Lettre hebdomadaire du 30/09/2013

Le marché parisien recule légèrement, mettant ainsi un terme à trois semaines haussières. Le risque politique fait son retour : aux USA, possible paralysie de l’Etat fédéral en cas d’échec des négociations sur le relèvement du plafond de la dette, en Italie, démission du gouvernement des membres du parti de Berlusconi et en Grèce arrestation du député et chef du parti néonazi Aube Dorée.  

Les Démocrates et Républicains ont jusqu’à minuit pour trouver un accord et éviter un « shutdown » de l’administration fédérale. Si les deux partis reconnaissent la nécessité d’un relèvement du plafond de la dette, ils sont toutefois en désaccord sur les réductions budgétaires qui le conditionnent. La Chambre des Représentants, à majorité républicaine, a voté un nouveau projet de loi provisoire ce week-end dans lequel le Tea Party a fait inclure deux amendements qui prévoient le report d’un an de l’entrée en vigueur d’un volet central de la réforme du système de santé. Par conséquent, le Sénat, à majorité démocrate, devrait rejeter ce projet de loi. En Italie, les ministres du PDL, le parti de Berlusconi, ont démissionné à la demande du Cavaliere qui anticipe son exclusion du Sénat lors du vote de la Commission spéciale attendu vendredi prochain. L’Italie risque de nouvelles élections législatives. E. Letta demandera la confiance du Parlement mercredi. En Grèce, de nombreux mandats d’arrêt ont été émis par la Cour Suprême contre plusieurs membre du parti néonazi Aube Dorée, troisième force politique dans les sondages. Le gouvernement profite de la chute de popularité du parti ces derniers jours après le meurtre d’un rappeur anti-fasciste. La Troïka a annoncé une pause « technique » dans ses discussions avec le pays sur le déblocage d’une nouvelle tranche d’aide. En Espagne, le gouvernement revoit à la hausse sa prévision de croissance pour 2014, de +0.5% à +0.7%. Au Portugal, la justice rejette plusieurs mesures visant à simplifier les procédures de licenciement.

Le PMI manufacturier recule en France et en Allemagne. Celui des services est en revanche en hausse, passant même en zone d’expansion en France. La confiance des industriels allemands (Ifo) reste stable. Celle des industriels français s’érode. En France, si la confiance des consommateurs s’améliore, la consommation des ménages recule de -0.4% en août. En zone euro, le stock de prêts recule de -2% sur un an. Le stock de prêts aux entreprises continue de dégringoler à un rythme inquiétant : -3.8% en août après -3.7% en juillet. Le niveau d’encours baisse depuis fin 2011 et atteint son niveau de 2008.

Aux USA, la croissance du 2ème trimestre est révisée en hausse à +2.6%, contre +2.4% initialement. Le S&P Case Shiller augmente de +0.6% en août. Les ventes de logements neufs sont en progression de +7.9% le même mois, mais les promesses de ventes de logements reculent de -1.6%. Les enquêtes de confiance auprès des consommateurs sont contradictoires : hausse pour l’indicateur du Michigan mais recul pour l’indicateur du Conference Board. Les dépenses et revenus des ménages en août progressent de +0.3% et +0.4%. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent avec 305 000 demandes contre 310 000 précédemment. Notons également que le BLS révise fortement à la hausse les créations d’emplois sur un an jusqu’en mars 2013. Il annonce finalement 345 000 emplois en plus sur un an.

Au Mexique, les ventes au détail progressent de +0.6% en juillet. En Argentine, après trois mois consécutifs de hausse, l’indice de confiance des consommateurs argentins se replie en septembre. L’excédent commercial diminue en juillet : -770 M$ après -1.2 Mds en juin. Au Brésil, la confiance des consommateurs continue de se redresser en septembre. Le chômage recule de -0.3 point à 5.3%. Le déficit courant est moins prononcé en août qu’en juillet : – 5.5 Mds$ contre -9.0 Mds$. L’inflation augmente en août à 6.0%. La Pologne et la Hongrie revoient en hausse leurs PIB pour 2014. Les estimations de croissance sont portées à +2.7% et +1.8%. A Singapour, la production industrielle recule de -1.4% en août. Le déficit commercial thaïlandais de juillet se résorbe brutalement : -95 M$ contre -2.3 Mds$ précédemment. Contre toute attente, les exportations sont en hausse de +3.9% et les importations en baisse de -2.7%. Le PMI manufacturier japonais gagne +0.3 point, à 52.5, et atteint son niveau le plus haut depuis février 2011, et ce malgré un recul de -0.7% de la production industrielle en août. La consommation augmente de +0.9% sur la même période. Le PMI manufacturier chinois HSBC/Markit progresse au mois de septembre à 50.2, mais sous les attentes à 51.2 .

Applied Materials acquiert Tokyo Electron pour 9.3 Mds$. Le groupe japonais Lixil va acheter pour 4 Mds$ le groupe allemand Grohe aux fonds de private equity de TPG et de Crédit Suisse. BlackBerry trouve enfin un repreneur : le fonds d’investissement Fairfax, qui dispose déjà de 10% du capital de la société, a déposé une offre d’achat sur le reste du capital avec une prime de 3%. La Suède cède pour environ 2.5 Mds€ les 7.0% du capital de Nordea qu’elle détenait encore. Telefonica va monter à 66% de la Telco, holding détentrice de 22.4% du capital de Telecom Italia, suite à une augmentation de capital de 324 M€. Dans un second temps, une autre augmentation de capital, d’un montant de 117.2 M€, sera mise en place, portant la participation de Telefonica à 70%. Enfin, Telefonica dispose d’une option lui permettant d’acheter toutes les actions Telco à partir de 2014. Bankia place sur le marché 12% du capital de Mapfre dans le cadre d’une procédure de constitution d’un livre d’ordres accéléré. Cette cession devrait rapporter un peu plus de 1 Md€. Chrysler a déposé sa procédure d’entrée en Bourse. Une partie des titres mis en Bourse sera vendue par le fonds de pension du syndicat de l'automobile UAW, qui détient les 41.5% du capital de Chrysler que Fiat ne contrôle pas encore. En Chine, Alibaba va entrer prochainement en Bourse. Cette entrée devrait valoriser la société à environ 120 Mds$. Selon les médias, JP Morgan pourrait payer une amende de 11 Mds$ pour mettre fin aux multiples contentieux l’opposant aux régulateurs américains sur la distribution de crédits « subprime » dans les années 2000. La banque serait amenée à payer 7 Mds$ et à modifier à hauteur de 4 Mds$ les termes de prêts immobiliers mal conçus souscrits par des familles en difficulté.

