Le blog d'Athymis Gestion

Lettre hebdomadaire du 15/04/2013

Les marchés d’actions renouent avec la hausse suite aux fortes progressions de mercredi +2.0% et jeudi +0.9%. Cette hausse a cependant été atténuée par la séance de vendredi -1.2%. Si les premiers résultats d’entreprises sont encourageants, les statistiques américaines sont moins bonnes que prévu. En Europe, les ministres des finances des pays membres de la zone euro ont avalisé les modalités du plan d'aide à Chypre.

Les marchés d’actions renouent avec la hausse suite aux fortes progressions de mercredi +2.0% et jeudi +0.9%. Cette hausse a cependant été atténuée par la séance de vendredi -1.2%. Si les premiers résultats d’entreprises sont encourageants, les statistiques américaines sont moins bonnes que prévu. En Europe, les ministres des finances des pays membres de la zone euro ont avalisé les modalités du plan d'aide à Chypre.

L'Italie lève 7.2 Mds€ à moyen et long terme avec des taux en baisse, sur un maximum prévu de 7.5 Mds €. Le taux d'emprunt à 10 ans de la France touche un nouveau plus bas historique lundi et passe ponctuellement en dessous des taux américains, à 1.71%. La production industrielle progresse de +0.5% en Allemagne, de +0.7% en France et de +1.0% au Royaume-Uni. L’excédent commercial allemand augmente encore à +16.8 Mds€ en mars contre +13.7 Mds€ en février. A contrario, le déficit commercial français s’accentue à -5.6 Mds€ contre -4 Mds le mois précédent, comme au Royaume-Uni à -3.6 Mds£ contre -2.3 Mds£.

Aux USA, les statistiques du consommateur déçoivent. Les ventes de détails sont en baisse de -0.4% en mars, soit le repli le  plus important en 9 mois. L’indice du Michigan corrige à un plus bas de 9 mois. En revanche, les nouvelles inscriptions au chômage sont en forte baisse, à 346 000 contre 388 000 précédemment.  Le déficit budgétaire, à -106 M€ en mars, recule de -50% sur un an. En cumulé depuis le début de l’exercice fiscal, soit depuis octobre, le déficit est en recul de -23% sur un an à -600 Mds$.

Au Brésil, les ventes au détail se contractent de -0.5% en février, soit la deuxième baisse en trois mois. L’inflation, à 6.6% en mars, sort de la fourchette-objectif de la banque centrale. Le Chili dégage un excédent commercial de +1.1 Mds$ en mars, soit deux fois plus qu’attendu. L’inflation mexicaine bondit de 0.7 points à 4.3%, notamment du fait de l’envolée des prix agricoles. La production industrielle recule de -1.2% sur un an en février. Au Venezuela, Nicolas Maduro, successeur désigné de Hugo Chaves, est élu président de la République du Venezuela avec 50.7% des suffrages exprimés. Le gouvernement russe abaisse sa prévision de croissance à +2.4% pour 2013, contre +3.6% anticipé précédemment et après 3.4% en 2012.

Au Japon, la production industrielle progresse de +0,6% au mois de février, par rapport au mois précédent. En Australie, le taux de chômage augmente à 5.6% au mois de mars, largement au-dessus des attentes. Le PIB chinois du premier trimestre est publié en croissance de +7.7% par rapport au premier trimestre 2012, soit un chiffre inférieur aux attentes et au trimestre précédent. La croissance de la production industrielle ralentit également en mars à +8.9% par rapport à l’an dernier, contre +9.9% le mois précédent. Le pays affiche un déficit commercial de 880 M$ en mars, contre un excédent de 15.2 Mds$ en février.  L’inflation ralentit fortement : elle ressort à 2.1% contre 3.2% en février. Fitch dégrade la note du pays de deux crans à A+ à cause de l’explosion des crédits bancaires et de leur manque de transparence. Les banques chinoises ont accordé 1 060 Mds de yuans de nouveaux crédits en mars, contre 900 Mds de yuans attendus.

