Mois : septembre 2010

Les marchés actions reprennent leur marche en avant cette semaine. Mais cette hausse s’est effectuée dans une volatilité croissante: alors que la semaine avait démarré sous les meilleurs auspices (+1.8%) grâce à de bonnes statistiques sur l’immobilier US, la séance de mercredi (-1.3%) a subi le discours pessimiste de la FED jugeant la reprise économique modeste et stigmatisant le risque de déflation. Heureusement, la semaine se terminant avec une belle hausse (+1.9%), expliquée par les commandes de biens durables américaines.

Le PIB de l’Irlande se contracte de 1,2% au deuxième trimestre alors que le consensus anticipait une légère croissance. Le PIB de la France croît de 0.7% sur la même période.

L’indice du climat des affaires en Allemagne (Ifo) progresse très légèrement dans son ensemble, mais à l’instar du ZEW, le sentiment pour les 6 mois à venir est négatif. L’indice des directeurs d’achat en zone euro recule dans les services et dans l’industrie, la baisse de 2.4% des commandes à l’industrie contribuant très certainement à ce sentiment.

Aux Etats-Unis, les statistiques de l’immobilier sont bien meilleures que les précédentes, liées à la fin des aides aux primo-accédants. En août, les permis de construire progressent de 1.5%, les mises en chantier de 1.8%, les ventes de logements anciens de 7.6% et les ventes de logements neufs restent stables. Les indicateurs avancés du Conference Board progressent de 0.3%. Les commandes de bien durables reculent de 1.3% en août en raison du repli des commandes d’avions de 40,2 %. Mais les investisseurs ont surtout salué les commandes hors avions, qui progressent de 4.1% après la baisse de 5.3% en juillet.

Unilever rachète Alberto-Culver pour 3,7 Mds$, Vivendi cède 7.7% de NBC Universal à GE pour 2 Mds$, IBM acquiert Netezza pour 1.7 Mds$, Safran conclut un accord en vue du rachat de L-1 Identity Solutions pour 1,1 Mds$, France Telecom signe un protocole d’accord pour le rachat de 40% du marocain Meditel (640 M€) et Wendel et le fonds KKR cèdent 16% du capital de Legrand aux investisseurs institutionnels. WalMart souhaite racheter le sud-africain Massmart pour environ 4 Mds$ et Daimler serait intéressé par Fiat Industrial avec une pré-offre de 9 Mds€. Petrobras réussit son augmentation de capital en levant 67 Mds$ pour financer son plan d’investissement de 224 Mds $ sur 5 ans et Vale annonce un programme de rachat de ses actions de 2 Mds $, soit 5% de son capital, avant la fin mars 2011.

Les résultats et perspectives de Nike, Inditex, Daimler Trucks, Man, Zodiac, Beneteau et Lennar surprennent positivement. Ceux d’Adobe et Conagra déçoivent.

Nous constatons le retour des investisseurs institutionnels sur les marchés actions européens. Nous en profitons pour renforcer des gestions plus corrélées aux indices sur cette zone.

Le fonds est investi à 53% en actions. Nous avons soldé Lyxor Grèce, PIM New Japan et Amundi Spain, réduit Harewood Euro Long Div, Parvest Brazil, Comgest Growth India et Camgestion Oblig Europe, renforcé CPR Japan, Objectif Dividendes, BG Long Term Value, Baring ASEAN, Templeton Global Bonds et DWS Gold and Precious.

Le fonds est exposé à 93% aux actions. Nous avons soldé Lyxor Banks et Amundi Stoxx 50, réduit Harewood Euro Long Div, Federal Indiciel APAL, Lyxor Grèce, Amundi Spain et Etoile Oblig, renforcé Elan Euro Valeurs et Actions 21 et initié une position sur St Honoré Europe Synergie.

Le fonds est investi à 43% en obligations et 19% en actions. Nous avons soldé Amundi Spain et Parvest Brazil, réduit Haerwood Euro Long Div, Pictet Corto et Renaissance Europe, renforcé Generali Euro Convertibles, CPR Japan, Prim Commodor et Templeton Global Bonds et initié une position sur Elan Euro Valeurs.

