Mois : août 2010

Les marchés actions limitent in extremis la baisse cette semaine. La réduction de la croissance du deuxième trimestre des Etats-Unis moins forte qu’anticipée et les engagements du président de la Fed en faveur de la croissance ont réussi à enrayer les forte baisses des séances de mardi et mercredi (-1.7% et -1.2%) consécutives aux mauvaises statistiques américaines.

L‘agence S&P abaisse la notation de l’Irlande à AA- contre AA, avec perspective négative. Le PIB aux Philippines progresse de 7,9% sur un an au second trimestre.

En Europe, le PMI dans les services et dans le secteur manufacturier recule mais reste tout de même au dessus des 50 points (seuil de contraction de l’activité). Les commandes manufacturières ont progressé de 2.5% en juin dans la zone euro et l’indice allemand du climat des affaires (Ifo) progresse plus fortement qu’escompté. La confiance des consommateurs de la zone euro recule en août. Enfin, l’inflation annuelle allemande en août diminue à 0.9%.

Aux Etats-Unis, les commandes de biens durables en juillet croissent de 0.3%. Les chiffres de l’immobilier sont catastrophiques du fait de la fin des dispositifs de crédits d’impôts liés aux achats immobiliers: les ventes de logements anciens reculent de 27.2% et les ventes de logement neufs de 12.4%. L’indice de confiance du consommateur du Michigan progresse après une forte chute au mois de juillet. Si les nouvelles inscriptions au chômage reculent fortement à 473 000, la croissance du deuxième trimestre est révisée à 1.6%, contre 2.4% initialement.

Intel rachète la division mobile de l’allemand Infineon pour 1.4 Mds$. La bataille entre HP et Dell pour le contrôle de 3PAR se poursuit : HP propose désormais 1.8 Mds$. Sanofi-Aventis rend public son offre sur l’américain Genzyme, pour un montant de 18.5 Mds$. Safran prépare une offre de rachat sur Zodiac et Commerzbank lèverait au moins 5 Mds€ cet automne. Santander rachète des prêts automobiles américains à HSBC pour 4 Mds$. ING a émis pour 2 Mds€ d’obligations à 5 ans avec un coupon de 2.25%.

Crédit Agricole, BHP Billiton, Maurel&Prom, l’Oréal, Heineken, Essilor publient des résultats supérieurs aux attentes. Intel, Maurel & Prom, APRR, WPP, Diageo et Ahold déçoivent le marché. Accor, Barnes & Nobles publient des pertes respectives de 64 M€ et 63 M$.

Nous persistons à nous méfier de la réaction des marchés aux futurs chiffres américains. Aussi, nous réduisons notre exposition actions au profit des matières premières et de l’arbitrage.

Le fonds est investi à 52% en actions. Nous avons réduit LM WA Asian Opportunities et renforcé FLF USA Opportunities, JPM Emerging Market Debt Local Currency et the Tectonic Fund.

Le fonds a une exposition de à 86% aux actions. Nous avons réduit CCR Flex et Intrinsèque Europe et renforcé Harewood Euro Long Dividends et Europe Value.

Le fonds est investi à 45% en obligations et 23% en actions. Nous avons réduit Convictions Premium, vendu R Convertibles et renforcé Immobilier 21, Prim Commodor, Prim Kappa Agri, FLF Bond World Emerging Local, Templeton Global Bonds et Franklin Templeton China.

Evolution des indicateurs :

	Au	Depuis le	Depuis le		2009	2008
	27/08/2010	20/08/2010	31/12/2009
CAC 40	3507.44	-0.53%	-10.90%		22.32%	-42.68%
Dow Jones	10150.65	-0.62%	-2.66%		18.82%	-33.84%
DJ Euro Stoxx 50	2630.35	-0.52%	-11.29%		21.14%	-44.37%
Nikkei	8991.06	-2.05%	-14.75%		19.04%	-42.12%
MSCI World EUR	87.45	-0.68%	5.16%		23.02%	-39.08%
Euro/Dollar	1.2763	0.40%	-10.88%		2.51%	-4.24%
Or	1238.10	0.84%	12.87%		24.36%	5.77%
Pétrole Brent	74.68	-1.85%	-4.07%		96.94%	-58.35%
Alizé	98.80	-1.06%	2.59%		25.13%	-23.20%
Bréva PEA	80.13	-1.89%	-2.90%		19.35%	-30.98%
Eurus*	104.47	-0.67%	2.28%		2.14%
*créé le 01/09/09

Malgré une belle séance mardi (+1.8%), jeudi (-2.1%) et vendredi (-1.3%) ont conclu une nouvelle semaine négative pour les marchés et recréé de la volatilité. Les doutes quant à la reprise de l’économie américaine persistent et les chiffres de l’emploi publiés en fin de semaine ont exacerbé ce sentiment dans des volumes très faibles.

