Mois : juin 2010

Les flux vendeurs ont eu raison de l’embellie observée ces deux dernières semaines. Après 9 séances de hausse consécutives, les marchés corrigent sévèrement avec 4 journées négatives. Les nouvelles inquiétudes sur les dettes souveraines, les tensions sur les CDS grecs, espagnols et portugais, les craintes sur un ralentissement de l’économie mondiale et l’incertitude sur la réforme bancaire américaine ont pesé sur les marchés.

Ce week-end, démocrates et républicains ont enfin trouvé un accord sur la réforme bancaire, ce qui fixe un plafond rassurant concernant les coûts pour le secteur financier. Les petites et moyennes banques, qui ne disposent pas d’activités de marché, sont les grandes gagnantes de la réforme. Au G20, la taxe spécifique sur le secteur bancaire est abandonnée. L’objectif d’une division par deux, d’ici à 2013, du déficit public des pays du G20 représente la seule mesure concrète.

Le PIB néo-zélandais progresse de 0,6%, Taïwan relève son principal taux directeur à 1,375%, le premier ministre australien démissionne et le Royaume Unis annonce 84 Mds £ de réduction des dépenses budgétaires d’ici à 2015. La Grèce annonce une réforme de ses retraites et la Roumanie augmente de 5 points son niveau de TVA. Enfin, le PIB américain du premier trimestre est revu en baisse à 2.7% en rythme annualisé (contre 3% selon les premières estimations).

En Europe, les indices des directeurs d’achat dans le secteur manufacturier reculent dans la zone euro. Cependant, l’IFO allemand progresse légèrement, les commandes dans l’industrie européenne croissent de 0.9% en avril et les dépenses de consommation en France progressent de 0.7% en mai.

Aux Etats-Unis, les ventes de logement dans l’ancien et le neuf chutent de 2.2 et 32.7% et les commandes de biens durables reculent de 1.1%. Inversement, la confiance du consommateur du Michigan atteint son plus haut niveau depuis 2008 et les nouvelles inscriptions au chômage baissent à 457 000 personnes.

Akzo Nobel cède National Starch pour 1.3 Mds $, le groupe britannique de services pétroliers Acergy va acquérir Subsea 7 pour 2 Mds €, Axa cède à Résolution une partie de ses activités au UK pour 3.3Mds €. Vinci signe un contrat de 600m € pour des infrastructures au Vietnam et Lockheed Martin obtient un contrat de l’US Air Force évalué à 5 Mds $ d’ici 2018. Renault, Peugeot et Volkswagen émettent des obligations pour 400, 500 et 1000 millions d’euros. La troisième banque japonaise annonce une augmentation de capital de 860 Mds Yen.

L’agence de notation Fitch dégrade de AA à AA- la note de BNP Paribas, Oracle dépasse les attentes au premier trimestre, Nike annonce un résultat conforme et RIM et Adobe déçoivent sur leurs objectifs pour les prochains trimestres.

Les marchés restent incertains et pénibles, avec des séances en accordéon : hausse à l’ouverture, baisse violente de milieu de séance et clôture corrélée à l’indice américain. Nous y voyons l’influence des flux extérieurs à la zone euro et restons positifs avant les résultats d’entreprises le mois prochain.

Le fonds est investi à 52% en actions. Nous avons réduit Focus Europa, Magellan, Generali Euro Convertibles, Comgest Growth India, DWS Gold and Precious, renforcé R Convertibles, Fidelity Singapore et Baring Australia, et initié une position sur PIM New Japan.

Le fonds est investi à 98% en actions. Nous avons soldé Robecco Small Caps Euro, réduit Mandarine Opportunités et Intrinsèque Europe, renforcé Lyxor Eastern Europe et initié une position sur Lyxor Oil&Gas et Federal Indiciel APAL.

Le fonds est investi à 43% en obligations et 26% en actions. Nous avons réduit Magellan, renforcé Lyxor Eastern Europe, SGAM HY et initié une position sur Lyxor Oil&Gas et Baring Australia.

Evolution des indicateurs :

	Au	Depuis le	Depuis le		2009	2008
	25/06/2010	18/06/2010	31/12/2009
CAC 40	3519.73	-4.54%	-10.58%		22.32%	-42.68%
Dow Jones	10143.81	-2.94%	-2.73%		18.82%	-33.84%
DJ Euro Stoxx 50	2629.25	-3.94%	-11.32%		21.14%	-44.37%
Nikkei	9737.48	-2.58%	-7.67%		19.04%	-42.12%
MSCI World EUR	89.68	-2.50%	7.84%		23.02%	-39.08%
Euro/Dollar	1.2369	-0.15%	-13.63%		2.51%	-4.24%
Or	1255.60	-0.10%	14.46%		24.36%	5.77%
Pétrole Brent	76.17	-3.33%	-2.16%		96.94%	-58.35%
Alizé	97.96	-0.85%	1.71%		25.13%	-23.20%
Bréva PEA	80.28	-2.01%	-2.71%		19.35%	-30.98%
Eurus*	102.66	-0.67%	0.51%		2.14%
*créé le 01/09/09

8 séances de hausse de suite sur les marchés actions ! Les marchés financiers semblent avoir repris leurs esprits et reviennent sur leurs niveaux de mi-février, malgré une nouvelle dégradation de la signature grecque. L’annonce de la Chine d’abandonner la parité fixe entre le yuan et le dollar, au profit d’un ancrage plus souple sur un panier de devises, prolonge la tendance.

