Lettre hebdomadaire du 28/01/2013

 

Le marché parisien continue de gagner du terrain avec 3 séances de hausse : lundi +0.6%, jeudi +0.7% et vendredi +0.7 %. La hausse est toujours  guidée par des résultats d’entreprises globalement positifs et le redressement de l’économie chinoise. La décision de la Banque Centrale du Japon d’intensifier sa lutte contre la déflation est également un élément positif. En fin de semaine, la BCE indique officiellement que 278 établissements bancaires ont remboursé, par anticipation, 137.2 Mds € octroyées dans le cadre du premier LTRO qui avait atteint 489 Mds €. Au total, 1019 Mds€ avaient été octroyés durant les deux LTRO. Les banques pourront commencer à rembourser les sommes du second LTRO dès fin février. 

Les ministres des Finances conviennent de débloquer une tranche d’aide de 9.2 Mds€ au bénéfice de la Grèce. L’essentiel de cette tranche servira à la recapitalisation des banques locales. L’Eurogroupe élit sans surprise le Néerlandais Jeroen Dijsselbloem à sa tête, le mandat de Jean-Claude Juncker arrivant à son terme. L’Espagne émet avec succès pour 7 Mds€ de dette par syndication. L’objectif initial était de 4 Mds€, mais la demande a atteint 17 Mds€. La France parvient à lever 7.6 Mds€ de dette à court terme mais assortis de taux en hausse. Fitch dégrade la note de Chypre de deux crans, de BB- à B, reléguant le pays à deux rangs de la catégorie des pays considérés en défaut de paiement. Aux USA, la Chambre des Représentants vote officiellement la suspension provisoire, jusqu’au 19 mai, du plafond fixé à la dette fédérale. La Banque Centrale japonaise annonce qu’elle s’engage à viser un objectif minimum d’inflation de 2%. Ainsi, aucune limite ne sera fixée dans le temps pour ses rachats d’actifs financiers. Elle achètera 13 000 Mds de yens d’actifs par mois, mais seulement à partir de janvier 2014. Le gouvernement japonais revoit en hausse ses prévisions de croissance du PIB pour l’année fiscale 2013-2014, de +1.7% à +2.5%, l’exercice fiscal débutera au mois d’avril prochain.

La confiance des investisseurs (ZEW) et des industriels allemands (Ifo) s’améliore. Celle des industriels français se dégrade. Notons que le PMI composite allemand atteint un point haut annuel à 53.6 tandis que celui de la France continue de se dégrader, atteignant un point bas depuis début 2009. Le Royaume-Uni enregistre un recul de -0.3% de son PIB au dernier trimestre, portant la croissance de 2012 à 0.0%. Le Portugal ramène son déficit public à 5% du PIB en 2012.  Selon les données préliminaires de la Banque d’Espagne, le PIB du pays s’est contracté de -0,6% sur le dernier trimestre. Sur 2012, le PIB espagnol aurait ainsi reculé de -1.3%, moins que les prévisions du gouvernement. Toutefois, l’objectif officiel d’un déficit budgétaire de 6.3% ne sera sans doute pas tenu.

Les ventes de logements anciens et neufs reculent de -1.0% et -7.3% aux USA. Les indicateurs avancés du Conference Board gagnent +0.5% en décembre. Le PMI de Chicago de décembre est révisé en baisse à 48.9 contre 51.6 initialement. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent à nouveau avec 330 000 demandes contre 335 000 précédemment. Ce niveau est le plus bas des cinq dernières années.

Au Mexique, les ventes au détail rebondissent de +1.0% en novembre. La balance commerciale mexicaine enregistre un excédent de 962 M$ en décembre, après un déficit de -1.3 Mds en novembre. L’inflation du pays continue de baisser, en recul de -0.2 points à 3.2%. Au Brésil, la Présidente devrait annoncer des baisses des tarifs électriques plus importantes qu’attendu. Le prix facturé aux ménages reculerait de -18.5% et les tarifs appliqués aux entreprises baisseraient de -32 à -34%. La Banque Populaire de Chine assouplit sa politique monétaire en mettant en place des opérations « d’open market » sur des échéances inférieures à une semaine. Les profits des entreprises industrielles chinoises sont de 895 Mds de yuans, en décembre, soit une hausse de +17.3% sur un an. Sur l’ensemble de l’année 2012, les entreprises chinoises affichent des résultats en hausse de +5.3%.

