Mois : décembre 2012

Le marché recule, mettant ainsi fin à cinq semaines de hausse consécutives. Sur cette semaine de 3 séances, pour cause de fêtes de Noël, les investisseurs ont pris leurs bénéfices vendredi -1.5% sur un point haut annuel à 3674 points. Aux USA, les discussions pour éviter le « Fiscal Cliff » sont toujours dans l’impasse. Le Sénat prévoit de se réunir de nouveau dans la journée afin de trouver un accord pour procéder éventuellement à un vote. En cas de nouvel échec, 600 Mds$ de coupes budgétaires et de hausses d'impôts seront automatiquement mises en place.   

L'Italie parvient à emprunter 8.5 Mds€ d'obligations à court terme à un taux en légère hausse par rapport à fin novembre, et un peu plus de 3 Mds de titres du Trésor à échéance 2014 à des taux en baisse. En France, la Cour Constitutionnelle censure le projet de taxation à 75% des revenus supérieurs à 1 M€. La Cour estime que ce dispositif est confiscatoire et remet en cause le principe d’égalité devant la charge publique. Au Japon, le Premier ministre Abe promet  de renforcer la pression sur la Banque du Japon pour qu'elle assouplisse encore plus vigoureusement sa politique monétaire afin de mettre un terme à la déflation qui sévit depuis près de 4 ans au Japon. Le nouveau Premier ministre veut aussi clairement affaiblir le yen pour aider le « Made in Japan ».

En France, les dépenses de consommation des ménages progressent de +0.2% en novembre. De plus, les enquêtes de conjoncture font état d’une amélioration du moral des consommateurs en décembre.

Aux USA, l’immobilier continue de se redresser. Le S&P Case Shiller 20, indice des prix des logements dans les 20 plus grandes villes américaines, augmente de +0.7%. Les ventes de logements neufs et les promesses de ventes de logements progressent respectivement de +4.4% et +1.7% en novembre. L’indice PMI de Chicago termine en hausse en décembre et les commandes de biens durables progressent de +0.7% en novembre. L’indice de confiance des consommateurs du Conference Board chute, ramenant l’indice à son plus bas niveau depuis juillet. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent avec 350 000 demandes contre 362 000 précédemment.

General Electric annonce officiellement  l’acquisition d’Avio, détenue jusqu’alors par Finmeccanica, pour 4.3 Mds$. L’activité  propulsion spatiale d’Avio restera cependant dans les mains de la firme italienne. Clariant vend 3 de ses 5 activités pour 502 M de francs suisses à  Capital Partners. Iberdrola est sur le point de vendre ses fermes éoliennes françaises à un consortium dirigé par EDF, pour 300M €. Toyota va passer une charge exceptionnelle avant impôt de 1.1 Mds $ liée aux plaintes concernant l’accélérateur des voitures : près de 10 millions de voitures avaient été rappelées entre 2009 et 2011. Bankia fait état d’une valeur négative de -10.4 Mds€, elle recevra 18 Mds€ de fonds publics pour la recapitaliser et fera aussi appel au FROB qui investira à hauteur de 13.5 Mds€ dans des titres émis par le mécanisme européen de stabilité.

L’année boursière se termine plutôt bien dans l’indifférence générale d’investisseurs essorés par des aléas politiques récurrents : Grèce, USA, Chine, zone euro, Espagne, Italie,… Janvier risque d’être assez brutal après des semaines d’atonie, à l’exception d’un marché japonais euphorique grâce à la chute brutale du yen. La conclusion du fiscal cliff influera sur les premières séances, puis sur la vision 2013 des stratégistes de retour de vacances. Nous conservons les niveaux d’exposition actuels, mais arbitrerons les obligations d’état occidentales pour  la volatilité et les produits agricoles.

ALIZE

Le fonds a une exposition 64% aux actions. Nous effectuons une conversion de parts IT Funds Infotech en optant pour la part libellée en dollar.

BREVA PEA

Le fonds a une exposition nette de 91% aux actions. Aucun mouvement effectué.

EURUS

Le fonds a une exposition de 17% aux actions et de 60% aux obligations. Aucun mouvement effectué.

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 16% aux actions, de 28% aux obligations et de 43% aux fonds diversifiés et alternatifs. Aucun mouvement effectué.