Les résultats d’H&M, Lennar et Nike dépassent les attentes. Accenture publie un résultat net en ligne avec les attentes et annonce un programme de rachat d’actions de 5 Mds$. Carnival et Red Hat déçoivent. Vallourec émet un avertissement sur ses résultats. Apple relève ses guidances pour le trimestre en cours avec un chiffre d’affaires sur la limite haute de la fourchette de 34 à 37 Mds$ annoncée en juin dernier et une marge proche de 37%. Daimler signe un accord avec un consortium de banques pour une ligne de crédit de 9 Mds€ pour les 5 prochaines années.

Une certaine perplexité envahit les marchés alors que la classe politique internationale, américains et italiens en tête cette semaine, démontre un cynisme égotique qui dépasse les errances fiscales françaises. L’inconscience de ces dirigeants, dont la récurrence n’a d’égale que l’ampleur, devrait logiquement parvenir à affaiblir l’euro. En effet, l’instabilité politique italienne fragilise déjà son marché obligataire alors que le blocage entre républicains et démocrates devrait se conclure par une réduction brutale des dépenses publiques américaines et donc une réduction du déficit ! Dans cette attente, nous conservons notre exposition dollar, couverture naturelle contre les aléas possibles des marchés actions.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 68% aux actions. Nous réduisons Prim Commodities, renforçons Bryan Garnier Opportunités et initions une position sur Bestinver Iberian. 

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

L’exposition nette en actions du fonds est de 80%. Le fonds a soldé Rio Tinto, réduit Veolia et initié des positions sur Sartorius Stedim Biotech, Scor, British American Tobacco, St Gobain et United Business Media.  

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 31% aux actions et de 55% aux obligations. Nous soldons CPR Silver Age et Pictet Kosmos, réduisons Prim Agri et renforçons BG Long Term Value, GAM Star China et Schelcher Prince Convertibles Global Europe.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 25% aux actions, de 28% aux obligations et de 46% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Prim Precious Metals.

 

    Au Depuis le Depuis le    2012 2011 5 ans ou depuis date de création
    27/9 20/9 31/12  
                 
CAC 40   4186,77 -0,40% 14,99%   15,23% -16,95% 0,56%
DOW JONES   15258,24 -1,25% 16,44%   7,26% 5,53% 36,93%
EURO STOXX 50   2919,34 -0,27% 10,75%   13,79% -17,05% -7,51%
NIKKEI   14760,07 0,12% 41,99%   22,94% -17,34% 24,11%
MSCI World EUR   117,26 -0,76% 13,11%   11,45% -4,53% 34,14%
EURO MTS   189,80 0,51% 1,15%   11,45% -4,53% 27,97%
EURO MTS 1-3 ans   164,33 0,05% 1,16%   11,45% -4,53% 15,55%
EUR USD   1,3522 -0,01% 2,49%   1,79% -3,16% -7,47%
OR   1336,65 0,80% -20,22%   7,14% 10,06% 52,11%
PETROLE BRENT   109,03 -1,13% -1,44%   2,79% 15,11% 7,08%
                 
ALIZE   110,46 -0,48% 5,99%   10,30% -12,82% 25,32%
BRYAN GARNIER OPP*   51,72 -0,77% 6,88%   14,72% -22,33% 22,62%
EURUS**   112,00 -0,32% 2,22%   9,13% -8,33% 12,00%
ZEPHYR***   91,58 -0,24% 1,31%   0,89% -10,52% -8,42%
* date de reprise de la gestion: 30/12/2011         Source: Bloomberg/Athymis
** date de création: 01/09/2009                
***date de création: 15/12/2010                
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

    Au Depuis le Depuis le    2012 2011 5 ans ou depuis date de création
    27/9 20/9 31/12  
                 
CAC 40   4186,77 -0,40% 14,99%   15,23% -16,95% 0,56%
DOW JONES   15258,24 -1,25% 16,44%   7,26% 5,53% 36,93%
EURO STOXX 50   2919,34 -0,27% 10,75%   13,79% -17,05% -7,51%
NIKKEI   14760,07 0,12% 41,99%   22,94% -17,34% 24,11%
MSCI World EUR   117,26 -0,76% 13,11%   11,45% -4,53% 34,14%
EURO MTS   189,80 0,51% 1,15%   11,45% -4,53% 27,97%
EURO MTS 1-3 ans   164,33 0,05% 1,16%   11,45% -4,53% 15,55%
EUR USD   1,3522 -0,01% 2,49%   1,79% -3,16% -7,47%
OR   1336,65 0,80% -20,22%   7,14% 10,06% 52,11%
PETROLE BRENT   109,03 -1,13% -1,44%   2,79% 15,11% 7,08%
                 
ALIZE   110,46 -0,48% 5,99%   10,30% -12,82% 25,32%
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES*   51,72 -0,77% 6,88%   14,72% -22,33% 22,62%
EURUS**   112,00 -0,32% 2,22%   9,13% -8,33% 12,00%
ZEPHYR***   91,58 -0,24% 1,31%   0,89% -10,52% -8,42%
* date de reprise de la gestion: 30/12/2011             Source: Bloomberg/Athymis
** date de création: 01/09/2009                
***date de création: 15/12/2010                
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

 

 

Lettre hebdomadaire du 23/09/2013

Le marché parisien signe sa troisième semaine de hausse consécutive grâce aux séances de lundi +0.9%, mercredi +0.6% et jeudi +0.9%.  Contre toute attente, la Fed décide de ne pas commencer à réduire en septembre le montant mensuel des achats d’obligations sur les marchés. Cette décision est motivée par une révision à la baisse des prévisions de croissance pour 2013 et 2014. Par ailleurs, Ben Bernanke reconnaît que le lien institué entre le niveau des FED Funds et le taux de chômage n’était pas forcément judicieux. Les taux directeurs resteront donc proches de zéro même si le taux de chômage revient à 6.5%. Il répète qu’aucune hausse des taux n’interviendra avant 2015. 

