Lettre hebdomadaire du 28/03/2011

 

Regain d’optimisme sur les marchés après quatre semaines consécutives de baisse. Le rebond est vigoureux, les principaux marchés finissent en hausse de plus de 3% grâce à quatre séances positives. La situation de la centrale nucléaire de Fukushima est finalement loin d’être stabilisée. Le niveau inquiétant de la radioactivité démontre l’ampleur réelle des fuites aux environs de la centrale. Le gouvernement japonais estime que les dégâts provoqués par le séisme et le tsunami s’élèvent à 217 Mds€. L’union européenne a entériné la quasi intégralité des décisions prises deux semaines plus tôt. Le Pacte pour l’Euro devient « Pacte pour l’Euro Plus » avec la signature de 5 nouveaux pays, mais l’accord sur l’augmentation de la capacité du FESF est repoussé au mois de juin.

Fitch Rating abaisse de deux crans la note du Portugal et le premier ministre Socrates démissionne suite au refus du parlement d’adopter les mesures d’austérité proposées. L’Irlande publie une baisse de -1.6% de son PIB au quatrième trimestre.

Les indicateurs de confiance des industriels allemands (Ifo) et français progressent alors que celui des ménages français recule. Les ventes de détail au Royaume-Uni reculent de -0.8% en février et l’inflation annuelle enfle de 4 à 4.4%.

Aux Etats-Unis, la croissance annualisée du PIB au quatrième trimestre ressort à 3,1% contre 2,8% publié lors de l’estimation précédente. Les ventes de logements anciens et neufs chutent de -9.6 et -16.9%. Les commandes de biens durables reculent de -0.9% et la confiance des consommateurs du Michigan décline. Les nouvelles inscriptions au chômage baissent légèrement à 382 000 contre 387 000 la semaine précédente.   

Charles Schwab annonce le rachat de son concurrent optionsXpress pour 1 Md$, Schneider acquiert l’américain Summit Energy pour  270 M$. BP pourrait devoir débourser 15 Mds$ pour racheter les parts de ses associés dans la JV russe TNK-BP après que ces derniers aient montré leur détermination à bloquer le partenariat entre BP et Rosneft. BASF a racheté 15% du pipeline South Stream à Gazprom pour 2 Mds$. Unilever a, de son côté, annoncé la vente de Sanex à Colgate et, dans le même temps, l’acquisition des lessives de Colgate en Colombie. Porsche prévoit une augmentation de capital de 5 Mds€ pour fusionner avec Volkswagen et Carlsberg pourrait lever jusqu’à 10 Mds$ pour financer de nouvelles acquisitions. La finance européenne a émis pour près de 11 milliards d’obligations cette semaine avec notamment 2 milliards pour BBVA à 4 ans.

Yahoo, Micron, Accenture, Oracle, Tiffany’s, Inditex, Hochtief et Uncredit publient des résultats supérieurs aux attentes. Campari et Adobe sont en ligne avec les attentes. Sainsbury, Philips, Metro, Walgreen, BestBuy, Acer et RIM déçoivent.

La résistance du marché à un bombardement continu de mauvaises nouvelles laisse perplexe. Ni la guerre en Lybie, ni le spectre nucléaire japonais, ni l’agonie immobilière américaine ne peuvent contenir le rebond régulier des actions. Cet étrange contexte nous incite à poursuivre nos investissements corrélés à la géopolitique comme le pétrole, la Russie ou la sécurité.

 

 

ALIZE

Le fonds est investi à 59% en actions. Nous avons soldé CCR Long Vol et Magellan, renforcé Amundi Spain, East Capital Russia et Axiom Obligataire, initié une position sur Pictet Sécurité et Prim Essenciel et clôturé notre short sur les futures CAC40.

 

BREVA PEA

Le fonds est exposé à 91% aux actions. Nous avons réduit Groupama Avenir Euro, renforcé Lyxor Russia, Lyxor Banks et Amundi Spain et avons réinitié une position sur Actions 21.

 

EURUS

Le fonds est investi à 41% en obligations et 26% en actions. Nous avons soldé CCR Long Vol, réduit Prim Commodor et renforcé Objectif Crédit Finance, Conviction Premium, DNCA Convertibles, DWS Gold and Precious, Pictet Digital Communication Lyxor Russia, Lyxor Telecom et Lyxor Oil&Gas.  

 

ZEPHYR

Le fonds est investi à 18% en actions, 12% en obligations et 57% en fonds alternatifs. Nous avons renforcé Talence Optima et Pluvalca Small Cap France.  

