Mois : avril 2011

Lettre hebdomadaire du 26/04/2011

Posted on by Alexandre

 

Le repli n’aura pas perduré: après une séance de lundi inquiétante : -2.3%, les journées positives se sont succédé, avec un beau jeudi à +2.5%. S&P a pourtant réveillé le marché obligataire en plaçant sous perspective négative la signature AAA de la dette américaine. Le déficit public portugais a de plus été revu en hausse à 9.1%€ du PIB, avec une dette publique culminant à 93% du PIB. Mais le succès des émissions de dette espagnoles pour 3.4Mds€ et portugaises pour 1Md€ ont rassuré à court terme et les résultats brillants de certaines sociétés ont permis d’inverser la tendance de la semaine passée.
          Le relèvement des taux directeurs de la banque centrale brésilienne à 12% a déçu les investisseurs qui jugent le mouvement insuffisant alors que l’inflation grimpe à 6.4%. Le chômage au Mexique baisse à 4.6%. Les taux court ont été remontés en Suède à 1.75%. Les émeutes au Nigéria suite à la victoire du président sortant font des centaines de morts, de même que les affrontements entre la population et l’armée en Syrie.
          En Europe, les chiffres sont moyens avec une seconde baisse de l’IFO, indicateur du climat des affaires en Allemagne, un PMI manufacturier en hausse, mais un léger déclin du PMI des services et un déficit des comptes courants pour la zone euro en aggravation à 7.2Md€ en février.
         Aux Etats-Unis, les nouvelles sont également contrastées avec des nouvelles inscriptions au chômage en diminution de 416000 à 403 000 personnes, le Philly Fed, sondage auprès des entreprises de la région de Philadelphie, en baisse, mais  l’indicateur avancé du Conference Board en progression. Côté immobilier, la hausse des ventes de logements neufs de +11.1% et le rebond des mises en chantier +7% intègrent un recul du prix de vente de -5.9% et 40% de saisies…
         BP dépose plainte contre Transocean et demande 40Mds$ de dommages dans le cadre de la marée noire du golfe du Mexique. United Technologies compte racheter 2.5Mds$ de ses titres cette année. Renault et Peugeot remboursent le solde de l’aide de l’état. Barrick Gold surenchérit sur Minmetals Resources pour valoriser Equinox à 5.2Mds et Nasdaq OMX améliore son offre sur Euronext. Seagate rachète l’activé de disques durs de Samsung pour 1.4Mds$ et Prosieben vend son activité télévision au Bénélux pour 1.2Mds€ à Sanoma. Un fonds d’investissement immobilier effectue la première IPO  en yuans à Hong-Kong pour 10Mds yuans.
         Les résultats dans les secteurs automobile : Peugeot, Michelin, Plastic Omnium, Faurecia, Fiat, technologique : Intel, Apple, pharmaceutique : Johnson & Johnson, Eli Lilly, Actelion, Novartis, consommation : LVMH, Burberry, L’oreal, Bic, ou industriel : Zodiac, Freeport Mc Moran, dépassent les attentes du consensus. Les valeurs financières : UBS, US Bancorp, Citigroup, de services: Accor, Edenred, Sodexo, certaines technologiques : Nokia, AT&T, IBM, Yahoo, ainsi que Mcdonald’s, délivrent des résultats en ligne. Les publications de Texas Instruments, Xerox, Omnicom, Teliasonera, KPN, Heineken, Marriott, Wells Fargo et Goldman Sachs déçoivent.
         La sortie continue des encours monétaires vers les autres classes d’actifs fournit un soutien massif aux marchés. Nous restons très investis et arbitrons les actions américaines par la dette émergente.
 
 
                                                                      ALIZE
 
Le fonds est investi à 64% en actions. Nous avons soldé Prim’essentiel, allégé Pictet digital communications, Comgest growth America, Pim America, Exane Archimedes, renforcé Axiom obligataire, JPM emerging markets local currency debt, Legg Mason WA asian opportunities.
 
                                                                     BREVA
 
Le fonds est exposé à 93% aux actions. Nous avons réduit Mandarine valeurs et renforcé Pléïade SIB.
 
 
                                                                     EURUS
 
Le fonds est investi à 40% en obligations et 25% en actions. Nous avons soldé Pictet digital communications, BNPP L1 world bond emerging local, Parvest euro government bonds, allégé Exane Archimedes, renforcé Generali euro convertibles, Legg Mason WA asian opportunities et initié une position en PIMCO GIS emerging local bond.
 
