Mois : avril 2013

Les marchés rebondissent fortement, l’essentiel de la hausse s’étant faite sur les séances de mercredi +3.6% et de jeudi +1.6%. Les investisseurs sont clairement dans l’attente d’une action prochaine de la BCE. Enfin, les bénéfices publiés par les entreprises pour le premier trimestre sont pour le moment légèrement meilleurs qu'attendus.

 En Italie, Enrico Letta, n°2 de la gauche italienne, a présenté samedi la composition d’un gouvernement de coalition avec la participation du PDL de Berlusconi. L’équipe semble bien placée pour obtenir la confiance des 2 Chambres. Le 10 ans italien est passé en-dessous de la barre des 4% pour la première fois depuis novembre 2010. Selon Bloomberg, reprenant des informations qui parues dans un article Handelsbatt, la Bundesbank aurait donné un avis très négatif sur le programme de l’OMT à la Cour Constitutionnelle allemande. Cette nouvelle survient au moment où le PS français dénonce « l’intransigeance égoïste de Mme Merkel ».  Le Parlement grec a adopté une loi visant à restructurer le secteur public. Avant la fin 2014, le gouvernement devrait renvoyer 15 000 fonctionnaires.

Le PMI manufacturier et le PMI des services reculent en Allemagne mais progressent en France. Les indices de confiance des industriels allemands (Ifo) et des industriels français se dégradent. Le taux de chômage espagnol est en hausse à 27.2% au premier trimestre, soit 6.2 millions de personnes privées d’emploi. En France, le nombre de chômeurs revient sur son niveau de 1993 avec 3.22 millions de demandeurs d’emploi. Le Royaume-Uni publie une croissance de +0.3% pour le premier trimestre.

Aux USA, la première estimation du PIB du premier trimestre fait état d’une croissance annualisée de +2.5%, contre 3% attendus. Les ventes de logements anciens reculent de -0.6% en mars mais les ventes de logements neufs progressent de +1.5%. Les commandes de biens durables chutent de -5.7% en mars, après un excellent mois de février pour l’aéronautique. Corrigées de ce secteur, les commandes sont en recul de -1.4%. Les nouvelles inscriptions au chômage sont en baisse, à 339 000 contre 355 000 précédemment. 

La balance brésilienne des transactions courantes accuse un déficit de -6.9 Mds$ en mars, après -6.6 Mds en février et -3.3 Mds un an auparavant.  Le taux de chômage continue d’augmenter et atteint 5.7% en mars, au plus haut depuis juin. Les investissements directs étrangers sont aussi en hausse au mois de mars, à 5.7 Mds$ contre 3.8 Mds en février. En Australie, pour le premier trimestre, l'inflation ressort en hausse de +2.5% contre +2.8% attendus. La banque centrale du pays a indiqué qu’elle va consacrer 5% de ses 38.2 Mds de dollars australiens de réserves de change à l’acquisition directe d’obligations souveraines chinoises. Le PIB du premier trimestre de la Corée du Sud est publié en croissance de +0.9% par rapport au trimestre précédent, contre + 0.7% attendu par le consensus. Au Japon, les prix à la consommation hors produits frais ont reculé de -0.5% sur un an, au mois de mars. L’enquête PMI Flash d’HSBC en Chine se dégrade en mars.

JC Penney bondit de +11.6% en une séance suite à la prise de participation de 7.9% du groupe par le milliardaire américain George Soros. Credit Suisse et Lone Star vont reprendre le SPV faisant office de bad bank de l’ex-Fortis pour 6.7 Mds€. L’Etat français cède 3% supplémentaires du capital d’EADS pour 1.2 Mds€, portant sa participation à 12%. Le fonds d'investissement ValueAct Capital achète pour 2 Mds$ de titres Microsoft. Sumitomo Mitsui serait en négociations avancées pour acheter 40% de BTPN, la septième banque indonésienne pour un montant de 1.2 Mds$. Telenor annonce l’acquisition du 2e opérateur mobile en Bulgarie, Globul, pour 717 M€ auprès du grec OTE. KPN va émettre pour 2.84 Mds€ de nouvelles actions.