 
 
 
Au
Depuis le
Depuis le
 
2010
2009
 
 
25/03/2011
18/03/2011
31/12/2010
 
 
 
 
 
 
 
 
 
CAC 40
 
3972.38
4.26%
4.40%
 
-3.34%
22.32%
DOW JONES
 
12220.59
3.05%
5.55%
 
11.02%
18.82%
EURO STOXX 50
 
2911.33
4.25%
4.24%
 
-5.81%
21.14%
NIKKEI
 
9536.13
3.58%
-6.77%
 
-3.01%
19.04%
MSCI World EUR
 
95.72
2.96%
-1.76%
 
17.16%
23.02%
EUR USD
 
1.4088
-0.66%
5.26%
 
-6.54%
2.51%
OR
 
1429.74
0.76%
0.63%
 
29.52%
24.36%
PETROLE BRENT
 
115.61
1.60%
23.66%
 
20.95%
96.94%
 
 
 
 
 
 
 
 
ALIZE
 
108.05
2.28%
-0.31%
 
12.54%
25.13%
BREVA
 
90.68
2.61%
1.80%
 
7.95%
19.35%
EURUS*
 
110.98
1.33%
1.33%
 
7.23%
2.14%
ZEPHYR**
 
99.38
1.65%
-0.75%
 
0.13%
x
*créé le 01/09/09
 
 
 
 
 
 
 
**créé le 15/12/2010
 
 
 
 
 
 
 

Lettre hebdomadaire du 21/03/2011

Les marchés actions baissent pour la quatrième semaine consécutive. Si la première moitié de la semaine a été marquée par des baisses significatives de -1.3 à -2.5%, jeudi +2.4% et vendredi +0.6% annoncent un rebond confirmé ce jour. Au Japon, la situation de la centrale nucléaire de Fukushima semble stabilisée, même si des traces de radioactivité ont été détectées dans l’eau à Tokyo. La banque centrale a injecté la semaine dernière 333 Mds€ de liquidités et le G7 a effectué une intervention concertée sur les marchés des changes en réaction à la flambée du yen. L’ONU a adopté jeudi une résolution permettant le recours à la force contre l’armée régulière libyenne. La coalition, menée par la France, le Royaume-Uni et les USA, a effectué dès samedi des frappes intenses sur le pays.

L’Argentine et le Chili publient des PIB annuels en croissance de 9.2 et 5.8% au quatrième trimestre. S&P relève la note de la Colombie de BB+ à BBB- et abaisse celle du Bahreïn de 2 crans à BBB. Moody’s abaisse de 2 crans la note du Portugal à A3, assortie d’une perspective négative. Le Chili relève ses taux de 50 bps à 4%. La Chine augmente une nouvelle fois le ratio de réserves obligatoire des banques de 50 bps à 20%. Aux USA, la Fed, suite aux bons résultats des stress tests, autorise les dix-neuf plus grandes banques à augmenter leurs dividendes.

L’indicateur de confiance des investisseurs allemands (ZEW) marque le pas. Il reste stable concernant la situation actuelle mais recule en ce qui concerne les perspectives économiques. L’inflation annuelle de la zone augmente légèrement à 2.4% tandis qu’elle recule en France à 1.7%.

Aux Etats-Unis, les mises en chantier et les demandes de permis de construire chutent de 22.5 et 8.2%. Les indicateurs avancés du Conference Board, de la Fed de New York et de la Fed de Philadelphie progressent malgré un recul de 0.1% de la production industrielle et un bond de l’inflation annuelle à 2.1% contre 1.6% précédemment. Les nouvelles inscriptions au chômage reculent à 385 000 contre 401 000 la semaine précédente.

AT&T acquiert T-Mobile USA pour 39 Mds$ auprès de Deutsche Telekom, Berkshire Hathaway achète Lubrizol pour 9.7 Mds$. Goldman Sachs va racheter les 5 Mds$ d’actions préférentielles détenues par Warren Buffet, avec une prime de 10% et un dividende exceptionnel. Lafarge est dégradé par S&P en catégorie haut rendement : BB+.

Enel, Wacker Chemie et FedEx publient des résultats supérieurs aux attentes. Generali délivre des chiffres en ligne tandis que Nike et Lindt déçoivent.

Les marchés font preuve d’une résistance étonnante dans un contexte effrayant, démontrant l’existence d’acheteurs institutionnels importants et confiants. Nous investissons prudemment nos liquidités, tout en remarquant le manque d’attention portée à certaines statistiques problématiques comme l’emploi, l’inflation, le déficit ou l’immobilier….