Angela Merkel remporte les élections législatives allemandes avec 41.5% des voix et devrait être reconduite pour un troisième mandat de chancelière pendant quatre ans. Le FDP, allié historique du CDU-CSU, est évincé du Bundestag pour la première fois de son histoire, faute d'atteindre la barre des 5.0%. Une large coalition CDU-CSU / SPD devra donc être mise en place, la droite échouant à obtenir la majorité absolue de quelques sièges. Mais le SPD semble réticent à participer à un gouvernement malgré le souhait d’une majorité d’Allemands. L'Irlande sort de la récession au deuxième trimestre avec un PIB en hausse de +0.4% sur le trimestre. Moody’s abaisse d’un cran la note de l’Ukraine à Caa1. Fitch abaisse d’un cran les notes de la Croatie et de Malte, à BB+ et A. Barack Obama fait savoir qu’il opposera son veto à la loi votée par la Chambre des Représentants. Elle prévoit un relèvement du plafond de dette, qui permettrait un financement de l’Etat Fédéral jusqu’à la mi-décembre, mais elle élimine le financement de la réforme du système de santé. Selon le CBO, le déficit fédéral américain sera d'environ 3.9% du PIB pour l'exercice budgétaire 2013, qui se termine le 30 septembre, et il tombera à 2.0% en 2015, contre 7.0% en 2012 et 10.0% en 2009. Mais il remontera à 6.4% en 2038 du fait de la dérive des dépenses de santé. En Italie, le Sénat italien rejette une motion qui prévoyait l’arrêt de la procédure d’expulsion de Berlusconi de son siège de sénateur. 

La confiance des investisseurs allemands (ZEW) est en nette hausse en septembre. La confiance des consommateurs de la zone euro, telle que calculée par la Commission européenne, est ressortie en hausse à 14.9 pour le dixième mois d’affilée et au plus haut depuis deux ans. Les ventes de détail reculent de -0.9% au Royaume-Uni en août.

Aux USA, les indicateurs avancés diffèrent selon les régions : hausse pour le Philly Fed mais baisse pour l’Empire State. Au niveau national, l’indicateur du Conférence Board gagne +0.7%. Dans l’immobilier, les demandes de permis de construire reculent de -3.8% en août. Les ventes de logements anciens progressent de +1.7%, atteignant ainsi un rythme annuel de 5.5 millions d’unités, un plus haut depuis février 2007. Le prix médian des transactions est de 212 100 $, en hausse de +14.7% sur un an, soit la plus forte progression depuis octobre 2005. Le ratio stocks sur ventes est de 4.9 mois contre 6 mois l’année dernière à la même époque. L’inflation recule de -0.5 point à 1.5%.  Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage augmentent à 330 000 après avoir touché un point bas sur 7 ans la semaine dernière à 294 000.

Le PIB colombien progresse de +2.2% au 2ème trimestre. La Banque Centrale du Mexique réduit ses taux directeurs de -25 bps à 3.75%. Le taux de chômage baisse à 4.8%. La confiance des industriels brésiliens progresse en septembre, pour le deuxième mois consécutif. En Inde, la Banque Centrale relève ses taux directeurs de +25 bps, à 7.50%. Le déficit commercial japonais bondit de +25.0% au mois d’août, par rapport à l’année dernière, à -960 Mds de yens. Le PMI Flash manufacturier chinois du mois de septembre est publié à 51.2, un plus haut de six mois. Les prix de l’immobilier augmentent en août pour le 7ème mois consécutif et atteignent leurs plus hauts niveaux de l’année. Les investissements directs de l’étranger en Chine progressent en août de +0.3% sur un an, contre +24.1% en juillet.

Liberty Global prend le contrôle de Virgin Media pour 17 Mds€. Huntsman rachète à Rockwood Holdings ses activités de dioxyde de titane et d’additifs de performance pour 1.1 Mds$. JPMorgan va finalement payer 920 M$ pour mettre fin à l’affaire de la « Baleine de Londres ». L’Etat britannique cède 6% de Lloyds pour 3.2 Mds£. Sa participation est désormais de 32.7%. Numericable lance la procédure pour son entrée en Bourse. Microsoft annonce un programme de rachat d’actions à hauteur de 40 Mds$.

Les résultats d’Inditex et de FedEx dépassent les attentes. Zodiac publie des chiffres en ligne avec le consensus. ConAgra déçoit sur sa publication de résultats, Caterpillar sur ses ventes mensuelles et Oracle sur ses perspectives d’activité. Adidas lance un nouvel avertissement sur ses résultats. BlackBerry chute de -17.1% vendredi. La firme ne trouve toujours pas d’acheteur et révise fortemment à la baisse son chiffre d’affaires pour le troisième trimestre. Elle anticipe un chiffre d’affaires de 1.6 Mds$ contre 3.0 Mds anticipés par les analystes. Unicredit et Telecom Italia émettent pour 1.3 Mds€, 1 Md€ et 750 M€ d’obligations « senior unsecured » aux taux de 3.6%, 4.9% et 4.8%. AB Inbev et Glencore émettent pour 750 M€ d’obligations garanties portant un coupon de 2.3% et 3.4%. DNB Bank émet pour 750 M€ de dette subordonnée à 3%. Moody’s relève la note de Continental d’un cran, en catégorie « investissement » à Baa3, et dégrade celle de Finmeccanica en catégorie « junk » à Ba1.

