Lettre du 26/10/2009

En dehors d’un lundi de gala (+1.7%), la semaine a été particulièrement instable, terminant finalement en territoire négatif sur des statistiques américaines médiocres. La Russie sort de la récession avec un PIB en hausse de 0.6% au 3e trimestre tandis que la Grande Bretagne s’enfonce toujours un peu plus avec une baisse de 0.4%.

L’enquête de conjoncture en France ressort en hausse, les commandes industrielles de la zone progressent de 2% et la consommation des ménages français de 2.3%.

Les chiffres des demandes de permis de construire et des mises en chantier sont bien en dessous des estimations du consensus et les nouvelles inscriptions aux allocations chômage ressortent à 531000 en Octobre. A contrario, l’indicateur avancé du Conference Board continue à monter et les ventes de logements croissent spectaculairement de 9.4%.

Les résultats du 3e trimestre continuent dans l’ensemble à être supérieurs aux estimations du consensus. Ainsi plusieurs secteurs ont surpris positivement : la santé avec Merck (qui multiplie son bénéfice par 3), Pfizer et Bristol-Myers, la consommation courante avec Coca-Cola et Mc Donald’s, la chimie avec Dow Chemical et Dupont, la consommation cyclique avec Hasbro, Caterpillar et Valeo, la technologie avec Yahoo (bénéfice multiplié par 3), Amazon, Apple (hausse de 47% du bénéfice) et Microsoft, la finance avec Crédit Suisse et Morgan Stanley (retour aux bénéfices) et enfin les télécoms avec AT&T.

Du côté des pertes, STMicro réduit sa perte de 201 millions de dollars pendant que le secteur aérien et aéronautique déçoit toujours avec une perte de 161 millions de dollars pour Delta Airlines et de 1.6 milliards de dollars pour Boeing. BNY-Mellon annonce quant à elle une perte surprise de 2.46 milliards de dollars. On notera le succès de l’augmentation de capital de BNPParibas de 4.3 milliards d’euros.

La macroéconomie semble reprendre le dessus, de même que la méfiance vis-à-vis des financières aujourd’hui, ce qui pourrait induire une correction sensible. Nous diluons nos investissements actions en renforçant le crédit, l’alternatif, l’or et les céréales.

Alizé

Le fonds est investi à 60.8% en actions. Nous avons réduit Latitude Alpha, soldé Intrinsèque Europe et renforcé M&G Global Basics et Lyxor Korea.

Bréva PEA

Le fonds est investi à 89.6% en actions. Nous avons soldé Champlain Sérénité et Lyxor Healthcare, réduit Schroders ISF Europe Equity Alpha et renforcé Mandarine Opportunités, Robecco Small Caps Euro, HSBC Patrimoine et Elan Euro Valeurs.

Eurus

Le fonds est investi à 45% en obligations et 20% en actions. Nous avons renforcé FLF Bond World Emerging Local, Elan Euro Valeurs, R Convertibles, Ofi Convertibles Taux, Exane Gulliver, Alpha Quattro et Objectif Crédit Finance, pris une position sur Euromutuel Brongniart, Harewood Euro Long Dividends et nous avons soldé Fidelity Global Healthcare.

Lettre du 19/10/2009

La semaine finit légèrement dans le vert mais elle a été marquée par une forte volatilité liée aux résultats d’entreprises pour le 3e trimestre. Les séances ont oscillé sur le marché parisien entre +2.14% et -1.45%. La banque centrale turque baisse ses taux de 50 points de base à 6.75% démontrant sa capacité de soutien à l’économie locale.

En Europe, les indices des prix de la France, de la zone euro et de l’Espagne sont en baisse respectivement de 0.2%, 0.2% et 1%. L’indice allemand ZEW reflétant le moral des investisseurs fléchit pour la première fois en 9 mois, la production industrielle de la zone euro progresse en août et la zone réduit son déficit commercial à 4 milliards d’euros contre 13 milliards auparavant.

Aux Etats-Unis, l’indice de la Fed de Philadelphie et celui de la confiance du consommateur du Michigan sont en baisse et les vente de détail sont en recul de 1.5% sur septembre. Cependant, la production industrielle poursuit sa reprise, l’indice des prix croît de 0.2% et les inscriptions au chômage ralentissent avec 510000 nouveaux inscrits en base mensuelle.

Les résultats du 3e trimestre sont dans l’ensemble supérieurs aux estimations du consensus. Ainsi plusieurs secteurs ont surpris positivement : la santé avec Johnson&Johnson, la technologie avec Intel, IBM et Google, la chimie avec BASF, certaines financières comme JPMorgan (bénéfice de 3.6 milliards de dollars) et Goldman Sachs (bénéfice de 3.2 milliards de dollars). A contrario, Bank of America annonce une perte de 2.2 milliards de dollars, General Electric un bénéfice en baisse de 50%, Citigroup une perte de 3.2 milliards de dollars, Sony Ericsson une perte de 200 millions d’euros et Nokia une perte de 560 millions d’euros. Enfin le Crédit Agricole remboursera l’Etat d’ici fin octobre alors que la banque néerlandaise DSB, spécialisée dans les crédits aux particuliers, est mise sous protection du tribunal d’Amsterdam.

Nous assistons à la poursuite imperturbable des grandes tendances de l’année, justifiant des investissements soutenus, notamment dans la zone Asie-Pacifique.

Alizé

Le fonds est investi à 60% en actions. Nous avons renforcé Immobilier 21 et Comgest Growth India, pris une position sur Fidelity Singapore et Schroders ISF Asian Equity Yield et allégé Magellan et renaissance Europe.

Bréva PEA

Le fonds est investi à 88% en actions. Nous avons renforcé Elan euro valeurs, Robeco small caps Euro, Mandarine Opportunités, pris une position sur Actions 21, réduit Schroder ISF Equity Europe Alpha et soldé Champlain Séreénité.

Eurus

Le fonds est investi à 59% en obligations et 17.5% en actions. Nous avons renforcé Parvest Asian Convertibles, Prim Commodor, CamGestion Oblig Europe et Alexandre FCP, pris une position sur Prim Kappa Agri et Exane Gulliver et soldé CCR Long Vol et Fidelity Global Healthcare.

Lettre du 12/10/2009

La semaine est marquée par une forte hausse de l’ensemble des marchés financiers et la baisse des deux semaines précédentes est effacée aujourd’hui. La Banque de Réserve d’Australie annonce le relèvement de son taux directeur de 25 et le chômage canadien baisse en septembre.

Lettre du 05/10/2009

La semaine passée a démarré dans l’euphorie avec une étrange séance haussière de 2.30%. Puis le marché s’est à nouveau effrité, avant de s’écrouler sur les deux dernières séances (-1.97%, -1.9%). Les médiocres statistiques économiques