Lettre hebdomadaire du 29/11/2010

Les marchés actions finissent dans le rouge avec des séances en forte baisse mardi -1.1% et mercredi -2.5%. Le manque de clarté du plan d’aide à l’Irlande en début de semaine dernière, les craintes d’une contagion de la crise de la dette au Portugal et à l’Espagne, les enquêtes des autorités américaines sur les délits d’initiés, les craintes sur la croissance chinoise avec l’adoption de mesures restrictives sur l’immobilier et l’attaque nord-coréenne sur une île sud-coréenne ont fait plonger les marchés. Ces inquiétudes macroéconomiques et géopolitiques ont poussé le dollar à un plus haut depuis deux mois face à l’euro.

L’Irlande va recevoir 85 Mds€ d’aide du Fonds Européen de Stabilité Financière, du FMI, et de la Grande-Bretagne, du Danemark et de la Suède. Une partie de cette somme, 35 Mds€, sera allouée au renflouement des banques. L’Irlande empruntera cette somme au taux moyen de 5,8%. En contrepartie, le pays s’engage à réduire son déficit de 15 Mds€ en 4 ans. S&P dégrade d’un cran la note du pays à AA- et en profite pour abaisser les notes de Bank of Ireland (A- à BBB+), Allied Irish Bank et Irish Life & Permanent (BBB+ à BBB), et Anglo Irish Bank (BBB- à B-). Afin d’éviter un risque de contagion de la crise, la Commission Européenne et le Portugal vont étudier la mise en œuvre d’un plan de réforme structurelle pour ce dernier. Parallèlement, la Grèce obtient qu’une partie de sa dette à 3 ans soit rééchelonnée sur 4.5 ans de plus contre un taux d’intérêt porté à 6.05%.

A la fin du troisième trimestre, les PIB des Philippines et du Pérou progressent de 6,5% et 9.5% sur un an.

Le moral des investisseurs allemands et français s’améliore fortement au mois de novembre. Il en va de même pour le consommateur français dont le moral et la consommation, +1.5%, progressent en octobre. Le PIB du Royaume-Uni ressort en croissance de 0.8%. Point négatif de la semaine : les commandes à l’industrie européenne reculent de 3.8% en septembre.

La croissance du PIB américain est revue en hausse à 2.5% au troisième trimestre (chiffre annualisé). Les dépenses et revenus des ménages croissent de 0.4 et 0.5% en octobre, et l’indice de confiance des consommateurs du Michigan progresse significativement. Les ventes de logements neufs et anciens reculent de 8.1 et 2.2% en octobre. Les commandes de bien durables diminuent quant à elles de 3.3%. Les inscriptions au chômage reculent à 407 000 personnes contre 439 000 personnes précédemment.

BP vend ses parts dans Pan American Energy pour 7.1 Mds$, le fonds de private equity KKR va racheter Del Monte Foods pour 4 Mds$ et Linux cède Novell à CPTN Holding pour 2,2 Mds$. Les probabilités de succès d’une reprise d’Hochtief par l’espagnol ACS s’amenuisent. Alcatel-Lucent va émettre 500 M€ d’obligations à 5 ans et Arcelor Mittal s’apprête à racheter 6% de son capital. Dubaï World obtient le le rééchelonnement d’une dette de 24.9 Mds$ sur 5 ans à 8 ans. SAP écope d’une amende de 1.3 Mds$ dans une affaire d’espionnage et de vol de données à l’encontre de son conccurent Oracle.

Les résultats de HP, Tyson Food, Tiffany, Teleperformance et Zodiac surprennent positivement le consensus.

Dans cet environnement tendu, nous attendons la fin des atermoiements du marché pour renforcer les actions françaises et le crédit bancaire, fortement attaqués.

 

Alizé

Le fonds est investi à 62% en actions. Nous avons réduit Comgest Growth India et renforcé Templeton Frontier Markets, Legg Mason Asian Opportunities, Magellan et Saint Honoré Europe Synergie et avons initié un short sur des futures IBEX 35.