S&P abaisse la note de Finmeccanica de BBB- à BB+. KBC et Bankinter émettent pour 750 M€ et 500 M€ de covered bonds à 10 et 5 ans.

 Les résultats de Google, IBM, Motorola Solution, SanDisk, Western Digital, Symantec, United Technologies, Xerox, Nokia, Siemens, CSX, Unilever, Procter&Gamble, Mc Donald’s, Johnson&Johnson, Novartis, Bristol-Myers Squibb, Abbott Laboratories, Biomerieux, DuPont, US Airways, Ryanair et Freeport McMoran sont supérieurs aux attentes. Les publications de 3M, Beiersdorf et Starbuck sont en ligne avec les attentes. Alstom, Texas Instruments, Hyunday Hasbro, Richemont et SAB Miller publient des résultats décevants. Apple perd -12% en une séance : le résultat net est légèrement au-dessus du consensus, mais les investisseurs sont mécontents de la forte érosion de la marge brute du groupe. L’entreprise cède sa place de première capitalisation mondiale au profit d’Exxon Mobil. Samsung publie des résultats solides mais les investisseurs regrettent le recul de la marge brute et s’inquiètent des prévisions 2013. China Cosco émet un avertissement sur ses résultats. AT&T, Verizon et Logitech publient des pertes de -3.9 Mds$, -4.2 Mds$ et -195 M$. Caterpillar provisionne 580 M$ pour fraude comptable sur sa filiale chinoise.

La léthargie du marché actions n’a d’égale que sa constante progression, à peine ralentie par l’écroulement de la plus grosse capitalisation mondiale : la pomme qui sert à téléphoner. Les marchés obligataires montrent à contrario des signes de faiblesse, désormais visibles même dans les crédits les plus risqués. La guerre des changes prend de l’intensité, mais l’euro, en plein regain de confiance après la crise de la dette, apparaît déjà comme la victime désignée de ce conflit rendu public par le Japon fin 2012. Nous gérons depuis toujours avec cette notion de risque devises et nos couvertures yen, dollar et sterling dépassent 75% sur toute la gamme. Parallèlement, nous renforçons nos thématiques crédit bancaire, produits agricoles et eau, au détriment de la volatilité et de l’arbitrage.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 70% aux actions. Nous soldons Harewood Voltimum, réduisons Immobilier 21 et renforçons BG Long Term Value, Pictet Water et Schelcher Prince Opportunité.

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition de 91% aux actions. Aucun mouvement effectué.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 18% aux actions et de 56% aux obligations. Nous réduisons Pictet Kosmos, New Capital Wealthy Nations Bond Fund, DNCA Miura, UBAM Equity Dividend +, L Convertibles et initions une position sur Sunny Euro Strategic. 

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 17% aux actions, de 25% aux obligations et de 41% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons Raiffeisen Global Fundamental Rent et Sycomore L/S Market Neutral. 

 

    Au Depuis le Depuis le   2012 2011
    25/01/2013 18/01/2013 31/12/2012  
               
CAC 40   3778,16 0,98% 3,77%   15,23% -16,95%
DOW JONES   13895,98 1,80% 6,04%   7,26% 5,53%
EURO STOXX 50   2744,18 1,28% 4,11%   13,79% -17,05%
NIKKEI   10926,65 0,12% 5,11%   22,94% -17,34%
MSCI World EUR   106,51 -0,13% 2,74%   11,45% -4,53%
EUR USD   1,35 1,07% 2,05%   1,79% -3,16%
OR   1658,70 -1,52% -0,99%   7,14% 10,06%
PETROLE BRENT   113,11 2,25% 2,25%   2,79% 15,11%
               