Alizé

Le fonds est investi à 55% en actions. Nous avons réduit Petercam Agrivalue, Elan Euro Valeurs et Lyxor Russia, renforcé CCR Long Vol et Templeton China, initié une ligne sur Axiom Obligataire, réduit notre short sur les futures CAC40 et renforcé celui sur les futures S&P 500.

Breva PEA

Le fonds est exposé à 90% aux actions. Nous avons réduit Europe Value et renforcé ID Smidcaps. Nous avons soldé notre short sur les futures CAC40 et avons initié un short sur des futures DAX. 

Eurus

 

Le fonds est investi à 39% en obligations et 21% en actions. Nous avons soldé Metropole France et Prim Essenciel, réduit Petercam Agrivalue et CCR Long Vol et renforcé Aviva Credit Europe et Pictet Corto. Nous avons initié un short sur les futures S&P et DAX.

Zephyr

Le fonds est investi à 17% en actions, 12% en obligations et 55% en fonds alternatifs. Nous avons initié une position sur Talence Optimal et augmenté notre couverture dollar de 50 à 100%.

 

 

 

 

Au

Depuis le

Depuis le

 

2010

2009

 

 

18/03/2011

11/03/2011

31/12/2010

 

 

 

 

 

 

 

 

 

CAC 40

 

3810.22

-3.02%

0.14%

 

-3.34%

22.32%

DOW JONES

 

11858.52

-1.54%

2.43%

 

11.02%

18.82%

EURO STOXX 50

 

2792.61

-3.16%

-0.01%

 

-5.81%

21.14%

NIKKEI

 

9206.75

-10.22%

-9.99%

 

-3.01%

19.04%

MSCI World EUR

 

92.96

-4.19%

-4.59%

 

17.16%

23.02%

EUR USD

 

1.4182

2.01%

5.96%

 

-6.54%

2.51%

OR

 

1418.90

0.10%

-0.13%

 

29.52%

24.36%

PETROLE BRENT

 

113.79

-1.03%

21.71%

 

20.95%

96.94%

 

 

 

 

 

 

 

 

ALIZE

 

105.64

-1.68%

-2.54%

 

12.54%

25.13%

BREVA

 

88.37

-2.96%

-0.80%

 

7.95%

19.35%

EURUS*

 

109.52

-0.89%

0.00%

 

7.23%

2.14%

ZEPHYR**

 

97.77

-0.93%

-2.36%

 

0.13%

 

*créé le 01/09/09              
**créé le 15/12/2010              

 

Lettre hebdomadaire du 14/03/2011

Les marchés actions baissent pour la troisième semaine consécutive, et cette fois-ci de manière très significative avec quatre séances négatives. Nous avons rarement assisté à une telle conjonction d’évènements négatifs : catastrophe majeure au Japon et menace nucléaire, poursuite des tensions dans le monde arabe, déficit commercial chinois et regain des craintes sur la dette souveraine dans la zone euro ont fini par avoir raison de l’optimisme des investisseurs.

Le Japon connaît sa pire crise depuis la Seconde Guerre Mondiale. Outre le bilan humain pour le moment difficile à chiffrer, il est indéniable que l’impact sera négatif tant pour l’économie nippone que pour l’économie mondiale, le Japon jouant un rôle stratégique dans l’organisation industrielle de l’Asie. La banque centrale a ce matin injecté 15 000 Mds de yens dans l’économie et devrait renforcer son programme de rachat d’actifs.

Les autorités chinoises lancent un audit sur la dette des collectivités locales, tandis que Fitch Rating évalue à 60% la probabilité de crise bancaire en Chine d’ici 2013. Le pays enregistre par ailleurs son premier déficit commercial en 11 mois. La banque centrale néo-zélandaise abaisse son principal taux directeur de 50 bps à 2.5% tandis que les banques centrales de Corée et du Pérou relèvent leurs taux directeurs de 25bps à respectivement 3% et 3.75%.

Moody’s abaisse la note de l’Espagne d’un cran avec perspective négative et les taux 10 ans grecs et portugais atteignent de nouveaux sommets. Vendredi soir, un pacte pour l’euro, visant à renforcer la compétitivité des Etats membres, a été adopté. Par ailleurs, le futur MES sera doté d’une capacité d’intervention de 500 Mds€ et la capacité effective de l’actuel FESF sera portée à 440 Mds. La Grèce obtient un recul de 100bp de son taux de refinancement, à 4.2% en moyenne.