                                                                    ZEPHYR
 
Le fonds est investi à 14% en actions, 8% en obligations et 59% en fonds alternatifs. Nous avons vendu des futures S&P500.   

Lettre hebdomadaire du 18/04/2011

Posted on by Alexandre

 

Le marché subit enfin le contrecoup du rebond initié mi-mars  et les trois séances négatives de -0.9 à -1.5% lundi, mardi et jeudi rappellent aux investisseurs l’existence de la volatilité. Le sénat américain publie une enquête accablante sur la commercialisation en 2007 par Deutsche Bank et Goldman Sachs de produits financiers structurés dont l’effondrement provoqua la crise financière. Les autorités américaines ont rappelé à l’ordre quatorze groupes financiers impliqués dans les scandales des saisies immobilières irrégulières. Le gouvernement américain est confiant sur le relèvement du plafond de la dette américaine au-dessus de 14300 Mds$, chiffre qui sera atteint le 16 mai. Le chambre a voté le texte de loi permettant la poursuite de l’activité des administrations publiques jusqu’au quatrième trimestre, avec une économie de 378 Mds$ dans le budget. Moody’s dégrade de deux crans la note de l’Irlande, alors que la communauté européenne se félicite des efforts consentis par le pays. La Grèce dément tout projet de restructuration de sa dette, alors que les spreads continuent à s’élargir, ainsi que sur la dette portugaise.

            L’Arabie Saoudite estime que le marché du pétrole est trop approvisionné et réduit sa production de -9% en mars. La croissance du PIB chinois atteignant +9.7% au premier trimestre et l’inflation progressant à +5.4%, le gouvernement demande à nouveau l’accroissement des ratios de réserves obligatoires des banques à 20.5%. En Inde, l’inflation touche les +9% en rythme annuel en mars.

            En zone euro, l’inflation monte également à +2.7%, même expurgée des prix de l’énergie et des produits alimentaires : inflation « core » +1.3%. Le déficit commercial décroit à  -2.4 Mds€.

            L’économie américaine fournit de bonnes statistiques avec le rebond inattendu de la confiance des consommateurs du  Michigan, la remontée de la production industrielle  et du taux d’utilisation des capacités à 77.4%, l’enquête Empire State en amélioration sur le présent (mais en recul sur les perspectives). Cependant le citoyen en profite peu avec une inflation totale en hausse à +2.7%, une inflation « core » également en progression à +1.2% et des nouvelles inscriptions au chômage franchissant à nouveau le seuil psychologique des 400 000 à 412 000 personnes. L’état se porte moyennement avec un déficit commercial réduit à 46 mds$ et un déficit budgétaire égal à 188 Mds$.

            Fiat veut payer 1.5 Mds$ pour 16% de Chrysler, GDF cède 25% de GRT gaz pour 1.1 Mds€, des discussions sont en cours entre Synthes et Johnson & Johnson pour une fusion. Silgan holdings achète Graham Packaging pour 4.1 Mds$

            Les résultats de Carrefour et JP Morgan remplissent les attentes, ceux de Google, Infosys, Roche, Philips, Hasbro, Bank of America et Alcoa déçoivent.  Les chiffres de Nestlé, Danone, Casino, ADP et Mattel dépassent le consensus. Les banques européennes, menées par Rabobank qui lève 3 Mds€ à 5 ans, émettent pour plus de 15 Mds€ d’obligations cette semaine.

            Nous sortons de l’œil du cyclone et les résultats des entreprises, même de bonne facture, affaiblissent les titres par leurs perspectives prudentes. Face à cette morosité microéconomique, nous réduisons notre exposition aux matières premières et cherchons des points d’entrée sur des secteurs et des pays européens très attaqués.

 ALIZE

            Le fonds est investi à 64% en actions. Nous avons soldé Harewood euro long dividends, Petercam agrivalue, allégé Prim’essentiel, Exane archimedes, Objectif capital finance, Lyxor Russia, Prim commodor, renforcé Amundi ETF MSCI Spain, Pluvalca France, Lyxor ETF Korea, Baring Asean frontiers.

 BREVA

            Le fonds est exposé à 92% aux actions. Nous avons soldé Lyxor ETF oil & gaz, Lyxor ETF dax, Groupama avenir euro, réduit Europe value, Lyxor ETF russia et renforcé Actions 21, Lyxor Basic Ressources, Amundi ETF MSCI Spain.