Les semaines de hausse se succèdent, soutenues par une Amérique timorée, aussi bien en politique extérieure qu’en économie. En l’absence d’intervention en Syrie et sur les marchés obligataires, les investisseurs reprennent confiance et achètent des actions européennes décotées. Nous profitons de cet appétit nouveau pour augmenter notre sensibilité aux marchés, à travers des gestions directionnelles : convertibles, diversifiée, actions françaises, espagnoles…

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 66% aux actions. Nous initions une position sur Leonardo Infrastructure Europe. Nous soldons nos couvertures en futures Dax et EuroStoxx.

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

L’exposition nette en actions du fonds est de 79%. Le fonds a soldé Safran, Allianz, Altran, Andritz, Duerr, Eiffage, Essilor et Sanofi, réduit Atos et Galapagos, renforcé Crédit Agricole, Daimler, E.ON, GlaxoSmithKline, Ingenico, Michelin, Rio Tinto et SAB Miller et initié des positions sur M6, Virbac, Ahold, Tesco, Société Générale, Fresenius Medical Care et Bayer.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 30% aux actions et de 53% aux obligations. Nous soldons Prim Precious Metals et Amundi Volatilité Actions et initions des positions sur Leonardo Infrastructure Europe et Echiquier Aggressor. Nous soldons nos couvertures en futures Dax et EuroStoxx.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 25% aux actions, de 28% aux obligations et de 50% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons Prim Precious Metals et OFP 400, renforçons GAM Star China et initions une position sur Arty et DNCA Miura. Nous soldons nos couvertures en futures EuroStoxx.

 

    Au Depuis le Depuis le    2012 2011 5 ans ou depuis date de création
    20/09/2013 13/09/2013 31/12/2012  
                 
CAC 40   4203,66 2,17% 15,45%   15,23% -16,95% -2,80%
DOW JONES   15451,1 0,49% 17,91%   7,26% 5,53% 35,67%
EURO STOXX 50   2927,19 2,10% 11,05%   13,79% -17,05% -10,03%
NIKKEI   14742,4 2,34% 41,82%   22,94% -17,34% 23,67%
MSCI World EUR   118,16 0,04% 13,98%   11,45% -4,53% 29,59%
EURO MTS   188,84 0,48% 0,64%   11,76% 1,18% 27,80%
EURO MTS 1-3 ans   164,25 0,17% 1,11%   4,54% 0,54% 15,89%
EUR USD   1,3524 1,73% 2,51%   1,79% -3,16% -6,51%
OR   1326,05 -0,03% -20,85%   7,14% 10,06% 51,80%
PETROLE BRENT   110,28 -1,89% -0,31%   2,79% 15,11% 15,97%
                 
ALIZE   110,99 0,64% 6,50%   10,30% -12,82% 25,48%
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES*   52,12 0,44% 7,71%   14,72% -22,33% 23,57%
EURUS**   112,36 0,49% 2,55%   9,13% -8,33% 12,36%
ZEPHYR***   91,80 0,11% 1,55%   0,89% -10,52% -8,20%
* date de reprise de la gestion: 31/12/2011             Source: Bloomberg/Athymis
** date de création: 01/09/2009                
***date de création: 15/12/2010                
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

 

 

 

Lettre hebdomadaire du 16/09/2013

Le marché parisien signe sa deuxième semaine de hausse consécutive essentiellement sur la séance de mardi +1.9%. La proposition russe de placer l’arsenal chimique syrien sous contrôle de l’ONU en vue de sa destruction, proposition acceptée par les Américains lors d’une réunion à Genève, rend la probabilité d’une intervention militaire de plus en plus faible et rassure donc les investisseurs. De plus, la publication de statistiques mitigées aux USA et la décision surprise de Larry Summers de se retirer de la course à la présidence de la Fed, laissant ainsi le champ libre à la « colombe » Janet Yellen, sont des éléments qui militent pour une réduction en douceur du programme de rachats d’obligations.

La chambre basse du parlement suisse approuve l'accord levant le secret bancaire entre la Suisse et les Etats-Unis dans la cadre de la lutte contre l'évasion fiscale. A cinq jours du retour à Lisbonne de la troïka, le Portugal demande à ses créanciers une nouvelle bouffée d'oxygène en matière de réduction de déficits publics. Actuellement, le gouvernement est tenu de ramener le déficit public, qui a atteint 6.4% du PIB en 2012, à 5.5% en 2013 et à 4.0% l'année prochaine. En France, le gouvernement dévoile son projet de budget pour 2014. Les « économies » de l’Etat seront de 15 Mds€, soit 1 Md€ de plus que prévu. Les recettes augmenteraient de 3 Mds € en 2014, soit 0.3 point de PIB, principalement via l’augmentation de la TVA de 19.6 à 20.0%. Les ministres des finances de la zone euro donnent leur accord pour le versement d’une nouvelle tranche de 1.5 Mds€ à Chypre, dans le cadre du plan d’aide de 10 Mds€. Le commissaire européenne Neelie Kroes va présenter le « paquet télécoms » de l’Union Européenne, destiné à rendre le secteur plus compétitif. La mesure phare est la fin des coûts d’itinérance à partir de juillet 2014, les opérateurs seront obligés d’aligner le coût des appels depuis l’étranger sur leurs tarifs nationaux. L’OMC anticipe une croissance de +2.5% du commerce mondial cette année contre +3.3% précédemment et une croissance de +4.5% en 2014.

La production industrielle de la France recule de -0.6% en juillet. L’inflation allemande reste stable à 1.5% en août tandis que celle de la France recule de -0.2 point à 0.9%. Le déficit courant français est plus marqué en juillet qu’en juin. Il s’établit à -3.2 Mds€ contre -1.8 Mds€ le mois précédent.  

