Lettre hebdomadaire du 25/10/2010

Les marchés actions progressent pour la quatrième semaine consécutive. Les marchés financiers restent guidés par les données macroéconomiques, l’évolution de la « guerre des changes » et les anticipations sur la taille de l’assouplissement quantitatif américain. Selon les derniers commentaires, celui-ci devrait être de l’ordre de 500 Mds$. Le G20 des ministres des Finances n’a débouché sur aucune mesure concrète, simplement sur une volonté affichée d’éviter toute dévaluation compétitive. Des tests de résistance ont été effectués sur Fannie Mae et Freddie Mac et révèlent que les deux institutions pourraient encore avoir besoin de 73 à 215 Mds$ d’ici à 2013.

La Chine relève les taux de dépôt de 0.25% à 2.25%, le Brésil remonte les taxes sur les capitaux étrangers de 4 à 6% sur le marché obligataire et de 0.38 à 6% sur les dérivés afin de limiter l’appréciation du real, et la Banque centrale d’Angleterre vote pour le maintien du programme de rachat d’actifs à 200 Mds£.

Le ZEW (indice de confiance des investisseurs allemands) progresse sur sa composante « sentiment actuel » mais recule sur sa composante « perspectives futures ». Les indices de confiance des agents économiques allemands (Ifo) et des industriels français augmentent. Les ventes de détails au Royaume-Uni baissent de 0.2% en septembre.

Aux Etats-Unis, les indicateurs avancés du Conference Board et l’indice de la Fed de Philadelphie évoluent positivement. Les permis de construire baissent de 5.6% mais les mises en chantier progressent de 0.3%. La production industrielle marque le pas avec un recul de 0.2%. Les inscriptions au chômage diminuent à 452000 personnes contre 462000 précédemment.

St. Jude Medical acquiert AGA Medical pour 1.3 Mds$, SKF rachète Lincoln Industrial pour 1 Md$. La guerre capitalistique opposant Sanofi à Genzyme se poursuit. Genzyme estime valoir 29% de plus que l’offre proposée par le groupe européen. LVMH acquiert 14.2% d’Hermès pour seulement 1.5 Mds€ grâce à des options. AIA Group, filiale d’American International Group, lève 17.8 Mds $ sur la bourse de Hong Kong.

Les résultats de Citigroup, Goldman Sachs, Wells Fargo, Yahoo, eBay, Amazon, Coca-Cola, Nestlé, Danone, Altria, Pernod Ricard, Hasbro, LG, Accor, Xerox, UPS, Saint Gobain, BASF, Boeing, Lockeed Martin, Caterpillar, Faurecia, Valeo, Havas, Publicis, Schlumberger, Schneider, Halliburton, Novartis et Genzyme surprennent positivement. Ceux d’Essilor sont en ligne. Bank of America, Crédit Suisse, Morgan Stanley, American Express, Apple, IBM, Johnson&Johnson, AT&T, Sony-Ericsson et Philip Morris déçoivent.

La tétanie haussière qui dure depuis quelques semaines caractérise un marché sous-évalué qui compte sur la FED et les pays émergents pour soutenir les résultats des entreprises. Nous continuons à solder nos lignes les moins significatives au profit notamment des bénéficiaires de la faiblesse du dollar : agriculture, or, exportateurs américains…

Alizé

Le fonds est investi à 55% en actions. Nous avons soldé CPR Renaissance Japon, réduit Tectonic Fund et Acropole Convertible Asie et renforcé Petercam Agrivalue, Lyxor Russia et PIM America.

Bréva PEA

Le fonds est exposé à 93% aux actions. Nous avons réduit Oddo Avenir Euro, Harewood Euro Long Div et Etoile Obligations et renforcé Lyxor Russia, Easy ETF South Africa et Lyxor Grèce.

Eurus

Le fonds est investi à 53% en obligations et 13% en actions. Nous avons soldé CPR renaissance Japon, Pluvalca Small Caps France, Baring Australia et Lyxor Eastern Europe, réduit Prim Commodor et renforcé FLF USA Opportunities, Carmignac Securité et Conviction Premium.