ALIZE   107,18 0,19% 2,84%   10,30% -12,82%
BREVA   83,05 0,65% 3,89%   10,85% -19,05%
EURUS   110,80 0,04% 1,12%   9,13% -8,33%
ZEPHYR*   91,27 -0,03% 0,96%   0,89% -10,52%

 

Lettre hebdomadaire du 21/01/2013

Le marché parisien reprend sa tendance haussière grâce aux séances de mercredi +0.3% et jeudi +1.0%. La hausse est guidée par des résultats d’entreprises globalement positifs et le redressement de l’économie chinoise. Vendredi, après la clôture du marché français, les Républicains ont annoncé une hausse du plafond de la dette, évitant pour les trois mois à venir le défaut de l’Etat fédéral. En échange, ils exigent des Démocrates, qui contrôlent le Sénat, de fortes coupes budgétaires et menacent de bloquer le versement des salaires de tous les élus si aucun accord n'était trouvé.

Le FMI débloque mercredi deux tranches d'aide à la Grèce, d'un montant total de 3.2 Mds€. Il approuve également le déblocage d’une nouvelle tranche d’aide au Portugal, d’un montant de 839 M€. Par ailleurs, le pays est parvenu cette semaine à emprunter 2.5 Mds€ à court terme lors de sa première émission de l'année à des taux d'intérêt en nette baisse par rapport aux précédentes opérations. La Banque Mondiale révise en baisse ses prévisions de croissance pour 2013 de +3 à +2.4%: +1.9% pour les USA, +0.8% pour le Japon, +8.4% pour la Chine, -0.1% pour la zone euro.

La production industrielle de la zone euro recule de -0.3% en novembre. La prévision de croissance du gouvernement allemand est officiellement réduite. En 2013, le ministère de l’Economie outre-Rhin ne s’attend plus qu’à une croissance de +0.4%, contre +1.0% estimé en octobre et un PIB en hausse de +0.7% en 2012.

Les ventes de détails augmentent de +0.5% en décembre aux USA. Les indices Empire State et Philly Fed reculent en janvier malgré une hausse de +0.3% de la production industrielle américaine en décembre. Les nouvelles mises en chantier bondissent de +12.1% en décembre. La confiance des consommateurs du Michigan s’érode légèrement. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage sont en fort recul avec 335 000 demandes contre 372 000 précédemment.

L’Inde autorise les distributeurs à progressivement augmenter les prix du diesel chaque mois pour l’ensemble des consommateurs. Cette décision est prise au moment où l’inflation indienne recule à 7.2%. La croissance économique chinoise confirme son rebond, elle s’est affichée au-dessus des attentes des analystes au quatrième trimestre. Elle ressort à +7.9%, par rapport au même trimestre l’année dernière, contre des attentes de +7.8%. En 2012, la croissance du PIB chinois aura donc été de +7.8% contre +9.3% l’année précédente. La production industrielle chinoise est également au-dessus des attentes du consensus à +10.3% au mois de décembre. Les ventes au détail en décembre progressent de +15.2%. Enfin, les prix de l’immobilier augmentent en moyenne de +0.3% en décembre, soit la plus forte hausse depuis février 2011.

GDF Suez et E.ON cèdent leur participation de 49% dans l’opérateur gazier tchèque SPP à l’opérateur d’électricité tchèque EPH pour 2.6 Mds€. Saint-Gobain accepte l’offre d’achat d’Ardagh sur Verallia North America pour 1.3 Mds€. ConocoPhillips cède des gisements dans le nord-ouest américain pour 1.1 Mds$ à Denbury Resources. Altamont Capital Partners et VF Corp proposent une offre de 1.1 Mds de dollars australiens pour le rachat de Billabong. UPS annule son offre de rachat de TNT suite au refus de la Commission Européenne. ArcelorMittal offre 1.5 Mds$ pour l’usine de ThyssenKrupp en Alabama. Mais le brésilien CSN proposerait 3.8 Mds$, avec une prise de participation majoritaire dans l’aciérie brésilienne du groupe allemand. Moody's abaisse de "Baa2" à "Baa3" la notation crédit de RCI, la filiale de Renault. Boeing est durement affecté par des incidents techniques à répétition sur ses nouveaux modèles 787 Dreamliner.