Les bénéfices de Petrochina, Exxon, Chevron, Vale, Dow Chemical, DuPont, BASF, Bank of China, Texas Intruments, Ingenico, Samsung Electronics, Atos, Apple, Boeing, Safran, Lockheed Martin, Ford, Caterpillar et Pernod-Ricard dépassent les attentes. Ceux de STMicro, AT&T, KPN, ENI, Colgate-Palmolive, Bristol-Myers Squibb et Conoco Phillips valident le consensus. Michelin, Schneider Electric, Procter&Gamble, Eli Lilly, Gemalto, Total, Technip, Bayer, Santander, Renault, Amazon et 3M déçoivent. SprintNextel, Alcatel-Lucent, Volvo et Cemex publient des pertes respectives de -643 M$, -353 M€, -304 M€ et -281 M$.

 Le système financier et politique européen retrouve une certaine stabilité, mais les tensions liées à l'Allemagne se multiplient alors que l'économie se dégrade encore en France et en Espagne. Ce contexte problématique génère des mouvements assez brutaux sur les titres lors des publications de résultats. La décision de la BCE jeudi pourrait être mal perçue car une baisse des taux est validée par les marchés.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 60% aux actions. Nous renforçons Allianz Nebenwerte Deutschland, Mandarine Unique et Lyxor ARMA 8.  Nous réduisons notre couverture en futures CAC.

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition nette de 89% aux actions. Nous renforçons BG Long Term Value et réduisons notre couverture en futures CAC.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 16% aux actions et de 60% aux obligations. Nous réduisons Amundi Volatilité Actions Euro et Prim Agri, renforçons Schelcher Prince Europe Opporunités et initions une position sur Laffitte Risk Arbitrage et réduisons notre couverture en futures CAC.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 10% aux actions, de 25% aux obligations et de 46% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Tikehau Taux Variables, renforçons Fourpoints America et initions une position sur BG Long Term Value et réduisons notre couverture en futures CAC.

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		26/04/2013	19/04/2013	31/12/2012
CAC 40		3810,05	4,33%	4,64%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		14712,55	1,13%	12,27%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2683,43	4,20%	1,80%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		13884,13	4,26%	33,56%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		114,27	2,93%	10,23%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,303	-0,17%	-1,24%		1,79%	-3,16%
OR		1462,09	4,15%	-12,73%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		102,32	3,41%	-7,50%		2,79%	15,11%
ALIZE		108,54	1,61%	4,15%		10,30%	-12,82%
BREVA		83,71	2,80%	4,72%		10,85%	-19,05%
EURUS		111,66	0,68%	1,91%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,58	0,18%	1,31%		0,89%	-10,52%

 

 

Malgré une dernière séance en hausse de +1.4%, les marchés reculent à nouveau suite à 3 séances consécutives de baisse : lundi -0.5%, mardi -0.7% et surtout mercredi -2.3%. Le ralentissement économique, les attentats de Boston ou la violente chute des cours de matières premières ont fait douter les investisseurs. Le baril de brent est ainsi passé sous les 100 dollars et l’or a perdu -9% en une séance, sa plus forte baisse en 30 ans.

Après Moody’s, Fitch prive la Grande-Bretagne de sa note AAA en l’abaissant d’un cran à AA+. Madrid lève 4.7 Mds€ à moyen et long terme, à des taux au plus bas depuis septembre 2010 pour l'échéance à 10 ans. La demande atteint 12.4 Mds€, soit 2.6 fois le montant offert. La Slovénie lève 1.1 Mds€, soit le double du montant initialement prévu, à 18 mois à un taux de 4.15%. En Italie, G. Napolitano est réélu à la présidence du pays, après avoir accepté de déposer sa candidature à la demande de tous les grands partis, à l’exception du M5S de Beppe Grillo. Le Portugal annonce des coupes budgétaires d'environ 600 M€ pour réaliser les objectifs de réduction des déficits exigés par la Troïka après le rejet de plusieurs mesures d'austérité par la Cour constitutionnelle. Le Parlement chypriote approuve une augmentation de l'impôt sur les sociétés de 10% à 12.5%.