Evolution des indicateurs :

	Au	Depuis le	Depuis le		2009	2008
	24/09/2010	17/09/2010	31/12/2009
CAC 40	3782.48	1.62%	-3.91%		22.32%	-42.68%
Dow Jones	10860.26	2.38%	4.14%		18.82%	-33.84%
DJ Euro Stoxx 50	2792.75	1.28%	-5.81%		21.14%	-44.37%
Nikkei	9471.67	-1.60%	-10.19%		19.04%	-42.12%
MSCI World EUR	89.64	-0.94%	7.79%		23.02%	-39.08%
Euro/Dollar	1.3492	3.39%	-5.79%		2.51%	-4.24%
Or	1295.95	1.70%	18.14%		24.36%	5.77%
Pétrole Brent	77.47	-2.01%	-0.49%		96.94%	-58.35%
Alizé	102.59	0.00%	6.52%		25.13%	-23.20%
Bréva PEA	83.32	-0.19%	0.97%		19.35%	-30.98%
Eurus*	107.16	0.23%	4.91%		2.14%
*créé le 01/09/09

Les marchés actions finissent en ordre dispersé : alors que l’Europe baisse légèrement à cause de 3 dernières séances négatives, les Etats-Unis progressent, soutenus par les valeurs technologiques, et le Japon décolle de plus de 4% grâce à l’intervention de la banque centrale pour abaisser le cours du yen. Des articles de presse ont suggéré que l’Irlande et le Portugal demanderaient l’aide du FMI et de l’Union Européenne, relançant les craintes sur le risque souverain de certains pays européens. Les taux longs irlandais et portugais se sont tendus.

L’Argentine publie au deuxième trimestre une croissance de 11,8% en rythme annuel. Le Chili relève son taux directeur de 50 bps à 2.5%.

L’indice de confiance des investisseurs allemands, le ZEW, progresse dans son ensemble, mais le sentiment pour les 6 mois à venir est négatif pour la première fois depuis le premier trimestre 2009. L’inflation française ralentit légèrement à 1.4% tandis que celle de la zone euro reste stable à 1.6%. La balance commerciale de la zone euro fournit un excédent de 6.7 Mds€ en juillet.

Aux Etats-Unis, l’indice de la Fed de Philadelphie progresse en septembre, mais l’indice de la Fed de New York recule. Les stocks des entreprises augmentent de 1% marquant la reprise du restockage. L’inflation annuelle ralentit à 1.1% en août, mais l’indice de confiance des consommateurs du Michigan surprend avec un recul inattendu. Les nouvelles inscriptions au chômage stagnent à 450000 personnes. La pauvreté gagne du terrain pour la troisième année consécutive avec 1 américain sur 7 sous le seuil des 11 000$ de revenus annuels.

Vodafone se prépare à céder sa participation dans SFR pour 7 Mds£, le danois TDC cède le suisse Sunrise à CVC Capital Partners pour 1.8 Mds€, HP acquiert Arcsight pour 1.5 Mds$, Genzyme vend sa division Genetics à LabCorp pour 925 M $. Le conglomérat Indien Sahara India Pariwar serait en négociation pour acquérir MGM pour plus de 2 Mds$, Johnson&Johnson est en négociation pour le rachat de Crucell pour 1.75 Mds$ et Sanofi indique qu’il ne relèvera pas son offre sur Genzyme. Petrobras annonce que son augmentation de capital pourrait atteindre 60.6 Mds€, Vale va lever 1.23 Mds$ pour financer l’achat de tankers, Lucien Barrière débute sa procédure d’introduction en bourse valorisant la société de 250 à 300 M€, Texas Instruments annonce un programme de rachat équivalent à 23% de sa capitalisation et Fiat scinde ses activités en 2 entreprises cotées: Fiat Spa pour les voitures et Fiat Industrial pour les utilitaires, camions et matériels agricoles,.

Les résultats et perspectives de Club Med, Best Buy, Oracle, Research in Motion et Caterpillar surprennent positivement. Ceux de Fedex et Colryut déçoivent.