 Les résultats de General Electric, Schlumberger, Morgan Stanley, JP Morgan, Goldman Sachs, BlackRock, Sberbank, Carrefour, Rallye, Remy Cointreau, H&M, Burberry, Carrefour, Accor et Gazprom sont supérieurs aux attentes. Les publications d’eBay, American Express, BNY Mellon et Ahold sont en ligne avec les attentes. Intel, Citigroup, Bank of America, Casino et Richemont déçoivent. Rio Tinto et Société Générale annoncent respectivement des dépréciations de 14 Mds$ et 605 M€ au quatrième trimestre. BNP Paribas, Société Générale et Raiffeisen Bank émettent chacun 1 Md€ d’obligations, portant respectivement des coupons de 0.565%, 2.25% et 4.0%. Banco Popular émet 500 M€ de covered bonds à 6 ans portant un coupon de 3.75% et Axa 1 Md€ de dette subordonnée avec un coupon de 5.125%. La banque chinoise ICBC prévoit d’émettre de la dette subordonnée pour  60 Mds de yuans (7,3 Mds€).

Les premières semaines de 2013 se succèdent sans heurts sur les marchés, en dépit d’une géopolitique plutôt agitée. Malgré quelques foyers de faiblesse inquiétants : France, Espagne ou Royaume-Uni, la stratégie recommandée par le consensus est pour le moment validée : prendre du risque sur le crédit, se méfier du souverain et acheter des actions européennes. Cette approche gagnante depuis déjà plusieurs mois demande une surveillance accrue. Nous couvrons nos expositions devises : yen, sterling, dollar et allégeons la dette émergente au profit des matières premières agricoles.

 

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 70% aux actions. Nous soldons Raiffeisen Fundamental Global Rent, réduisons Baclays Global Japan, Allianz RCM Deutschland et Neuflize USA Opportunities et renforçons GAM Star China, Axiom Obligataires, Bestinver Iberian et Prim Agri. 

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition de 91% aux actions. Nous réduisons Federal Indiciel APAL.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 19% aux actions et de 60% aux obligations. Nous réduisons Raiffeisen Fundamental Global Rent et renforçons Prim Precious Metals. 

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 16% aux actions, de 26% aux obligations et de 40% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous renforçons Prim Agri.

 

 

    Au Depuis le Depuis le   2012 2011
    18/01/2013 11/01/2013 31/12/2012  
               
CAC 40   3741,58 0,96% 2,76%   15,23% -16,95%
DOW JONES   13649,7 1,20% 4,16%   7,26% 5,53%
EURO STOXX 50   2709,59 -0,30% 2,79%   13,79% -17,05%
NIKKEI   10913,3 1,03% 4,98%   22,94% -17,34%
MSCI World EUR   106,64 0,85% 2,87%   11,45% -4,53%
EUR USD   1,33 -0,16% 0,97%   1,79% -3,16%
OR   1684,30 1,29% 0,53%   7,14% 10,06%
PETROLE BRENT   110,62 -1,86% 0,00%   2,79% 15,11%
               
ALIZE   106,98 0,48% 2,65%   10,30% -12,82%
BREVA   82,51 0,52% 3,21%   10,85% -19,05%
EURUS   110,76 0,05% 1,09%   9,13% -8,33%
ZEPHYR*   91,3 0,14% 1,00%   0,89% -10,52%

 

Lettre hebdomadaire du 14/01/2013

Le marché français recule légèrement suite à quelques prises de bénéfice lundi -0.7% mais l’indice parisien se maintient au-dessus des 3700 points. L’euro rebondit violemment pour s’établir au-dessus de 1.33 suite au discours de Draghi et au succès des émissions obligataires espagnoles et italiennes. La BCE maintient ses taux inchangés à 0.75% et dresse le tableau d’une amélioration des marchés financiers, augurant un redressement des conditions des financements de l’économie. Aux USA, le problème du relèvement du plafond de la dette fédérale n’est toujours pas réglé. En cas d’absence d’accord sur ce sujet au Congrès, l’Etat fédéral sera en défaut.

