Le blog d'Athymis Gestion

Lettre hebdomadaire du 08/10/2012

Le marché, grâce à la première et à la dernière séance, signe une forte hausse hebdomadaire, rompant ainsi avec deux semaines consécutives de baisse : lundi +2.4% et vendredi +1.6%.

 

Le marché, grâce à la première et à la dernière séance, signe une forte hausse hebdomadaire, rompant ainsi avec deux semaines consécutives de baisse : lundi +2.4% et vendredi +1.6%. L’élément déclencheur du fort rebond de la première séance du trimestre est le retour surprise de l’ISM manufacturier américain en zone d’expansion. La dernière séance est guidée par des chiffres du chômage américain en baisse. Alors que le flou prédomine toujours sur l’éventuelle demande d’aide officielle de l’Espagne à l’Europe, le marché est relativement calme en milieu de semaine.
 
Après l’audit des banques, le gouvernement espagnol a annoncé que leur recapitalisation induira une hausse de sa dette à 85.3% du PIB et du déficit des administrations publiques à 7.4% du PIB, loin des 6.3% promis à l'Europe. Il a toutefois indiqué que 40 Mds € seraient suffisants pour renflouer les banques. Le gouvernement portugais annonce une hausse générale des impôts en 2013 pour remplacer certaines mesures d'austérité. Il prévoit d'augmenter les impôts sur le revenu en appliquant une taxe extraordinaire de 4% et en réduisant de huit à cinq les tranches d'imposition. L'autorité bancaire européenne annonce que les banques européennes ont renforcé leurs fonds propres de plus de 200 Mds€ au total entre décembre 2011 et juin 2012. Enfin, le rapport du groupe de travail sur la réforme bancaire, présidé par le gouverneur de la Banque de Finlande, préconise d’isoler juridiquement les activités les plus risquées des banques lorsque les activités de trading dépassent 15 à 20% du total des actifs ou 100 Mds€ en valeur absolue. L’Australie baisse contre toute attente son taux directeur de 25 bps à 3.25%.
 
Selon l’Insee, la croissance française va atteindre 0.2% cette année, contre 0.4% dans ses prévisions réalisées fin juin, et une croissance nulle sur le second semestre. L’économie du pays va donc s'installer durablement dans une période de stagnation économique, avec un enchaînement inédit de cinq trimestres consécutifs de croissance zéro. Le PMI manufacturier reste stable en France et en Allemagne mais recule au Royaume-Uni. Le PMI des services baisse dans les 3 pays, le PMI allemand passant en zone de contraction. Les commandes à l’industrie allemande reculent de -1.3% en août.
 
Aux USA, l’ISM manufacturier surprend positivement en revenant en zone d’expansion, malgré un recul de -5.2% des commandes à l’industrie et de -0.6% des dépenses de construction en août. Le PMI des services progresse également. Les ventes d’automobiles atteignent 14.9 millions d’unités en rythme annuel au mois de septembre, soit le meilleur chiffre depuis le premier trimestre 2008. Le déficit budgétaire américain de l’exercice 2011-2012, achevé le 30 septembre, a diminué de 207 Mds$, pour s’établir à 1 090 Mds$, soit à 7% du PIB contre 8.7% en 2011. Concernant l’emploi, l’économie américaine créée 114 000 postes en septembre et le chiffre d’août est révisé en hausse à 142 000 contre 96 000 initialement. Le chômage du pays recule de 0.3 points à 7.8%.
 
Hugo Chavez est réélu Président du Venezuela pour 6 ans. L’excédent commercial du Brésil atteint son plus bas niveau depuis septembre 2010 avec 2.6 Mds$. Le PMI manufacturier du pays se redresse légèrement pour atteindre 49.8 et le PMI des services bondit de 4.7 points à 52.8. Le PMI manufacturier du Mexique recule pour la troisième fois consécutive mais reste en zone d’expansion. Le gouvernement hongrois annonce une série de nouvelles mesures d'austérité afin de maintenir le déficit public sous la barre des 3% du PIB et reconnaît pour la première fois que le pays serait en récession cette année. Au Moyen-Orient, la Turquie réplique militairement au bombardement d’un village par l’armée syrienne. La Banque Mondiale abaisse sa prévision de croissance pour la Chine à 7.7% en 2012 contre 8.2% initialement, soit le plus bas niveau depuis 11 ans. La Banque Asiatique de Développement revoit en baisse ses prévisions de croissance 2012 pour l’Asie émergente : 6.1% cette année contre 6.9% initialement.
 
