Mois : janvier 2014

Les marchés d’actions corrigent sensiblement. A contrario, les taux souverain allemands et américains se détendent, profitant de l’aversion au risque,. A Paris, la baisse est concentrée sur les deux dernières séances de la semaine : jeudi -1.0% et vendredi -2.8%. La défiance découle des discours très prudents des dirigeants sur les perspectives d’activités des prochains mois. Une part grandissante des investisseurs s’interroge également sur la cherté du marché américain. Enfin, les pays émergents inquiètent: PMI manufacturier chinois en zone de contraction, chute brutale de plusieurs devises,  tensions politiques et défaut potentiel d’un émetteur chinois.  Cette conjonction d’évènements intervient à quelques jour d’une possible nouvelle réduction du programme d’achats obligataires de la FED.

L’Espagne lève 10 Mds€ à 10 ans lors de sa dernière émission obligataire, la plus importante jamais réalisée par Madrid et la demande des investisseurs atteint 40 Mds€. Le gouvernement italien approuve le lancement de la privatisation partielle du groupe Poste Italiane et de la société de contrôle aérien Enav. Les recettes de ces privatisations, proches de 4.8 Mds€, serviront exclusivement au désendettement du pays. Le FMI se montre plus optimiste sur la croissance mondiale. Pour la première fois en 2 ans, l’institution relève ses prévisions de croissance, même si le discours reste prudent, soulignant la « fragilité » de la reprise. Après avoir gagné +3.0% en 2013, le PIB mondial devrait progresser de +3.7% cette année.

La confiance des investisseurs allemands (ZEW) bondit sur sa composante « situation actuelle » mais s’érode légèrement sur la composante « perspectives futures ». La confiance des industriels allemands (Ifo) s’améliore. Les PMI manufacturier et services progressent en Allemagne et en France. Le chômage britannique recule de  -0.3 point à 7.1%.

Aux USA, les indicateurs avancés du Conference Board augmentent de +0.1% en janvier pour le sixième mois consécutif de hausse. L’enquête régionale de la Fed de Kansas City, dans le secteur manufacturier, connait une nette amélioration. A contrario, l’indice PMI Markit, préliminaire sur le mois de janvier, recule pour la première fois depuis octobre. Les ventes de logements anciens sont en hausse de +1.0%. Le prix moyen progresse de +0.1% sur le mois et de +7.6% en 2013. Le ratio stocks sur ventes est en recul à 4.6 mois contre 5.1 mois en novembre.

L’indice de confiance des consommateurs brésiliens recule en janvier. Le déficit brésilien des transactions courantes augmente en décembre, à -8.7 Mds$, contre -5.1 Mds en novembre. Sur l’année, le déficit courant représente -3.7% du PIB. Le peso argentin chute de -12.5% en une séance face au dollar et porte sa dépréciation à –18% depuis le début de l’année. Cette violente baisse oblige la banque centrale à intervenir sur le marché des changes pour tenter de soutenir sa devise.  En Ukraine, les manifestations se poursuivent et la police intervient violemment, provoquant deux victimes selon les premiers bilans. En Corée du Sud, le PIB du 4ème trimestre est publié en croissance de +0.9% par rapport 3ème trimestre. La croissance de 2013 s’établit à +2.8% et est attendue à +3.8% par la banque centrale pour 2014. Le gouvernement thaïlandais déclare l’état d’urgence dans la capitale, en réponse aux manifestations anti-gouvernementales. La production industrielle à Singapour connait un fort rebond en décembre, grâce aux secteurs de l’électronique et maritime. L’indice total progresse de +6.2% sur un an. Au Japon, l’indice d’activité de toutes les industries progresse de +0.3% en novembre. Le pays affiche en décembre le plus important déficit commercial de son histoire avec –1 240 Mds¥. En Australie, l’indice de confiance du consommateur Westpac est en légère baisse en janvier. En Chine, le PMI flash HSBC/Markit manufacturier est publié en recul de -0.9 point par rapport au mois de décembre, à 49.6.

La société VMware va acheter son compatriote AirWatch, spécialiste de la sécurité mobile, pour 1.5 Mds$. Lenovo annonce une offre d’acquisition de l’activité serveurs d’IBM pour 2.3 Mds$. Carl Icahn augmente sa participation dans Apple à 3 Mds$. Il réclame à eBay une scission de la société entre ses activités de paiement (PayPal) et de commerce électronique.  Banco Popolare approuve une augmentation de capital qui pourrait atteindre 1.5 Mds€. Le fisc français soupçonne McDonald d’avoir soustrait 2.2 Mds€ de chiffre d’affaires à l'impôt en les transférant à l'étranger.