L'Italie réussit son deuxième rendez-vous de 2013 avec les marchés, empruntant 3.5 Mds€ à un taux de 1.85% contre 2.50% lors de l’opération similaire. Le Trésor espagnol emprunte lui 5.8 Mds€, contre 5 Mds€ initialement prévus. Ces deux succès ont permis une forte détente des taux à 10 ans : le taux 10 ans italien atteint 4.1% et le taux espagnol passe sous les 5% pour la première fois depuis mars 2012 pour s’établir à 4.9%. L’Irlande réussit également son examen de retour sur le marché obligataire. Le pays lève 2.5 Mds€ à 4 ans, contre 2 Mds€ initialement prévu et une demande de 7 Mds€. Ces 2.5 Mds représentent le quart du programme annuel d’émission du pays. Face à ce succès, le taux irlandais à 5 ans est revenu à 325%. En Pologne, la banque centrale abaisse son taux directeur de 25 bps à 4%.Moody’s dégrade la note de Chypre d’un cran à Caa3, note assortie d’une perspective négative. La majorité gouvernementale grecque a été réduite à 164 sièges sur 300 au parlement, après la radiation de leur groupe de deux députés du Dimar, pour dissidence sur l'affaire d'évasion fiscale dite "liste Lagarde". Aux USA, le Président Obama nomme l’ancien secrétaire général de la Maison Blanche, Jack Lew, au poste de secrétaire au Trésor en remplacement de Timothy Geithner. Au Japon, le gouvernement trace les grandes lignes d'un plan de soutien économique de quelque 110 Mds € centrés sur la rénovation d'infrastructures et la protection contre les catastrophes naturelles ainsi que sur des fonds d'aide aux fusions/acquisitions et à l'innovation. Si l’on y ajoute les investissements complémentaires des régions et entreprises privées, le surcroît d'activité devrait atteindre 180Mds €.

Les commandes à l’industrie allemande reculent de -1.8% en novembre alors que la production industrielle augmente de +0.2%. La production industrielle en France et au Royaume-Uni est elle aussi en hausse : +0.5% et +0.3%. L’inflation française recule de -0.1% à 1.3%, un point bas depuis février 2010. La balance commerciale de l’Allemagne augmente en novembre, à 17.0 Mds€ contre 15.7 Mds en octobre. Le déficit commercial de la France est moins prononcé : -4.4 Mds€ en novembre contre -4.7 Mds le mois précédent. Même constat pour le Royaume-Uni : -3.5 Mds£ contre -3.7 Mds£. La balance des paiements de La France reste stable avec -2.9 Mds€.

Aux USA, l’encours des crédits à la consommation progresse de +7.0%, en rythme annuel, au mois de novembre, soit une hausse de l’encours de 192.5 Mds$. Le déficit commercial se creuse avec -48.7 Mds$ en novembre contre -42.2 Mds en octobre. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage augmentent avec 371 000 demandes contre 367 000 précédemment.

Au Mexique, la confiance des ménages et le PMI du secteur manufacturier progressent.  et l’indice a été élevé en décembre Au Brésil l’inflation continue d’augmenter avec en décembre 5.8% contre 5.5% le mois précédent. Sur un an, les prix des produits alimentaires sont en hausse de près de +10%. En Chine, l’inflation est également en hausse : 2.5% contre 2% le mois précédent. L’excédent commercial s’améliore en décembre. Il atteint 31.6 Mds$ après 19.6 Mds$ en novembre. La China Securities Regulatory Commission, l’autorité des marchés financiers en Chine, annonce que la Chine pourrait multiplier par 10 les montants que les étrangers ont le droit d’investir dans les instruments financiers chinois dans les programmes QFII et RQFII.