Bréva PEA

Le fonds est exposé à 91% aux actions. Nous avons soldé Klé Midcap France, réduit Immobilier 21, renforcé Oddo Avenir Euro et initié une position sur Groupama Avenir Euro, Sextan PEA et Ofi Smidcap Opportunité et avons initié un short sur des futures CAC 40.

Eurus

Le fonds est investi à 52% en obligations et 9% en actions. Nous avons soldé Templeton China, réduit Parvest Euro Govies et Pictet Emerging Debt Local et renforcé CCR Long Vol, LM WA Asian Opportunities et Schroders Emerging Debt Absolute Return et avons initié un short sur des futures IBEX 35.

 



Evolution des indicateurs : 

 

Au

Depuis le

Depuis le 

 

2009

2008

 

26/11/2010

19/11/2010

31/12/2009

 

CAC 40

3728.65

-3.41%

-5.28%

 

22.32%

-42.68%

Dow Jones

11092

-1.00%

6.37%

 

18.82%

-33.84%

DJ Euro Stoxx 50

2736.96

-3.82%

-7.69%

 

21.14%

-44.37%

Nikkei

10039.56

0.17%

-4.81%

 

19.04%

-42.12%

MSCI World EUR

93.52

1.28%

12.46%

 

23.02%

-39.08%

Euro/Dollar

1.3242

-3.15%

-7.53%

 

2.51%

-4.24%

Or

1363.75

0.80%

24.32%

 

24.36%

5.77%

Pétrole Brent

86.09

1.56%

10.58%

 

96.94%

-58.35%

 

 

 

 

 

 

 

Alizé

105.37

-0.17%

9.41%

 

25.13%

-23.20%

Bréva PEA

85.72

-1.16%

3.88%

 

19.35%

-30.98%

Eurus*

108.39

-0.20%

6.12%

 

2.14%

 

*créé le 01/09/09            

 

 

Lettre hebdomadaire du 15/11/2010

 

Les marchés perdent l’intégralité de la hausse de la semaine précédente, avec trois séances baissières consécutives pour la fin de semaine. Les investisseurs se sont inquiétés d’un possible resserrement des conditions monétaires en Chine, voire de mesures visant à limiter les entrées de capitaux afin de résister aux effets du QE 2. Parallèlement, les craintes quant à la situation de l’Irlande et de la Grèce ressurgissent.

Au G20, l’administration américaine ne parvient pas à imposer son objectif de réduction des excédents courants de la Chine et de l’Allemagne et ses vues sur la devise Chinoise. La Chine dégage un excédent commerciale de 27.1 Mds$ en octobre. L’agence de notation Fitch Ratings annonce l’abaissement de la note de 4 banques portugaises, dont Banco Espirito Santo.

Les PIB de l’Allemagne et de la France progressent de 0.7 et  0.4% sur le troisième trimestre en données préliminaires. L’Espagne dégage une croissance nulle. La production industrielle est en hausse de 0.1 et 0.4% en France et au Royaume-Uni alors qu’elle recule de 0.8% en Allemagne. L’inflation reste stable  en Allemagne et en France à 1.3 et 1.6% alors qu’elle augmente à 2.3% en Espagne. La balance commerciale de septembre bondit en Allemagne avec 16.8 Mds€ d’excédent. Celles de la France et du Royaume-Uni n’évoluent pas avec 4.7 Mds€ et 4.6 Mds£ de déficit.

 Aux Etats-Unis, la balance commerciale est déficitaire de 44 Mds$ en septembre contre 46.3 Mds$ le mois précédent et les prix à l’importation augmentent de 0.9%. L’indice de confiance des consommateurs du Michigan repart fortement en hausse. Les inscriptions au chômage diminuent à 435 000 personnes contre 457 000 personnes précédemment.  

Chevron achète Atlas Energy pour 4.3 Mds$. BHP annule son offre sur Potash. L’espagnol ACS lance officiellement une offre hostile sur le numéro un allemand du BTP, Hochtief. ACS qui détient près de 30% du capital de la cible, veut en prendre le contrôle par un échange d’actions pour un montant de 2.8 Mds€. 11 compagnies aériennes écopent d’une amende totale de 799 M€ par Bruxelles pour entente illégale sur les prix du fret. Arcelor lève 1 Md€ à 7 ans sur les marchés obligataires.

