Mois : novembre 2009

Depuis mars 2009, rarement une semaine aura été aussi volatile. Les séances haussières de lundi et de vendredi ont réussi à endiguer la violente baisse de 3.41% jeudi, suite à la demande par l’émirat de Dubaï d’un moratoire de six mois sur le remboursement des 59 milliards de dollars de dettes de l’entreprise parapublique Dubaï World. La Russie procède à sa neuvième baisse de taux directeur à 9% et l’Inde surprend les investisseurs en annonçant une hausse de 7.9% de son PIB au 3e trimestre.

En Europe, les indices des directeurs d’achats (services et activité industrielle) progressent. Le moral des ménages français et leurs dépenses s’inscrivent en hausse tandis que la situation de l’emploi se dégrade en France avec 52400 demandeurs supplémentaires en Octobre.

Aux Etats-Unis, les ventes de logements neufs et anciens augmentent significativement, les dépenses et les revenus des ménages croissent, les indices de confiance des consommateurs du Conference Board et du Michigan progressent et les inscriptions au chômage ralentissent à 466 000 nouvelles demandes en Novembre. A l’inverse, la croissance du PIB pour le 3^e trimestre est révisée à la baisse à 2.8%.

Lloyds annonce la plus grosse augmentation de capital de l’histoire britannique avec 13.5 milliards £. RBS émet pour 25.5 Mds £ d’actions auprès du trésor britannique. ING augmente également son capital de 7.5 milliards d’euros. Enfin, la BPCE (Banque Populaire-Caisse d’Epargne) émet pour 1.75 milliards d’euros d’obligations.

La nervosité des marchés se confirme et les objectifs de fin d’année peuvent être revus à la baisse. Nous allégeons les positions liées au pétrole et au crédit haut rendement.

Le fonds est investi à 59% en actions. Nous avons soldé Latitude Alpha et renforcé Pictet Digital Communication et Lyxor Korea.

Le fonds est investi à 91% en actions. Nous avons soldé Elan Midcap Euro et CCR Active Value, renforcé Oddo Avenir Euro et pris une position sur Lyxor South Africa.

Le fonds est investi à 52% en obligations et 19% en actions. Nous avons soldé SGAM Invest Euro Convertibles, renforcé Leonardo Infrastructure, Immobilier 21, Prim Kappa Agri, Champlain Sérénité, Prim Commodor, R Convertibles, Ofi Convertibles Taux et pris une position sur Lyxor South Africa et Legg Mason Western Assets Asian Opportunities.

Cette semaine, seule la première séance nettement positive (+1.50%) aura limité les dégâts, l’ensemble des marchés financiers, à l’exception du Dow Jones, terminant nettement dans le rouge. La Banque du Japon, malgré une nette amélioration de la production industrielle, maintient par prudence son taux directeur inchangé à 0.1%.

En Europe, l’inflation s’inscrit en baisse de 0.1% pour la zone euro. Après deux mois de hausse, les commandes à l’industrie française diminuent de 1.8% en septembre.

Aux Etats-Unis, les statistiques d’activité sont assez contradictoires: l’indice de la Fed de New York baisse alors celui de la Fed de Philadelphie ressort en hausse et l’indicateur avancé du Conference Board augmente sans convaincre. Les indicateurs immobiliers déçoivent avec des demandes de permis de construire et des mises en chantier très inférieures aux attentes. Enfin, les inscriptions aux allocations chômage se stabilisent avec 505000 demandes, les ventes de détail augmentent de 1.4% et l’inflation de 0.3% en octobre.

GAP publie de bons résultats tandis que Dell et EasyJet déçoivent fortement. General Motors accuse une perte de plus d’un milliard de dollars au troisième trimestre et la Poste américaine est inquiète pour son avenir du fait d’une perte annuelle de 3.8 milliards de dollars.