L’indice de confiance des investisseurs allemands (ZEW) recule. Les ventes de détail baissent de -0.7% au Royaume-Uni en mars. Le déficit commercial de l’Espagne en février est moins prononcé qu’en janvier : -1.2 Mds€ contre -3.5 Mds€.

Aux USA, les nouvelles mises en chantier bondissent de +7% en mars. Sur un an la hausse est de +47%, plus forte croissance depuis 1992. Cependant les nouvelles demandes de permis de construire sont en recul de -3.9%. Les indicateurs avancés font état d’un ralentissement de l’activité : recul du Philly Fed et de l’indice Empire State. Les nouvelles inscriptions au chômage augmentent légèrement, à 352 000 contre 348 000 précédemment. 

Le banque centrale du Brésil remonte son taux directeur à 7.5%, soit une hausse de 25 bps. Il s’agit de la première hausse depuis juillet 2011. Au Mexique les ventes de détails bondissent de +11.1% en mars, après une hausse de +5.0% en février. Le chômage recule de -0.4 point à 4.5%. La Corée du Sud valide un plan de relance d’environ 4.7 Mds$ devant permettre de financer les PME et de soutenir le marché immobilier. Le déficit commercial japonais explose : l’année fiscale qui s’est achevée en mars fait ressortir un déficit pour l’exercice de 8 170 Mds de yens. La croissance du PIB chinois au 1er trimestre s’établit à 7.7%, contre 7.9% au 4e trimestre 2012. Dans le détail, la production industrielle pour le mois de mars augmente de 8.9%, les investissements en infrastructure de 20.9% et la consommation de 12.4%. Les nouveaux crédits bancaires en mars atteignent 1000 Mds de yuans , 10% au-dessus des attentes, et la croissance de la masse monétaire M2 accélère à 15.7%. La banque centrale annonce que la bande de fluctuation quotidienne du yuan face au dollar va être élargie dans un futur proche. Les investissements directs étrangers dans le pays progressent de +5.7% en mars à 12.4 Mds$. Le vice-président de l’association des comptables chinois déclare que la dette des collectivités locales chinoises serait incontrôlable et qu’elle pourrait déclencher une crise financière majeure.

Dish Network engage une contre-offre d’achat sur Sprint Nextel, valorisant ce dernier à 25.5 Mds$. Cette offre pourrait remettre en cause le projet d'acquisition de Sprint par le japonais Softbank qui avait proposé en octobre une offre de rachat de 70% du capital pour 20 Mds$. ABB achète Power-One pour 1Md$. L’introduction en bourse d’Intelsat se passe mal et la société ne lève que 471 M$ contre 700M escomptés. Sinopec émet pour 3.5 Mds$ d’obligations. Rabobank et Crédit Mutuel émettent respecitvement pour 2 Mds€ à 3 ans et 1.25 Mds€ à 7 ans aux taux de 0.41% et 1.375%. Moody’s abaisse la note de Banque PSA et Crédit Logement.

Intel, Google, Microsoft, eBay, Citigroup, American Express, Caca-Cola, Danone, Pepsico, L’Oréal, Kimberly-Clack, Hermes, Burberry, Mattel, Verizon, Abbott Laboratories, Johnson&Johnson, Suez Environnement, Schlumberger et Freeport Mc Moran publient des bénéfices supérieurs aux attentes. Les résultats de Carrefour, Accor, Publicis, Syngenta et US Bancorp atteignent le consensus. BNY Mellon, Bank of America, Morgan Stanley, Nokia, IBM, SAP, Nestlé, Mc Donald’s, LVMH, Philips et Sodexo déçoivent. AMD publie une perte de -146 M$.