Les résultats de Microsoft, SanDisk, Western Digital, Logitech, Netflix,  Bank of New York-Mellon, Delta Airlines, Kimberly-Clarck, Unilever et Starbuck sont supérieurs aux attentes. Texas Instruments, eBay et Abbott tiennent leurs objectifs. SAP, AMD, DSM et Pearson émettent un avertissement sur leurs résultats du 1er trimestre 2014.  Samsung, Alstom, Remy Cointreau, Lockheed Martin, IBM, Coach, Halliburton et State Street déçoivent. Crédit Agricole et BNP Paribas émettent pour 1.3 Mds€ et 1 Md€ de dette senior à 2 et 1  ans aux taux de 0.7%, 0.5%. Bayer émet pour un total de 2 Mds€ à 2, 4 et 7 ans aux taux de 0.5%, 1.1% et 1.9%. Rabobank émet pour 5.9 Mds€ de dette subordonnée junior au taux de 6.5%.

Une certaine morosité, notamment dans les perspectives 2014 des entreprises américaines, aura suffi à doucher l’enthousiasme des investisseurs. La situation de certains pays émergents, largement ignorée pendant plusieurs mois, commence à inquiéter, comme en Argentine, Turquie, Ukraine, Thaïlande ou Brésil. Nos expositions majeures, Chine, Mexique, Europe centrale, Moyen-Orient, résistent bien, grâce à des devises plus fortes. La consolidation actuelle, nécessaire au vu de certains records boursiers,  nous incite à certains allègements mineurs dans les fonds internationaux, mais nous restons confiants dans l’économie mondiale.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 76% aux actions. Nous avons légèrement réduit notre position sur Amundi ETF MSCI EMU High Dividend.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 35% aux actions et de 53% aux obligations. Nous avons légèrement réduit notre position sur Amundi ETF MSCI EMU High Dividend.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 23% aux actions, de 36% aux obligations et de 36% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous n’avons effectué aucune transaction.

 

SAFIR

Le fonds a une exposition de 51% aux actions et de 49% aux obligations. Nous n’avons effectué aucune transaction.

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
		24/01/2014	17/01/2014	31/12/2013
CAC 40		4161,47	-3,84%	-3,13%		17,99%	15,23%	46,06%
DOW JONES		15879,11	-3,52%	-4,21%		26,50%	7,26%	96,58%
EURO STOXX 50		3028,2	-3,99%	-2,60%		17,95%	13,79%	40,99%
NIKKEI		15391,56	-2,18%	-5,52%		56,72%	22,94%	98,72%
MSCI World EUR		120,75	-3,26%	-1,90%		18,74%	11,73%	83,25%
EURO MTS		195,17	0,17%	1,61%		2,37%	4,54%	26,09%
EURO MTS 1-3 ans		165,77	-0,01%	0,32%		1,72%	11,45%	11,72%
EUR USD		1,3678	1,01%	-0,47%		4,17%	1,79%	5,42%
OR		1270,07	1,28%	5,34%		-28,04%	7,14%	41,16%
PETROLE BRENT		108,04	0,92%	0,88%		0,88%	2,79%	140,25%
ALIZE		114,81	-0,66%	1,08%		8,98%	10,30%	49,65%
EURUS*		115,68	-0,29%	1,07%		4,45%	9,13%	15,68%		* date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**		94,00	-0,15%	1,16%		2,79%	0,89%	-6,00%		** date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R***		103,05	-0,72%	1,26%		NA	NA	3,05%		***date de création: 29/10/2013
							Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

La BCE lance un programme de rachat d’actifs de 60 Mds€ par mois, ABS et covered bonds compris. L’institution entend mener ce programme de mars 2015 à septembre 2016. Ces achats seront poursuivis tant que l’inflation n’aura pas commencé à se redresser de manière significative. En tenant compte des achats déjà existants, ce programme représente donc environ 50 Mds de liquidités supplémentaires sur le marché chaque mois. Les obligations souveraines seront achetées en direct par la BCE à hauteur de 8%, le reste étant acquis par les Banques Centrales Nationales. Le risque sur ces titres sera mutualisé à hauteur de 20%, autrement dit toute perte supérieure à ce seuil sera assumé par la banque centrale du pays concerné. La BCE renonce à toute séniorité et sera un créancier de même rang que les autres détenteurs de dette. Enfin, le taux appliqué aux TLTRO est abaissé de 10bps, soit un taux égal au Refi. La Banque Centrale du Danemark abaisse son taux de dépôt à -0.20%, contre -0.05% auparavant. En Grèce, le parti radical d’extrême gauche Syriza remporte sans surprise les élections législatives. Syriza obtient 36.3% des voix mais raterait la majorité absolue de deux sièges. La BCE a accepté, avant le résultat des élections, la demande de recours déposée par les 4 banques systémiques grecques au programme de liquidités d'urgence. En Italie, le gouvernement italien approuve un décret d'urgence afin de réformer le secteur des banques coopératives du pays. Après la Banque Mondiale la semaine dernière, le FMI révise à la baisse ses prévisions et s'attend désormais à une croissance mondiale de +3.5% cette année et +3.7% en 2016  contre +3.8% et +4.0% prévus initialement.