Les commandes à l’industrie allemande augmentent de 2.9% et la production industrielle du pays progresse de 1.8%. L’inflation allemande reste quasi-stable à 2.1% tandis qu’elle monte en Espagne à 3.6% contre 3.3% précédemment. La balance commerciale outre-Rhin est excédentaire de 10.1 Mds€ tandis que la France creuse son déficit avec -5.9 Mds€. Le Royaume-Uni réduit son déficit de façon spectaculaire à -2.9 Mds£ contre -4.8 Mds auparavant.

Aux Etats-Unis, les ventes de détails progressent de 1%. Mais la confiance des consommateurs du Michigan chute, les nouvelles inscriptions au chômage bondissent de 371 000 à 397 000 et le déficit commercial atteint un record pour un mois de février de – 46.3 Mds$.

Daimler et Rolls Royce lancent une offre sur Tognum, valorisant la société à 3.2 Mds€, Finmeccanica va céder 45% de sa filiale Ansaldo Energia à la firme de private equity First Reserve Corp pour 1.2 Mds€, BASF va céder l’intégralité de sa participation dans K+S, 10.3% du capital, pour 1 Mds€. Axa annonce avoir cédé sa participation de 15.6% de l’assureur-vie Taikang Life pour 1.2 Md$ à un consortium d’actionnaires. Iberdrola rachète moitié prix les 20% de sa filiale Iberdrola Renovables qu’elle avait introduite en bourse en 2007 et cède ce matin 6.6% de son capital au Qatar par émission de nouvelles actions.

AIG, grâce à la cession de MetLife, rembourse 6.9 Mds$ au Trésor américain et propose à la Fed de racheter ses actifs toxiques pour 15.7 Mds$. Bank of America annonce pouvoir verser 12 Mds $ de dividendes par an et mettre en place un programme de 30 Mds$ de rachat d’actions. Pernod Ricard lève 1 Md€ à 6 ans, Fiat 2.2 Md€. GDF Suez émet 300 M€ à 100 ans ! Le secteur bancaire lève plus 16 milliards d’euros sur le marché obligataire cette semaine, emmené par Royal Bank of Scotland pour 2 Mds€. Volswagen, BMW, EADS, Linde, Scor, Hannover Re, JCDecaux et Iliad publient des résultats supérieurs aux attentes. E.ON et Ageas déçoivent.

L’aspect anxiogène de la catastrophe japonaise, notamment via la problématique radioactive, ne sera pas favorable à l’économie mondiale. A court terme, les avertissements apocalyptiques risquent de se succéder affectant le moral des consommateurs. Dans ce cadre, nous mettons en place des couvertures en attendant un climat plus favorable.

Alizé

Le fonds est investi à 58% en actions. Nous avons réinitié une ligne Immobilier 21, initié une position sur East Capital Russia et vendu des futures S&P500.

Breva PEA

Le fonds est exposé à 93% aux actions. Nous avons soldé Lyxor Eastern Europe et Harewood Euro Long Dividends, réduit Amundi Spain et renforcé Immobilier 21, Pleiade SIB, Sextant PEA, Lyxor Oil et Métropole Sélection.

Eurus

Le fonds est investi à 39% en obligations et 22% en actions. Nous avons renforcé Schroders Emerging Debt Absolute Return, Prim Kappa Agri, Laffitte Risk Arbitrage et Lyxor Oil et initié une position sur PIM Euro, Immobilier 21 et Métropole France.

Zephyr

Le fonds est investi à 16% en actions, 12% en obligations et 54% en fonds alternatifs. Nous avons soldé Templeton Global Bonds, Amundi Obligations Internationales et Lyxor Xbear ES50, réduit Pictet Corto et Investec Global Energy, initié une position sur Pluvalca Small Cap France et effectué un aller-retour gagnant sur la baisse du future CAC40.

 

Lettre hebdomadaire du 07/03/2011

Les marchés actions européens baissent pour la deuxième semaine consécutive, affectés par les séances de mardi -1.1% et vendredi -1.0%, alors que les marchés américains et japonais résistent. Le président de la BCE laisse entrevoir une hausse proche des taux directeurs qui pénalise les actions de la zone. De plus, le pétrole poursuit sa hausse sur fonds de crise du monde arabe, ce qui affaiblit les marchés.