Aux USA, les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent à leur plus bas niveau depuis mars 2006. Elles s’établissent à 292 000 demandes contre 323 000 précédemment. Cependant, l’indice de confiance des consommateurs du Michigan est publié en recul ce mois-ci.

Au Mexique, le gouvernement mexicain présente son projet de réforme fiscale augmente l’impôt pour sur les hauts revenus et introduit une taxe de 10% sur les plus-values sur les actions et sur les dividendes. Au Brésil, les ventes au détail progressent de +1.9% sur le mois. Sur un an, la croissance des ventes atteint +6.0%, après + 1.7% le mois précédent. Le Chili enregistre en août un déficit commercial de 525 M$, soit la moitié de celui observé un an plus tôt. S&P dégrade la note souveraine de l’Argentine à CCC en raison du risque de défaut que fait peser la décision du mois d’août de la cour d’appel de Manhattan. L’indice de confiance des consommateurs australiens progresse à son plus haut niveau depuis décembre 2012. L’Indonésie relève son taux directeur de 25 bps pour la deuxième fois en 2 semaines. Il s’établit désormais à 7.25%. Le taux de chômage en Corée du Sud recule à 3.1%, soit un plus bas de 4 mois. La Corée du Sud et le Vietnam souhaitent signer un accord de libre-échange en 2014. Selon une enquête du ministère des finances du Japon, le moral des chefs d’entreprises des grandes sociétés s’améliore. Le redressement de la Chine se confirme: la production industrielle chinoise ressort en croissance de +10.4% sur un an en août et les ventes au détail s’affichent en hausse de +13.4%.

Les actionnaires de Dell approuvent le projet de rachat du groupe par son fondateur Michael Dell. Ils recevront 13.8$ par action, plus un dividende spécial de 13 cents, soit une transaction valorisée au total à 24.9 Mds$. Molex annonce son rachat pour 7.2 Mds$ par Koch industries. Les fonds Ares Management et l'Office d'investissement du régime de pensions du Canada passent un accord pour le rachat de la chaîne de magasins de luxe Neiman Marcus pour 6 Mds$. L’offre de Vodafone de 7.7 Mds€ pour le rachat de Kabel Deutschland est acceptée par plus de 75% des actionnaires du groupe allemand, seuil minimum défini par l’opérateur télécom anglais. Fresenius SE acquiert 43 hôpitaux pour 3.1 Mds€. Norges Bank, la banque centrale norvégienne, 2ème actionnaire d’EDF, vend pour 0.7% du capital d’EDF avec une décote de -3.5%. Le gouvernement anglais décide d’introduire en bourse Royal Mail dans les prochaines semaines. Disney lancera un programme de rachat d'actions de 6 à 8 Mds$ lors de l'exercice fiscal 2014. Qualcomm augmente son programme de rachat d’actions de 5 Mds$. Le réseau social Twitter annonce son intention d'entrer en Bourse. Vivendi dévoile son projet de scission entre Vivendi et SFR. L’opération sera finalisée au printemps prochain, avec la cotation en bourse de SFR. Groupama cède sa participation de 6.9% au capital d'Eiffage pour 250 M€, soit une décote de -4.4% par rapport au cours de clôture.                   

Dans le cadre du rachat de Verizon Wireless pour 130 Mds$, Verizon lance la plus grande émission obligataire de l’histoire. La société émet pour 49 Mds$ d’obligations sur plusieurs échéances. Celle à 10 ans va offrir un rendement de 5.2%. Intesa Sanpaolo et Crédit Suisse émettent pour 1.4 Mds€ et 1.3 Mds€ de dette subordonnée assortie de coupons de 6.6% et 5.8%. BPCE et Inesa Sanpaolo émettent pour 1 Md€ et 750 M€ de covered bonds aux taux de 2.1% et 2.3%. Volkswagen et Continental émettent chacun pour 750 M€ d’obligations garanties assorties d’un taux de 0.5% et 2.5%. Renault émet pour 600 M€ à 5 ans au taux de 3.6%. Moody’s relève d’un cran à A3 la note de Legrand et S&P place sous surveillance positive les notes B+ de Nokia et NSN.

Le rebond a été marqué avec la réduction des tensions géopolitiques. Ce lundi la confiance des investisseurs est renforcée avec une succession à la présidence de la Fed plus favorable aux marchés. Les chutes marquées des actifs émergents se résorbent progressivement avec les actions des banques centrales concernées. Ce cadre idyllique incite à l’investissement et nous augmentons nos expositions actions.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 60% aux actions. Nous soldons Investec Global Gold, réduisons OFP 400 et renforçons Delubac Exception Princing Power, Indépendance et Expansion, IT Infotech et Templeton Global Bonds.

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

L’exposition nette en actions du fonds est de 79%. Le fonds a soldé Groupe Steria, Henkel, MTU Aero, Accor et allégé Duerr. Les titres E.ON, Essilor, Daimler et Sanofi entrent en portefeuille.

 

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 23% aux actions et de 52% aux obligations. Nous soldons Tikehau Taux Variables, réduisons Prim Precious Metals, Trusteam Optimum et Amundi Volatilité Actions, renforçons HSBC Convertibles Europe et Norden, et initions une position sur GAM Star China, Schelcher Prince Convertibles, IT Infotech.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 21% aux actions, de 28% aux obligations et de 47% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons Amundi Volatilité Actions.