L’indice de confiance des investisseurs allemands (ZEW), des industriels allemands (Ifo), des industriels français et des consommateurs de la zone euro s’affichent en hausse en janvier. Le PMI composite progresse pour l’ensemble de la zone euro. Le chômage recule au Royaume-Uni à 5.8% de la population active.

Aux USA, les indicateurs avancés du Conférence Board progressent de +0.5% en décembre alors que l'indicateur avancé de la Fed de Kansas-City dans le secteur manufacturier est en recul de 5 points. Les mises en chantier augmentent de +4.4% mais les demandes de permis de construire baissent de -1.9%. Les ventes de logements anciens augmentent de +2.4% en décembre et les prix progressent de +5.3% sur un an. Les stocks de logements à vendre ont reculé de -11.1% et ne représentent plus que 4.4 mois de ventes. Les inscriptions hebdomadaires au chômage reculent avec 307 000 demandes contre 317 000 précédemment.

En Ukraine, les séparatistes pro-russes gagnent du terrain. Ils reprennent l’aéroport de Donetsk aux forces ukrainiennes et s’emparent surtout de la ville portuaire de Marioupol au prix de dizaines de morts civiles. En Arabie Saoudite, le roi Abdallah d'Arabie Saoudite est décédé à l'âge de 90 ans.

Au Brésil, la Banque Centrale relève de 50 bps son taux directeur à 12.25%. Le pays enregistre un déficit des transactions courantes de -10.3 Mds$ en décembre, en nette hausse par rapport au déficit de -8.6 Mds affiché un an auparavant. Le déficit courant de 2014 représente -4.2% du PIB et constitue le plus important depuis 2001. Le chômage mexicain passe en dessous des 4% en janvier.

La Banque Centrale nipponne revoit à la baisse sa prévision d'inflation à 1.0% cette année, contre 1.7% attendu précédemment mais la croissance du PIB est revue à la hausse à +2.1%. La balance commerciale japonaise de décembre est publiée en déficit de -660.7 Mds de yens, un chiffre meilleur qu’attendu. Le PMI manufacturier flash de HSBC pour la Chine progresse de +0.2 point à 49.8. La croissance chinoise se stabilise en glissement annuel à +7.3%. La production industrielle, les dépenses de consommation et les investissements augmentent de +7.9%, +15.0% et +11.9% sur un an en décembre. Le régulateur bancaire chinois, la CBRC, estime que les créances douteuses sont en forte hausse, à 1.29% à la fin du 4ème trimestre, contre 1.16% 3 mois plus tôt. Un rapport de Moody’s constate que les actifs de shadow banking ont atteint 71% du PIB à la fin de 2014. La Banque centrale chinoise injecte 8 Mds$ dans le système bancaire en utilisant des instruments à court terme pour la première fois depuis un an.

Kinder Morgan acquiert Hiland Partners pour 3 Mds$. Royal Bank of Canada veut racheter City National pour 5.4 Mds$. BBVA annoncé la cession de 4.9% du capital de la banque chinoise CITIC Bank Corporation Limited à UBS pour 1.5 Mds€. UBS transfèrera ensuite cette participation à la compagnie Xinhu Zhongbao. Les actionnaires de Portugal Telecom SGPS approuvent finalement la vente des activités portugaises d'Oi à Altice pour 7.4 Mds€.  Hutchison Whampoa rentre en négociations exclusives avec Telefonica pour lui racheter O2, sa filiale de téléphonie mobile en Grande-Bretagne, pour un montant pouvant atteindre 10.3 Mds£. Le courtier FXCM, plus gros acteur américain sur les changes pour les particuliers, s’effondre de -88% avant suspension de son cours. Suite à la forte hausse du franc suisse, ses clients comptabilisaient en début de semaine dernière 225 M$ de pertes et le courtier passait sous les exigences minimales de fonds propres. Pour y remédier, FXCM va bénéficier d'un prêt de 300 M$ souscrit par une filiale de la banque d'investissement Jefferies.