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Le marché connaît sa quatrième semaine de hausse consécutive. L’essentiel de la hausse s’est mardi +0.9%, à la faveur d’une bonne statistique allemande dans l’attente des décisions de la Fed. L’opération TWIST arrivant à son terme, le Fed achètera chaque mois sur le marché pour 45 Mds$ d’obligations du Trésor, en plus des 40 Mds$ de titres hypothécaires du QE 3. De plus, les taux directeurs resteront exceptionnellement bas tant que le taux de chômage restera au-dessus de 6.5% avec des anticipations d’inflation à long terme contenues. L’UE a trouvé un compromis concernant la supervision de son système bancaire : seuls les établissements de plus de 30 Mds€ d’actifs ou qui présentent un ratio actifs/PIB national de 20% seront supervisés par la BCE, soit 200 banques. Concernant le Fiscal Cliff, aucun accord n’a été trouvé pour le moment, malgré la proposition des Républicains de relever l’impôt pour tous les revenus supérieurs à 1 M$ pour des revenus supplémentaires de 1 000 Mds$ sur 10 ans.

S&P décide de placer le triple A du Royaume-Uni sous perspective négative contre stable auparavant. L’agence dégrade la note de la Croatie d’un cran à BB+. La campagne de rachat d’obligations grecques, qui a été prolongée de deux jours, est un succès puisqu’Athènes a reçu 32 Mds€ de papiers pour un prix de rachat fixé à 33.5% du nominal de départ. Au Japon, le parti conservateur remporte 2/3 des sièges du parlement. Il est favorable à la relance de l’activité et à la baisse du yen par le biais de politiques monétaires et budgétaires accommodantes.

En France, le déficit de la balance des paiements s’améliore à -2.3 Mds€ en octobre contre -3.4 Mds en septembre, mais la production industrielle recule de -0.7% en octobre et le PMI également, pour le dixième mois consécutif. Le recul de la production industrielle de la zone euro s’aggrave avec -1.4%. Cependant, le PMI de la zone euro s’améliore pour le deuxième mois consécutif et l’indice de confiance des investisseurs allemands (ZEW) revient en territoire positif sur ses deux composantes. L’excédent commercial allemand en octobre diminue comparé au mois précédent avec + 15.8 Mds€ contre +16.9 Mds€.

Aux USA, les ventes de détails progressent de +0.3% en novembre, mais les ventes d’automobiles s’écroulent de -10%, un plus bas depuis 19 ans. L’indice de confiance des consommateurs du Michigan s’érode et le déficit commercial s’alourdit à -42.2 Mds$ en octobre contre -40.3 Mds en septembre. L’inflation diminue à +1.8% et les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent avec 343 000 demandes, un point bas depuis février 2008, contre 372 000 précédemment.

Le PIB du Mexique progresse de +3.3% sur un an au troisième trimestre, le taux de croissance le plus faible depuis le deuxième trimestre 2011. La croissance du PIB de la Turquie au troisième trimestre déçoit avec +1.6% contre +2.6% attendus. Cependant, le PMI manufacturier est en amélioration. La production industrielle indienne du mois d’octobre ressort en hausse de +8.2% alors que le consensus attendait +5.1%. L’inflation recule à 7.2%. La banque centrale du pays augmente les normes prudentielles des sociétés financières du pays qui devront désormais avoir un ratio Tier 1 minimum de 10% contre 7.5% auparavant. Le PMI préliminaire chinois diffusé par Markit est en légère hausse en décembre, à 50.9 contre 50.5 en novembre, un point haut de 14 mois.

Société Générale vend 77% du capital de sa filiale égyptienne NSGB pour 2.0 Mds à Qatar National Bank. BHP Billiton cède à Petrochina ses participations dans 2 joint-ventures pour 1.6 Mds$. Renault solde sa participation de 6.5% dans AB Volvo pour 1.5 Mds€. Banco Popular cède son portefeuille de créances en défaut pour 1.1 Mds€ à un consortium. Le Trésor US vend 16% du capital d’AIG. KBC annonce une augmentation de capital de 1.3 Mds€ afin de rembourser le solde de l’aide accordé par l’état belge.