 

    Au Depuis le Depuis le    2012 2011 5 ans ou depuis date de création
    13/09/2013 06/09/2013 31/12/2012  
                 
CAC 40   4114,5 1,61% 13,00%   15,23% -16,95% -5,04%
DOW JONES   15376,06 3,04% 17,34%   7,26% 5,53% 34,62%
EURO STOXX 50   2867,11 2,27% 8,77%   13,79% -17,05% -12,54%
NIKKEI   14404,67 3,92% 38,57%   22,94% -17,34% 17,93%
MSCI World EUR   118,11 1,30% 13,93%   11,45% -4,53% 27,78%
EUR USD   1,3294 0,88% 0,77%   1,79% -3,16% -6,54%
OR   1326,39 -4,71% -20,83%   7,14% 10,06% 73,27%
PETROLE BRENT   112,41 -2,62% 1,62%   2,79% 15,11% 14,42%
                 
ALIZE   110,28 0,84% 5,81%   10,30% -12,82% 22,29%
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES   51,89 0,37% 7,23%   14,72% -22,33%  
EURUS*   111,81 0,62% 2,04%   9,13% -8,33% 11,81%
ZEPHYR**   91,69 0,35% 1,43%   0,89% -10,52% -8,31%
              Source: Bloomberg/Athymis
* date de création: 01/09/2009                
**date de création: 15/12/2010                
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

Lettre hebdomadaire du 09/09/2013

Le marché parisien récupère une grande partie de la baisse de la semaine précédente, grâce à 3 séances: lundi +1.8%, jeudi +0.7% et vendredi +1.1%. Plusieurs éléments expliquent ce rebond. La décision d’Obama de consulter le Congrès américain sur le dossier syrien et la difficulté de la France et des USA de monter une coalition au G20 donnent le sentiment aux investisseurs que la probabilité d’une intervention diminue. De plus, les chiffres mitigés sur l’emploi américain engendrent des anticipations de poursuite du QE.

L’OCDE a révisé en nette hausse les perspectives de croissance de l’Allemagne, de la France, et par conséquent de la zone euro, ainsi que du Royaume-Uni. La croissance en 2013 serait respectivement de +0.7%, +0.3%, +0.4% et +1.5%. Le Premier ministre grec n'a pas exclu dimanche une aide supplémentaire européenne. Il espère aussi que la Grèce pourra avoir recours aux financements sur les marchés en 2014, si elle réalise les réformes réclamées par ses créanciers. Le ministre grec des Finances avait indiqué qu’un éventuel troisième programme d'aide ne s'élèverait pas à plus de 11 Mds €. Au G20, la coopération contre l’évasion fiscale est réaffirmée et les chefs d’Etat ont confirmé le maintien de politiques monétaires accommodantes et un redressement progressif des finances publiques dans les pays développés.

La production industrielle allemande recule de -1.7%, les commandes à l’industrie baissent de -2.7% en juillet et le PMI manufacturier allemand recule. A contrario, celui des services progresse. Tous deux sont en zone d’expansion. En France, le PMI manufacturier reste stable alors que le PMI des services progresse. Tous deux restent en zone de contraction. La croissance du PIB de la zone euro s’établit à +0.3% au deuxième trimestre. Les déficits commerciaux de la France et du Royaume-Uni sont plus marqués en juillet qu’en juin à -5.1 Mds€ et -3.1 Mds£ contre -4.5 Mds€ et -1.3 Mds£ précédemment. L’excédent commercial allemand se réduit : +16.1 Mds€ contre +17.0 Mds.

Aux USA, l’ISM manufacturier et l’ISM des services progressent, malgré une baisse de -2.4% des commandes à l’industrie en juillet. Les dépenses de construction sont en hausse de +0.6%. Le déficit commercial se dégrade : -39.1 Mds$ en juillet contre -34.5 Mds$ en juin. Les inscriptions aux allocations chômage reculent légèrement avec 323 000 demandes contre 332 000 précédemment. L’économie américaine crée 169 000 emplois en août, contre 180 000 attendus. Les statistiques des deux mois passés révèlent que l’économie a créé 74 000 postes de moins qu’annoncés initialement. Malgré cela, le taux de chômage décline à 7.3% alors que le consensus attendait une stabilité à 7.4%. Cela s’explique en majeure partie par le recul du taux de participation au marché du travail, qui atteint un nouveau record de faiblesse à 63.2%.

Le PMI manufacturier du Mexique repasse en zone d’expansion. L’indice de confiance des ménages se redresse et retrouve un plus haut depuis avril dernier. L’inflation du Brésil diminue de -0.8 point à 4.0%, la production industrielle recule de -2.0% en juillet, le PMI manufacturier reste sous les 50 points et le PMI des services baisse une nouvelle fois, passant en zone de contraction pour la première fois depuis août 2012.  L’Australie publie un déficit commercial de -765 M de dollars australiens pour juillet. En Inde, le PMI baisse à 47.6 contre 48.4 précédemment. Le PIB japonais du 2ème trimestre est révisé à la hausse à +3.8%. La balance commerciale chinoise ressort excédentaire de +28.6 Mds$ en août, contre 20 Mds attendus.

Microsoft rachète à Nokia son activité terminaux et services, l’éditeur de logiciels prend également en licence les brevets de Nokia et ses services de cartographie. Le montant de la transaction s’élève à 5.4 Mds€. Latécoère obtient un contrat d’1 Md$ auprès d’Embraer pour la fourniture de portes d’avions. American Tower rachète son concurrent Global Tower Partners pour 4.8 Mds$. SKF fait une offre sur Kaydon pour 1.3 Mds$. Bank of America vend pour 1.1 Mds$ sa participation résiduelle dans China Construction Bank. Canon annonce un programme de rachat d’actions de 50 Mds de yens, soit 1.6% du capital. Selon la presse française, Crédit Agricole souhaite céder à la Société Générale ses 50% du capital de Newedge en échange de la vente par la Société Générale de 10% du capital d’Amundi, sur les 25% détenus.