Les marchés hésitent sur les plafonds techniques de ces derniers mois. Nous en profitons pour prendre des bénéfices sur les gagnants du trimestre : Brésil, Inde, Espagne, dividendes….

Le fonds est investi à 53% en actions. Nous avons réduit Natixis Constellation et Comgest Groth India et renforcé Baring Australia et Prim Commodor.

Le fonds est exposé à 96% aux actions. Nous avons renforcé Pluvalca Small Caps.

Le fonds est investi à 43% en obligations et 21% en actions. Nous avons réduit Natixis Constellation, Camgestion Oblig Europe, Parvest Euro Govies, Immobilier 21, Exane Ceres et Parvest Brazil et renforcé Conviction Premium, SGAM HY et Prim Commodor.

Evolution des indicateurs :

	Au	Depuis le	Depuis le		2009	2008
	17/09/2010	10/09/2010	31/12/2009
CAC 40	3722.02	-0.10%	-5.44%		22.32%	-42.68%
Dow Jones	10607.85	1.39%	1.72%		18.82%	-33.84%
DJ Euro Stoxx 50	2757.37	-0.83%	-7.00%		21.14%	-44.37%
Nikkei	9626.09	4.19%	-8.73%		19.04%	-42.12%
MSCI World EUR	90.49	-0.99%	8.82%		23.02%	-39.08%
Euro/Dollar	1.305	2.93%	-8.88%		2.51%	-4.24%
Or	1274.30	2.25%	16.17%		24.36%	5.77%
Pétrole Brent	79.06	1.37%	1.55%		96.94%	-58.35%
Alizé	102.59	0.62%	6.52%		25.13%	-23.20%
Bréva PEA	83.48	0.04%	1.16%		19.35%	-30.98%
Eurus*	106.91	0.41%	4.67%		2.14%
*créé le 01/09/09

Les marchés actions terminent la semaine sur une performance positive. La séance de mardi -1.1% à Paris, seule journée baissière de la semaine, a été compensée jeudi +1.2%. Ces fortes variations sont la conséquence d’informations et rumeurs contradictoires pendant la semaine : évaluation à plus de 100 Mds d’euros des besoins en capital des banques allemandes sous le nouveau régime de Bâle 3 (alors même que le comité n’avait pas encore divulgué les nouvelles normes) et mise en doute par le Wall Street Journal de la fiabilité des résultats des stress tests européens.

Le comité de Bâle III annonce en fin de semaine les nouvelles règles prudentielles que les banques devront respecter d’ici 2015. Les banques devront relever le ratio minimum de fonds propres « durs » à 7% des actifs. Le ratio de fonds propres Tier 1 sera quant à lui relevé de 4% à 6%.

Afin de stimuler l’économie américaine, le président américain propose un vaste plan de rénovation des infrastructures de 50 Mds $ sur six ans. Il propose également 200 Mds $ d’allègements fiscaux sous la forme de déduction de 100 % des nouveaux investissements dans les équipements industriels jusqu’à fin 2011. Le PIB japonais croît de 0.4% au second trimestre. La Grèce annonce un recul de -1.8% de son PIB. L’OCDE révise à la baisse ses projections de croissance pour le G7 à 1,4% sur le trimestre en cours.

En Europe, la production industrielle progresse de 0.9% en France et de 0.1% en Allemagne. Cependant, les nouvelles commandes à l’industrie allemande sont en recul de 2.2%. La balance commerciale allemande reste positive de 13.5 Mds€ en juillet alors que celle de la France se creuse avec 4.2 Mds de déficit. L’inflation annuelle allemande reste stable à 1% et celle de l’Espagne ralentit légèrement à 1.8%.

Aux Etats-Unis, les stocks des grossistes augmentent de 1.3%, soit la plus forte progression en 2 ans. Le déficit de la balance commerciale se réduit à 42.9 Mds$ en Août. Les nouvelles inscriptions au chômage reculent à 451000 personnes, mais plusieurs états n’ont pas publié leurs données pour cause de Labor Day.

