Le blog d'Athymis Gestion

Lettre hebdomadaire du 23/12/2013

Le marché parisien rebondit vivement après 2 semaines consécutives de baisse: lundi +1.5%, mercredi +1.0% et jeudi +1.6%. La baisse des semaines précédentes avait été motivée par les craintes d’un « tapering » rapide. Mais la Fed de ne réduire son programme d’achat que de 10 Mds$ sur les 85 Mds$ d’achats mensuels. Cette annonce s’accompagne de plus d’un discours plus positif sur l’activité économique, le maintien d’une prévision de croissance à +3.0% pour l’année prochaine et l’engagement à long terme d’un maintien des taux directeurs à 0%.

Le marché parisien rebondit vivement après 2 semaines consécutives de baisse: lundi +1.5%, mercredi +1.0% et jeudi +1.6%. La baisse des semaines précédentes avait été motivée par les craintes d’un « tapering » rapide. Mais la Fed de ne réduire son programme d’achat que de 10 Mds$ sur les 85 Mds$ d’achats mensuels. Cette annonce s’accompagne de plus d’un discours plus positif sur l’activité économique, le maintien d’une prévision de croissance à +3.0% pour l’année prochaine et l’engagement à long terme d’un maintien des taux directeurs à 0%.

Les ministres des Finances de l'Union européenne trouvent un accord sur les modalités d’un mécanisme de résolution unique des crises bancaires. Un fonds unique de résolution sera créé progressivement en 10 ans. Il sera abondé par les banques elles-mêmes à partir de 2015 jusqu’à 55 Mds€. Le Portugal se voit décerner un nouveau satisfecit par la Troïka qui ouvre la voie au versement d’une nouvelle tranche de crédit de 2.7 Mds€ sur les 78 Mds € du plan négocié en mai 2011. Cependant, la Cour constitutionnelle portugaise censure jeudi le projet prévoyant des coupes de près de -10% dans les pensions des fonctionnaires supérieures à 600 euros par mois.  L'économie irlandaise enregistre au 3ème trimestre une croissance de +1.5% par rapport au trimestre précédent. S&P dégrade la note de crédit long terme de l’UE de « AAA » à « AA+ » en raison des dégradations des ratings de certains pays membres. Aux USA, si un accord a été trouvé sur le budget fédéral des 2 prochaines années, le relèvement du plafond de la dette n’est pas assuré.

La confiance des investisseurs (ZEW) et des industriels allemands (Ifo) s’améliore. La confiance des consommateurs ne cesse de s’améliorer depuis février et l’indice atteint son niveau le plus haut depuis septembre 2007.  Celle des industriels français s’érode. Le PMI manufacturier allemand progresse alors que celui des services recule. En France, les deux PMI sont en baisse, toujours en zone de contraction. Au Royaume-Uni, l’accélération de l’activité se confirme avec 250 000 emplois créés au 3ème trimestre et un taux de chômage en baisse à 7.4%. L’excédent commercial en zone euro ressort à +17.2 Mds€ en octobre après un excédent de 10.9 Mds€ en septembre. L'excédent courant atteint un record +21.8 Mds€.

La croissance américaine du 3ème trimestre est revue une nouvelle fois en hausse à +4.1% en annualisé contre +3.6% pour l’estimation précédente. La production industrielle du pays progresse de +1.1% en novembre. Les indicateurs avancés du Conference Board augmentent de +0.8%. A contrario, le Philly Fed et l’Empire State Index sont en recul en décembre. Les demandes de permis de construire reculent de -3.1% en novembre. Les inscriptions au chômage augmentent à 379 000 personnes contre 369 000 la semaine précédente.

Au Brésil, le taux de chômage poursuit sa baisse en novembre à 4.6%, contre 5.2% en octobre. Les crédits accordés par les établissements privés du pays progressent de +14.5% sur un an. Au Mexique, les ventes au détail progressent de +0.8% en octobre, après deux mois consécutifs de recul. La Turquie est secouée par l’arrestation de plusieurs personnalités appartenant à l’AKP au pouvoir, comme le patron de Halkbank, les fils de plusieurs ministres et le maire d’Istanbul. Ces arrestations sont justifiées par des soupçons de corruption dans l’immobilier et de trafic d’or, avec l’Iran en particulier. Le président russe Vladimir Poutine annonce que Moscou accorde un prêt de 15 Mds$ à l'Ukraine et une baisse de -33% du prix du gaz vendu. Au Japon, l’indice de l’activité industrielle ressort en baisse de -0.2% par rapport au mois précédent. A contrario, l’enquête Tankan réalisée auprès des entreprises est en très nette amélioration. Les investissements directs étrangers en Chine progressent de +2.4% en novembre. Les prix de l’immobilier sont en hausse de +9.1% sur un an en novembre, contre + 8.8% en octobre et +8.2% en septembre. Les taux interbancaires atteignent un plus haut de 5 mois. Cette tension s’explique par le resserrement de liquidité voulu par la banque centrale. Cette dernière est intervenue vendredi en injectant 200 Mds de yuans pour résorber cette tension.

