Mois : novembre 2012
Lettre hebdomadaire du 19/11/2012
Lettre hebdomadaire du 12/11/2012
Une semaine difficile sur les marchés avec deux séances baissières : -1.3 et -2% pour le CAC40 lundi et mercredi, et un vendredi alternatif qui termine en hausse de 0.5% après avoir baissé jusqu’à -1% en début d’après-midi. Les situations politiques américaines et chinoises ont largement contribué à l’incertitude, de même que la dette grecque et les atermoiements européens. Les bonnes statistiques américaines et chinoises, ainsi que la décision du gouvernement grec de se financer à nouveau à court terme, ont rassuré les investisseurs en fin de semaine. En effet, les événements se multiplient du côté de la Grèce : mercredi, le plan d’austérité présenté par le gouvernement est passé de justesse au Parlement avec 153 voix sur 300. Le parti Dimar, membre de la coalition au pouvoir, n’a pas voté en faveur du plan et d’autres députés, en particulier dans les rangs du Pasok, ont fait défection et ont été exclus. La majorité de la coalition au pouvoir se réduit donc au Parlement. Celui-ci a cependant adopté dimanche le projet de budget 2013. La Grèce doit rembourser une ligne obligataire de 4Mds d’euros qui arrive à échéance vendredi. Le pays a donc annoncé vendredi dernier émettre demain sur le marché monétaire, mais des doutes subsistaient sur la capacité des banques locales à acheter ce papier.
Le déficit budgétaire grec a diminué de 42% sur les 10 premiers mois de l’année. Le déficit primaire s’est contracté de 80% à 1,2 Mds€, grâce à une baisse de 8,5% des dépenses. Le budget 2013 prévoit un excédent primaire de 0,4% du PIB. Les négociations entre les Etats et le Parlement européen sur le budget de l’union européenne pour 2013 ont échoué vendredi. La Commission prévoit 138 milliards d’euros de dépenses, soit une hausse de 9 milliards par rapport à 2012. Mais sept contributeurs nets refusent toute augmentation de leur quote-part et veulent réduire la hausse à 5 milliards. Le sommet européen des 22-23 novembre, consacré au budget 2014-2020, pourrait être annulé.
Aux USA, le président démocrate a été réélu, le congrès reste républicain et le sénat démocrate. Le déficit de la balance commerciale s’est réduit à 41 Mds$ en octobre. La confiance du consommateur (indicateur Michigan) atteint un point haut de 5 ans et les nouvelles demandes d’allocation chômage diminuent de 363 000 à 355 000 personnes cette semaine.
L’inflation brésilienne accélère à 5.4%. Le Japon a publié son PIB du troisième trimestre en baisse de -0,9%.L’excédent commercial chinois atteint 32 Mds en octobre, soit le plus haut niveau de ces 4 dernières années. L’ouverture du 18ème congrès du parti communiste chinois, qui attire l’attention du monde sur l’empire du milieu, a eu lieu jeudi et doit entériner cette semaine les noms des dix nouveaux hommes forts du gouvernement.
L’application de Bâle 3 pour les banques américaines a été repoussée. Les gouvernements concernés ont décidé d’augmenter le capital de Dexia pour un montant de 5,5 milliards d’euros, dont la Belgique assumera 53% et la France les 47% restants. La banque franco-belge a enregistré au troisième trimestre une perte nette de 1,22Mds€. Les actionnaires de Banco Popular Español ont approuvé l’augmentation de capital de 2,5Mds€ avec une décote de 64%. DSM annonce le rachat de Fortitech (ingrédients alimentaires) pour une valeur d’entreprise de 634m$. Dans le crédit corporate, les émissions se poursuivent avec des volumes très élevés : SAP 1.3Mds€, SNAM 1.5Mds€, Mapfre 1Md€, Sanofi 1Md€ à 5 ans à 1%, Intesa San Paolo 1.7Mds€ à 5 ans à 4%. Enfin, Volkswagen a émis 2,5 Mds€ de mandatory à horizon 2015 servant un coupon de 5,5%.
Les bons résultats ont été nombreux: BNP, Société Générale, Allianz, Munich Re, Delhaize, L’oréal, Hermes, Burberry, Linde, Bayer, Arkema, Vallourec, Eads, Suzuki, Toyota. Des déceptions ont affecté les groupes suivants : McDonald’s, Panasonic, Nikon, Groupon (chute de -30% sur l’annonce). Crédit Agricole publie une perte nette de 2.85Mds€, répartie entre sa filiale grecque pour 1.9Mds, sa filiale espagnole 0.2Mds, son activité de courtage 0.18Mds, trois activités en cours de cession, et la dépréciation de son acquisition en crédit consommation pour 0.57Mds.