Vodafone vend sa participation de 3.2% dans China Mobile pour 5.2 Mds €, Santander rachète la banque polonaise Zachodni à Allied Irish Bank pour 2.9 Mds€, Bristol-Myers acquiert ZymoGentetics pour 885 M $ et Hertz releve son offre sur Dollar Thrifty Automotive à 1.6 Mds$, dépassant l’offre d’Avis.

Fitch Ratings relève de trois crans sa note de crédit long terme sur BP à A, National Bank of Greece surprend les marchés en souhaitant augmenter son capital de 2.8 Mds€, France Telecom et Total lèvent 1.1 Mds€ et 500 M€ sur le marché obligataire, Renault et Peugeot remboursent chacun 1 Mds€ à l’Etat français par anticipation, Bank of China obtient l’accord des autorités chinoises pour lever 7 Mds€ par augmentation de capital, et Deutsche Bank annonce son intention de lever 9.8Mds€ qui vont lui servir à se mettre en règle avec les nouvelles règles prudentielles ainsi qu’à racheter la totalité du capital de la Deutsche Postbank.

Le marché semble animé d’une vive propre et continue sa progression régulière, en dépit d’un climat économique et financier morose. Nous augmentons progressivement l’allocation actions et arbitrons des fonds croissance pour des secteurs peu valorisés, notamment dans l’énergie.

Le fonds est investi à 52% en actions. Nous avons soldé Renaissance Europe et Amundi Stoxx50, réduit Oddo Avenir Euro, Focus Europa et Lyxor China, renforcé Templeton China, Baring ASEAN, Magellan, Prim Kappa Agri, Tectonic Fund, Objectif Dividendes, Laffitte Risk Arbitrage et Lyxor Oil&Gas et initié une position sur CPR Renaissance Japon.

Le fonds est exposé à 87% aux actions. Nous avons soldé CCR Flex PEA et renforcé Objectif Dividendes.

Le fonds est investi à 41% en obligations et 25% en actions. Nous avons soldé Lyxor China, renforcé Prim Kappa Agri, Prim Commodor et Baring Australia et initié une position sur CPR Renaissance Japon.

Evolution des indicateurs :

	Au	Depuis le	Depuis le		2009	2008
	10/09/2010	03/09/2010	31/12/2009
CAC 40	3725.82	1.46%	-5.35%		22.32%	-42.68%
Dow Jones	10462.77	0.14%	0.33%		18.82%	-33.84%
DJ Euro Stoxx 50	2780.4	1.24%	-6.22%		21.14%	-44.37%
Nikkei	9239.17	1.37%	-12.40%		19.04%	-42.12%
MSCI World EUR	91.40	1.75%	9.90%		23.02%	-39.08%
Euro/Dollar	1.2679	-1.68%	-11.47%		2.51%	-4.24%
Or	1246.25	-0.04%	13.61%		24.36%	5.77%
Pétrole Brent	77.99	2.81%	0.18%		96.94%	-58.35%
Alizé	99.11	-1.62%	2.91%		25.13%	-23.20%
Bréva PEA	84.26	2.47%	2.11%		19.35%	-30.98%
Eurus*	104.18	-1.33%	2.00%		2.14%
*créé le 01/09/09

Cette semaine a été la plus haussière des huit dernières. Malgré des chiffres macroéconomiques mitigés, les investisseurs surréagissent mercredi, +3.8% à Paris, au rebond de l’activité manufacturière aux USA et en Chine. La stabilisation des marchés obligataires et du système financier européens, ainsi que d’excellents résultats d’entreprises, ont permis de négliger un contexte américain inquiétant. Le PIB de la zone euro progresse de 1% au deuxième trimestre. L’Espagne émet 3.3 Mds d’eurs d’obligations à 5 ans, rémunérées à 2.96%.

Les PIB australien et brésilien progressent de 1,2% au second trimestre par rapport au trimestre précédent, dépassant ainsi les attentes des analystes. La banque centrale de Suède relève ses taux de 0.25%.

En Europe, les indices des directeurs d’achats présentent des disparités : en hausse en France et dans la zone euro, stables en Allemagne et baissiers au Royaume-Uni. Les ventes de détail de la zone restent quasi stables: +0.1% en juillet et l’inflation annuelle atteint 1.6% en août. Le chômage recule en France à 9.3%, de même que les prix immobiliers au UK : -0.9% en août.