GE annonce l’acquisition du fabricant de turbines Lufkin pour 3.3 Mds$. Lagardère cède la totalité de sa participation au capital d’EADS pour un montant de 2.3 Mds€. Axa cède à Protective Life Corporation la société  MONY Life Insurance pour 1.1 Mds€. L’action Billabong International plonge de -27% après avoir annoncé que les discussions avec le consortium de fonds de private equity portaient sur une offre de 45% inférieure à la précédente. Deutsche Bank émet pour 1.25 Mds€ d’obligations à 2 ans assorties d’un coupon de 0.46%. BMW émet pour 1 Md$ à 4 ans au taux de 1.0%. Moody’s dégrade la note de Peugeot à B1 et S&P celle d’Enel à BBB+ avec perspective négative.

Les résultats d’Alcoa, Roche et de Constellation Brands sont supérieurs aux attentes. Les bénéfices de Wells Fargo et de JP Morgan sont également au-dessus des attentes mais les deux banques déçoivent sur leur produit net bancaire. H&M et Continental annoncent des chiffres de ventes décevants. Siemens prévient que ses résultats seront pénalisés par ses activités ferroviaires et énergétiques. Infosys décroche de -20% en une séance après avoir annoncé un ralentissement  de son activité. Les ventes de PC ont plongé de près de -14% au premier trimestre selon le cabinet d'études IDC.  

Les entreprises peinent à tenir les objectifs en ce début d’année, de même que les pays périphériques vis-à-vis de la troïka. Les statistiques décevantes des deux locomotives mondiales, Chine et USA, entament la confiance des investisseurs, qui se débarassent brutalement des matières premières. Il nous semble que le point bas de la croissance économique mondiale est proche, nécessitant quelques précautions à court terme. Nous avons donc accumulé des liquidités, du dollar, une couverture sur le CAC et des stratégies anti-corrélées pour réduire la sensibilité des portefeuilles.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 61% nette aux actions. Nous réduisons Comgest GEM Promising, renforçons Legg Mason US Aggressive Growth, GAM Credit Opportunity et Lyxor ARMA 8. Nous avons initié une couverture en futures CAC40.

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition nette de 84% aux actions. Nous réduisons Pléïade SIB et initions une position sur Fourpoints Euro Global Leaders. Nous avons également initié une couverture en futures CAC40.

 

EURUS

Les fonds a une exposition nette de 14% aux actions et de 60% en obligations. Nous réduisons DNCA Convertibles et Amundi Volatility Actions, renforçons Sunny Euro Strategic et Fourpoints America et initions une position sur Trusteam ROC. Nous avons initié une couverture en futures CAC40.

 

ZEPHYR

Les fonds a une exposition nette de 8% aux actions, de 30% aux obligations et de 46% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Echiquier Junior, réduisons Lyxor Emerging Local Debt et initions une position sur CPR Silver Age et Schelcher Prince Opportunités. Nous avons également initié une couverture en futures CAC40.

 

 

    Au Depuis le Depuis le    2012 2011
    12/04/2013 05/04/2013 31/12/2012  
               
CAC 40   3729,3 1,80% 2,42%   15,23% -16,95%
DOW JONES   14865,06 2,06% 13,44%   7,26% 5,53%
EURO STOXX 50   2633,47 1,86% -0,09%   13,79% -17,05%
NIKKEI   13485,14 5,08% 29,72%   22,94% -17,34%
MSCI World EUR   113,56 2,05% 9,54%   11,45% -4,53%
EUR USD   1,3113 0,94% -0,61%   1,79% -3,16%
OR   1483,00 -6,21% -11,48%   7,14% 10,06%
PETROLE BRENT   105,18 -1,42% -4,92%   2,79% 15,11%
               
ALIZE   108,17 0,54% 3,79%   10,30% -12,82%
BREVA   83,25 0,57% 4,14%   10,85% -19,05%
EURUS   111,58 0,40% 1,83%   9,13% -8,33%
ZEPHYR   91,46 0,15% 1,17%   0,89% -10,52%
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