Swatch rachète le specialist du diamant Harry Winston pour 1 Mds$, dette incluse. Lafarge annonce la création de la JV à 50-50 avec Anglo American en Grande-Bretagne. Generali  parvient à un accord avec PPF Group pour lui racheter les 49% dans leur JV commune pour un montant de 2.5 Mds€. Aviva vend ses 19.4% au capital de l’assureur Delta Lloyd pour 434 M€. L’action Illumina recule de -7.1% après l’annonce de l’abandon de l’offre de rachat de Roche. La banque HSBC pourrait voir sa sortie de l’assureur chinois Ping An entravée. Le régulateur chinois du secteur de l’assurance aurait des doutes dans la capacité de l’acheteur, le groupe thaïlandais Charoen Pokphand, à mobiliser les fonds. Selon Bloomberg, Nestlé travaillerait avec Rothschild pour une cession d’actifs en Amérique Latine, qui pourrait rapporter plus de 1 Md$. Un accord est trouvé sur l’arrêt des poursuites dans les scandales sur le financement de l’immobilier aux Etats-Unis dans les années 2000. Au total, 10 banques américaines, dont Bank of America, Citigroup, Wells Fargo et JP Morgan Chase, acceptent de verser 8.5 Mds$ de dédommagements pour mettre fin aux poursuites judiciaires et d’offrir près de 5.2 Mds$ d’assistance aux propriétaires immobiliers par une restructuration de leur prêts. De plus, Bank of America paie 11.5 Mds à Fannie Mae dans l’affaire des saisies immobilières. Total lève 3.25 Mds$ sur le marché obligataire, via des opérations à 3, 5 et 10 ans. HSBC France, Banco Sabadell et Caixa Bank émettent chacun 1 Md€ d’obligations à respectivement à 8, 5 et 3 ans. Dans les telecoms, Deutsche Bank émet pout 2 Mds€ d’obligations à 8 et 15 ans assorties d’un coupon de 2.1% et 3.3%. Telefonica émet 1 Mds€ à 10 ans portant un coupon de 4.0%.

Les résultats d’American Express, Monsanto, Swatch et Samsung sont supérieurs aux attentes. Chevron et Seagate révisent à la hausse leurs prévisions de bénéfice pour le quatrième trimestre et Nokia préannonce des résultats meilleurs que prévus. Les chiffres d’Alcoa sont en ligne avec les attentes. Wells Fargo, HTC et Tiffany déçoivent. Yum ! Brands et Aeropostale émettent un avertissement sur résultat et sur chiffre d’affaires. 

2013 commence sans excitation sur les marchés : la volatilité continue de baisser et les actifs risqués progressent doucement. Ce cadre rassurant nous incite à poursuivre nos investissements actions et crédit, financés par des ventes de dette souveraine.

 

 

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 68% aux actions. Aucun mouvement n’est effectué. Nous avons réduit notre couverture de l’exposition dollar.

 

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition nette de 92% aux actions. Aucun mouvement n’est effectué.

 

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 19% aux actions et de 59% aux obligations. Nous allégeons New Capital Wealthy Nations Bond Fund et BNY Global Real Return et renforçons Prim Agri et LFP Delff Opportunity High Yield. Nous avons réduit notre couverture de l’exposition dollar.

 

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 16% aux actions, de 28% aux obligations et de 39% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous initions une position sur Morgan Stanley PSAM Global Event. Nous avons réduit notre couverture de l’exposition dollar.