JP Morgan monte à 100% du capital du courtier britannique Cazenove, valorisant la société à 2.4 milliards de livre, PPR annonce l’introduction en bourse pour début décembre de sa filiale africaine CFAO, plus importante opération à Paris depuis 2 ans, et MUFG, la banque du conglomérat Mitsubishi, prépare une augmentation de capital record de 1.000 milliards de yens.

Les marchés restent nerveux, stigmatisant les nombreuses incertitudes concernant 2010. Les rebond réguliers intervenus depuis Septembre prouvent la force de rappel présente sur les actions et justifient une exposition marquée pour finir l’année, notamment sur l’Asie, l’or et la dette émergente.

Le fonds est investi à 59% en actions. Nous avons soldé CAAM Euro Corporate Bonds, réduit M&G Global Basics et CAAM Volatility Euro, renforcé Harewood Euro Long Dividends, Fidelity Singapore et Schroders Asian Equity Yield et pris une position sur Legg Mason Western Asset Asian Opportunities.

Le fonds est investi à 91% en actions.

Le fonds est investi à 49% en obligations et 19% en actions. Nous avons renforcé Alpha Quattro, Objectif Crédit Finance, SGAM Corporate 1-3, Carmignac Securite, CamGestion Oblig Europe, CAAM Euro Corporate Bonds, Schroders Asian Equity Yield, FLF Bond World Emerging Local, et pris une position sur Raymond James Europe Plus, Exane Archimèdes et UBS Emerging Economies Global Bonds.

Cette semaine les marchés ont rompu avec la tendance baissière constatée depuis le 19 octobre. Après avoir touché son point bas le 3 novembre sous les 3600 points, le CAC finit la semaine au–dessus des 3700 points, la hausse ayant été alimentée par des statistiques satisfaisantes et la décision de la Fed, de la BCE et de la BoE de maintenir leurs taux respectifs inchangés. Parallèlement, la banque centrale australienne relève ses taux pour la seconde fois ce semestre.

En Allemagne, en France et dans la zone euro, les indicateurs avancés des directeurs d’achat, pour le secteur manufacturier comme pour les services, ressortent en hausse et supérieurs à 50 points, soit la marque d’une expansion de l’activité, et l’Allemagne enregistre une hausse de 0.9% des commandes industrielles en septembre. Seul point négatif : la baisse de 0.7% des ventes au détail pour la zone.

Outre-Atlantique, l’ISM manufacturier ressort en hausse à 52.6 tandis que l’ISM des services est en légère baisse mais supérieur à 50 points, les dépenses de construction et les promesses de ventes immobilières sont en hausse de 0.8% et 6.1%. Le taux de chômage dépasse les 10%.

Les résultats sont satisfaisants dans la consommation courante avec Carlsberg et Kraft, la technologie et les medias avec Comcast, Cisco et News Corp, l’assurance avec Scor, Swiss Re et le retour aux bénéfices d’AIG. BNP Paribas et Ford, dans des secteurs en difficulté, dépassent les attentes.

A l’inverse, les pétroliers Total et Statoil réduisent considérablement leurs bénéfices et la Société Générale déçoit le consensus. Commerzbank et UBS annoncent des pertes considérables (1.1 milliards d’euros et 560 millions de francs suisses) et RBS réduit la sienne de moitié.

Le fonds de Warren Buffet, Berkshire Hattaway, rachète le groupe ferroviaire Burlington Northern Santa Fe pour 44 milliards de dollars, GM annonce vouloir conserver Opel et Telefonica relève son offre sur le brésilien GVT enterrant l’offre de Vivendi.

Les marchés restent dominés par les flux et le niveau des taux d’intérêt. Nous allégeons nos positions liées au prix du baril pour accroître notre exposition aux valeurs de communication.

Le fonds est investi à 55.24% en actions. Nous avons soldé Carmignac Euro Entrepreneurs, Valeur Intrinsèque et Renaissance Europe, réduit Comgest Growth India, FLF Equity Green Future et Ishare Tecdax, renforcé Prim Kappa Agri et pris une position sur Oddo Avenir Euro, Oddo Convertibles Matières Premières et CAAM Volatility Euro.