Les résultats de Biomerieux, Quicksilver, VeriFone, Neopost et Dollar General dépassent les attentes du consensus. Ceux de Walgreen sont en ligne avec les attentes. Banco Popular émet pour 750 M€ de covered bonds à 4 ans à 3.5%. KBC émet pour 750 M€ d’obligations garanties à 5 ans à 2.1%. HSBC émet pour 1.5 Mds€ de dette subordonnée à 11 ans à 3.375%. La Banque Postale et Credit Mutuel émettent respectivement pour 1 Md€ de covered bonds à 7 et 10 ans à 1.8% et 2.5%. Enel et America Movil placent pour 1.3 Mds€ et 900 M€ de dette subordonée perpétuelle à 6.5% et 6.3%. Nestlé et Statoil émettent pour 500 M€ et 650 M€ d’obligations garanties à 8 et 11 ans assorties de taux de 2.1% et 2.8%. EDF émet pour 500 M€ d’obligations senior à 10 ans au taux de 2.8%. S&P relève les notes d’EADS et de Ford d’un cran à A et BBB-.

La résilience des marchés perdure, bien que les problématiques s’amoncellent. Les corrélations pays s’effacent devant les écarts de valorisation et les flux brutaux. Le risque géopolitique diminue et les indices repassent au-dessus des niveaux techniques. Face à ces incertitudes, nous rachetons les contrats futures sur le Dax alors que le risque électoral allemand se réduit de plus en plus. Nous gardons cependant des actifs de protection pour atténuer d’éventuelles frappes en Syrie ou la rupture de la coalition gouvernementale italienne.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 58% aux actions. Nous renforçons GAM Star China et Avaron Emerging Europe et initions une position sur Schelcher Prince Haut rendement.  Nous avons réduit une partie de la couverture en futures DAX et mis en place une couverture en future EuroStoxx.

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

L’exposition nette en actions du fonds est de 79%. Le fonds a vendu Accor et maintient des stratégies optionnelles sur l’Euro Stoxx, LVMH, Saint Gobain et Accor afin de réduire le beta global du fonds. Les titres Neopost, Nokia, Vallourec, Krones, Safilo et Shire ont été soldés. Danone a été renforcé. Lafarge, Michelin, Crédit Agricole, Accor et Andritz font leur entrée en portefeuille.

 

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 19% aux actions et de 53% aux obligations. Nous renforçons Prim Agri et initions une position sur Templeton Global Bonds. Nous avons réduit une partie de la couverture en futures DAX et mis en place une couverture en future EuroStoxx.

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 17% aux actions, de 30% aux obligations et de 47% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Lyxor Emerging Debt Local Currency et Saint Germain Trésorerie, réduisont Laffitte Index Arbitrage et DB Platinum Systematic Alpha, renforçons Indepnedance et Expansion et initions une position sur GAM Star China.  Nous avons également  mis en place une couverture en future EuroStoxx.

 

 

    Au Depuis le Depuis le    2012 2011
    06/09/2013 30/08/2013 31/12/2012  
               
CAC 40   4049,19 2,93% 11,21%   15,23% -16,95%
DOW JONES   14922,5 0,76% 13,88%   7,26% 5,53%
EURO STOXX 50   2803,42 3,02% 6,35%   13,79% -17,05%
NIKKEI   13860,81 3,52% 33,34%   22,94% -17,34%
MSCI World EUR   116,59 2,23% 12,47%   11,45% -4,53%
EUR USD   1,3178 -0,33% -0,11%   1,79% -3,16%
OR   1391,90 -0,23% -16,92%   7,14% 10,06%
PETROLE BRENT   115,43 -0,35% 4,35%   2,79% 15,11%
               
ALIZE   109,36 0,51% 4,93%   10,30% -12,82%
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES   51,70 1,00% 6,84%   14,72% -22,33%
EURUS   111,12 0,14% 1,41%   9,13% -8,33%
ZEPHYR   91,36 -0,10% 1,06%   0,89% -10,52%

 

 

 

 

 

Lettre hebdomadaire du 02/09/2013

Le marché parisien recule fortement, perdant le quart de sa progression annuelle. Le retour du problème du plafond de la dette américaine, mais surtout la volonté affichée des chefs d’états américains, britanniques et français d’intervenir militairement en Syrie infligent des séances de forte baisse au marché, telles que mardi -2.4% et vendredi -1.3%, et entraînent les prix du pétrole vers ses plus hauts annuels. Mais le refus du Parlement britannique en fin de semaine de participer à cette intervention et la décision d’Obama de consulter le Congrès réduit la probabilité d’intervention.

En Italie, la coalition gouvernementale italienne parvient à un accord pour supprimer la très impopulaire « taxe d’habitation » dès le 1er janvier 2014. Mais les dirigeants du PDL, le parti de S. Berlusconi, préviennent qu’une crise politique serait inévitable si jamais leur champion est privé de son siège de sénateur en raison de sa condamnation pour fraude fiscale. Le Parti Démocrate de gauche, au pouvoir avec le PDL, évoque un  chantage et refuse tout ultimatum pour le moment. En France, Pierre Moscovici annonce l’augmentation du plafond du PEA, de 132 000 à 150 000 €. Parallèlement est créé un nouveau « PEA PME » dont l’actif devra être investi dans des PME ou ETI, de chiffre d’affaires inférieur à 1 Md €. Ce nouveau produit sera plafonné à 75 000 €. Aux USA, le secrétaire au Trésor, Jacob Law, prévient que le plafond de la dette, fixé à 16 700 Mds$, sera atteint mi-octobre. Par conséquent, il exhorte le Congrès à agir rapidement pour écarter la menace d’un défaut de paiement.

La confiance des industriels allemands (Ifo) et des industriels français est en hausse. L’inflation allemande progresse de +0.4 point en août pour atteindre 1.9%. Le PIB espagnol du 2ème trimestre est confirmé en recul de -0.1%.

Aux USA, la croissance du PIB du 2ème trimestre est révisée en hausse à +2.4% contre +1.7% lors de la première publication. Les commandes de biens durables reculent de -7.3% en juillet. Mais corrigé du secteur aéronautique, le recul est limité à -0.6%. Les promesses de ventes de logements baissent de -1.3% en juillet. La confiance des consommateurs du Michigan et du Conférence Board s’améliore. Le PMI de Chicago est en hausse en août. Les inscriptions aux allocations chômage reculent légèrement avec 331 000 demandes contre 337 000 précédemment.