Evolution des indicateurs :

Au

Depuis le

Depuis le

2009

2008

22/10/2010

15/10/2010

31/12/2009

CAC 40

3868.54

1.08%

-1.72%

22.32%

-42.68%

Dow Jones

11132.56

0.63%

6.76%

18.82%

-33.84%

DJ Euro Stoxx 50

2873.74

1.13%

-3.08%

21.14%

-44.37%

Nikkei

9426.71

-0.77%

-10.62%

19.04%

-42.12%

MSCI World EUR

89.68

0.59%

7.84%

23.02%

-39.08%

Euro/Dollar

1.3954

-0.16%

-2.56%

2.51%

-4.24%

Or

1328.45

-2.92%

21.10%

24.36%

5.77%

Pétrole Brent

83.06

-1.74%

6.69%

96.94%

-58.35%

Alizé

104.82

-0.46%

8.84%

25.13%

-23.20%

Bréva PEA

86.69

0.69%

5.05%

19.35%

-30.98%

Eurus*

108.8

-0.38%

6.52%

2.14%

*créé le 01/09/09


Lettre hebdomadaire du 18/10/2010

Les marchés actions progressent pour la troisième semaine consécutive. Cette hausse est dans sa quasi-totalité imputable à la séance de mercredi qui a vu les places européennes progresser de plus de 2%. Le CAC40 franchit enfin le plafond des 3800 points. Aux Etats-Unis, les chiffres sur l’évolution des prix, dont le noyau dur est en hausse de seulement 0.8%, nourrissent les craintes de déflation. Le discours de M. Bernanke milite donc clairement pour un nouvel assouplissement quantitatif, mais qui sera très limité et prudent.

La banque centrale du Chili monte ses taux directeurs de « seulement » 25 pb, contre 50 pb attendu, à 2,75%.

En Europe, l’inflation évolue de manière disparate selon les pays. L’indice des prix progresse en France et en Espagne, à 1.8 et 1.6%. La balance commerciale européenne est en territoire négatif en août avec un déficit de 4.3 Mds€ contre un excédent de 6.7 Mds€ le mois précédent. Le Royaume-Uni annonce un déficit commercial de 4.6 Mds£ et la France un déficit courant de 4 Mds€.

Aux Etats-Unis, les ventes de détails augmentent de 0.6% en septembre malgré un recul de la confiance des consommateurs du Michigan. L’inflation reste stable à 1.1% (mais seulement 0.8% pour le « core inflation »). L’indice Empire State progresse malgré une hausse de 4% des prix à la production sur un an. Les inscriptions au chômage sont au nombre de 462 000 (contre 445 000 précédemment). La balance commerciale se creuse avec un déficit de 46.3 Mds$ en août.

Gymboree accepte de se faire acheter par le fonds d’investissement Bain Capital pour 1,8 Mds$, Pfizer désire racheter le spécialiste des antalgiques King Pharmaceuticals pour 3,6 Mds$, Cnooc rachete 33.3% des intérêts de Chesapeake Energy dans le gisement de schiste bitumimeux au Texas pour 1.1 Mds$ et IBM acquiert le fabricant américain de logiciels PSS Systems. L’Oréal préparerait une offre d’achat sur Avon, Procter & Gamble et Unilever seraient aussi intéressés par le groupe et EMC est sous la rumeur d’un rachat par Oracle. Enfin AOL et les fonds de private equity Silver Lake Partners et Blackstone, pourraient racheter Yahoo! selon le Wall Street Journal.

Coal India va lever 3.8 Mds$ à la bourse de Bombay, la banque Standard Chartered souhaite lever 3.3 Mds£ par augmentation de capital et Thales émet 600M d’obligations à 6 ans.