Le fonds est investi à 88.43% en actions. Nous avons soldé Raymond James Europe Plus, Schroders Equity Alpha Europe, réduit Elan Mid Cap Euro, Performance Environnement et CCR Active Value, renforcé Objectif Dividendes, Harewood Large vs Small et pris une position sur Oddo Avenir et CCR Actions Euro.

Le fonds est investi à 49.81% en obligations et 11.68% en actions. Nous avons soldé Elan Euro Valeurs et Alexandre FCP, renforcé Carmignac Sécurité, SGAM Invest Corporate 1-3, Union Réactif Valorisation, Objectif Dividendes, Prim Commodor et CamGestion Oblig Europe et pris une position sur CAAM Funds Volatility Euro et Oddo Convertibles Matières Premières.

Les marchés financiers ont connu une semaine noire finissant tous largement en baisse et accentuant leur repli constaté depuis mi-octobre. Le CAC est ainsi en baisse de 7.3% depuis son point haut du 19 octobre. La Banque de Norvège devient la première banque centrale européenne à relever son taux directeur de 25 points de base à 1.5%.

Les rares statistiques européennes ne sont pourtant pas catastrophiques cette semaine avec les hausses de l’indice de confiance du consommateur en France et de l’indice de sentiment économique européen. A l’inverse, le taux de chômage reste en hausse à 9.7% dans la zone euro.

Outre-Atlantique, l’annonce surprise d’une hausse de 3.5% (annualisée) du PIB au 3e trimestre et de la hausse de 1% des commandes de biens durables n’auront pas résisté à la salve de mauvaises nouvelles : baisse des indices de confiance du consommateur du Conference Board et du Michigan, baisse de 0.6% des dépenses des ménages et de 0.1% de leurs revenus, poursuite des inscriptions aux allocations chômage (530000), baisse de l’indice des directeurs d’achat de Chicago, ventes de logements neufs décevantes.

Les résultats sont moins flamboyants que la semaine passée: si la consommation courante avec Colgate, Procter & Gamble et Reckitt Benckiser, la finance avec Deutsche Bank, l’industrie avec Alstom, Goodyear et Arcelor et la santé avec Bayer publient des chiffres supérieurs aux attentes, la chimie avec BASF, l’automobile avec Volkswagen et les pétrolières avec Exxon, Shell et Chevron, déçoivent le consensus.

La sidérurgie (US Steel, Nippon Steel) réduit ses pertes tandis que Continental et Kodak augmentent les leurs (respectivement 1 milliard d’euros et 110 millions de dollars). Deutsche Bank rachète Sal Oppenheim (plus de 130 milliards d’euros d’actifs) pour 1 milliard d’euros.

Cette consolidation brutale démontre à la fois la nervosité des opérateurs et les attentes irréalistes sur le consommateur américain. Nous allégeons les actions européennes au profit de gestions décorrélées.

Le fonds est investi à 60.6% en actions. Nous avons réduit Objectif Crédit Finance et Templeton Asian Growth, renforcé SGAM High Yield Europe, Fidelity Singapore et DWS Gold and Precious Metals et pris une position sur FLF USA Opportunities.

Le fonds est investi à 87.7% en actions. Nous avons soldé Lyxor South Africa et Carmignac Euro Entrepreneurs, réduit Raymond James Europe Plus et Lyxor Dax et renforcé Lyxor Telecom.

Le fonds est investi à 44% en obligations et 15% en actions. Nous avons renforcé Objectif Credit Finance, Alpha Quattro, Lyxor Telecom, Prim Kappa Agri, CamGestion Oblig Europe, Exane Gulliver, Sgam Invest Corporate Bonds 1-3 et FLF Bond World Emerging Local et pris une position sur SGAM Invest Euro Convertibles et Harewood Oscillator Commodities