Cette semaine a montré les limites de la complaisance des investisseurs. Alors que les résultats des entreprises sont bien moins positifs qu’habituellement, la chute de l’or est venue rappeler l’existence de la volatilité, entraînant les autres matières premières, puis les actions. Nous trouvons toujours de la valeur dans les marchés actions, mais nous sommes prudents sur le court terme avec une devise européenne surévaluée et une récession en zone euro difficile à enrayer.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 63% aux actions. Nous soldons DWS German Equity et réduisons Amundi Global Agriculture et Comgest GEM Promising. Nous réduisons notre couverture en futures CAC.

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition de 91% aux actions. Nous soldons Sextant PEA. Nous réduisons notre couverture en futures CAC.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 16% aux actions et de 59% aux obligations. Nous soldons ISIS Global Bonds et réduisons DNCA Convertibles.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 16% aux actions, de 26% aux obligations et de 47% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Echiquier Junior et renforçons OFP 400. Nous réduisons notre couverture en futures CAC.

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		19/04/2013	12/04/2013	31/12/2012
CAC 40		3651,96	-2,07%	0,30%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		14547,51	-2,14%	11,01%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2575,16	-2,21%	-2,31%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		13316,48	-1,25%	28,10%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		111,02	-2,23%	7,09%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,3052	-0,47%	-1,07%		1,79%	-3,16%
OR		1403,85	-5,34%	-16,21%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		98,95	-5,92%	-10,55%		2,79%	15,11%
ALIZE		106,82	-1,25%	2,49%		10,30%	-12,82%
BREVA		81,43	-2,19%	1,86%		10,85%	-19,05%
EURUS		110,91	-0,60%	1,22%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,42	-0,04%	1,13%		0,89%	-10,52%

Les marchés d’actions renouent avec la hausse suite aux fortes progressions de mercredi +2.0% et jeudi +0.9%. Cette hausse a cependant été atténuée par la séance de vendredi -1.2%. Si les premiers résultats d’entreprises sont encourageants, les statistiques américaines sont moins bonnes que prévu. En Europe, les ministres des finances des pays membres de la zone euro ont avalisé les modalités du plan d'aide à Chypre.

L'Italie lève 7.2 Mds€ à moyen et long terme avec des taux en baisse, sur un maximum prévu de 7.5 Mds €. Le taux d'emprunt à 10 ans de la France touche un nouveau plus bas historique lundi et passe ponctuellement en dessous des taux américains, à 1.71%. La production industrielle progresse de +0.5% en Allemagne, de +0.7% en France et de +1.0% au Royaume-Uni. L’excédent commercial allemand augmente encore à +16.8 Mds€ en mars contre +13.7 Mds€ en février. A contrario, le déficit commercial français s’accentue à -5.6 Mds€ contre -4 Mds le mois précédent, comme au Royaume-Uni à -3.6 Mds£ contre -2.3 Mds£.

Aux USA, les statistiques du consommateur déçoivent. Les ventes de détails sont en baisse de -0.4% en mars, soit le repli le  plus important en 9 mois. L’indice du Michigan corrige à un plus bas de 9 mois. En revanche, les nouvelles inscriptions au chômage sont en forte baisse, à 346 000 contre 388 000 précédemment.  Le déficit budgétaire, à -106 M€ en mars, recule de -50% sur un an. En cumulé depuis le début de l’exercice fiscal, soit depuis octobre, le déficit est en recul de -23% sur un an à -600 Mds$.

Au Brésil, les ventes au détail se contractent de -0.5% en février, soit la deuxième baisse en trois mois. L’inflation, à 6.6% en mars, sort de la fourchette-objectif de la banque centrale. Le Chili dégage un excédent commercial de +1.1 Mds$ en mars, soit deux fois plus qu’attendu. L’inflation mexicaine bondit de 0.7 points à 4.3%, notamment du fait de l’envolée des prix agricoles. La production industrielle recule de -1.2% sur un an en février. Au Venezuela, Nicolas Maduro, successeur désigné de Hugo Chaves, est élu président de la République du Venezuela avec 50.7% des suffrages exprimés. Le gouvernement russe abaisse sa prévision de croissance à +2.4% pour 2013, contre +3.6% anticipé précédemment et après 3.4% en 2012.