La banque centrale du Chili relève ses taux de 0.5% à 1%, anticipe une croissance entre 4 et 5% cette année et voit sa qualité de signature augmentée par Moody’s.

En Europe, l’indicateur de confiance des investisseurs allemands (ZEW) baisse pour le deuxième mois consécutif, malgré une hausse de 0.6% de la production industrielle de la zone euro au mois de mai et un excédent commercial de 1.8 milliards d’euros en avril, notamment grâce à l’excédent de 13.4 Mds de l’Allemagne. Si les ventes de détail britanniques progressent de 0.6%, le chômage atteint 8.7% pour la zone euro et l’inflation sous-jacente annuelle de la zone euro et du Royaume-Uni baisse légèrement à 1.6 et 3.4%.

Aux Etats-Unis, l’indicateur avancé du Conférence Board progresse de 0.4% en mai et l’indice de la Fed de New York s’inscrit en légère hausse en juin, mais ces données sont contredites par la baisse de l’indice de la Fed de Philadelphie. Les chiffres sur l’immobilier stigmatisent la fragilité du secteur avec un recul de 5.9 et 10% des demandes de permis de construire et des mises en chantier. De plus, les nouvelles inscriptions au chômage augmentent sensiblement à 472 000 personnes.

News Corp, le groupe de médias de Rupert Murdoch, voit sa filiale britannique BSkyB refuser 11,5 Mds $ pour les 61 % non détenus, Cablevision achète Bresnan Communications pour 1.4 Mds $, Marfrig Alimentos (Brésil) reprend Keystone Foods (US) pour 1.3 Mds $ et Citigroup revend pour 1.9 Mds $ son activité MasterCard au Canada. Plus près de nous, Eiffage rachète 14% d’APRR pour 850 m €, Santander offre presque 2 Mds de $ pour racheter 318 agences à RBS, Crédit du Nord est sur le point de racheter la SMC pour 870 m € auprès de la BPCE et Axa serait sur le point de céder ses activités britanniques d’assurance vie pour 3.3 Mds €. GDF-Suez obtient 4 Mds de crédit auprès d’un pool bancaire. Siemens obtient un contrat de 500m € en Mer du Nord, Bouygues remporte un contrat de 360m € pour la construction d’un tunnel ferroviaire a Hong Kong, Bombardier reçoit une commande suisse de 1.3 Mds pour la rénovation de ses chemins de fer.

L’agence de notation Fitch dégrade de AA à BBB (six crans) la note à long terme du groupe pétrolier BP. Le groupe va mettre en place un plan de financement de 50 Mds $, à comparer au fonds de garanti imposé par l’administration américaine (20 Mds $). Les résultats du premier trimestre pour Best Buy et FedEx déçoivent les marchés et Nokia abaisse ses objectifs. Avtovaz, constructeur automobile russe, annonce une perte 2009 de 1.3 Mds $.

Nous sommes convaincus de l’intérêt boursier de la zone euro et renforçons les actifs les plus touchés par la crise ainsi que la sphère chinoise : indice HSCEI, Australie, Brésil, Asie, afin de bénéficier de la progression du yuan.

Le fonds est investi à 55% en actions. Nous avons soldé Fidelity EEMEA, réduit Generali Euro Convertibles et Comgest Growth America, renforcé Harewood Euro Long Dividends, Lyxor China et BG Long Term Value et initié une position sur Mandarine Unique et Luteticia Patrimoine.

Le fonds est investi à 95% en actions. Nous avons renforcé Norden et Lyxor Greece et initié une position sur Mandarine Unique.

Le fonds est investi à 42% en obligations et 26% en actions. Nous avons renforcé SGAM High Yield, Parvest Euro Govies, DNCA Miura et Lyxor China et avons initié une position sur Pictet Corto Europe et Renaissance Europe.