 

 

    Au Depuis le Depuis le   2012 2011
    11/01/2013 04/01/2013 31/12/2012  
               
CAC 40   3706,02 -0,64% 1,78%   15,23% -16,95%
DOW JONES   13488,43 0,40% 2,93%   7,26% 5,53%
EURO STOXX 50   2717,79 0,31% 3,11%   13,79% -17,05%
NIKKEI   10801,57 1,06% 3,91%   22,94% -17,34%
MSCI World EUR   105,74 -1,41% 2,00%   11,45% -4,53%
EUR USD   1,33 2,10% 1,14%   1,79% -3,16%
OR   1662,80 0,43% -0,75%   7,14% 10,06%
PETROLE BRENT   112,72 0,50% 1,90%   2,79% 15,11%
               
ALIZE   106,47 0,17% 2,16%   10,30% -12,82%
BREVA   82,08 0,47% 2,68%   10,85% -19,05%
EURUS   110,70 0,29% 1,03%   9,13% -8,33%
ZEPHYR*   91,16 0,02% 0,84%   0,89% -10,52%

 

Lettre hebdomadaire du 07/01/2013

Le marché rebondit après le flottement de la dernière semaine de décembre. La première séance de l’année est euphorique avec une hausse de +2.6%. Les investisseurs saluent l’accord trouvé pour éviter le choc du Fiscal Cliff et son vote par les deux chambres du Parlement. Alors que personne ne craignait officiellement un échec, l’annonce de cet accord de dernière minute a visiblement soulagé les investisseurs. Cet accord porte sur le volet fiscal, notamment en relevant le taux d’imposition des 35% à 39.6% pour les revenus supérieurs à 450 000 $ par an,  et l’incertitude perdure sur le volet dépenses et la négociation du relèvement du plafond de la dette.

Le Trésor italien émet pour 5.7 Mds€ de dette à 5 et 10 ans, avec  des rendements en hausse par rapport aux opérations du mois précédent. Le rendement du 10 ans a ainsi atteint 4.48% contre 4.45% le mois précédent et le 5 ans un rendement de 3.26% contre 3.23%.  Parmi les autres mesures votées par le Parlement américain, nous pouvons citer le taux d’imposition sur les plus-values du capital et sur les dividendes qui passe de 15% à 20%. L’accord comporte aussi des hausses d’impôts pour 80% des ménages dont les revenus sont compris entre 50k et 200k $ par an. Les minutes de la dernière réunion du FOMC suggèrent que le caractère ultra-accommodant de la politique monétaire pourrait prendre fin avant 2014. Le Comité de Bâle assouplit les règles de liquidité pour les banques européennes en acceptant la prise en compte, sur une valeur décotée, des obligations privées, des actions et  de certains emprunts hypothécaires dans le calcul du ratio et non plus seulement les emprunts d’Etat et les liquidités.

Le PMI manufacturier allemand recule, celui de la France reste stable et celui du Royaume-Uni revient en zone d’expansion. Dans les services, le PMI recule pour les trois pays mais se redresse en Espagne et en Italie. L’inflation allemande augmente de +0.2% pour atteindre 2.1%. En France, le niveau des immatriculations touche un plus bas de 15 ans, en chute de -13.9% après -14.6% le mois précédent.

Aux USA, l’ISM manufacturier et l’ISM dans les services progressent. Les commandes dans l’industrie restent stables en novembre et les dépenses de construction reculent de -0.3%. Les ventes de véhicules US s’établissent à 15.3 millions en rythme annuel, soit une hausse de +13% par rapport à décembre 2011.  L’économie américaine créée 155 000 emplois en décembre et le chiffres du mois de novembre est révisé en hausse à 161 000 contre 143 000 initialement. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent avec 350 000 demandes contre 362 000 précédemment.

La balance commerciale brésilienne renoue avec l’excédent en décembre. La production industrielle du pays recule de -0.6% en novembre. Le PMI chinois HSBC des services recule à 51.7 en décembre, contre 52.1 le mois précédent, pour un point bas de 16 mois. Son équivalent calculé par les autorités chinoises affiche un visage différent avec une hausse à 56.1. Par ailleurs, les prix immobiliers dans 100 villes chinoises sont publiés en très légère hausse de 0.03% en décembre, la première progression en 9 mois.