 EURUS

            Le fonds est investi à 42% en obligations et 26% en actions. Nous avons soldé Lyxor ETF oil&gaz, allégé Lyxor Russia, Leonardo infrastructure, Parvest euro gouvernment bonds, Pictet digital communications, BNPP US opportunities, renforcé Pictet Corto, JPM Emerging Debt Local, initié une position en Actions 21, Elan euro souverains et Amundi ETF MSCI spain.

 ZEPHYR

            Le fonds est investi à 14% en actions,  8% en obligations et 58% en fonds alternatifs. Nous avons vendu des futures CAC40.   

 

  

 

 

 

Lettre hebdomadaire du 11/04/2011

Posted on by Alexandre

 

Contrairement aux deux semaines précédentes, le marché évolue sans grande tendance. La séance de vendredi +0.8% permet de finir légèrement positif. Le Japon connaît deux nouveaux séismes d’une magnitude supérieure à 7, la BCE augmente comme attendu ses taux directeurs de 25 bps à 1.25% et le Portugal appelle officiellement à l’aide l’UE et le FMI. Cette aide pourrait atteindre 80 Mds€. La divergence de politiques monétaire entre les deux côtés de l’Atlantique accentue l’appréciation de l’euro et de l’or qui atteint des nouveaux records historiques.
Moody’s abaisse à son tour la note du Portugal avec perspective négative, et Fitch Ratings relève la note du Brésil à BBB. La Chine, la Pologne et le Pérou relèvent une nouvelle fois leurs taux de 25 bps portant ces taux à 6.31%, 4% et 4%.
Les indicateurs des directeurs d’achats dans le secteur des services reculent en France et au Royaume-Uni, mais progressent légèrement pour l’ensemble de la zone euro. Les commandes à l’industrie et la production industrielle augmentent de 2.4 et 1.6% en Allemagne alors que cette dernière recule de -1.2% au Royaume-Uni. La balance commerciale allemande augmente avec un excédent de 12.1 Mds€ en février contre 10.1 le mois précédent et la croissance 2011 est révisée à la hausse à 2.8%. Inversement, la France révise à la baisse ses perspectives de croissance de 2011 à 2% au lieu de 2.5% et publie un déficit commercial mensuel historique avec -6.6 Mds€. 
Aux Etats-Unis, l’ISM dans les services recule. Les nouvelles inscriptions au chômage baissent à 382 000 demandes contre 392 000 précédemment.
Le fonds de private equity Apax Partners acquiert Epicor Software pour 12.5 Mds$, Texas Instrument rachète à l’amiable National Semi Conductor pour 6.5 Mds$, soit une prime de 77%, Pfizer va céder à KKR sa filiale Capsugel pour 2.4 Mds$, Procter&Gamble vend sa marque Pringles pour 2.3 Mds$ à Diamond Food et Areva rachète à Siemens 34% d’Areva NP pour 1.6 Mds€. EDF propose de racheter 50% du capital non détenu dans EDF Energies Nouvelles par échange de titres et achat en cash, soit un deal évalué à 1.5 Mds€. NYSE Euronext rejette l’offre de Nasdaq OMX et confirme sa préférence pour l’offre de Deutsche Boerse, Unicredit annule la cession de Pioneer Global AM et Cephalon rejette l’offre hostile de rachat de 5.7 Mds$ formulée par Valeant. Cinq grands actionnaires de Tognum, dont ING et First Eagle, refusent l’offre conjointe de 3.2 Mds€ formulée par Daimler et Rolls-Royce et Equinox rejette l’offre hostile de 6.5 Mds$ du chinois Minmetals.
Marks & Spencer, Constellation & Brands, Abercombie & Fitch publient des résultats supérieurs aux attentes. Samsung, Givaudan, TNT Post et Monsanto déçoivent. Intesa Sanpaolo annonce une augmentation de capital de 5 Mds€ et Commerzbank compte lever 11 Mds€ d’ici début mai par émission d’actions et d’obligations convertibles. Deutsche Telekom émet 1.3 Mds d’obligations à 5 ans et Veolia signe deux crédits syndiqués pour un total de 3 Mds€. Vodafone profite de la revente de 44% de SFR pour annoncer un programme de rachat d’actions de 4 Mds£.
Les événements s’accumulent sans sortir le marché de sa torpeur. A contrario, les rotations sectorielles se poursuivent, ainsi que les décorrélations géographiques, nous en profitons pour prendre quelques bénéfices sur le secteur pétrolier, optimiser nos couvertures devises et amplifier notre exposition asiatique.
 