Au Japon, la production industrielle progresse de +0,6% au mois de février, par rapport au mois précédent. En Australie, le taux de chômage augmente à 5.6% au mois de mars, largement au-dessus des attentes. Le PIB chinois du premier trimestre est publié en croissance de +7.7% par rapport au premier trimestre 2012, soit un chiffre inférieur aux attentes et au trimestre précédent. La croissance de la production industrielle ralentit également en mars à +8.9% par rapport à l’an dernier, contre +9.9% le mois précédent. Le pays affiche un déficit commercial de 880 M$ en mars, contre un excédent de 15.2 Mds$ en février.  L’inflation ralentit fortement : elle ressort à 2.1% contre 3.2% en février. Fitch dégrade la note du pays de deux crans à A+ à cause de l’explosion des crédits bancaires et de leur manque de transparence. Les banques chinoises ont accordé 1 060 Mds de yuans de nouveaux crédits en mars, contre 900 Mds de yuans attendus.

GE annonce l’acquisition du fabricant de turbines Lufkin pour 3.3 Mds$. Lagardère cède la totalité de sa participation au capital d’EADS pour un montant de 2.3 Mds€. Axa cède à Protective Life Corporation la société  MONY Life Insurance pour 1.1 Mds€. L’action Billabong International plonge de -27% après avoir annoncé que les discussions avec le consortium de fonds de private equity portaient sur une offre de 45% inférieure à la précédente. Deutsche Bank émet pour 1.25 Mds€ d’obligations à 2 ans assorties d’un coupon de 0.46%. BMW émet pour 1 Md$ à 4 ans au taux de 1.0%. Moody’s dégrade la note de Peugeot à B1 et S&P celle d’Enel à BBB+ avec perspective négative.

Les résultats d’Alcoa, Roche et de Constellation Brands sont supérieurs aux attentes. Les bénéfices de Wells Fargo et de JP Morgan sont également au-dessus des attentes mais les deux banques déçoivent sur leur produit net bancaire. H&M et Continental annoncent des chiffres de ventes décevants. Siemens prévient que ses résultats seront pénalisés par ses activités ferroviaires et énergétiques. Infosys décroche de -20% en une séance après avoir annoncé un ralentissement  de son activité. Les ventes de PC ont plongé de près de -14% au premier trimestre selon le cabinet d'études IDC.  

Les entreprises peinent à tenir les objectifs en ce début d’année, de même que les pays périphériques vis-à-vis de la troïka. Les statistiques décevantes des deux locomotives mondiales, Chine et USA, entament la confiance des investisseurs, qui se débarassent brutalement des matières premières. Il nous semble que le point bas de la croissance économique mondiale est proche, nécessitant quelques précautions à court terme. Nous avons donc accumulé des liquidités, du dollar, une couverture sur le CAC et des stratégies anti-corrélées pour réduire la sensibilité des portefeuilles.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 61% nette aux actions. Nous réduisons Comgest GEM Promising, renforçons Legg Mason US Aggressive Growth, GAM Credit Opportunity et Lyxor ARMA 8. Nous avons initié une couverture en futures CAC40.

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition nette de 84% aux actions. Nous réduisons Pléïade SIB et initions une position sur Fourpoints Euro Global Leaders. Nous avons également initié une couverture en futures CAC40.

 

EURUS

Les fonds a une exposition nette de 14% aux actions et de 60% en obligations. Nous réduisons DNCA Convertibles et Amundi Volatility Actions, renforçons Sunny Euro Strategic et Fourpoints America et initions une position sur Trusteam ROC. Nous avons initié une couverture en futures CAC40.

 

ZEPHYR

Les fonds a une exposition nette de 8% aux actions, de 30% aux obligations et de 46% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Echiquier Junior, réduisons Lyxor Emerging Local Debt et initions une position sur CPR Silver Age et Schelcher Prince Opportunités. Nous avons également initié une couverture en futures CAC40.