Aux Etats-Unis, l’ISM manufacturier progresse, malgré la baisse du PMI de Chicago, et les commandes à l’industrie augmentent de 1%. Les dépenses de construction diminuent de 1% mais les promesses de ventes de logement bondissent de 5.2%. Les nouvelles inscriptions au chômage restent stables à 472 000 personnes et l’économie américaine détruit « seulement » 54 000 emplois en août, alors que les analystes anticipaient 105 000 destructions d’emplois.

Goldcorp acquiert Andean Resources pour 3.5 Mds$, Burger King est racheté par 3G Capital pour 3.3 Mds$, HP emporte finalement 3PAR pour 2.4 Mds, Cap Gemeni acquiert 55% du Brésilien CPM Braxis pour 233 M€. Le chinois Ping An Insurance annonce son intention d’acquérir Shenzhen Development Bank pour un montant de 29,1 milliards de yuans, Safran dément la préparation d’une offre de rachat sur Zodiac et Genzyme rejette l’offre de Sanofi-Aventis. Dans la bataille qui oppose BHP à Potash, le gouvernement chinois aurait demandé au groupe de chimie national, Sinochem, d’étudier une offre pour acquérir Potash Corp. Enfin, Continental lève 1 Mds€ à 7 ans, rémunéré à 7.6% lors de la 1ère émission high yield en Europe depuis 1 mois.

Iliad, Canal+, Vivendi, Vinci, ADP, Hermes et Groupe Seb annoncent d’excellents résultats. Carrefour et EFG Eurobank (banque grecque) publient des chiffres en ligne. Raiffeisen, Monsanto, Bouygues et Eiffage déçoivent le marché.

L’incertitude quant au ralentissement américain a été balayée en quelques chiffres. Nous continuons à douter, tout en renforçant certaines convictions, notamment sur les matières premières.

Le fonds est investi à 52% en actions. Nous avons réduit R Convertibles, Acropole Asia Convertibles et Fidelity Singapore, vendu Amundi Stoxx50 et renforcé Lutetia Patrimoine et DWS Gold and Precious Metals.

Le fonds a une exposition de à 81% aux actions. Nous avons réduit Mandarine Valeur, HSBC Patrimoine, Intrinsèque Europe, Oddo Avenir Euro, Sycomore Synergie, Lyxor Eastern Europe et Amundi Stoxx50, renforcé Immobilier 21, Lyxor Oil&Gas et Lyxor Bank et initié une position sur Leonardo Infrastructure Europe et Etoile Obligations.

Le fonds est investi à 42% en obligations et 25% en actions. Nous avons réduit Mandarine Valeurs, Harewood Euro Long Dividends, Lyxor Eastern Europe, Conviction Premium, Generali Convertibles, et Legg Mason Asian Opportunities, vendu Amundi Stoxx50, renforcé Baring australia, Lyxor Oil&Gas et Laffitte Risk Arbitrage.

	Au	Depuis le	Depuis le		2009	2008
	03/09/2010	27/08/2010	31/12/2009
CAC 40	3672.2	4.70%	-6.71%		22.32%	-42.68%
Dow Jones	10447.93	2.93%	0.19%		18.82%	-33.84%
DJ Euro Stoxx 50	2746.23	4.41%	-7.38%		21.14%	-44.37%
Nikkei	9114.13	1.37%	-13.58%		19.04%	-42.12%
MSCI World EUR	89.83	2.72%	8.02%		23.02%	-39.08%
Euro/Dollar	1.2896	1.04%	-9.95%		2.51%	-4.24%
Or	1246.75	0.70%	13.66%		24.36%	5.77%
Pétrole Brent	75.86	1.58%	-2.56%		96.94%	-58.35%
Alizé	100.74	1.96%	4.60%		25.13%	-23.20%
Bréva PEA	82.23	2.62%	-0.35%		19.35%	-30.98%
Eurus*	105.58	1.06%	3.37%		2.14%
*créé le 01/09/09