Le PIB australien enregistre une croissance de 0,7% au dernier trimestre par rapport au trimestre précédent. Le PIB du Brésil ralentit au 4ème trimestre avec une croissance de 5% mais la Banque centrale du Brésil décide d’augmenter ses taux directeurs à 11,75% pour juguler l’inflation. La croissance du PIB du Pérou atteint 9,2% sur un an au 4ème trimestre et la Banque centrale augmente pour le second mois d’affilé le ratio des réserves obligatoires imposées aux banques. Au Chili, la banque centrale remonte ses taux directeurs à 3,5%. Fitch abaisse la perspective de la note de l’Espagne de stable à négative, tout en confirmant la note à long terme AA+. Le déficit public atteint 9,2% du PIB en 2010.

Le PIB de la zone euro augmente de 0.3% au quatrième trimestre, en première estimation. L’indicateur des directeurs d’achat dans le secteur manufacturier progresse en France et en Allemagne tandis qu’il recule au Royaume-Uni. L’indicateur dans le secteur des services recule dans les trois pays. L’inflation annuelle à fin février reste stable à 2.4%.

Aux Etats-Unis, les revenus des ménages progressent de 1% en janvier. L’ISM manufacturier, l’ISM dans les services et le PMI de Chicago finissent en hausse. Les promesses de ventes de logements et les dépenses de construction reculent de 2.8 et 0.7%. L’économie américaine crée 192 000 emplois en février, chiffre en deçà des attentes du consensus. Le recul des inscriptions aux allocations chômage se confirme avec 368 000 demandes contre 388 000 précédemment.

Blackstone débourse 9.4 Mds$ pour le rachat de 588 centres commerciaux de Centro Properties Group, Ventas rachète Nationwide Health Properties pour 7.4 Mds$, AIG vend sa part dans le capital de MetLife pour 6,3 Mds$, Total acquiert 12% de Novatek pour 4 Mds$ et LVMH acquiert ce lundi la majorité des actions de Bulgari par OPE amicale, valorisant la firme à 3.7 Mds€. News Corp reçoit le feu vert de principe du gouvernement britannique pour le rachat complet du groupe de télévision BSkyB. Carrefour cotera sa filiale de hard discount Dia et 25% de la filiale immobilière Carrefour Property sera vendu aux investisseurs.

Berkshire Hathaway, Swiss Life, Casino, Essilor, Vinci, SBM Offshore, Bureau Veritas, Adecco et WPP publient des résultats supérieurs aux attentes. Vivendi, EDP, Adidas et Hermes communiquent des chiffres en ligne avec le consensus, tandis que GDF Suez, Areva, Carrefour et AB Inbev déçoivent. Enfin, Goldman Sachs pourrait enregistrer une perte de 3,4 Mds$ avec l’obligation de rachat d’instruments de titrisation aux investisseurs.

Inflation, pétrole et taux d’intérêt concourent à saper la confiance des investisseurs. Pourtant, certains secteurs profitent clairement de la hausse des prix, comme l’immobilier, l’énergie et les matières premières. Nous réduisons la dette émergente pour des foncières européennes et des actions russes.


Alize

Le fonds est investi à 57% en actions. Nous avons soldé Objectif Japon Couvert, réduit LM WA Asian Opportunities et Schroders Equity UK, renforcé Templeton China, Pluvalca France, CCR Long Vol, SGAM Bonds Europe HY et Lyxor Russia.

Breva PEA

Le fonds est exposé à 92% aux actions. Nous avons soldé Lyxor CAC40, réduit Oddo Avenir Euro, Lyxor Banks, Lyxor Eastern Europe et Amundi Spain, initié une position sur Lyxor Oil&Gas, Métropole Sélection, CCR Flex PEA et Etoile Obligations. et renforcé Sextant PEA et ID Smicaps.

Eurus

Le fonds est investi à 37% en obligations et 20% en actions. Nous avons réduit BNP L1 Bonds Emerging Local et LM WA Asian Opportunities, renforcé Objectif Crédit Finance, Prim Kappa Agri, Pavest Euro Governement Bonds, Prim Essentiel, Lyxor Russia et Generali Euro Convertibles et initié une position sur ID France Smidcaps.

Zephyr 

Le fonds est investi à 16% en actions, 14% en obligations et 57% en fonds alternatifs. Nous avons réduit Amundi Obligations Internationales, Templeton Global Bonds, Lyxor Xbear ES50 et Harewood Quant Guru, initié une position sur Groupama Entreprises et converti les fonds JMP Highbridge Steep, JPM Emerging Small Caps, Investec Global Energy et LM Royce US Small Cap en parts USD que nous couvrons à 50% par une vente à terme de dollars.