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		12/04/2013	05/04/2013	31/12/2012
CAC 40		3729,3	1,80%	2,42%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		14865,06	2,06%	13,44%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2633,47	1,86%	-0,09%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		13485,14	5,08%	29,72%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		113,56	2,05%	9,54%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,3113	0,94%	-0,61%		1,79%	-3,16%
OR		1483,00	-6,21%	-11,48%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		105,18	-1,42%	-4,92%		2,79%	15,11%
ALIZE		108,17	0,54%	3,79%		10,30%	-12,82%
BREVA		83,25	0,57%	4,14%		10,85%	-19,05%
EURUS		111,58	0,40%	1,83%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,46	0,15%	1,17%		0,89%	-10,52%

Malgré une première séance en hausse de +2.0%, les marchés européens reculent durant 3 séances consécutives: mercredi -1.3%, jeudi -0.8% et vendredi-1.7%. Si les problèmes politiques demeurent en Italie, les marchés ont surtout été refroidis par les statistiques économiques médiocres venant des USA. Les chiffres de l’emploi, couplés aux ISM, font craindre un ralentissement de l’économie américaine. Le retour de la grippe aviaire en Chine et les tensions avec la Corée du Nord affectent également le moral des investisseurs.

La Cour constitutionnelle portugaise rejette 4 des 9 mesures d'austérité prises par le gouvernement. Cette annonce remet en cause l’objectif de réduction du déficit budgétaire à 5.5% du PIB pour 2013. A Athènes,  le rapport d’inspection de la Troïka devrait révéler que la réforme du secteur publique traîne en longueur, ce qui devrait décaler une nouvelle fois le versement de la prochaine tranche d’aide. En Italie, le président italien confie à 2 groupes de 5 « Sages » le soin de formuler des propositions afin de rallier les différentes forces politiques du pays derrière un socle commun, permettant la formation d’un gouvernement. En Slovénie, identifiée comme le prochain maillon faible de la zone euro, le besoin de recapitalisation des banque est estimé à seulement 1 Md€. Le ministre des Finances de Chypre et ancien dirigeant de la banque Laïka démissionne. L'Espagne lève 4.3 Mds€ à 3, 5 et 8 ans. La demande est soutenue et les taux en baisse par rapport aux précédentes émissions.

Les PMI manufacturier progressent en France et au Royaume-Uni, tout en restant en zone de contraction. Le PMI des services progresse au Royaume-Uni, mais recule en France et en Allemagne. Les commandes à l’industrie du pays bondissent de +3.0% en février. Les ventes de détail de la zone euro baissent de -0.3% en février.

Aux USA, l’ISM manufacturier et l’ISM des services reculent alors qu’ils étaient attendus en hausse. Les dépenses de construction terminent en hausse de +1.2% en février. Les ventes de véhicules progressent de +8% sur un an. L’encours des crédits à la consommation augmente de 18.1 Mds$ en février, sa plus forte croissance sur un mois depuis août dernier. Grâce à des importations de pétrole au plus bas depuis 16 ans, le déficit commercial de février est moins prononcé qu’en janvier : -43 Mds$ contre -44.4 Mds. L’économie américaine ne crée que 88 000 emplois en mars, le plus faible niveau depuis juin et nettement en-dessous des 200 000 créations attendues par le consensus. Toutefois, le chiffre de février est révisé à 268 000 contre 236 000 initialement et celui de janvier à 148 000 contre 119 000. Les nouvelles inscriptions au chômage sont en forte hausse, à 385 000 contre 357 000 précédemment. 

La production industrielle brésilienne se contracte de -2.5% en février. Le président de la Banque Centrale du Brésil promet un durcissement de la politique monétaire en cas de poursuite de la hausse de l’inflation. La Banque Centrale du Chili relève sa prévision de croissance pour 2013 à 4.5%/5.5% contre 4.25%/5.25% initialement. L’Australie crée 71 500 emplois nets en février, le meilleur chiffre sur 10 ans. L’Australie et le Chine concluent  un accord de conversion bilatérale de leurs devises. La Banque Centrale du Japon annonce d’importantes mesures d’assouplissement quantitatif: la base monétaire sera augmentée de 60 à 70 000 Mds yens par an, les achats d’obligation du Trésor seront portés à 50 000 Mds yens en rythme annuel, la maturité moyenne des achats passera de 3 ans à 7 ans  et les achats d’ETF et de REIT seront augmentés respectivement à 1 000 Mds yens et 30 Mds yens par an. Le pays affiche son premier excédent des transactions courantes en 10 mois avec 637.4 Mds de yen. L’indicateur avancé du pays rebondit en février et l’indice de confiance dans les affaires est encore en hausse pour atteindre son niveau le plus haut depuis août 2001. Les 4 grandes banques chinoises annoncent la distribution de 330 Mds de yuans de nouveaux prêts en mars, contre 216 Mds en février.