 
 ALIZE
 
Le fonds est investi à 63% en actions. Nous avons soldé Elan Euro Valeurs et Harewood Euro Long Div, renforcé LeggMason WA Asian Opportunities, Templeton China et Pictet Security et initié une position sur Invesco Asia Infrastructure et Amundi Global Agri.
 
BREVA
 
Le fonds est exposé à 96% aux actions. Nous avons réduit Elan Euro Valeurs et renforcé Metropole Selection, Sextant PEA, Pluvalca France, Actions 21 et initié une position sur Lyxor Basic Ressources.
 
EURUS

 

 Le fonds est investi à 38% en obligations et 29% en actions. Nous avons soldé Comgest Growth America et renforcé DWS Gold and Precious, JPM Emerging Debt Local, LM WA Asian Opportunities, Templeton China, Pictet Corto et Immobilier 21.
 
ZEPHYR
 
Le fonds est investi à 18% en actions, 9% en obligations et 63% en fonds alternatifs. Nous avons réduit Investec Global Energy et Tikehau Credit Plus, initié une position sur Melchior Select Europe.   
 
 
    Au Depuis le Depuis le    2010 2009
    08/04/2011 01/04/2011 31/12/2010  
               
CAC 40   4061.91 0.18% 6.76%   -3.34% 22.32%
DOW JONES   12380.05 0.03% 6.93%   11.02% 18.82%
EURO STOXX 50   2984.66 0.73% 6.87%   -5.81% 21.14%
NIKKEI   9768.08 0.61% -4.51%   -3.01% 19.04%
MSCI World EUR   95.60 -1.27% -1.88%   17.16% 23.02%
EUR USD   1.4483 1.73% 8.21%   -6.54% 2.51%
OR   1474.93 3.23% 3.81%   29.52% 24.36%
PETROLE BRENT   122.31 4.64% 30.83%   20.95% 96.94%
             
ALIZE   110.34 1.13% 1.80%   12.54% 25.13%
BREVA   92.31 1.07% 3.63%   7.95% 19.35%
EURUS*   112.27 0.74% 2.51%   7.23% 2.14%
ZEPHYR**   100.49 0.46% 0.36%   0.13% x
*créé le 01/09/09              
**créé le 15/12/2010              

Lettre hebdomadaire du 04/04/2011

Posted on by Alexandre

 

Grâce à quatre séance positives dont vendredi à +1.6%, les marchés poursuivent leur hausse entamée la semaine précédente. Au Japon, la fuite radioactive découverte dans un puits de béton du réacteur numéro 2 de la centrale de Fukushima n’est pourtant pas colmatée et la crise de la dette revient sur le devant de la scène. Ainsi, le Portugal publie un déficit budgétaire de 8,6% du PIB en 2010 alors que l’objectif gouvernemental était fixé à 7,3% et S&P dégrade coup sur coup les notes de la Grèce et du Portugal de BB à BB- et de BBB à BBB- avec perspective négative, et la note de l’Irlande de A- à BBB+ avec perspective stable. De même, Fitch Ratings abaisse la note du Portugal de 3 crans de A- à BBB- avec perspective négative. Enfin, les stress tests sur les banques irlandaises révèlent un besoin de recapitalisation de 18.7 Mds€, montant toutefois inférieur au 35 Mds€ alloués aux banques dans le cadre du plan d’aide du FMI et de l’UE.   
 
En Europe, les indicateurs des directeurs d’achats du secteur manufacturier reculent, ainsi que la confiance des consommateurs, et la baisse des ventes au détail allemandes de -0.4% illustre cette tendance.  L’inflation de la zone euro augmente de 2.4 à 2.6% alors que le PIB britannique recule de -0.4% au quatrième trimestre 2010. Heureusement, le couple franco-allemand fournit des données positives : la consommation française progresse de 0.9% en février, le déficit public français s’avère meilleur qu’attenu à 7% du PIB 2010 et  le taux de chômage allemand recule à 7.1%, son plus bas niveau en 19 ans.
Aux Etats-Unis, les données sont également contrastées avec la progression des dépenses des ménages de 0.7% en février, et le recul de l’ISM manufacturier, du PMI de Chicago et de la confiance du consommateur du Michigan. Les promesses de ventes de logements sont en hausse de 2.1%, mais les dépenses de construction baissent de -1.4% et l’indice Case-Schiller continue à reculer. L’annonce de 216 000 emplois créés compense une stabilisation des nouvelles inscriptions au chômage à 386 000 personnes.      
 