Cette semaine ne sera pas plus sereine que la précédente avec la passation de pouvoir en Chine, les négociations entre le président américain et le congrès républicain, la remise du rapport de la troïka ce soir et l’échéance de dette grecque vendredi. Dans cette période complexe, nous renforçons le dollar et les obligations des états dont la qualité de crédit progresse. Nous disposons d’une poche maximale de liquidités, qui permettra de renforcer sur opportunités les pays les mieux orientés : Chine, USA, Allemagne.
ALIZE:
Le fonds a une exposition nette de 54% aux actions. Nous réduisons Axiom Obligataire et initions une position sur Raiffeisen Global Fundamental Rent.
BREVA:
Le fonds a une exposition nette de 89% aux actions. Nous soldons R conviction.
EURUS:
Le fonds a une exposition de 12% aux actions et de 50% aux obligations. Nous réduisons Schelcher Prince Convertible Europe.
ZEPHYR:
Le fonds a une exposition de 10% aux actions, de 20% aux obligations et de 49% aux fonds diversifiés et alternatifs. Aucun mouvement effectué.
| Au | Depuis le | Depuis le | 2011 | 2010 | |||
| 09/11/2012 | 02/11/2012 | 30/12/2011 | |||||
| CAC 40 | 3423,57 | -1,97% | 8,35% | -16,95% | -3,34% | ||
| DOW JONES | 12815,39 | -2,12% | 4,89% | 5,53% | 11,02% | ||
| EURO STOXX 50 | 2479,82 | -2,64% | 7,05% | -17,05% | -5,81% | ||
| NIKKEI | 8757,6 | -3,24% | 3,57% | -17,34% | -3,01% | ||
| MSCI World EUR | 102,53 | -1,23% | 10,21% | -4,53% | 17,16% | ||
| EUR USD | 1,2714 | -0,94% | -1,91% | -3,16% | -6,54% | ||
| OR | 1731,18 | 3,16% | 10,71% | 10,06% | 29,52% | ||
| PETROLE BRENT | 107,38 | -0,92% | -0,22% | 15,11% | 20,95% | ||
| ALIZE | 102,52 | -0,32% | 8,50% | -12,82% | 12,54% | ||
| BREVA | 77,5 | -0,04% | 7,47% | -19,05% | 7,95% | ||
| EURUS | 108,43 | 0,18% | 8,00% | -8,33% | 7,23% | ||
| ZEPHYR* | 90,12 | 0,11% | 0,58% | -10,52% | 0,13% | ||
| *créé le 15/12/2010 |
Lettre hebdomadaire du 05/11/2012
Le CAC40 a progressé la semaine dernière, profitant de deux belles séances mardi +1.5% et jeudi +1.4%, malgré la fermeture forcée du marché américain pour le mardi et la journée fériée du jeudi. Des résultats d’entreprise supérieurs aux attentes et la réouverture rapide des marchés US après le passage de l’ouragan Sandy ont motivé ces rebonds.
Les difficultés grecques resurgissent et affaiblissent la devise européenne. Après avoir laissé déraper le déficit budgétaire à 5,2% du PIB contre 4,2% dans le projet de budget présenté au début du mois d’octobre, le premier ministre Samaras anticipe avec fracas un accord avec la troïka sur des mesures budgétaires de 13,5 Mds pour les deux prochaines années, portant notamment sur les fonctionnaires et les retraites : la commission européenne réfute et signale des problèmes non résolus. Mr Samaras brandit alors la menace d’une sortie de la Grèce de la zone euro si le Parlement ne vote pas mercredi les mesures demandées par la Troïka. La Grèce, à court de liquidités d’ici à la fin du mois, attend en effet le versement d’une tranche d’aide de 31,5 mds. En parallèle, un délai supplémentaire de 2 ans à la Grèce pour réaliser ses ajustements est quasiment validé, mais avec une dette proche de 176% du PIB son financement reste compliqué.
Le chômage dans la zone euro atteint le niveau historique de 11.6% en septembre. Les dissensions persistent sur la question du budget de l’union européenne et la position britannique s’est durcie ces derniers jours. Par ailleurs, les articles se multiplient à propos de la gestion de ses déficits par la France, notamment dans la presse allemande.
Aux USA, le rapport privé ADP de l’emploi indique 158 000 créations de postes dans le secteur privé en octobre mais une révision baissière du chiffre de septembre de 162 000 à 114 000. L’enquête officielle annonce 171 000 nouveaux emplois en octobre, et une révision haussière à 148 000 contre 114 000 en septembre… L’ISM manufacturier progresse légèrement. La confiance des ménages, calculée par le Conference Board, connait son plus haut niveau depuis 2008. Les dépenses de construction sont en hausse de 0,6% sur le mois de septembre et connaissent leur plus haut niveau mensuel depuis 2009.