Le gouverneur de la Bundesbank annonce que la Banque centrale européenne devrait prolonger au-delà de la fin de l’année ses prêts illimités aux banques et reprendre début 2011 les discussions sur l’arrêt des mesures exceptionnelles.

En Allemagne, le ZEW (enquête auprès des investisseurs) donne des résultats contrastés : le jugement sur la situation présente progresse tandis que les perspectives reculent. En France, les commandes à l’industrie progressent de 0.7% en juin. L’inflation européenne annuelle accélère à 1.7% en juillet.

Aux Etats-Unis, les mises en chantier augmentent de 1.7% alors que les demandes de permis de construire reculent de 3.1%. Les indicateurs avancés diffèrent selon les régions : hausse de l’indice Empire State de la Fed de New York, passage en territoire négatif (contraction de l’activité) pour l’indice de la Fed de Philadelphie. Les nouvelles inscriptions au chômage dépassent la barre psychologique des 500 000 personnes.

Concernant les fusions-acquisitions, Blackstone acquiert Dynergy pour 4.7 Mds$, l’indien Vendeta Resources annonce le rachat de 60% de Cairn India pour 9.6 Mds$, le coréen KNOC lance une offre hostile de 2,7 Mds$ sur Dana Petroleum, Intel rachète Mc Afee pour 7.7 Mds$, Dell acquiert 3PAR pour 1.2 Mds$. Enfin, Potash Corp, réticent à l’idée d’être racheté par BHP pour 39 milliards de dollars, s’est mis en quête d’une meilleure offre.

Dell, HP, China Petroleum, China Construction Bank, Schindler, GAP et Michael Page publient des résultats supérieurs aux attentes. Carlsberg, Wall Mart et Home Depot sortent des résultats en ligne. Lowe’s déçoit le marché.

La faiblesse de l’économie américaine ne paraît pas intégrée, ni par les économistes, ni par les entreprises. C’est pourquoi nous restons circonspects sur la zone et prudents dans notre allocation actions.

Le fonds est investi à 50% en actions. Aucun mouvement effectué.

Le fonds a une exposition de à 89% aux actions. Aucun mouvement effectué.

Le fonds est investi à 43% en obligations et a une exposition de 23% aux actions. Aucun mouvement effectué.

Evolution des indicateurs :

	Au	Depuis le	Depuis le		2009	2008
	20/08/2010	13/08/2010	31/12/2009
CAC 40	3526.12	-2.35%	-10.42%		22.32%	-42.68%
Dow Jones	10213.62	-0.87%	-2.06%		18.82%	-33.84%
DJ Euro Stoxx 50	2643.98	-2.39%	-10.83%		21.14%	-44.37%
Nikkei	9179.38	-0.80%	-12.96%		19.04%	-42.12%
MSCI World EUR	88.04	-0.30%	5.87%		23.02%	-39.08%
Euro/Dollar	1.2712	-0.33%	-11.24%		2.51%	-4.24%
Or	1227.80	1.01%	11.93%		24.36%	5.77%
Pétrole Brent	76.09	-0.22%	-2.26%		96.94%	-58.35%
Alizé	99.86	0.49%	3.69%		25.13%	-23.20%
Bréva PEA	81.67	-0.24%	-1.03%		19.35%	-30.98%
Eurus*	105.17	0.43%	2.97%		2.14%
*créé le 01/09/09

Les marchés actions affichent une forte baisse cette semaine, mettant ainsi fin à cinq semaines de hausse consécutives. Après une première séance pourtant nettement positive, les investisseurs se sont concentrés sur les discours pessimistes de la Réserve fédérale. Son communiqué est plus inquiet sur la situation économique que les précédents, évoquant le ralentissement de la croissance, le chômage élevé, la croissance modeste des revenus, les conditions de crédit sévères, les mises en chantier déprimées, et le ralentissement de l’inflation sous-jacente. Le FOMC maintient donc en place sa politique de « quantitative easing ».

Le PIB allemand croît de 2.2% au second trimestre, plus forte hausse depuis la réunification, notamment grâce à ses exportations, tandis que les PIB de la France et de l’Espagne progressent seulement de 0.6 et 0.2%. Le Japon déçoit avec une hausse de seulement 0.1% de son PIB. Le pays perd sa place de seconde puissance économique au profit de la Chine. Le PIB russe progresse lui de 5.2% sur un an.

