le caractère ultra-accommodant de la politique monétaire pourrait prendre fin avant 2014. Le Comité de Bâle assouplit les règles de liquidité pour les banques européennes en acceptant la prise en compte, sur une valeur décotée, des obligations privées, des actions et  de certains emprunts hypothécaires dans le calcul du ratio et non plus seulement les emprunts d’Etat et les liquidités.

Le PMI manufacturier allemand recule, celui de la France reste stable et celui du Royaume-Uni revient en zone d’expansion. Dans les services, le PMI recule pour les trois pays mais se redresse en Espagne et en Italie. L’inflation allemande augmente de +0.2% pour atteindre 2.1%. En France, le niveau des immatriculations touche un plus bas de 15 ans, en chute de -13.9% après -14.6% le mois précédent.

Aux USA, l’ISM manufacturier et l’ISM dans les services progressent. Les commandes dans l’industrie restent stables en novembre et les dépenses de construction reculent de -0.3%. Les ventes de véhicules US s’établissent à 15.3 millions en rythme annuel, soit une hausse de +13% par rapport à décembre 2011.  L’économie américaine créée 155 000 emplois en décembre et le chiffres du mois de novembre est révisé en hausse à 161 000 contre 143 000 initialement. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent avec 350 000 demandes contre 362 000 précédemment.

La balance commerciale brésilienne renoue avec l’excédent en décembre. La production industrielle du pays recule de -0.6% en novembre. Le PMI chinois HSBC des services recule à 51.7 en décembre, contre 52.1 le mois précédent, pour un point bas de 16 mois. Son équivalent calculé par les autorités chinoises affiche un visage différent avec une hausse à 56.1. Par ailleurs, les prix immobiliers dans 100 villes chinoises sont publiés en très légère hausse de 0.03% en décembre, la première progression en 9 mois.

Arcelor Mittal cède pour 1.1 Mds$ 15% de sa filiale canadienne à un groupement incluant China Steel et Posco. E.ON cède 43% de sa filiale E.ON Thüringer Energie pour 900 M€ à un groupement de municipalités allemandes. Unilever rachète la marque de beurre de cacahuète Skippy pour 700 M$. Selon Bloomberg, J&J, Abbott et Sanofi seraient intéressés par le rachat de Bausch & Lomb, propriété de Warburg Pincus, qui chercherait à obtenir au moins 10 Mds$ de cette cession. Transocean serait prêt à débourser 1.4 Mds$ environ pour mettre fin aux poursuites après la marée noire provoquée par l’explosion de la plate-forme Deepwater Horizon en 2010. Les entreprises chinoises Cambodia Iron and Steel Mining Industry et China Railway décrochent un contrat record de 11.2 Mds$ pour la construction d’infrastructures au Cambodge.

Vinci relève son objectif de résultat annuel et Mosaic publie des résultats en baisse. La banque portugaise BANIF sera recapitalisée à hauteur de 1.6 Mds€ grâce à une aide étatique de 1.1 Mds€ et une augmentation de capital de 450 M€ destinée aux investisseurs privés. Cette aide est soumise à l’accord de la Commission européenne. Le Crédit Mutuel émet pour 1.25 Mds€ d’obligation à 5 ans portant un coupon de 1.625%.

2013 a déjà quelques jours et la belle progression des derniers mois de l’année passée n’a pas réellement trouvé de justification auprès des analystes. Il s’ensuit une réserve bien compréhensible sur les séances actuelles, une fois fêtée la fin du suspense du fiscal cliff. Ce « drôle de marché » trouvera probablement sa tendance dans quelques semaines. Dans l’intervalle, nous réduisons encore les dettes d’état et l’or pour renforcer les actions, notamment en Orient.

 

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 66% aux actions. Nous allégeons Raiffeisen Global Fundamental Rent,  Neuflize USA Opportunities et Comgest GEM Promising, soldons New Capital Wealthy Nations Bond Fund, renforçons PIM America, Baring ASEAN Frontier et Cazenove UK Opportunities et initions des positions sur Amundi MENA et Bestinver Iberian.

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition nette de 93% aux actions. Nous allégeons UBAM Equity Dividend Plus.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 17% aux actions et de 60% aux obligations. Nous soldons Investec Global Gold, réduisons Raiffeisen Global Fundamental Rent, renforçons GAM Credit Opportunities et initions une position sur Barclays Acces Japan, LFP JKC China Value et DWS Global Agri.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 17% aux actions, de 28% aux obligations et de 41% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Prim Precious Metals et BNY Global Real Return.

 

    Au Depuis le Depuis le    2012 2011
    04/01/2013 28/12/2012 31/12/2012  
               
CAC 40   3730,02 3,03% 2,44%   15,23% -16,95%
DOW JONES   13435,21 3,84% 2,53%   7,26% 5,53%
EURO STOXX 50   2709,35 3,14% 2,79%   13,79% -17,05%
NIKKEI   10688,11 2,82% 2,82%   22,94% -17,34%
MSCI World EUR   107,25 4,65% 3,45%   11,45% -4,53%
EUR USD   1,3069 -1,11% -0,94%   1,79% -3,16%
OR   1655,65 -0,01% -1,18%   7,14% 10,06%
PETROLE BRENT   112,16 2,21% 1,39%   2,79% 15,11%
               
ALIZE   106,29 1,94% 1,99%   10,30% -12,82%
BREVA   81,7 1,88% 2,20%   10,85% -19,05%
EURUS   110,38 0,68% 0,74%   9,13% -8,33%
ZEPHYR   91,14 0,76% 0,82%   0,89% -10,52%

 

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