Le PIM japonais atteint un point bas de 18 mois, après 5 mois en niveau récessif. La banque centrale tchèque baisse ses taux d’intérêt au niveau historique de 0.05%. En Chine, le PMI des services se replie selon HSBC/Markit à 53,5 en octobre, mais progresse en données officielles à 55,5. Le PMI manufacturier a progressé selon les deux sources en hausse officielle de 0,4 points à 50,2 et au plus haut depuis 8 mois à 49,5% contre 47,9% en septembre selon HSBC/Markit. Les nouvelles commandes sont en croissance pour la première fois depuis le début de l’année, mais les commandes à l’exportation se contractent pour le sixième mois consécutif. L’autorité monétaire de Hong-Kong est intervenue hier sur le marché des changes pour la cinquième fois en deux semaines en cédant l’équivalent de 270 m€ de sa propre devise pour la maintenir sous la borne haute de fluctuation autorisée contre le billet vert. S&P a dégradé la note de la dette argentine à B-, et celle-ci est placée sous surveillance chez Fitch.
Telefonica a levé 1.45 Mds€ via l’introduction en bourse de sa filiale allemande. Bayer acquiert Schiff Nutricon International pour 1.2 Mds$. Le scandale des assurances emprunteurs au Royaume-Uni prend de l’ampleur avec 12.7 Mds£ de provisions pour les établissements concernés et 6.5 Mds£ déjà versés aux victimes. Selon Moody’s, les dégâts causés par l’ouragan Sandy devraient avoisiner les 30 Mds$, dont 10 à 20 Mds$ à la charge des compagnies d’assurance.
Les résultats de Ford, Toyota, Lutfthansa, Air France, Altran, Archer Daniel, Exxon mobil, Bskyb, Deutsche Bank, Allianz, Visa et Starbucks ont dépassé les attentes. Fiat et Eni tiennent leurs objectifs, alors que Imperial Tobacco, Fresenius, BBVA et Pfizer déçoivent. Arcelor a publié une perte trimestrielle de 710 m$, celle de Royal Bank of Scotland atteint 1.3Mds£.
Seuls la Chine et les Etats-Unis, dont les responsables politiques sont choisis cette semaine, parviennent à publier des statistiques économiques satisfaisantes. Le bourbier européen se complique et la France ne sera plus épargnée longtemps par les marchés de taux. Les dislocations de corrélation entre actifs survenues ces derniers jours nous invitent à une très grande prudence sur les actions européennes. Nous conservons notre stratégie défensive avec des liquidités importantes fournies par des allègements en actions et dette souveraine.
ALIZE
Le fonds a une exposition nette de 57% aux actions. Nous réduisons Axiom Obligataire et soldons Guinness Global Equity Income.
BREVA
Le fonds a une exposition nette de 89% aux actions. Aucun mouvement effectué.
EURUS
Le fonds a une exposition de 13% aux actions et de 52% aux obligations. Nous réduisons Aviva Crédit Europe, Pictet Euro Short Term HY et Amundi Global Agribusiness.
ZEPHYR
Le fonds a une exposition de 10% aux actions, de 21% aux obligations et de 49% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous renforçons Allianz Discovery Europe.
| Au | Depuis le | Depuis le | 2011 | 2010 | |||
| 02/11/2012 | 26/10/2012 | 30/12/2011 | |||||
| CAC 40 | 3492,46 | 1,67% | 10,53% | -16,95% | -3,34% | ||
| DOW JONES | 13093,16 | -0,11% | 7,17% | 5,53% | 11,02% | ||
| EURO STOXX 50 | 2547,15 | 2,05% | 9,95% | -17,05% | -5,81% | ||
| NIKKEI | 9051,22 | 1,32% | 7,05% | -17,34% | -3,01% | ||
| MSCI World EUR | 103,80 | 1,10% | 11,59% | -4,53% | 17,16% | ||
| EUR USD | 1,2835 | -0,80% | -0,97% | -3,16% | -6,54% | ||
| OR | 1678,10 | -1,94% | 7,32% | 10,06% | 29,52% | ||
| PETROLE BRENT | 108,38 | -0,29% | 0,71% | 15,11% | 20,95% | ||
| ALIZE | 102,85 | 0,31% | 8,85% | -12,82% | 12,54% | ||
| BREVA | 77,54 | -0,06% | 7,53% | -19,05% | 7,95% | ||
| EURUS | 108,24 | 0,14% | 7,81% | -8,33% | 7,23% | ||
| ZEPHYR* | 90,01 | 0,06% | 0,46% | -10,52% | 0,13% | ||
| *créé le 15/12/2010 |