Infosys, Amadeus, Luxottica, Schindler, Honeywell, Eurotunnel, Starbucks et Biomerieux publient des résultats supérieurs aux attentes. Carrefour, Casino, Tod’s, SEB, Alstom, Intel égalent le consensus. American Express, Morgan Stanley, Bank of New York Mellon, UPS, Kimberly Clark, Mc Donald’s, Unilever, Remy Cointreau et SAP déçoivent. S&P dégrade les notations de Vale et CGG à respectivement BBB+ et B+. Enel émet pour 1.5 Mds€ de dettes garanties par ses actifs au taux de 2.0%.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Le marché parisien revient au-dessus de son niveau de fin d’année grâce à 4 séances de hausse  dont mercredi +1.4%. Les évolutions des indices ont été guidées par les publications de résultats du 4ème trimestre 2013 outre-Atlantique. Elles sont pour le moment globalement satisfaisantes avec 2/3 des sociétés ayant publié un chiffre d’affaire supérieur au consensus et 56% un résultat net supérieur aux attentes.

Après le succès de l’émission obligataire de l’Irlande la semaine dernière, l’agence Moody’s relève la note du pays à Baa3 ramenant le pays dans la catégorie « investissement ».  L’Union Bancaire entre dans une phase délicate car le Parlement européen est opposé à l’accord conclu entre les Ministres des Finances: le mécanisme de résolution des faillites bancaires est jugé trop complexe et dépendant des gouvernements nationaux. En France, lors d’une conférence de presse particulièrement suivie par les médias européens, le président de la République se fixe un objectif de 50 Mds€ d’économies dans l’administration publique et un allègement des charges sur els entreprises de 30 Mds€. Il souhaite agir sur « l’offre » pour relancer la compétitivité du pays. Ces annonces interviennent alors que le déficit budgétaire de la France dérape de 2.7 Mds€ par rapport aux prévisions à -74.9 Mds€ en 2013. Aux USA, les deux chambres approuvent le budget fédéral 2014, officiellement promulgué par Barack Obama. Les dépenses sont fixées à 1 012 Mds$ contre 986 Mds en 2013. A contrario, le Sénat rejette une proposition visant à prolonger la durée d’indemnisation du chômage. S&P relève les perspectives sur la note A de l’Etat de la Californie de stable à positif. La Banque Mondiale révise à la hausse la croissance mondiale à +2.4% pour 2013 et +3.2% pour 2014.

L’inflation allemande reste stable à 1.4% tandis que celle de la France recule de -0.1 point à 0.7%. Celle du Royaume-Uni augmente de +0.1 point à 2.1%. Les ventes de détail bondissent de +2.8% sur l’île en décembre. Le déficit des paiements de la France de novembre est moins prononcé que celui d’octobre : -1.9 Mds€ contre -2.1 Mds€.

Aux USA, l’indice Empire State et le Philly Fed sont en hausse en janvier. Cependant, la confiance des consommateurs du Michigan s’érode. L’inflation augmente de +0.3 point à 1.5%. Les mises en chantier et les demandes de permis de construire reculent de -9.8% et -3.0% en décembre. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage baissent : 326 000 contre 328 000 précédemment.

Au Brésil, la Banque Centrale relève son taux directeur de 50 bps. Il atteint à 10.50% un plus haut de 20 mois. L’indice synthétique d’activité de la Banque Centrale recule de -0.3% en novembre. Les balances commerciales des pays d’Asie du Sud-Est s’améliorent. L’Indonésie vient de produire deux mois consécutifs de surplus, les Philippines enregistrent leur premier surplus en 3 ans et la Thaïlande et la Malaisie ont des excédents en hausse mois après mois. En conséquence, les réserves de change sont elles aussi à nouveau en hausse : celles d’Indonésie viennent de repasser les 100 Mds$. Au Japon, le déficit de la balance des transactions courantes atteint en novembre un record de -593 Mds de yens, en hausse de 230% sur un an. La balance commerciale est fortement déficitaire : -1254.3 Mds de yens. A contrario, les commandes de machines-outils bondissent de +28% sur un an au mois de décembre. L’indice de confiance des ménages se dégrade pour atteindre un plus bas depuis l’arrivée d’Abe au pouvoir. Le PIB chinois du 4ème trimestre est en hausse de +7.7% par rapport au même trimestre de l’année précédente. Parallèlement, la production industrielle du mois de décembre a été publiée en croissance de +9.7% par rapport à l’année dernière et les investissements ont progressé de +19.6%. Les réserves de change de la Chine atteignent un niveau record à 3 820 Mds$.

Le japonais Suntory Holdings annonce l'acquisition du groupe de spiritueux américain Beam pour 16 Mds$. AB Inbev rachète Oriental Brewery pour une valeur d’entreprise de  5.8 Mds$ à KKR et Affinity Equity Partners. Google acquiert Nest Labs pour 3.2 Mds$. Charter Communications soumet à son concurrent Time Warner Cable une offre d'achat de 62.4 Mds$, passif inclus. Moody’s abaisse la note du groupe Orange à Baa1, contre A3 précédemment. La Cour Suprême des Etats-Unis donne finalement raison au gouvernement argentin dans son litige avec les fonds détenteurs de titres de dettes qu’ils ont toujours refusé d’amener aux différentes propositions d’échange.