Les résultats d’Intel, ASML, AMD, Google, Infosys, LVMH, Hugo Boss, Dior, CSX et Sygenta surprennent positivement. Ceux de Casino sont en ligne. JP Morgan, GE, Chevron, Sony Ericsson, Walmex, Diageo, Burberry, Mattel et Roche déçoivent.

Les marchés piétinent mais progressent. Nous pensons que ces prémices vont se concrétiser positivement. Nous concentrons donc nos portefeuilles sur leurs lignes principales.

Alizé

Le fonds est investi à 56% en actions. Nous avons soldé LFP Europe Impact Emergent, réduit Comgest Growth India, renforcé SGAM HY et Lyxor Russia et initié une position sur SH Europe Synergie.

Bréva PEA

Le fonds est exposé à 94% aux actions. Nous avons réduit Objectif Dividendes, et renforcé Elan Euro Valeurs, Lyxor Russia et SH Europe Synergie.

Eurus

Le fonds est investi à 49% en obligations et 15% en actions. Nous avons soldé Exane Ceres et EMI Commodities Absolute, réduit Harewood Euro Long Div et Objectif Crédit Finance, renforcé DNCA Convertibles et Templeton Global Bonds et initié une position sur Carmignac Sécurité.

Evolution des indicateurs :

Au

Depuis le

Depuis le

2009

2008

15/10/2010

08/10/2010

31/12/2009

CAC 40

3827.37

1.71%

-2.77%

22.32%

-42.68%

Dow Jones

11062.78

0.51%

6.09%

18.82%

-33.84%

DJ Euro Stoxx 50

2841.65

2.02%

-4.16%

21.14%

-44.37%

Nikkei

9500.25

-0.92%

-9.92%

19.04%

-42.12%

MSCI World EUR

89.16

0.56%

7.21%

23.02%

-39.08%

Euro/Dollar

1.3977

0.27%

-2.40%

2.51%

-4.24%

Or

1368.40

1.61%

24.75%

24.36%

5.77%

Pétrole Brent

84.53

-1.16%

8.58%

96.94%

-58.35%

Alizé

105.30

1.31%

9.33%

25.13%

-23.20%

Bréva PEA

86.10

1.47%

4.34%

19.35%

-30.98%

Eurus*

109.21

0.91%

6.92%

2.14%

*créé le 01/09/09

Lettre hebdomadaire du 11/10/2010

Les marchés actions progressent pour la deuxième semaine consécutive. Alors que les prises de bénéfice de fin de trimestre avaient affecté la première séance : -1.1%, les annonces japonaises provoquent un fort rebond mardi : +2.2%. En effet la banque centrale japonaise a décidé de réduire son principal taux directeur dans une fourchette comprise entre 0 à 0,1%. Elle crée de plus un fonds de 35000 Mds JPY (environ 305 Mds€) destiné à financer des achats d’actifs. Enfin, le gouvernement japonais approuve un plan de relance de 5050 Mds JPY, soit 44 Mds€.

Fitch dégrade la note de l’Irlande, avec perspective négative, de AA- à A+. La Banque d’Australie maintient son taux directeur à 4.5% et la croissance du PIB de la zone euro au deuxième trimestre est confirmée à 1%.

Le PMI des services progresse en Europe mais recule en France. Les ventes de détail de la zone euro reculent de 0.4% en août. En Allemagne, la production industrielle progresse de 1.7% et les commandes à l’industrie croissent de 3.4%. La balance commerciale allemande ressort excédentaire de 9 Mds€ en août et celle de la France en déficit de – 4.9 Mds€.

Aux Etats-Unis, l’ISM dans les services progresse plus qu’attendu. Les promesses de ventes de logement augmentent de 4.3% après une hausse de 5.2% le mois précédent. Les commandes à l’industrie reculent de 0.5%. Les inscriptions au chômage sont au nombre de 445 000 (contre 453 000 précédemment) mais le secteur privé détruit encore 39 000 emplois.