La production industrielle recule de 1.7 et 0.1% en France et dans la zone euro. L’inflation accélère en Allemagne, en France et en Espagne à 1.2, 1.7 et 1.9%. Le rythme de creusement du déficit de la balance des paiements en France ralentit avec un solde négatif de 2.7 Mds€ (contre 4.5 Mds€ précédemment) tandis que l’excédent commercial allemand accélère avec un solde positif de 14.3 Mds€ en juin (contre 9.7 Mds€ précédemment).

Aux Etats-Unis, la consommation retrouve des couleurs avec une hausse de 0.4% des ventes de détail et une forte progression de la confiance des consommateurs du Michigan. L’inflation accélère à 1.2% sur un an. La productivité des entreprises recule de 0.9% et le rythme de creusement du déficit commercial accélère avec -49.9Mds$ en juin. La hausse de 0.2% des prix à l’importation en juillet devrait accentuer cette tendance. Enfin, les nouvelles inscriptions au chômage s’inscrivent en hausse à 484 000 (contre 475 000 précédemment).

TAM, la principale compagnie aérienne du Brésil, fusionne avec la compagnie chilienne LAN, donnant naissance au plus grand transporteur aérien d’Amérique Latine. IBM acquiert Unica pour 480 M$ et rachète l’éditeur de logiciel Datacap pour un montant non spécifié, et Google rachète l’éditeur de jeux Slide pour 182 M$. ITT cède sa filiale CAS à Wyle pour 235 M$, Danone rétrocède les 18.4% du capital du groupe Russe Wimm Bill Dann qu’il détient à son homologue pour un montant de 470 M$, et AIG conclut un accord définitif avec Fortress Investment Group pour la cession de 80% d’American General Finance à certains fonds et filiales de Fortress. American General Finance dispose d’environ 20 milliards de dollars d’actifs et de 18 milliards de passifs. MetLife lève 3.6 Mds$ sur les marchés actions et la société de téléphonie par internet Skype émet le souhait de s’introduire en Bourse dans le but de lever jusqu’à 100 M$.

La finance avec ING, Danske Bank, Prudential et Aegon, la consommation avec Nestlé, Macy’s et Disney, l’industrie avec Air Liquide et Thyssen Krupp, l’automobile avec General Motors et Tata Motors, les utilities avec GDF Suez et RWE, l’énergie avec Sun Power, la santé avec Lundbeck et la technologie avec Cisco et Dassault Systèmes publient des résultats supérieurs aux attentes. Eon, Nordstrom et Nvidia publient des résultats en ligne. Qiagen, Amgen, Adecco et Sara Lee déçoivent le marché.

Le fonds est investi à 51% en actions. Aucun mouvement effectué.

Le fonds a une exposition de à 89% aux actions. Aucun mouvement effectué.

Le fonds est investi à 43% en obligations et a une exposition de 24% aux actions. Aucun mouvement effectué.

	Au	Depuis le	Depuis le		2009	2008
	13/08/2010	06/08/2010	31/12/2009
CAC 40	3610.91	-2.83%	-8.27%		22.32%	-42.68%
Dow Jones	10303.15	-3.29%	-1.20%		18.82%	-33.84%
DJ Euro Stoxx 50	2708.73	-2.54%	-8.64%		21.14%	-44.37%
Nikkei	9253.46	-4.03%	-12.26%		19.04%	-42.12%
MSCI World EUR	88.31	-0.24%	6.19%		23.02%	-39.08%
Euro/Dollar	1.2754	-3.96%	-10.94%		2.51%	-4.24%
Or	1215.50	0.84%	10.81%		24.36%	5.77%
Pétrole Brent	76.26	-6.56%	-2.04%		96.94%	-58.35%
Alizé	99.37	-1.20%	3.18%		25.13%	-23.20%
Bréva PEA	81.87	-2.89%	-0.79%		19.35%	-30.98%
Eurus*	104.77	-0.72%	2.57%		2.14%
*créé le 01/09/09

Les marchés actions affichent une performance positive cette semaine, notamment grâce à la séance de lundi (+2.99%) tirée par de bonnes statistiques européennes. La séance de vendredi (-1.28%), sur fonds de mauvaises statistiques de l’emploi américain, n’a pas réussi à enrayer la tendance haussière puisque les marchés affichent une hausse de plus de 1.3% aujourd’hui.

En Chine, le régulateur bancaire a ordonné aux établissements de crédit du pays de réaliser des « stress tests » pour évaluer leur résistance à une diminution de moitié des prix de l’immobilier de logement dans les plus grandes villes.

Le PIB indonésien progresse de 6,2% sur le second trimestre 2010 et la banque centrale du Pérou remonte ses taux de 50bps à 2.50%.