Les résultats d’Inditex, de Joy Global et d’Adobe System sont supérieurs aux attentes. Ceux de Darty sont en ligne. DuPont relève ses prévisions pour l’exercice 2012 et lance un programme de rachat d’actions à hauteur de 1 Md$. Schlumberger révise à la baisse ses guidances pour le quatrième trimestre. Alcatel-Lucent s’assure une ligne de crédit de 1.6 Mds$ auprès de Crédit Suisse et Goldman Sachs. EADS enregistre une commande de 100 A320 par Air Aisia pour un montant de 9.3 Mds$. KPN débourse 1.4 Mds€ pour la licence 4G aux Pays-Bas et annonce qu’elle ne versera pas de dividendes. HSBC accepte de payer 1.9 Mds$ d’amende pour mettre un terme aux enquêtes pour blanchiment d’argent aux Etats-Unis. Selon Bloomberg, UBS pourrait payer 1.6 Mds$ au total pour mettre un terme aux poursuites de manipulation du Libor.

La torpeur hivernale envahit les marchés, indifférents aux décisions politiques importantes qui s’accumulent au niveau européen, américain ou chinois. La langueur des professionnels n’affecte pas la progression des actifs qui se poursuit. Considérant la stabilisation du système financier européen et l’absence d’inflation, nous réduisons l’exposition aux métaux précieux et renforçons les couvertures dollar.

ALIZE

Le fonds a une exposition 64% aux actions. Nous soldons Prim Precious Metals, réduisons New Capital Wealthy Nations Bonds Fund et Templeton Global Bonds, renforçons LFP JKC China Value et CPR Silver Age et initions une position sur HMG Globetrotters.

BREVA PEA

Le fonds a une exposition nette de 91% aux actions. Aucun mouvement effectué.

EURUS

Le fonds a une exposition de 16% aux actions et de 61% aux obligations. Nous soldons Old Mutual Global Bonds, réduisons Prim Precious Metals et renforçons Renaissance Europe et LFP Opportunity Delff Euro High Return.

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 15% aux actions, de 28% aux obligations et de 43% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Exane Archimedes et Amundi Volatility Actions et renforçons Dexia Long Short Credit et Sycomore Long Short Market Neutral.

Le marché signe une troisième semaine de hausse consécutive grâce à cinq séances successives de progression. La situation sur le Fiscal Cliff n’a toujours pas évolué, mais la position républicaine semble évoluer, notamment sur une hausse des impôts pour les deux centiles les plus riches de la population. En Grèce, l’opération de rachat de la dette auprès du secteur privé est un succès : elle atteindrait 30 Mds répartis entre les  investisseurs étrangers et les banques grecques. En Italie, Mario Monti annonce démissionner après la validation du budget,  car le PDL, parti de Berlusconi, quitte le gouvernement. Les marchés craignent un ralentissement dans les réformes engagées ou un retour au pouvoir du Cavaliere : les taux italiens se tendent de 25 bps.

Le taux 10 ans de la France passe pour la première fois de son histoire sous les 2%. L’Espagne emprunte 4.3 Mds à trois, sept et dix ans, avec des taux d’intérêt en baisse. Le gouvernement irlandais dévoile une nouvelle tranche d’austérité dans son budget, cherchant à réduire le déficit de 3.5 Mds€ supplémentaires. Mario Draghi laisse inchangés les taux de la BCE mais évoque la possibilité d’établir un taux négatif pour la facilité de dépôt. S&P abaisse la note de la Grèce de « CCC » à « défaut sélectif », à un cran du défaut de paiement. Aux USA, le Trésor demande une prolongation de l’amendement McConnel qui permet un relèvement automatique du plafond de la dette fédérale. L’Australie, dont la croissance du PIB au troisième trimestre ralentit à +0.5%, réduit ses taux directeurs de 25 bps pour les porter à 3.0%. Le PIB japonais recule de -0.9% au troisième trimestre en séquentiel.

Le PMI manufacturier et le PMI des services reculent en France. Le pays affiche d’ailleurs un repli de -0.9% de sa production industrielle en octobre. Au Royaume-Uni, le PMI manufacturier progresse alors que le PMI des services baisse. Les commandes à l’industrie allemande bondissent de +3.9% en octobre mais la production industrielle chute de -2.6%. Le pays affiche un excédent commercial de +15.8 Mds€ en novembre, contre +16.9 Mds en octobre. Le déficit commercial en France est de -4.7 Mds€ en octobre contre -5.0 Mds le mois précédent. Au Royaume-Uni, le déficit s’établit à -3.6 Mds£ contre -2.5 Mds un mois avant.