Vodafone cède à Vivendi sa participation de 44% dans SFR pour 8 Mds€ et acquiert, suite à l’exercice de l’option de vente de son partenaire Essar, 33% supplémentaires de sa joint venture indienne pour 5 Mds$. Portugal Telecom prend 25.3% du brésilien Telemar Norte Leste pour 5 Mds$, Banco Santander rachète Bank Zachodni à Allied Irish pour 4 Mds€, General Electric va racheter 90% de Converteam pour 3.2 Mds$ et eBay débourse 2.4 Mds$ pour acquérir GCI Commerce. Le chinois CNOOC rachète un tiers des intérêts de Tullow Uganda Exploration pour 1,5 Mds$. Solvay lance une OPA amicale sur Rhodia en proposant une prime de 50%, valorisant ainsi le français à 3.4 Mds€. Nasdaq OMX et ICE lancent une contre-offre sur NYSE Euronext, qui valorise la société à 11.3 Mds$, soit 19% de plus que l’offre de Deutsche Borse. Enfin, Valeant Pharmaceuticals International annonce une offre hostile sur Cephalon évaluant la société à 5.7 Mds$.
 
Fiat émet pour 1 Md€ d’obligations à 5 ans et HomeDepot annonce une émission obligataire de 2 Mds$ dont 1 Md servira à financer un programme de rachat d’actions. Le secteur financier européen émet pour plus de 16 Mds€ d’obligations cette semaine, avec notamment 2 Mds€ pour ABN Amro. Schlumberger et Mosaic publient des résultats supérieurs aux attentes. Marriot, H&M, Logitech déçoivent.
 
Les marchés pratiquent désormais la lévitation et négligent ensemble le contexte géopolitique, les statistiques économiques et la hausse des matières premières. Dans l’œil du cyclone, nous investissons les liquidités sur nos convictions fortes : Asie, foncières, ressources naturelles.
 
 
 ALIZE
 
Le fonds est investi à 59% en actions. Nous avons réduit Petercam Agrivalue et PIM America, renforcé BNP L1 USA Opportunities, Templeton China, Harewood Euro Long Dividends et Immobilier 21 et initié des positions sur Lyxor Korea et Aviva UK equity.
 
 BREVA PEA
 
Le fonds est exposé à 89% aux actions. Nous avons soldé Etoile Obligation, réduit Europe Value et Mandarine Valeurs et renforcé Leonardo Infrastructure Europe.  
 
EURUS
 
Le fonds est investi à 39% en obligations et 28% en actions. Nous avons réduit Parvest Euro Govies, renforcé Harewood Euro-Long Dividends et Leonardo Infrastructure et initié des positions sur Templeton China et Actions 21.
 
 ZEPHYR
 
Le fonds est investi à 18% en actions, 12% en obligations et 57% en fonds alternatifs. Nous avons initié un short sur des futures CAC40 échéance avril.  
 

    Au Depuis le Depuis le    2010 2009
    01/04/2011 25/03/2011 31/12/2010  
               
CAC 40   4054.76 2.07% 6.57%   -3.34% 22.32%
DOW JONES   12376.72 1.28% 6.90%   11.02% 18.82%
EURO STOXX 50   2962.92 1.77% 6.09%   -5.81% 21.14%
NIKKEI   9708.39 1.81% -5.09%   -3.01% 19.04%
MSCI World EUR   96.83 1.16% -0.62%   17.16% 23.02%
EUR USD   1.4237 1.06% 6.37%   -6.54% 2.51%
OR   1428.80 -0.07% 0.56%   29.52% 24.36%
PETROLE BRENT   116.89 1.11% 25.03%   20.95% 96.94%
             
ALIZE   109.11 0.98% 0.66%   12.54% 25.13%
BREVA   91.33 0.72% 2.53%   7.95% 19.35%
EURUS*   111.45 0.42% 1.76%   7.23% 2.14%
ZEPHYR**   100.03 0.65% -0.10%   0.13% x
*créé le 01/09/09              
**créé le 15/12/2010