Les résultats de Wells Fargo, Morgan Stanley, JP Morgan, Goldman Sachs, Bank of America, Accor, Burberry et Beiersdorf sont supérieurs aux attentes. Ceux d’American Express et de Carrefour sont conformes aux attentes. Citigroup, Sally Mae, Intel, General Electric, Richemont, Ahold et Casino déçoivent. Deutsche Bank publie une perte surprise de -1.2 Mds€ au 4ème trimestre. UPS, Royal Dutch Shell et Nintendo émettent un avertissement sur leurs résultats. BestBuy s’effondre de -35% en 2 séances après des résultats de ventes de Noël décevants. HSBC, Rabobank, Telecom Italia et Unicredit émettent pour 2 Mds, 1.5 Mds, 1 Md et 1 Md de dette senior à 2, 5, 7 et 3 ans aux taux de 0.6%, 1.8%, 4.5% et 2.0%. ABN Amro émet pour 1.5 Mds€ de covered bonds et Unicredit pour 1 Mds et 500 M€ de covered bonds à 10 ans, 3 ans et 10 ans. Les taux sont respectivement de 2.4%, 0.8% et 3.0%.  Edf émet pour 2 Mds de dette subordonnée à 10 ans au taux moyen de 4.6%. Crédit Agricole émet pour 1.8 Mds$ de dette Tier 1 au taux de 7.9%.

Les jours fériés se succèdent sur les trois grands marchés que sont les USA, la Chine et le Japon, et l’Europe en profite, seul des quatre marchés en progression en 2014.  Cette situation inédite s’accompagne d’un décalage bienvenu sur la monnaie unique. Ce cadre convient très bien à notre positionnement, très investi à la fois en Europe et en dollars. En dépit d’un contexte macroéconomique très bien orienté, nous allégeons nos expositions asiatiques. En effet, après un affaiblissement marqué de plusieurs devises, ce sont les indices actions qui peinent un peu depuis quelques semaines : Thaïlande, Japon ou Chine par exemple. Nous préférons investir pour le moment dans des fonds spécialisés dans les petites capitalisations, notamment françaises, afin de bénéficier de l’engouement pour le PEA-PME.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 73% aux actions. Nous soldons Baring ASEAN et nos couvertures sur le dollar. Nous réduisons Focus Europa, Lyxor ARMA 8, DNCA Life et Comgest GEM Promising, augmentons Mandarine Unique et Indépendance & Expansion et initions des positions sur Echiquier Entrepreneurs et Norden Small Caps.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 35% aux actions et de 50% aux obligations. Nous soldons Schelcher Prince Convertibles Europe, réduisons GAM Star China et EdR Signature Financial Bonds, renforçons Axiom Obligataire, Schelcher Prince Haut Rendement et Taylor Oblig Opportunities et initions une position sur IDmidcaps.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 18% aux actions, de 36% aux obligations et de 36% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons GAM Star China et Ginjer 360 et initions des positions sur IDmidcaps et Norden Small Caps.

 

SAFIR

Le fonds a une exposition de 51% aux actions et de 49% aux obligations. Aucun mouvement n’a été effectué.

Le marché parisien fait du surplace alternant les variations opposées : lundi -0.5%, mardi +0.8%, jeudi -0.8%, vendredi +0.6%. Mario Draghi s’inquiète du risque de déflation en zone euro. En conséquence, la BCE renforce son engagement à maintenir une politique monétaire accommodante, qui doit aider à la reprise progressive de l’activité, et à utiliser « tous les moyens possibles, si nécessaire ». La Fed quant à elle confirme clairement sa volonté de réduire ses achats obligataires sans fournir de calendrier de sortie. L’institution est clairement plus optimiste sur l’économie.

L’Irlande réussit sans difficulté sa première émission obligataire depuis sa sortie du plan d'aide international en décembre. Le pays lève 3.8 Mds€ sur 10 ans au taux de 3.5%. La demande par les investisseurs a atteint 14 Mds€. Profitant de la fenêtre ouverte par l’Irlande, le Portugal lève 3.3 Mds€ à 5 ans au taux de 4.7%. Grâce à cet emprunt, le Portugal couvre une grande partie des besoins de financement pour cette année, qu'il avait réussi à réduire à 7.1 Mds€ après son échange de dette effectué en décembre dernier. L'emprunt du Portugal coïncidait avec une émission de l'Espagne qui a réussi à emprunter 5.3 Mds€ entre 5 et 15 ans avec des taux d’intérêt en baisse. Barack Obama appelle le Congrès à voter le renouvellement, pour la 13ème fois, du dispositif d'indemnisation des personnes au chômage depuis plus de six mois mis en place sous l’ère Bush. Ayant pris fin le 28 décembre, l’arrêt de ce dispositif induit une perte d’allocation chômage pour 1.3 millions de personnes qui percevaient en moyenne 300 $ par semaine. Le Sénat approuve officiellement la nomination de Yellen à la tête de la Fed et Barack Obama nomme vendredi l'ex-gouverneur de la Banque d'Israël Stanley Fischer à la vice-présidence de l’institution.