La banque chinoise ICBC est proche du rachat de 20 % du taïwanais Bank Sinopac pour 20 Mds$ environ. Le Qatar s'apprête à devenir propriétaire du Printemps pour un montant estimé à 1.6 Mds€, en rachetant les 70% de la Deutsche Bank et les 30% de Borletti. EADS approuve un programme de rachat d’actions à hauteur de 3.75 Mds€ sur 18 mois, soit 10.9% du capital de la société. Pescanova, suspendue en bourse depuis 3 semaines pour des problèmes de refinancement de sa dette, demande la mise sous protection de ses créanciers. Unicredit propose de racheter jusqu’à 3.5 Mds€ d’obligations seniors sur 17 lignes obligataires, totalisant 13 Mds€ d’encours. Sanofi lève pour 5 Mds$ d’obligations échéance 2018, portant un coupon de 1.25%. Areva et Mitsubishi ont été choisis par la Turquie pour construire 4 réacteurs, soit un contrat à 22 Mds$ pour le tandem franco-japonais. Alstom gagne un contrat de 750 M€ sur une centrale en mer Rouge et est sélectionné pour un contrat de 250 M€ portant sur la modernisation d’une autre centrale aux USA.

Pour la première fois depuis 2006, Fannie Mae annonce un profit : 17.2 Mds$ sur 2012 contre une perte de -16.9 Mds$ en 2011. Fannie Mae annonce le paiement de 11.6 Mds $ de dividendes sur les actions préférentielles détenues par le Trésor américain. Les résultats de Samsung, Monsanto et d’Akka Technologies dépassent les attentes. Conagra déçoit.

La litanie des mauvaises nouvelles commence à lasser les investisseurs actions, mais les flux acheteurs de dette souveraine en zone euro core reprennent avec l’assouplissement quantitatif japonais qui inquiète les institutionnels asiatiques. Cette configuration complexe entraîne le rebond de l’euro, dindon habituel des farces monétaires. Les résultats d’entreprises pour le premier trimestre pourraient décevoir, notamment via les prévisions pour le reste de l’année. Dans ce cadre difficile, nous conservons des liquidités et mettons progressivement en place des couvertures sur le CAC.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 63% aux actions. Nous réduisons Aberdeen Asian Small Caps. 

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition de 90% aux actions. Nous soldons Sycomore L/S Market Neutral, réduisons Sextant PEA et renforçons Focus Europa.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 16% aux actions et de 59% aux obligations. Aucun mouvement effectué.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 16% aux actions, de 27% aux obligations et de 44% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Renaissance Europe sur lequel nous prenons nos profits, nous réduisons Prim Agri et Echiquier Junior et nous initions une position sur Laffitte Index Arbitrage.

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		05/04/2013	28/03/2013	31/12/2012
CAC 40		3663,48	-1,82%	0,62%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		14565,25	-0,09%	11,15%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2585,28	-1,48%	-1,92%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		12833,64	4,03%	23,46%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		111,28	-2,46%	7,34%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,2991	1,37%	-1,53%		1,79%	-3,16%
OR		1581,15	-0,98%	-5,62%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		106,7	-2,57%	-3,54%		2,79%	15,11%
ALIZE		107,59	-1,07%	3,23%		10,30%	-12,82%
BREVA		82,78	-1,15%	3,55%		10,85%	-19,05%
EURUS		111,13	-0,45%	1,42%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,31	-0,84%	1,01%		0,89%	-10,52%