Aux USA, l’ISM manufacturier revient en zone de contraction tandis que l’ISM des services s’améliore. Les dépenses de construction progressent de +1.4%. L’indice de confiance des consommateurs du Michigan s’érode. L’économie crée 146 000 emplois en novembre, contre 100 000 attendus. Le taux de chômage recule de -0.2 points à 7.7%. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent avec 370 000 demandes contre 395 000 précédemment.

Au Mexique, l’inflation diminue nettement en novembre, à 4.2% contre 4.6% en octobre. Le Brésil publie une croissance de son PIB de +0.6% au troisième trimestre, contre +1.2% attendus, et enregistre au mois de novembre son premier déficit commercial en dix mois, à -186 M$. Cependant, le PMI composite du pays rebondit nettement à 53, un plus haut depuis huit mois. L’inflation de la Turquie chute de 1.4% pour s’établir à 6.4% en novembre. Le PMI manufacturier recule à 51.6. La croissance du PIB de la Pologne accélère au troisième trimestre, passant de +0.2 % à +0.4 %. En Chine, l’inflation atteint 2.0% en novembre, après 1.7% en octobre. La production industrielle chinoise redécolle avec une croissance de +10.1% sur un an. Les ventes au détail sont également publiées en forte hausse, elles progressent de +14.9% en novembre. En revanche, le PMI HSBC des services est en recul à 52.1.

Freeport-McMoran Copper & Gold acquiert les groupes d’exploration et de production pétrolière Plains et McMoran pour 9 Mds$. HSBC va vendre sa participation dans l’assureur chinois Ping An pour 9.4 Mds$. Baxter rachète Gambro, équipementier médical suédois spécialisé dans la dialyse, pour 4 Mds$. ERG rachète les actifs de GDF Suez en Italie et en Allemagne pour 859 M€, devenant le plus gros producteur d’énergie éolienne en Italie. L’ancien pacte d’actionnaires d’EADS est dissous : la France et l’Allemagne limiteront leur participation à 12% du capital et l’Espagne à 4% et les participations de Daimler et Lagardère deviendront liquides. KBC rembourse par anticipation l’aide de 3 Mds€ de l’état belge. Yahoo! est condamné par un tribunal mexicain à payer 2.7 Mds$ d’indemnité à deux sociétés.

L’assureur chinois People’s Insurance Company of China parvient à lever l’équivalent de 2.4 Mds€ lors de son introduction en bourse à Hong Kong. Intel émet pour 6 Mds$ d’obligations. Deutsche Post émet pour 1 Md€ d’obligations classiques et pour 1 Md€ d’obligations convertibles. Crédit Agricole émet pour 1.25 Mds€ d’obligations à 5 ans portant un coupon de 0.51%. Air France – KLM place avec succès pour 500 M€ d’obligations à 5 ans assorties d’un coupon de 6.25%. Les résultats de Beiersdorf, Prada et Wolseley sont supérieurs aux attentes. Deutsche Telekom, GDF Suez, Pierre & Vacances, Club Med et Sage déçoivent.

Le retour éventuel du Cavaliere n’inquiète les marchés que le temps d’une matinée. 2012 semble se terminer comme elle a commencé : en hausse contre toute attente. Nous continuons à alléger les actifs de couverture dont la tendance baissière devient problématique : or et volatilité. Nous conservons cependant une légère exposition dollar avant une période compliquée pour la zone euro et un risque significatif de flux financiers vers les USA : rapatriements par les entreprises américaines avant le « fiscal cliff » et retour des banques de la zone euro sur les marchés de financements en dollar.

ALIZE

Le fonds a une exposition 61% aux actions. Nous soldons Amundi Volatilité Actions, réduisons Lyxor Arma 8 et IT Infotech et renforçons Objectif Alpha Euro. 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition nette de 91% aux actions. Nous soldons Immobilier 21 et renforçons Focus Europa et Renaissance Europe.

EURUS

Le fonds a une exposition de 16% aux actions et de 60% aux obligations. Nous soldons Lyxor ARMA 8, réduisons Old Mutual Global Bonds et Prim Precious Metals, renforçons CPR Silver Age et GAM Credit Opportunities et initions une position BNP Obli Select Nordic High Yield.

ZEPHYR 

Le fonds a une exposition de 15% aux actions, de 28% aux obligations et de 45% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons Tikehau Taux Variables et Prim Precious Metals et  initions une position BNP Obli Select Nordic High Yield.