Le PMI des services recule en Allemagne et au Royaume-Uni mais progresse en France. La confiance des ménages français est en légère amélioration. Les commandes à l’industrie allemande augmentent de +2.1% en novembre. La production industrielle progresse de +1.9% en Allemagne et de +1.3% en France. Les ventes de détail de la zone euro sont en hausse de +1.4% en novembre. L’excédent commercial de l’Allemagne en novembre est de 18.1 Mds€, contre 17.9 Mds le mois précédent. En France et au Royaume-Uni, les déficits sont respectivement de -5.7 Mds€ et -3.3 Mds£.

Aux USA, l’ISM des services recule. La balance commerciale est en déficit de -34.3 Mds$ en novembre, contre -39.3 Mds en octobre. Les commandes à l’industrie augmentent de +1.8% en novembre. Alors que Novembre avait vu la création de 226 000 emplois, 87 000 emplois auraient été créés seulement en Décembre. Cependant le chômage continue de reculer : -0.3 point à 6.7%. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage sont également en baisse : 330 000 contre 345 000 précédemment.

L’indice PMI HSBC Emerging Market se tasse au mois de décembre. Il s’établit à 51.6 contre 52.1 en novembre. Le PMI brésilien des services recule légèrement en décembre. La production industrielle brésilienne baisse de -0.2% en novembre, sous l’effet d’une contraction de -2.6% de la production de biens d’équipement professionnels. L’inflation augmente de +0.1 point à 5.8%. Le pays a émis un nouvel emprunt à 10 ans de 503 M€ au taux record de 13.4%, largement supérieur au taux directeur Selic du pays de 10%. Au Mexique, l’inflation progresse de +0.4 point à 4.0%. Le Chili enregistre un excédent commercial de +46 M$ en décembre, après 202 M en novembre. L’inflation bondit de +1.5 point en 2 mois pour s’établir à 3.0%. L’indice d’activité du pays progresse de +0.3% en novembre et de +1.3% sur un an. En Inde, la balance commerciale de décembre est en déficit de -10.14 Mds$, contre -9.2 Mds le mois précèdent. A Bangkok, la crise politique entre dans une phase critique avec la mise en place de barrages par les opposants au gouvernement Shinawatra, après plusieurs mois de manifestations. La base monétaire japonaise progresse de +46.6% en décembre sur un an, contre +52.5% le mois précédent. L’indicateur avancé d’activité continue de progresser en novembre pour atteindre un plus haut depuis avril 2007. En Australie, la balance commerciale est déficitaire de -118 M de dollars australiens en novembre, contre -358 le mois précédent. En Chine, sont  diffusées des extraits de la future règlementation bancaire : renforcement du pouvoir des autorités de contrôle et interdiction des activités hors-bilan destinées à contourner les ratios prudentiels. L’excédent commercial de décembre est moins prononcé qu’en novembre : +25.6 Mds$ contre +33.8 Mds$.

Forest Laboratories annoncé l'acquisition de son concurrent Aptalis Holdings pour 2.9 Mds$. Mobile USA annonce le rachat pour 2.3 Mds$ des licences de fréquences téléphoniques aux Etats-Unis auprès de Verizon. La chaîne américaine de magasins Men's Wearhouse annonce une offre hostile de 1.6 Mds$ sur son concurrent Jos. A. Bank Clothiers. GE Healthcare acquiert des actifs du fabricant d'équipements de laboratoire Thermo Fisher pour 1.1 Mds$. Le géant chinois du secteur minier, Shaanxi Coal Industry, a annoncé sa prochaine introduction en bourse. Le groupe prévoit de lever 9.8 Mds de yuans par l’émission de 10% de son capital. Cette IPO serait la plus importante à Shanghai depuis le mois d’octobre 2011. Hong Kong Electric prévoit de lever 3.6 Mds$ en bourse le 29 janvier prochain. Le consortium qui comprend la filiale de Suez Environnement, Sita UK, remporte un contrat de 1.4 à 2 Mds€ sur 30 ans pour la gestion des déchets de la région de Liverpool. Target confirme que jusqu’à 110 millions de ses clients ont été touchés par le piratage de son système informatique : il s’agirait de l’un des plus grands vols de données de l’histoire des Etats-Unis. JP Morgan accepte de payer 2.6 Mds$ pour mettre fin aux poursuites du procureur américain dans l’affaire Madoff.