Arcelor Mittal cède pour 1.1 Mds$ 15% de sa filiale canadienne à un groupement incluant China Steel et Posco. E.ON cède 43% de sa filiale E.ON Thüringer Energie pour 900 M€ à un groupement de municipalités allemandes. Unilever rachète la marque de beurre de cacahuète Skippy pour 700 M$. Selon Bloomberg, J&J, Abbott et Sanofi seraient intéressés par le rachat de Bausch & Lomb, propriété de Warburg Pincus, qui chercherait à obtenir au moins 10 Mds$ de cette cession. Transocean serait prêt à débourser 1.4 Mds$ environ pour mettre fin aux poursuites après la marée noire provoquée par l’explosion de la plate-forme Deepwater Horizon en 2010. Les entreprises chinoises Cambodia Iron and Steel Mining Industry et China Railway décrochent un contrat record de 11.2 Mds$ pour la construction d’infrastructures au Cambodge.

Vinci relève son objectif de résultat annuel et Mosaic publie des résultats en baisse. La banque portugaise BANIF sera recapitalisée à hauteur de 1.6 Mds€ grâce à une aide étatique de 1.1 Mds€ et une augmentation de capital de 450 M€ destinée aux investisseurs privés. Cette aide est soumise à l’accord de la Commission européenne. Le Crédit Mutuel émet pour 1.25 Mds€ d’obligation à 5 ans portant un coupon de 1.625%.

2013 a déjà quelques jours et la belle progression des derniers mois de l’année passée n’a pas réellement trouvé de justification auprès des analystes. Il s’ensuit une réserve bien compréhensible sur les séances actuelles, une fois fêtée la fin du suspense du fiscal cliff. Ce « drôle de marché » trouvera probablement sa tendance dans quelques semaines. Dans l’intervalle, nous réduisons encore les dettes d’état et l’or pour renforcer les actions, notamment en Orient.

 

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 66% aux actions. Nous allégeons Raiffeisen Global Fundamental Rent,  Neuflize USA Opportunities et Comgest GEM Promising, soldons New Capital Wealthy Nations Bond Fund, renforçons PIM America, Baring ASEAN Frontier et Cazenove UK Opportunities et initions des positions sur Amundi MENA et Bestinver Iberian.

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition nette de 93% aux actions. Nous allégeons UBAM Equity Dividend Plus.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 17% aux actions et de 60% aux obligations. Nous soldons Investec Global Gold, réduisons Raiffeisen Global Fundamental Rent, renforçons GAM Credit Opportunities et initions une position sur Barclays Acces Japan, LFP JKC China Value et DWS Global Agri.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 17% aux actions, de 28% aux obligations et de 41% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Prim Precious Metals et BNY Global Real Return.

 

    Au Depuis le Depuis le    2012 2011
    04/01/2013 28/12/2012 31/12/2012  
               
CAC 40   3730,02 3,03% 2,44%   15,23% -16,95%
DOW JONES   13435,21 3,84% 2,53%   7,26% 5,53%
EURO STOXX 50   2709,35 3,14% 2,79%   13,79% -17,05%
NIKKEI   10688,11 2,82% 2,82%   22,94% -17,34%
MSCI World EUR   107,25 4,65% 3,45%   11,45% -4,53%
EUR USD   1,3069 -1,11% -0,94%   1,79% -3,16%
OR   1655,65 -0,01% -1,18%   7,14% 10,06%
PETROLE BRENT   112,16 2,21% 1,39%   2,79% 15,11%
               
ALIZE   106,29 1,94% 1,99%   10,30% -12,82%
BREVA   81,7 1,88% 2,20%   10,85% -19,05%
EURUS   110,38 0,68% 0,74%   9,13% -8,33%
ZEPHYR   91,14 0,76% 0,82%   0,89% -10,52%