Les résultats d’Hermès, Arkema, Deutsche Post, Adecco, Carlsberg, Allianz, Vinci, Henkel, EON et Richemont surprennent positivement. Ceux de Veolia, Rexel et Repsol sont en ligne. Natixis, Unicredit, Cisco et Disney déçoivent. Fannie Mae annonce une perte de 3.5 Mds$ et CGG Veritas un résultat négatif de -33 M€.

 

Alizé

Le fonds est investi à 59% en actions. Nous avons réduit Immobilier 21, Objectif Dividende et soldé  Pictet Emerging Local Debt, renforcé Amundi ETF MSCI UK, FLF USA Opportunities, Lyxor Russia et Lyxor Oil, et introduit Aberdeen Global LATAM Equity et Petercam Agrivalue.

 

Bréva PEA

Le fonds est exposé à 95% aux actions. Aucun mouvement n’est à signaler.

 

Eurus

Le fonds est investi à 56% en obligations et 10% en actions. Nous avons soldé Objectif Crédit Finance, réduit Camgestion Oblig Europe et renforcé FLF USA Opportunities et DWS Gold and Precious.

 

 

Evolution des indicateurs : 

 

 

Au

Depuis le

Depuis le 

 

2009

2008

 

12/11/2010

05/11/2010

31/12/2009

 

CAC 40

3831.12

-2.19%

-2.67%

 

22.32%

-42.68%

Dow Jones

11192.58

-2.20%

7.33%

 

18.82%

-33.84%

DJ Euro Stoxx 50

2822.43

-1.86%

-4.81%

 

21.14%

-44.37%

Nikkei

9724.81

1.03%

-7.79%

 

19.04%

-42.12%

MSCI World EUR

92.14

0.11%

10.79%

 

23.02%

-39.08%

Euro/Dollar

1.3691

-2.43%

-4.40%

 

2.51%

-4.24%

Or

1368.75

-1.79%

24.78%

 

24.36%

5.77%

Pétrole Brent

89

1.40%

14.32%

 

96.94%

-58.35%

 

 

 

 

 

 

 

Alizé

106.64

-0.13%

10.73%

 

25.13%

-23.20%

Bréva PEA

87.15

-0.55%

5.61%

 

19.35%

-30.98%

Eurus*

109.4

-0.27%

7.11%

 

2.14%

 

Lettre du 08/11/2010



         Les marchés sont repartis à la hausse cette semaine, essentiellement sur la séance de jeudi : +1.9%. Ils ont apprécié le chiffrage de l’assouplissement quantitatif américain à 600 Mds$, soit un montant supérieur aux attentes, mais qui ne génère pas de craintes à court terme sur le bilan de la FED. La victoire des républicains aux élections américaines de mi-mandat a également été saluée par les investisseurs locaux.

Les commandes industrielles allemandes reculent de 4%, alors que le PMI anglais surprend positivement.

 Aux Etats-Unis, l’ISM des services progresse, de même que les encours de crédit à la consommation : +2.1 Mds$. A l’inverse, les promesses de ventes immobilières déçoivent, reculant de -1.8%, avec des dépenses de construction en faible hausse mensuelle, mais toujours en baisse de -10.4% sur un an. L’inflation core est stable à +1.4%. Les inscriptions au chômage augmentent à 457000 personnes contre 437000 précédemment, alors que  159 000 emplois sont créés en octobre.  

Oracle achète Art Technology pour 1 Md$ et Royal Dutsch cède 10% de Woodside Petroleum pour 3.3Mds$. Le Canada s’oppose à l’offre de BHP Billiton sur Potash Corp. Coal India, premier groupe charbonnier au monde, réalise avec l’introduction en bourse de 10% de son capital  pour 3.4Mds$ la plus grosse IPO indienne de l’histoire et une entrée brillante avec une première cotation en hausse de 17%. General Motors prévoit de revenir en bourse la semaine prochaine pour 24% de son capital et 10Mds$ de flottant. EDF émet pour 1.5MdsE d’obligations à 15 et 30 ans. La Chine signe pour 20 MdsE de contrats avec les entreprises françaises : 13 Mds pour EADS, 3.5 Mds pour Areva.