Le japonais Softbank rachète par échange d’actions la société eAccess pour 180 Mds de yens. Accor cède Motel 6 pour 1.9 Mds$. L’introduction en bourse de la filiale mexicaine de Santander est un succès avec l’équivalent de 3.2 Mds€ de levés et un titre en hausse de 6% lors de la première séance. Talanx lève 467 M€ lors de son introduction en bourse. MetroPCS est en discussions avec le groupe Deutsche Telekom pour fusionner avec sa filiale américaine en difficulté T-Mobile USA. Selon la presse, PPR s’apprêterait à effectuer un spin-off de la FNAC. National Bank of Greece déclare vouloir racheter la totalité de sa concurrente Eurobank à travers une OPE. Le Crédit Agricole annonce être entré en négociations avec Alpha Bank pour lui céder la totalité du capital d’Emporiki. Société Générale est engagée dans une négociation exclusive avec la banque du Pirée afin de lui céder sa filiale grecque Geniki. Alstom lance une augmentation de capital de 350 M€ pour financer à hauteur de 270 M€ le rachat de 25% de la société russe TMH. Telefonica, GDF Suez, Alstom émettent respectivement pour 1.2 Mds€, 750 M$, 350 M€ d’obligations sur des maturités de 5 à 10 ans. Moody’s place sous surveillance la note de HP.
 
Les résultats de Samsung, Constellation Brands, EasyJet et Marriott International sont supérieurs aux attentes. Tesco, Mosaic et HP déçoivent. Metro et Zynga émettent des avertissements sur résultats. Monsanto publie une perte de 229 M$. 
La locomotive américaine fait progresser les marchés avant les publications des entreprises pour le troisième trimestre. Les attentes ont été revues à la baisse, mais les bonnes surprises seront rares. Cette semaine sera riche également de sommets politiques majeurs dont les résultats devraient décevoir. Nous continuons à alléger les actifs risqués : crédit haut rendement, financières, actions d’infrastructures et minières, au profit de stratégies de performance absolue ou de couverture.
 
 
ALIZE
Le fonds a une exposition nette de 57% aux actions. Nous soldons Lyxor Banks, réduisons Investec Global Gold, CPR Credixx High Yield et Immobilier 21, renforçons Lyxor Euro MTS 10-15, Amundi Volatilité Actions et Lyxor Arma 8 et initions une position sur Barclays Global Access Japan.
 
 
BREVA PEA
Le fonds a une exposition nette de 88% aux actions. Nous réduisons Lyxor Banks et Sextant PEA.
 
 
 
EURUS 
Le fonds a une exposition nette de 15% aux actions et de 48% aux obligations. Nous soldons Morgan Stanley Global Infrastructure, réduisons Pictet EUR Short Term High Yield et Muzinich Europeyield, renforçons Raiffeisen Global Rent, Lyxor Arma 8, Tikehau Taux Variables, Cazenove UK Absolute Return, BNY Global Real Return et Prim Precious Metals.
 
 
ZEPHYR 
Le fonds a une exposition nette de 10% aux actions, de 22% aux obligations et de 57% aux fonds diversifiés et alternatifs. Suite à de fortes souscriptions au fonds, nous renforçons Lyxor Euro MTS 10-15, Lyxor Arma 8, BNY Global Real Return, Old Mutual Global Bonds, Cazenove UK Absolute Return, Melchior Absolute Return, Objectif Alpha Euro, Tikehau Taux Variables, BSF American Diviersified Equity, Saint Germain Trésorerie et DBX Platinum Systematic Alpha et réinitions une position sur Prim Precious Metals.

    Au Depuis le Depuis le    2011 2010
    05/10/2012 28/09/2012 30/12/2011  
               
CAC 40   3457,04 3,05% 9,41%   -16,95% -3,34%
DOW JONES   13610,15 1,29% 11,40%   5,53% 11,02%
EURO STOXX 50   2531,21 3,14% 9,27%   -17,05% -5,81%
NIKKEI   8863,3 -0,08% 4,82%   -17,34% -3,01%
MSCI World EUR   104,35 0,24% 12,18%   -4,53% 17,16%
EUR USD   1,3045 1,44% 0,65%   -3,16% -6,54%
OR   1780,60 0,48% 13,87%   10,06% 29,52%
PETROLE BRENT   110,2 -1,19% 2,40%   15,11% 20,95%
             
ALIZE   102,82 0,13% 8,82%   -12,82% 12,54%
BREVA   77,34 0,26% 7,25%   -19,05% 7,95%
EURUS   108,21 0,08% 7,78%   -8,33% 7,23%
ZEPHYR*   90,51 -0,12% 1,02%   -10,52% 0,13%
*créé le 15/12/2010              

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