General Electric rachète Dresser et Retail Partner Card pour 3 Mds et 1.2 Mds$, Renault cède 14.9% du capital de Volvo AB pour 3.1 Mds€, Johnson & Johnson annonce le rachat officiel de Crucell pour 2.4 Mds$, Telekom Austria acquiert les 30% restant dans Velcom pour 1.4 Mds€. Sanofi-Aventis dépose officiellement une offre de 18.5 Mds$ sur Genzyme, immédiatement refusée par l’intéressé, Sara Lee rejette l’offre de 12 Mds$ proposée par KKR, Unilever se dit intéressé par le rachat de l’américain et des rumeurs d’offre de rachat circulent sur le britannique MAN. Deutsche Bank termine son augmentation de capital avec succès.

Les résultats d’Alcoa, Easyjet et Marks&Spencer surprennent positivement. Ceux de Pepsico, Mosaic et Marriott déçoivent. Monsanto publie une perte trimestrielle de 233 M$.

La volatilité des marchés décroît fortement avec l’acceptation générale d’un niveau de croissance médiocre en occident. La force de l’euro nous incite à alléger nos positions exportatrices et libellées en devises externes.

Alizé

Le fonds est investi à 54% en actions. Nous avons soldé Oddo Avenir Euro, Focus Europa et Exane Ceres, renforcé Baring ASEAN, FLF USA Opp, FLF Bond World Emerging, DWS Gold and Precious et Lyxor Eastern Europe et initié une position sur Lyxor Russia et un tracker sur le lithium (Global X Lithium).

Bréva PEA

Le fonds est exposé à 90% aux actions. Nous avons soldé Amundi MSCI Spain, réduit Lyxor Grèce, LFP Europe Impact Emergents et Sycomore Smaller Companies, renforcé Leonardo Infrastructure, Saint Honoré Europe Synergie et Lyxor Eastern Europe et initié une position sur Lyxor Russia et Easy ETF South Africa.

Eurus

Le fonds est investi à 45% en obligations et 15% en actions. Nous avons soldé Pictet Corto, réduit Objectif Dividendes, Objectif Crédit Finance et CPR Japon et renforcé SGAM HY, BG Long Term Value, Legg Mason Asian Opportunities et FLF Bond World Emerging.

Evolution des indicateurs :

Au

Depuis le

Depuis le

2009

2008

08/10/2010

01/10/2010

31/12/2009

CAC 40

3763.18

1.93%

-4.40%

22.32%

-42.68%

Dow Jones

11006.48

1.63%

5.55%

18.82%

-33.84%

DJ Euro Stoxx 50

2785.43

1.92%

-6.06%

21.14%

-44.37%

Nikkei

9588.88

1.96%

-9.08%

19.04%

-42.12%

MSCI World EUR

88.67

0.80%

6.62%

23.02%

-39.08%

Euro/Dollar

1.3939

1.07%

-2.67%

2.51%

-4.24%

Or

1346.74

2.10%

22.77%

24.36%

5.77%

Pétrole Brent

85.52

4.84%

9.85%

96.94%

-58.35%

Alizé

103.94

0.68%

7.92%

25.13%

-23.20%

Bréva PEA

84.85

1.18%

2.82%

19.35%

-30.98%

Eurus*

108.23

0.52%

5.96%

2.14%

Lettre hebdomadaire du 04/10/2010

Avec 5 séances négatives, les marchés reculent ostensiblement, mettant ainsi fin à quatre semaine consécutives de hausse. Les doutes quant à l’’endettement des états américains, le recours ou non par les autorités américaines à un deuxième plan d’assouplissement quantitatif et les difficultés irlandaises ont pesé sur les marchés européens. En effet, le sauvetage d’Anglo Irish Bank est évalué à 29,3 Mds€. Quant à Allied Irish, le gouvernement estime à 10,4 Mds€ son besoin total en fonds propres. Au total, il en coûtera cette année à l’Irlande un déficit budgétaire équivalent à 32% du PIB.

Moody’s dégrade la note de l’Espagne de AAA à AA1. Taïwan relève son taux directeur de 0.125%, le portant à 1.5%.