Le PIB brésilien surprend positivement au deuxième trimestre avec une progression de +1.5% par rapport au trimestre précédent et de +3.3% sur un an. Avant cette annonce, la Banque Centrale du Brésil a relevé une nouvelle fois le niveau de son taux directeur, de 50 bps à 9.0%. Le déficit commercial mexicain diminue en juillet, revenant à -366 M$, contre -417 M$ en juin. Pour la deuxième fois cette année, le gouvernement russe réduit sa prévisions de croissance. La progression du PIB est désormais attendue à +1.8% cette année, contre +2.4% initialement et à +2.8% en 2014. L’Indonésie relève contre toute attente son taux directeur de 50 bps à 7.0%. Le PMI manufacturier australien rebondit en août, mais reste déprimé, à 46.4. A contrario, les statistiques chinoises sont encourageantes. Le PMI manufacturier « officiel » rebondit en août de +0.7 point à 51.0, un point haut de seize mois. De plus, les profits des entreprises industrielles chinoises sont en hausse de +11.6% sur un an au mois de juillet, après + 6.3% en juin.

China Petrochemical accepte de payer 3.1 Mds$ pour 33% des parts des activités pétroles et gaz d’Apache en Egypte. Selon la presse, le britannique Vodafone et l’américain Verizon auraient trouvé un accord sur la vente des 45% de Verizon Wireless détenus par Vodafone aux Etats-Unis. Le montant serait proche de 130 Mds$. La fondation KPN, chargée de protéger les intérêts des actionnaires et salariés de KPN, pourrait en théorie bloquer l’offre d’achat d’America Movil pendant 2 ans. Elle souhaiterait une offre améliorée et des accords avec les différentes parties concernées, comme les salariés. Technip remporté un contrat de 1. 7Mds$ aux côtés de NPCC pour le développement d’un champ pétrolier. La FHFA américaine réclamerait plus de 6 Mds$ à JPMorgan pour éteindre une action civile sur les fraudes commises par la banque lors de la vente de subprimes aux GSEs entre 2005 et 2007.

Les résultats de l’Oréal, Hermes, Tyffany, Carrefour, Bouygues, Bureau Veritas, Lagardère, Gemalto, SalesForce, Iliad et Qantas  dépassent les attentes du consensus. Essilor et Pernod publient des résultats en ligne avec les attentes. Bourbon déçoit. Orange, BMW et Sanofi émettent pour respectivement 1.5 Mds€, 1.25 Mds€ et 1 Md€ d’obligations seniors non sécurisées sur des échéances de 5 et 11 ans à 1.88% et 3.13% pour Orange, de 3 et 7 ans à 0.45% et 2.00% pour BMW et de 7 ans à 1.88% pour Sanofi. Dans le secteur bancaire, ABN Amro et la BPCE émettent respectivement pour 1.5 Mds€ de covered bonds à 10 ans à 2.50% et 1 Md€ d’obligations seniors non sécurisées à 2 ans au taux de 0.52%.

Les catalyseurs négatifs se multiplient : resserrement monétaire américain, élections allemandes, gouvernements sous pression en Italie, France, Etats-Unis, instabilité des devises émergentes,…Les actifs français bénéficient indirectement de plusieurs de ces problématiques et résistent très bien. Logiquement, les matières premières, très sanctionnées au premier semestre, retrouvent une tendance haussière et nous investissons à nouveau sur la classe d’actifs. Pour limiter l’impact géopolitique éventuel, nous achetons également de la volatilité et réduisons les actions allemandes et le crédit haut rendement.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 59% aux actions. Nous réduisons Allianz Nebenwerte Deutschland et CPR Credixx HY, renforçons OFP 400 et initions des positions sur Altimeo Optimum, Prim Commodities et Schelcher Prince 2016.  Une couverture en futures DAX a également été mise en place.

 

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

L’exposition nette en actions du fonds est de 73.4%. Le fonds a vendu Accor et maintient des stratégies optionnelles sur l’Euro Stoxx, LVMH, Saint Gobain et Accor afin de réduire le beta global du fonds.

 

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 22% aux actions et de 51% aux obligations. Nous soldons Allianz Nebenwerte Deutschland, réduisons CPR Silver Age et CPR Credixx Global HY, renforçons Amundi Volatilité Actions et initions une position sur Prim Precious Metals. Une couverture en futures DAX a également été mise en place.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 19% aux actions, de 31% aux obligations et de 45% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Guinness Global Energy et BG Long Term Value, réduisons CPR Credixx Global HY, renforçons OFP 400 et initions une position sur Prim Precious Metals.  

 

 

    Au Depuis le Depuis le    2012 2011
    30/08/2013 23/08/2013 31/12/2012  
               
CAC 40   3933,78 -3,33% 8,04%   15,23% -16,95%
DOW JONES   14810,31 -1,33% 13,02%   7,26% 5,53%
EURO STOXX 50   2721,37 -3,70% 3,24%   13,79% -17,05%
NIKKEI   13388,86 -1,99% 28,80%   22,94% -17,34%
MSCI World EUR   114,05 -0,76% 10,01%   11,45% -4,53%
EUR USD   1,3222 -1,20% 0,22%   1,79% -3,16%
OR   1395,15 -0,19% -16,72%   7,14% 10,06%
PETROLE BRENT   115,83 5,38% 4,71%   2,79% 15,11%
               
ALIZE   108,80 -0,29% 4,39%   10,30% -12,82%
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES   51,19 -1,99% 5,79%   14,72% -22,33%
EURUS   110,97 -0,11% 1,28%   9,13% -8,33%
ZEPHYR   91,45 0,13% 1,16%   0,89% -10,52%