Lettre du 25/01/2010

Les 3 dernières séances de la semaine auront été fatales, infligeant une baisse linéaire de près de 5% au CAC40. Les marchés n’ont pas résisté à la pression conjointe d’Obama sur la régulation future de l’activité bancaire américaine et des autorités chinoises sur le niveau des prêts accordés par ses banques. La Chine aurait délivré une croissance de son PIB supérieure à 10% au quatrième trimestre…

Si l’indice de confiance des investisseurs allemands (ZEW) baisse à nouveau sensiblement, les commandes dans l’industrie pour la zone euro sont en hausse ainsi que le moral des industriels français.

Aux Etats-Unis, les données sont contradictoires : les demandes de permis de construire sont en hausse de 10% alors que les nouvelles mises en chantier baissent de 4%; l’indice de la Fed de Philadelphie déçoit fortement alors que les indicateurs avancés du Conference Board progressent de 1.1%, atteignant leur plus haut historique. Enfin, les chiffres du chômage déçoivent avec 482 000 nouvelles inscriptions (en hausse de 38000 personnes).

Cadbury accepte finalement l’offre de rachat de Kraft pour 13.6 milliards d’euros.

Si le secteur technologique surprend positivement le consensus avec des résultats supérieurs aux attentes pour IBM, Google, Ebay et Seagate, les résultats pour le secteur bancaire sont mitigés : BNY Mellon, State Street, Wells Fargo et Goldman Sachs surprennent positivement, Morgan Stanley délivre un bénéfice décevant et Citigroup et Bank of America enregistrent encore de lourdes pertes (respectivement 7.6 et 5.9 milliards de dollars sur le dernier trimestre). Enfin, dans l’énergie, General Electrics et Schlumberger affichent des bénéfices en ligne avec le consensus.

Les investisseurs prennent leurs bénéfices, attentifs à tout resserrement monétaire. Nous les imitons sur nos meilleures lignes en 2009 pour des positions moins corrélées au marché : volatilité, performance absolue, immobilier…

Alizé

Le fonds est investi à 60.0% en actions. Nous avons réduit Harewood Euro Long Dividends, Focus Europa et FLF Bond World Emerging, renforcé Magellan et CamGestion Oblig Europe et avons introduit Pictet Emerging Local Currency Debt.

Bréva PEA

Le fonds est investi à 92.7% en actions. Nous avons réduit Elan Euro Valeurs et Focus Europa et renforcé Centifolia.

Eurus

Le fonds est investi à 50.2% en obligations et 23.0% en actions. Nous avons réduit Harewood Euro Long Dividends, CAAM Volatility, vendu Harewood Oscillator Commodities, UBS Emerging Bonds, renforcé CAAM Euro Corporate Bonds et introduit Pictet Emerging Local Currency Debt et Schroders Emerging Debt Absolute Return.

Lettre du 11/01/2010

La semaine était jouée dès lundi grâce à une première séance euphorique (+1.97% à Paris) ayant permis le franchissement de deux supports psychologiques : 4000 points sur le CAC et 3000 points sur le Stoxx 50. La banque centrale chinoise monte pour la première fois depuis Août ses taux courts à 3 mois, confirmant sa volonté de contrôler l’inflation. La zone euro confirme une croissance de son PIB de 0.4% au troisième trimestre, soit -4% sur un an.

Les indices des directeurs d’achats de décembre dans le secteur manufacturier et dans les services sont en hausse dans la zone euro, l’indice des services atteignant son plus haut depuis 25 mois. Les commandes à l’industrie et la production industrielle allemande sont en légère hausse. A l’inverse, pour la zone euro, les commandes chutent de 2.2% et les ventes de détail baissent de 1.2%.

Aux Etats-Unis, les indices des directeurs d’achat dans le secteur manufacturier et les services sont également en hausse. Les commandes à l’industrie augmentent de 1.1% en novembre. Le secteur de l’immobilier déçoit avec une baisse de 16% des promesses de ventes de logement et une baisse de 0.6% des dépenses de construction. Les nouvelles demandes d’inscription au chômage régressent de 5000 unités à 434 000 demandes.

Nestlé, après sa vente à Novartis des 52% d’Alcon la semaine précédente, acquiert l’activité de production de pizzas de Kraft en Amérique du Nord pour un montant de 3.7 milliards de dollars. Cette vente permettra à Kraft d’améliorer les termes de la proposition de rachat de Cadburry’s. La banque japonaise Sumitomo Mitsui lance une augmentation de capital de 6.7 milliards afin de consolider son assise financière. Enfin Japan Airlines, qui connaît depuis 2009 de grandes difficultés, pourrait être placée sous le régime des faillites.

Les marchés semblent victimes d’un optimisme incrédule : ils progressent tranquillement, stupéfaits de leur propre audace. Nous renforçons en douceur nos positions les plus dynamiques.

Alizé

Le fonds est investi à 59% en actions. Nous avons réduit Harewood Euro Long Dividends, Brongniart Rendement et Union Réactif Valorisation et renforcé M&G Global Basics et Magellan.

Bréva PEA

Le fonds est investi à 93% en actions. Nous avons réduit Euromutuel Brongniart et renforcé IShares Tecdax.

Eurus

Le fonds est investi à 48% en obligations et 23% en actions. Nous avons réduit Harewood Euro Long Dividends et Champlain Sérenité, avons renforcé Prim Commodor, Lyxor Telecom, Centifolia et PIM America et avons pris une position sur Templeton Global Bond.

Lettre du 04/01/2010

Une petite hausse lundi (+0.88%) sauve une dernière semaine plutôt sereine. La France publie une hausse de 0.3% de son PIB pour le 3e trimestre (soit une baisse de 2.3% sur un an). Par ailleurs, S&P modifie la perspective de sa note sur l’Islande de négatif à stable.

L’indice des prix allemands monte fortement (0.7%) pour le mois de décembre. Les indicateurs avancés du Conference Board pour la zone euro sont en hausse, alors que les comptes publics de l’Allemagne et de la France sont inquiétants avec un déficit de 100 milliards d’euros pour l’Allemagne et une dette publique de 1 457 milliards d’euros pour la France, soit 75.8% de son PIB.

Aux Etats-Unis, l’indice des prix des logements, le S&P Case Shiller, déçoit en stagnant au même niveau depuis fin août. L’indice de confiance des consommateurs du Conference Board est en forte hausse, ainsi que l’indice des directeurs d’achat de Chicago. Enfin, les nouvelles demandes d’inscription au chômage régressent de 20000 unités alors que le consensus en attendait 10000 supplémentaires.

Les opérations de fusion-acquisition continuent dans le secteur pharmaceutique. Après Sanofi-Aventis la semaine dernière, Novartis rachète 52% d’Alcon à Nestlé pour 28 milliards de dollars. Vodafone annonce l’acquisition de Borusan Telekom en Turquie pour un montant non communiqué.

L’année se termine dans le calme, mais le premier jour de Janvier est déjà très dynamique. Nous renforçons les fonds actions les mieux adaptés à une reprise de la volatilité au détriment des produits plus défensifs.

Alizé

Le fonds est investi à 55,8% en actions. Aucune opération.

Bréva PEA

Le fonds est investi à 91,3% en actions.

Eurus

Le fonds est investi à 46,4% en obligations et 20% en actions. Aucune opération.