Le singapourien Avago Technologies annonce l’achat de son concurrent américain LSI pour 6.6 Mds$. AIG annonce la vente de sa filiale de location d'avions ILFC pour 5.4 Mds$ à AerCap Holdings. AstraZeneca va racheter pour environ 4.1 Mds$ les 50% détenus par BMS dans leur joint-venture dédiée aux traitements du diabète. Telstra vend son activité mobile à Hong Kong à HKT pour 2.4 Mds$.  Bayer fait une offre sur le norvégien Algeta, valorisant la société à hauteur de 1.9 Mds€. Le Brésil choisit l’avion de combat Gripen de Saab pour un contrat de 4.5 Mds$.

Les résultats de Lennar, Oracle, Accenture, Nike et Red Hat sont supérieurs aux attentes. Ceux de FedEx, ConAgra, Zodiac Aerospace et General Mills déçoivent. CGG émet un avertissement sur ses résultats et perd -15% en une séance. Ford révise à la baisse de ses projections de profits pour 2014. Aurubis annonce une perte de -153 M€. Le groupe 3M va mettre en place un programme de rachat d’actions de 22 Mds$ entre 2013 et 2017 soit 25% de sa capitalisation. Boeing annonce un programme de rachat d’actions de 10 Mds$. China Everbright Bank lève 2.6 Mds$ lors de la 2ème plus grosse IPO de l’année à Hong Kong. Mark Zuckerberg vend pour 2.3 Mds$ d’actions Facebook.

La grande angoisse des stratégistes a finalement généré une belle hausse des actions : le « tapering », certes modeste, a peu affecté le marché obligataire, invalidant la thèse du krach obligataire immédiat. A contrario, le marché chinois est affaibli par une nouvelle poussée de fièvre sur les taux interbancaires, mais nous pensons que ce stress de fin d’année est essentiellement technique. Nous entamons progressivement notre retour sur l’Asie développée et augmentons notre exposition dollar avant que le différentiel de taux entre la zone euro et les USA n’accélère la chute de la monnaie unique.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 74% aux actions. Nous soldons Pictet Water, renforçons CAP West Partners et initions une position sur Amundi ETF Japan Topix Hedged.  

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 33% aux actions et de 53% aux obligations. Nous soldons New Capital Wealthy Nations, LFP Delff HY Opportunities et BNP Small Cap Europe, réduisons Prim Agri et Schelcher Prince Convertibles Europe, renforçons Bryan Garnier Opportunités et Schelcher Prince Haut Rendement et initions une position sur Lazard Global Hexagon.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 16% aux actions, de 38% aux obligations et de 33% aux fonds diversifiés et alternatifs. Aucun mouvement n’a été effectué. Nous initions deux nouvelles positions : Lazard Global Hexagon et Barclays global Access Japan.

 

SAFIR

Le fonds a une exposition de 46% aux actions et de 49% aux obligations. Nous renforçons Fourpoints Funds America, soldons Schelcher Prince Court Terme et initions une position sur Schelcher Prince Convertibles World.

 

    Au Depuis le Depuis le    2012 2011 5 ans ou depuis date de création      
    23/12 16/12 31/12/12        
                       
CAC 40   4193,77 3,30% 15,18%   15,23% -16,95% 30,00%      
DOW JONES   16221,14 2,96% 23,79%   7,26% 5,53% 89,08%      
EURO STOXX 50   3049,35 4,36% 15,68%   13,79% -17,05% 24,76%      
NIKKEI   15870,42 3,03% 52,67%   22,94% -17,34% 84,79%      
MSCI World EUR   121,51 2,90% 17,20%   11,73% -4,53% 82,80%      
EURO MTS   192,52 -0,13% 2,60%   4,54% 1,18% 22,34%      
EURO MTS 1-3 ans   165,25 0,01% 1,72%   11,45% 0,54% 12,51%      
EUR USD   1,3673 -0,50% 3,64%   1,79% -3,16% -1,72%      
OR   1203,30 -2,87% -28,18%   7,14% 10,06% 43,54%      
PETROLE BRENT   110,03 0,76% -0,53%   2,79% 15,11% 145,06%      
                       
ALIZE   112,36 1,14% 7,81%   10,30% -12,82% 46,34%      
EURUS*   113,55 0,96% 3,63%   9,13% -8,33% 13,55%   * date de création: 01/09/2009  
ZEPHYR**   92,74 0,41% 2,59%   0,89% -10,52% -7,26%   ** date de création: 15/12/2010  
S.A.F.I.R***   100,96 1,05% NA   NA NA 0,96%   ***date de création: 29/10/2013  
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir      
     

 

 

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