La confiance des ménages et des industriels progresse en Europe. Pourtant, les dépenses des ménages français chutent de 1.6% et le PMI manufacturier recule en Allemagne et au Royaume-Uni. L’inflation allemande et celle de la zone euro augmentent significativement, atteignant respectivement 1.3 et 1.8%.

Aux Etats-Unis, les dépenses de construction, les dépenses et revenus des ménages augmentent. La confiance du consommateur du Conference Board connaît une forte baisse en septembre mais celle du Michigan est révisée en forte hausse pour septembre. L’ISM manufacturier recule mais le PMI de Chicago progresse. Les inscriptions au chômage diminuent avec 453000 demandes contre 465000 la semaine précédente.

Southwest Airline va acquérir sa rivale AirTran pour 1,4 Mds$, Endo Pharmaceuticals rachète Qalitest Parma pour 1.2 Mds$. Repsol vend au chinois Sinopec 40% de ses actifs brésiliens en échange d’une augmentation de capital réservée de 7,1 Mds$. Sanofi-Aventis lance officiellement son offre pour le rachat de Genzyme valorisant la cible à 18.5 Mds$. Des rumeurs circulent sur l’intérêt de Steinhoff pour Conforama : le sud-africain proposerait 1.3 Mds€ à PPR. Michelin lance une augmentation de capital de 1.2 Mds€ et Continental, Alstom, Endenred et Saint-Gobain émettent respectivement 1.25 Mds€, 1 Mds€, 800 M€ et 750 M€ sur des maturités de 5 à 8 ans.

Les résultats et perspectives de Porsche, Western Union, HP, Accenture surprennent positivement. Ceux de Siemens, H&M, Whirlpool et Thomas Cook déçoivent.

L’incertitude règne en maîtresse versatile et nous prenons des bénéfices sur certaines thématiques un peu chères comme par exemple les sociétés exportatrices, le marché indien ou les biens de consommation. Pour le dernier trimestre, nous imaginons une reproduction écourtée de 2010 avec une baisse initiale sur des craintes financières suivie d’un rebond marqué.

Alizé

Le fonds est investi à 53% en actions. Nous avons réduit Mandarine Valeurs, Exane Ceres, Harewood Euro Long Dividends et Comgest Growth India et renforcé Templeton China.

Bréva PEA

Le fonds est exposé à 93% aux actions. Nous avons réduit Harewood Euro Long Div et renforcé Elan Euro Valeurs et Saint Honoré Synergie Europe.

Eurus

Le fonds est investi à 43% en obligations et 19% en actions. Nous avons soldé Renaissance Europe, Mandarine Valeurs et LFP Europe Impact Emergents, réduit Immobilier 21, Exane Ceres, Lyxor Telecom, Harewood Euro Long Div et Baring Australia et renforcé DNCA Miura et Exane Archimèdes.

Evolution des indicateurs :

Au

Depuis le

Depuis le

2009

2008

01/10/2010

24/09/2010

31/12/2009

CAC 40

3692.09

-2.39%

-6.20%

22.32%

-42.68%

Dow Jones

10829.68

-0.28%

3.85%

18.82%

-33.84%

DJ Euro Stoxx 50

2732.91

-2.14%

-7.83%

21.14%

-44.37%

Nikkei

9404.23

-0.71%

-10.83%

19.04%

-42.12%

MSCI World EUR

87.97

-1.87%

5.78%

23.02%

-39.08%

Euro/Dollar

1.3791

2.22%

-3.70%

2.51%

-4.24%

Or

1319.10

1.79%

20.25%

24.36%

5.77%

Pétrole Brent

81.57

5.29%

4.78%

96.94%

-58.35%

Alizé

103.24

0.63%

7.20%

25.13%

-23.20%

Bréva PEA

83.86

0.65%

1.62%

19.35%

-30.98%

Eurus*

107.67

0.48%

5.41%

2.14%

*créé le 01/09/09