Les résultats de Constellation Brands, Monsanto et de Micron Technology sont supérieurs aux attentes. Metro publie des résultats conformes aux attentes. Alcoa, Bed Bath and Beyond et Mars&Spencer déçoivent. Abercrombie&Fitch révise en hausse son objectif de bénéfice par action et Infosys relève ses perspectives annuelle de croissance des ventes. Arkema,Sears et Target révisent leurs prévisions de résultats à la baisse. Samsung annonce que son résultat opérationnel du dernier trimestre devrait reculer pour la première fois en 2 ans. Nordea, Volkswagen, Crédit Suisse et BBVA émettent respectivement pour 1.5 Mds€, 1.3 Mds€, 1.3 Mds€ et 1 Md€ de covered bonds à 5, 10, 7 et 5 ans avec des coupons de 1.3%, 2.6%, 1.8% et 2.4%. Rabobank, Generali, BNP Paribas et Autoroutes du Sud émettent pour 3 Mds, 1.3 Mds, 1.3 Mds et 600 M de dette senior àn 2, 6, 7 et 10 ans avec des taux de 0.5%, 2.9%, 2.3% et 3.0%.

Rarement un début d’année n’aura été aussi hésitant, les marchés actions évoluant calmement alors que la volatilité agite les autres actifs : devises, dette d’état, matières premières… On notera la progressive décorrélation des marchés, liées parfois à des spécificités politiques comme en Turquie ou en Thaïlande, mais de plus en plus souvent à des différences économiques. En effet, le paradigme d’une croissance mondiale homogène s’avère erroné et les cycles expansionnistes (USA, UK, Allemagne, Japon) côtoient les ralentissements économiques (Brésil, Singapour, Indonésie). Les indices actions locaux intègrent ce nouveau contexte, au risque d’ôter leur pouvoir prédictif aux marchés de taux et de change. Notre allocation géographique en tient compte, favorisant les dynamiques positives à travers la zone euro et les USA, mais aussi l’Espagne, le Mexique et le Moyen-Orient.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 76% aux actions. Nous soldons Baring ASEAN et nos couvertures sur le dollar.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 35% aux actions et de 52% aux obligations. Nous réduisons Raiffeisen Global Fundamental Rent, Schelcher Prince Convertible Europe, DNCA Infrastructures et EdR Signature Financial Bonds, renforçons Echiquier Value et initions des positions sur Axiom Obligataires et Schelcher Prince Convertibles Global World. Nous soldons nos couvertures sur le dollar.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 20% aux actions, de 35% aux obligations et de 36% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Arty et nos couvertures sur le dollar.

 

SAFIR

Le fonds a une exposition de 50% aux actions et de 48% aux obligations. Aucun mouvement n’a été effectué.

 

 

 

 

Le fonds a une exposition de 50% aux actions et de 48% aux obligations. Aucun mouvement n’a été effectué.

Le marché parisien recule. L’essentiel de cette baisse est due à la 1ère séance de 2014 : -1.6%. Un effet technique lié à un rebond significatif les derniers jours de 2013 justifierait cet écart dans des volumes faibles. Ben Bernanke, lors de son dernier discours en tant que Président de la Fed, est venu rappeler que la décision de la Fed en décembre de diminuer légèrement son soutien monétaire à la reprise ne signifie «pas une diminution de son engagement à maintenir une politique monétaire hautement accommodante aussi longtemps que nécessaire».

La Grèce prend la présidence de l’Union Européennes pour les 6 prochains mois et la Lettonie fait officiellement son entrée dans la zone euro. Au Portugal, le président Anibal Cavaco Silva estime que son pays n’aura pas besoin d’un nouveau plan de sauvetage. Toutefois, il n’exclut pas le recours à une ligne de crédit de précaution. En France, le début d’année est marqué par le passage de la TVA de 19.6% à 20.0%. François Hollande a promis un nouveau pacte aux entreprises, avec une baisse de charges contre des embauches. Le taux à 10 espagnol passe vendredi en-dessous de 2.90% après l’annonce du recul du chômage, soit un spread par rapport au 10 ans allemand au plus bas depuis mai 2011. D’après le Financial Time, la Commission Européenne s’apprêterait à assouplir sa position sur la réforme bancaire. Les établissements visés par la réglementation sur la séparation des activités de banques de détail de celles jugées plus risquées ne seraient pas automatiquement contraints à la scission. Les autorités nationales disposeraient d’une marge de manœuvre pour estimer le caractère systémique de certaines activités.

Le PMI manufacturier progresse en Allemagne tandis qu’il recule en France et au Royaume-Uni.