Les résultats de Société générale, Mastercard, BNP Paribas, Unilever, Starbuck, Adidas, M6, NRJ,  Time Warner, GDF Suez, K+S, Rhodia, Legrand et Nissan   surprennent positivement. Ceux d’ Unibail, Pfizer, Kellog, AB Inbev et Lafarge sont en ligne. Alcatel, Alstom et Cap Gemini déçoivent. Freddy Mac annonce des pertes (2.5 Mds$) pour la douzième fois en treize trimestres. Metro Goldwyn Mayer se déclare en faillite.

La volatilité du marché ne cesse de baisser et la tendance haussière contrecarre des matinées boursières souvent négatives. Nous arbitrons la croissance bien valorisée pour des secteurs incontournables et dépréciés comme l’assurance, l’immobilier, l’énergie…

 

Alizé

Le fonds est investi à 59% en actions. Nous avons réduit Templeton China et DWS gold and precious metals et introduit Schroder ISF UK equity.

Bréva PEA

Le fonds est exposé à 95% aux actions. Nous avons réduit CCR actions euro, Sycomore synergie small caps, Objectif dividendes, renforcé Pluvalca France small caps et Lyxor ETF telecoms, introduit Lyxor ETF insurance.

Eurus

Le fonds est investi à 56% en obligations et 10% en actions. Nous avons soldé Exane Cérès, réduit Templeton China et introduit Amundi ETF MSCI UK et Lyxor ETF insurance.

 

Evolution des indicateurs : 

 

Au

Depuis le

Depuis le

 

2009

2008

 

05/11/2010

29/10/2010

31/12/2009

 

CAC 40

3916.73

2.17%

-0.50%

 

22.32%

-42.68%

Dow Jones

11444.08

2.93%

9.74%

 

18.82%

-33.84%

DJ Euro Stoxx 50

2875.94

1.09%

-3.00%

 

21.14%

-44.37%

Nikkei

9625.99

4.60%

-8.73%

 

19.04%

-42.12%

MSCI World EUR

92.04

2.50%

10.67%

 

23.02%

-39.08%

Euro/Dollar

1.4032

0.61%

-2.02%

 

2.51%

-4.24%

Or

1393.65

2.52%

27.05%

 

24.36%

5.77%

Pétrole Brent

87.77

5.01%

12.74%

 

96.94%

-58.35%

 

 

 

 

 

 

 

Alizé

106.78

1.64%

10.87%

 

25.13%

-23.20%

Bréva PEA

87.64

1.41%

6.20%

 

19.35%

-30.98%

Eurus*

109.7

0.77%

7.40%

 

2.14%

 

*créé le 01/09/09

 

 

 

 

 

 

 

 

Lettre hebdomadaire du 02/11/2010

Les marchés actions ont fini par céder un peu de terrain après 4 semaines de hausse, touchés par une séance de mercredi à -1%. Les investisseurs décortiquent l’action et la communication des banques centrales, essayant d’anticiper l’évolution des monnaies et des courbes de taux concernées. Ainsi la taille de l’assouplissement quantitatif américain continue de générer des attentes fortes et les obligations américaines indexées sur l’inflation (TIPS) ont été achetées pour la première fois avec un taux négatif de -0.5%, anticipant une inflation à 5 ans de 1.6%.

Les banques centrales suédoise, indienne et australienne relèvent leurs taux d’intérêt de 0.25% pour atteindre respectivement 1%, 6.25% et 4.75%. Le Japon annonce un plan de relance de 44 Mds E pour contrer la déflation. A l’inverse, le Royaume-Uni voit ses efforts saluer par les agences de ratings qui modifient leurs perspectives sur la qualité du bilan anglais à stables au lieu de négatives. La présidente de l’Argentine perd son mari, Nestor Kirchner, la semaine de l’élection de la première présidente brésilienne.