Evolution des indicateurs :

	Au	Depuis le	Depuis le		2009	2008
	18/06/2010	11/06/2010	31/12/2009
CAC 40	3687.21	3.70%	-6.33%		22.32%	-42.68%
Dow Jones	10450.64	2.35%	0.22%		18.82%	-33.84%
DJ Euro Stoxx 50	2737.02	3.74%	-7.69%		21.14%	-44.37%
Nikkei	9995.02	2.99%	-5.23%		19.04%	-42.12%
MSCI World EUR	91.97	0.80%	10.60%		23.02%	-39.08%
Euro/Dollar	1.2388	2.28%	-13.50%		2.51%	-4.24%
Or	1256.80	2.45%	14.57%		24.36%	5.77%
Pétrole Brent	78.79	5.10%	1.21%		96.94%	-58.35%
Alizé	98.8	1.34%	2.59%		25.13%	-23.20%
Bréva PEA	81.93	2.50%	-0.71%		19.35%	-30.98%
Eurus*	103.35	0.82%	1.18%		2.14%
*créé le 01/09/09

Les indices actions rebondissent enfin grâce à 3 dernières séances nettement positives : de +1.1% à +2% à Paris. Si les problèmes de dette et de croissance en Europe demeurent : plan de rigueur annoncé en Hongrie, grèves massives en Espagne, mesures d’austérité françaises estimées à 100 Mds de réduction du déficit budgétaire pour 2013 et inquiétudes de l’agence de notation Fitch sur la situation britannique, les investisseurs ont réagi positivement au succès des émissions obligataires espagnole et italienne, ainsi qu’aux chiffres d’activité chinois, indiens et brésiliens, qui invalident la théorie du ralentissement émergent.

En effet, les exportations de la Chine progressent de 50% sur un an, sa production industrielle croît de 16.5% et celle de l’Inde de 17.6%. Le PIB brésilien sur le premier trimestre progresse de 9% en variation annuelle, entraînant une nouvelle hausse des taux brésiliens à 9.5% (+0.75%). Le PIB portugais surprend avec une progression de 1.1% alors que la Grèce annonce une réduction de son déficit budgétaire de 14.6% à 9% du PIB sur les 5 premiers mois de l’année, ainsi qu’une baisse du chômage de 12.1 à 11.6% de la population.

La production industrielle allemande et les nouvelles commandes à l’industrie progressent de 0.9 et 2.8% en avril alors que les productions industrielles française et britannique sont en recul de 0.3% et 0.2%. L’inflation sous-jacente française continue à baisser à 1.4%. L’Allemagne publie un excédent commercial de 13.4 Mds€ en avril alors que la France et le Royaume-Uni annoncent des déficits respectifs de 4.2 Mds€ et 3.3 Mds£.

Aux Etats-Unis, même si les ventes de détail ralentissent de 1.2% en mai et que les nouvelles inscriptions progressent légèrement à 456 000, la confiance du consommateur du Michigan repart en hausse. La situation du commerce extérieure est quant à elle négative avec un déficit de 40.3 Mds $ en avril.

BASF est sur le point d’acquérir Cognis pour 3 Mds €, Axa vend son activité d’assurance-vie anglaise pour un montant proche de 3.3 Mds E, Grifols rachète Talecris pour 3.4 Mds $ et Santander rachète les derniers 25% de sa filiale mexicaine pour 2.5 Mds $. Brit Insurance rejette une offre de rachat de 0.8 Mds£ de la part de la société américaine de private equity Apollo. Airbus remporte le plus beau contrat de son histoire avec la vente de 32 A380 à Emirates pour 11.5 Mds $ et réalise pour 15.3 Mds $ de commandes au total durant le salon de Berlin. Iliad constitue une ligne de crédit de 1.4 Mds E.

Texas Instruments et Mac Donald’s augmentent leurs objectifs pour le trimestre en cours et Inditex, qui possède notamment Zara, publie un bénéfice net en hausse de 63% pour le premier trimestre. A l’inverse Rémy Cointreau déçoit sur le premier trimestre.

La panique cède la place aux achats à bon compte dans un contexte apaisé. Nous utilisons nos liquidités pour renforcer les marchés actions les plus sanctionnés durant la crise.

Le fonds est investi à 52% en actions. Nous avons réduit Oddo Avenir Euro, Objectif Crédit Finance et Tectonic Fund.

Le fonds est investi à 92% en actions. Nous avons réduit Mandarine Opportunités et Robeco Small Caps Euro.

Le fonds est investi à 41% en obligations et 21% en actions. Nous avons réduit EMI Commodities Absolute, Prim Commodor, FLF Bond World Emerging Local et Pictet Digital Communication.

Evolution des indicateurs :

	Au	Depuis le	Depuis le		2009	2008
	11/06/2010	04/06/2010	31/12/2009
CAC 40	3555.52	2.89%	-9.67%		22.32%	-42.68%
Dow Jones	10211.07	2.81%	-2.08%		18.82%	-33.84%
DJ Euro Stoxx 50	2638.31	3.32%	-11.02%		21.14%	-44.37%
Nikkei	9705.25	-1.98%	-7.98%		19.04%	-42.12%
MSCI World EUR	91.25	1.44%	9.72%		23.02%	-39.08%
Euro/Dollar	1.2112	1.21%	-15.42%		2.51%	-4.24%
Or	1226.70	0.56%	11.83%		24.36%	5.77%
Pétrole Brent	74.97	0.36%	-3.70%		96.94%	-58.35%
Alizé	99.11	1.37%	2.91%		25.13%	-23.20%
Bréva PEA	84.26	5.27%	2.11%		19.35%	-30.98%
Eurus*	104.18	1.16%	2.00%		2.14%
*créé le 01/09/09