Les indicateurs des directeurs d’achats (PMI) dans le secteur manufacturier sont en hausse en Allemagne, en France et dans la zone euro alors qu’ils diminuent au Royaume-Uni. Le PMI des services recule dans ces trois pays et dans la zone euro. En Allemagne, la production industrielle décroît de 0.6% mais la hausse de 3.2% des commandes à l’industrie en juin devrait inverser la tendance. Les ventes de détail restent stables dans la zone en juin. Enfin, le rythme de creusement du déficit commercial français ralentit avec -3.8 Mds€ en juin.

Aux Etats-Unis, l’ISM dans les services progresse alors que l’ISM manufacturier diminue et que les commandes à l’industrie reculent de 1.2%. Les dépenses et revenus des ménages restent stables et les dépenses de construction progressent de 0.1%. Les statistiques de l’emploi sont décevantes : l’économie américaine détruit 131 000 emplois en juillet et les nouvelles inscriptions au chômage s’inscrivent en hausse à 479 000 (contre 457 000 précédemment).

BP vend à Ecopetrol (état colombien) et au canadien Talisman ses actifs colombiens pour 1,9 Mds $. La firme britannique cherche également à vendre son réseau Aral de stations-service en Allemagne pour environ 2 Mds€. Kinross Gold acquiert Red Back Mining Inc. pour 7.1 Mds$, Geely annonce la finalisation du rachat de Volvo pour 1,8 Mds$, Walt Disney déclare qu’il allait vendre sa division Miramax Films à Filmyard Holdings pour 660 M$, Eurazeo est sur le point de céder les hôtels B&B à Carlyle pour 485 M€, Orange discute avec Meditel, 2e opérateur au Maroc, pour une prise de participation de 40% du capital et Banco Santander serait prête à débourser un peu plus de 2 Mds € pour racheter 318 succursales de Royal Bank of Scotland en Grande Bretagne.

Vinci remporte auprès de l’Etat français un contrat estimé à 400-500M€ pour le projet de construction d’un nouvel aéroport près de Nantes, l’opérateur ferroviaire italien choisit Finmeccanica et Bombardier pour une commande de 50 trains à grande vitesse, soit un contrat de 1,2 Mds€, et Suez Environnement remporte un contrat de 980M€ sur une durée record de 50 ans avec la commune de Calvia sur l’île de Majorque.

La finance avec BNP Paribas, HSBC, Société générale, RBS, Natixis, AXA, Allianz, Munich Re, Standard Chartrerd et Mastercard, la consommation avec Henkel, Kraft et Anglo American, le pétrole avec Chevron, les matériaux avec Rio Tinto, Xstrata et Vale, la chimie avec DSM, l’industrie avec Air Liquide, l’automobile avec Honda, BMW et Toyota, la santé avec Pfizer, Novo Nordisk et Fresenius Medical Care, les medias avec Time Warner, Electronic Arts et CBS, les télecoms avec Deutsche Telecom et Iliad et les utilities avec Suez Environnement publient des résultats supérieurs aux attentes. CNP et Teleperformance publient des résultats en ligne. Procter, Unilever, Whole Foods, Metro, Unicredit, Nomura Holdings, Dexia, Dow Chemical, Merck et TNT déçoivent le marché. Enfin, Allied Irish Bank Cemex publie une perte de 1.73Mds€.

Le fonds est investi à 51% en actions. Nous avons réduit Renaissance Europe et Lyxor Banks, renforcé Templeton Frontier Markets, Immobilier 21 et Templeton China et initié une position sur JPM Emerging Local Debt et Baring Asean Frontiers Fund.

Le fonds a une exposition de à 89% aux actions. Nous avons réduit Lyxor Banks et Lyxor Telecom.

Le fonds est investi à 43% en obligations et a une exposition de 24% aux actions. Nous avons réduit Lyxor Banks, renforcé Parvest Brazil et initié une position sur Templeton China.

	Au	Depuis le	Depuis le		2009	2008
	06/08/2010	30/07/2010	31/12/2009
CAC 40	3716.05	2.00%	-5.60%		22.32%	-42.68%
Dow Jones	10653.56	1.79%	2.16%		18.82%	-33.84%
DJ Euro Stoxx 50	2779.34	1.36%	-6.26%		21.14%	-44.37%
Nikkei	9642.12	1.10%	-8.57%		19.04%	-42.12%
MSCI World EUR	88.52	0.41%	6.45%		23.02%	-39.08%
Euro/Dollar	1.328	1.75%	-7.27%		2.51%	-4.24%
Or	1205.40	2.07%	9.89%		24.36%	5.77%
Pétrole Brent	81.61	6.32%	4.83%		96.94%	-58.35%
Alizé	100.58	1.14%	4.43%		25.13%	-23.20%
Bréva PEA	84.31	1.59%	2.17%		19.35%	-30.98%
Eurus*	105.53	1.05%	3.32%		2.14%