La confiance des ménages français s’améliore et le chômage en zone euro se stabilise à 10.1%, grâce à l’Allemagne qui retrouve un taux historiquement bas de 7.5% et à l’Espagne qui parvient à retomber sous les 20%. Le PIB anglais est annoncé en hausse de +0.8% au troisième trimestre.

Aux Etats-Unis, l’ISM manufacturier surprend à la hausse, ainsi que la confiance du consommateur américain selon le conference board, malgré une hausse décevante des dépenses des ménages. Les ventes de logement neufs reprennent en septembre, mais restent inférieures de 21% à celles de 2009 et les prix moyens de vente reculent de -1.2%, en dépit d’un indice global Case Schiller en hausse de 1.7% sur un an et d’une baisse des stocks de biens immobiliers à vendre de 19% sur un an. Les commandes de biens durables déçoivent avec une baisse hors transport de -0.8%. Les inscriptions au chômage diminuent à 434000 personnes contre 455000 précédemment.

BBVA rachète 25% de la banque turque Garantyi pour 5.8 Mds $. LVMH annonce détenir 17% du capital d’Hermès, achetés pour 1.5 MdsE, soit un cours moyen à peine supérieur à la moitié du cours actuel ; l’AMF regrette la méthode, mais valide le procédé. AIA Group, filiale d’American International Group, conclut avec brio son introduction en bourse à Hong-Kong, la 3ème plus importante de l’histoire avec 20.5 Mds$, par une hausse de 17% son premier jour de cotation. Rio Tinto émet des obligations à 5, 10 et 30 ans pour 2 Mds$, Bouygues fait de même à 9 ans pour 1 MdsE. Areva annonce une augmentation de capital de 2 MdsE et IBM un plan de rachat d’actions de 10 Mds$, soit 5% de sa capitalisation boursière. Alstom obtient une commande de trains pour 800m E de la part du Kazakhstan.

Les résultats de International Paper, Vale, Lazard, Agricultural Bank of China, Microsoft, Dassault systèmes, SAP, Canon, Nexans, Air Liquide, Dow chemical, Dupont, Ford, PPR, Air France, British Airways, France Telecom, Sanofi, Eni, BP surprennent positivement. Ceux de Suez Environnement, Visa, Procter & Gamble, Conoco Philips et Exxon Mobil sont en ligne. UBS, Santander, Bradesco, Arcelor, United Steel, Cemex, Asahi glass, 3M, Goodyear, Renault, Sharp, Nintendo, Office Depot, Whirlpool, Shiseido et Heineken déçoivent. Ambac, rehausseur de crédit américain, envisage la faillite à court terme.

Les investisseurs paraissent accepter la faiblesse des économies occidentales avec philosophie et commencent à s’intéresser aux nombreux écarts de valorisation présents sur les marchés. Au détriment des lignes les plus volatiles, nous renforçons le cœur du portefeuille : exportations américaines, croissance émergente, en complétant par des positions plus austères : assurance, UK, crédit d’entreprises de qualité.

Alizé

Le fonds est investi à 54% en actions. Nous avons soldé Tectonic Fund, Acropole convertibles Asie, Cardif Obligations europe, réduit Parvest Brazil et Prim commodor et renforcé Petercam Agrivalue, Arty et Comgest Growth America.

Bréva PEA

Le fonds est exposé à 97% aux actions. Nous avons soldé LFP europe impacts émergents, Etoile obligations, Easy ETf South Africa, réduit Lyxor Russia et Harewood Euro Long Div, renforcé BG long term value et Mandarine valeurs, introduit BNPP Midcaps France, Lyxor ETF insurance, Amundi ETF Msci UK.

Eurus

Le fonds est investi à 56% en obligations et 10% en actions. Nous avons soldé Prim Commodor et Immobilier21, réduit Parvest Euro government Bonds, renforcé Schroder ISF Absolute Emerging markets debt et introduit Aviva Crédit Europe.