Aux USA, l’ISM manufacturier recule légèrement mais reste largement en zone d’expansion à 57. Le PMI de Chicago recule également. Le S&P Case Schiller, mesurant l’évolution des prix immobiliers, progresse de +1.1% en novembre. Sur un an, la progression est de +13.6%. Parallèlement, les dépenses de construction continuent de croître : +1.0% en novembre. La confiance des consommateurs du Michigan s’améliore à nouveau et revient sur ses niveaux de juillet, niveaux qui n’avaient pas été connus depuis septembre 2007.

 Le PMI manufacturier officiel chinois est publié en légère baisse à 51.0 en décembre, contre 51.4 le mois précédent. Le PMI manufacturier publié par HSBC/Markit ressort également en légère baisse à 50.5 contre 50.8 en décembre. Le PMI des services signe sa plus forte baisse en 28 mois : il recule de -1.6 points à 50.9.

Fiat trouve un accord pour le rachat pour 4.4 Mds$ des 41.5% du capital de Chrysler détenus par le fonds de pension Veba, fonds contrôlé par le syndicat automobile américain UAW. A l’issue de cet accord, Fiat détient 100% de Chrysler. La transaction se décompose en un versement par Fiat de 1.8 Mds$ en numéraire le 20 janvier, d’un dividende spécial de 1.9 Mds$ versé par Chrysler et d’un paiement de 700 M$ en 4 tranches sur 4 ans. ENI lance un  programme de rachat d’actions qui pourrait atteindre 6 Mds€ au maximum, soit 10% du capital. Selon le Daily Telegraph, l'Etat britannique pourrait finir de privatiser Lloyds en 2014 en vendant la participation de 33% qui lui reste, évaluée à 18.4 Mds£. Les actionnaires de Monte dei Paschi di Siena décident de repousser l’augmentation de capital de 3 Mds€ de janvier à mai. Codere s’est placée sous le régime espagnol de protection. La société n’est pas en mesure de rembourser un crédit bancaire senior de 127 M€ qui arrivait à échéance le 5 janvier.  Les résultats de HTC sont inférieurs aux attentes.  L’action Delta Airlines gagne +5.5% après l’annonce d’une hausse de +10% du revenu par passager en décembre. Les ventes de General Motors, en recul de -3.4% en décembre, déçoivent. Sur l’ensemble de l’année, elles sont toutefois en hausse de +7.3%. Ford annonce une annonce de + 0,5% de ses vente en décembre et de +2.0% sur l’année.

Fait rare, le marché actions européen est l’actif le plus stable de ce début d’année, car les mouvements sont brutaux sur les taux, les devises, les matières premières, voir les actions asiatiques. La cherté de nombreux actifs et les difficultés des pays émergents expliquent ce calme apparent des investisseurs sur les actions. Aussi nous conservons nos expositions marquées, allégeant uniquement les positions diversifiées. La croissance américaine nous semble une des seules certitudes pour 2014, aussi nous soldons nos positions en devises non anglo-saxonnes, ainsi que notre couverture dollar.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 76% aux actions. Aucun mouvement n’a été effectué.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 35% aux actions et de 52% aux obligations. Aucun mouvement n’a été effectué.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 20% aux actions, de 35% aux obligations et de 36% aux fonds diversifiés et alternatifs. Aucun mouvement n’a été effectué.

 

SAFIR

Le fonds a une exposition de 50% aux actions et de 48% aux obligations Aucun mouvement n’a été effectué.

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
		03/01/2014	27/12/2013	31/12/2013
CAC 40		4247,65	-0,70%	-1,12%		17,99%	15,23%	26,81%
DOW JONES		16469,99	-0,05%	-0,64%		26,50%	7,26%	82,30%
EURO STOXX 50		3074,43	-1,19%	-1,11%		17,95%	13,79%	21,21%
NIKKEI		16291,31	0,69%	0,00%		56,72%	22,94%	83,88%
MSCI World EUR		123,47	0,71%	0,30%		18,74%	11,73%	78,10%
EURO MTS		192,94	0,58%	0,45%		2,37%	4,54%	21,98%
EURO MTS 1-3 ans		165,58	0,23%	0,20%		1,72%	11,45%	12,50%
EUR USD		1,3589	-1,16%	-1,12%		4,17%	1,79%	-2,38%
OR		1237,01	1,95%	2,60%		-28,04%	7,14%	41,31%
PETROLE BRENT		109,44	-2,14%	-1,93%		0,88%	2,79%	172,58%
ALIZE		113,67	0,43%	0,08%		8,98%	10,30%	46,46%
EURUS*		114,53	0,29%	0,07%		4,45%	9,13%	14,53%		* date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**		93,09	0,31%	0,18%		2,79%	0,89%	-6,91%		** date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R***		102,1	0,55%	0,32%		NA	NA	2,10%		***date de création: 29/10/2013
							Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir