Mois : février 2014

été marquée par les publications d’entreprises européennes et par les évènements en Ukraine. 

En Italie, Matteo Renzi prête officiellement serment pour devenir Président du Conseil italien. Moody’s relève la note de l’Espagne à Baa2, contre Baa3 précédemment. Le G20 des ministres des Finances et des banquiers centraux se conclut par l’engagement des pays à favoriser la croissance et la création d’emplois. Les membres du G20 devront doper leur croissance économique de 2% par rapport aux prévisions actuelles en 5 ans. La France et l'Allemagne prônent un accord, même partiel, sur la taxe sur les transactions financières avant les élections européennes. Aux USA, la Fed durcit la réglementation imposée aux banques étrangères exerçant aux Etats-Unis : les nouvelles règles de solvabilité, qui imposent la création d’une holding aux Etats-Unis, devront être remplies à partir de juillet 2016.

La confiance des investisseurs allemands est mitigée. Le ZEW progresse sur sa composante « situation actuelle » mais recule sur la composante « perspectives futures ». La confiance des industriels allemand (Ifo) progresse à nouveau pour atteindre un plus haut depuis l’été 2011. Le PMI manufacturier recule en Allemagne et en France. Le PMI des services progresse en Allemagne mais baisse en France.

Aux USA, l’indicateur avancé du Conférence Board progresse de +0.3% en janvier. Cependant, le Philly Fed et l’indice Empire State de la Fed de New York reculent de façon marquée en février. L’activité immobilière est destablisée par la vague de froid qui s’abat sur le pays. Les mises en chantier chutent de -16.0% en janvier et les demandes de permis de construire reculent de -5.4%. Les ventes de logements anciens sont également en baisse : -5.1%. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent : 336 000 contre 339 000 lors de la dernière publication.

Le gouvernement brésilien révise à la baisse son objectif d’excédent budgétaire primaire pour l’année en cours à +1.9% du PIB. En Argentine, l’indice de confiance des consommateurs chute de -23% en février, soit un contraction de -30% en un an. En Ukraine, les manifestations réclamant le départ de Ianoukovitch sont réprimées dans le sang avec plusieurs dizaines de morts à déplorer. En fin de semaine, Ianoukovitch accepte l’idée d’élections anticipées avant finalement d’être destitué par le Parlement et de s’enfuir du pays. Le Parlement a désigné Alexandre Toutchinov chef d’Etat par interim. Singapour annonce pour le 4ème trimestre 2013 une croissance annualisée de +6.1%. Sur 2013, la croissance s’établit à +4.1%. L’inflation indienne pour les prix de gros ressort sous les attentes en janvier, à 5.1%.  Au Japon, la Banque Centrale maintient sa politique monétaire et son analyse optimiste de l’économie japonaise, tout en encourageant davantage les institutions financières à octroyer des crédits aux entreprises et ménages. Elle décide de prolonger d'un an, à partir de mars, les trois facilités de crédit spéciales destinées à encourager les banques à prêter au reste de l'économie. En Chine, le PMI HSBC/Markit préliminaire sur le secteur manufacturier chinois recule à 48.3, soit un plus bas depuis 7 ans. L’inflation chinoise reste stable en janvier, à 2.5%. Les investissements directs étrangers progressent de +16.1% sur un an en janvier. Ils s’élèvent à 10.8 Mds$ et proviennent à près de 90% d’Asie. La tension sur les taux interbancaires chinois retombe. Le taux à 24 heures est à 1.8% contre plus de 4.8% à fin janvier.

Actavis acquiert Forrest Laboratories pour 25 Mds$. Facebook rachète l’application de messagerie mobile WhatsApp pour 19 Mds$. King Digital Entertainement, le studio à l’origine du jeu Candy Crush, dépose auprès de la SEC un dossier d’introduction en bourse, valorisant la société à 4 Mds$. Royal Dutsch Shell cède des raffineries et stations-services en Australie pour 2.6 Mds$ à la compagnie suisse Vitol Group. Volkswagen annonce son intention de racheter les minoritaires de Scania, soit une somme de 6.7 Mds€ à débourser pour acquérir les parts qu’il ne détient pas encore au capital. PSA confirme son augmentation de capital de 3 Mds€. L’Etat français et Dongfeng investiront chacun 800 M€ en échange de 14% du capital. La banque italienne Banca Carige annonce un projet d'augmentation de capital allant jusqu'à 800 M€ pour renforcer ses fonds propres. Deutsche Bank résoud le litige qui l’opposait à la famille Kirch en déboursant 775 M€.

Les résultats d’AIA, Swiss Re, Air Liquide, CF Industrial Holdings, Lafarge, PSA, Valeo, Saipem, Thales, Safran, Ingenico, Hewlett Packard, Suez Environnement, Accor, Casino et Wal Mart sont supérieurs aux attentes. Kering, Atos et Technip publient des résultats en ligne avec les attentes. Coca-Cola, Wal-Mart Mexico, HSBC, National Bank of Australia, Danone, Schneider Electric et TF1 déçoivent. Air France-KLM, Groupon et Tesla Motors publient des pertes respectives de -1.2 Mds€, -81.2 M$ et -16.3 M$. Casino émet pour 900 M€ de dette senior à 10 ans au taux de 3.2%. S&P dégrade la note de PSA d’un cran à B+.

Les marchés tergiversent, interpellés par des statistiques très moyennes de la part des deux locomotives mondiales : Chine et USA. De plus, plusieurs pays émergents se rapprochent d’un défaut : Argentine, Venezuela, Ukraine. Cela continue à fragiliser les actifs externes à la zone transatlantique. Alors que la dette d’état reste effroyablement chère aux USA, en France et en Allemagne, les investisseurs sont clairement contraints d’acheter des actions, notamment européennes. Les importantes transactions d’actifs des deux côtés de l’Atlantique ne peuvent qu’amplifier ce mouvement. C’est pourquoi nous restons fortement investis, en privilégiant l’Europe et les Etats-Unis.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 78% aux actions. Nous réduisons LFP JKC China. Nous réduisons Amundi EMU High Dividend et soldons la couverture en futures mini-S&P.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 33% aux actions et de 52% aux obligations. Nous soldons GAM Star China, réduisons Lyxor Euro MTS 5-7, Amundi EMU High Dividend, BNP Obli Nordic HY 2015 et Lazard Global Hexagon, initions une position sur ID France Smidcaps et SPDR Emerging Market Local Debt et soldons notre couverture en futures mini S&P.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 25% aux actions, de 33% aux obligations et de 41% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Norden Small Caps et Tailor Obli Opportunités.

 

SAFIR

Le fonds a une exposition de 47% aux actions et de 47% aux obligations. Nous renforçons Fourpoints Infotech.

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				21/02/2014	14/02/2014	31/12/2013
CAC 40				4381,06	0,94%	1,98%		17,99%	15,23%	59,28%
DOW JONES				16103,3	-0,32%	-2,86%		26,50%	7,26%	118,63%
EURO STOXX 50				3131,67	0,40%	0,73%		17,95%	13,79%	55,67%
NIKKEI				14865,67	3,86%	-8,75%		56,72%	22,94%	100,44%
MSCI World EUR				123,31	0,16%	0,18%		18,74%	11,73%	97,12%
EURO MTS				197,10	0,19%	2,62%		2,37%	4,54%	24,92%
EURO MTS 1-3 ans				166,18	0,06%	0,56%		1,72%	11,45%	11,15%
EUR USD				1,3746	0,39%	0,02%		4,17%	1,79%	7,17%
OR				1324,28	0,42%	9,84%		-28,04%	7,14%	33,37%
PETROLE BRENT				110,16	1,32%	0,88%		0,88%	2,79%	167,90%
ALIZE		5		115,21	0,44%	1,44%		8,98%	10,30%	49,64%
EURUS*		4		116,24	0,43%	1,56%		4,45%	9,13%	16,24%		* date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**		4		94,26	0,11%	1,44%		2,79%	0,89%	-5,74%		** date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R***		4		103,54	0,44%	1,74%		NA	NA	3,54%		***date de création: 29/10/2013
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

Les marchés progressent pour la 2ème semaine consécutive. Le discours accommodant du nouveau président de la Fed, Janet Yellen, la gestion efficace du plafond de la dette américaine, les chiffres européens et les publications d’entreprises positives rassurent. Grâce à 5 séances de hausse, dont mardi +1.1%, le CAC 40 revient en territoire positif en 2014. La Fed justifie simultanément la politique monétaire accommodante par un marché du travail encore dégradé et le tapering par les signes solides de redressement économique…

En Italie, le président du Conseil italien Enrico Letta, désavoué par son propre parti, le Parti démocrate, est contraint à la démission. On lui reproche la lenteur des réformes. Matteo Renzi, chef du parti, devrait lui succéder. L’agence de notation Moody’s annonce qu'elle relève la perspective sur l'Italie de négative à stable. En France, la Cour des comptes envoie un signal d'alarme au gouvernement et l'engage à réduire les dépenses sociales. Elle pointe "un risque significatif" que le déficit public excède la dernière prévision du gouvernement, à 4.1% du PIB en 2013. En Grèce, le Premier ministre Antonis Samaras annonce que l’excédent primaire dépasse 1.5 Mds€, soit 3 fois plus que prévu. En vertu des règles du plan de sauvetage de la Grèce, 70% de tout excédent budgétaire primaire supérieur aux objectifs pourra être utilisé par le pays comme il le souhaite. Le Premier ministre entend donc augmenter les dépenses sociales. Aux USA, le Sénat et la Chambre des Représentants ont voté, sans contrepartie, la suspension du plafond de la dette fédérale jusqu’au 15 mars 2015.

Les PIB de l’Allemagne et de la France progressent respectivement de +0.4% et +0.3% au 4ème trimestre 2013. La demande intérieure française contribue à la croissance à hauteur de +0.5 points. La production industrielle de la France recule de -0.3% en décembre. Le déficit courant du pays en décembre est moins marqué que celui de novembre : -1.2 Mds€ contre -1.9 Mds€. L’évolution du PIB italien redevient positive avec une croissance de +0.1% sur le 4ème trimestre. La croissance de la zone euro, en données préliminaires, est de +0.3%. La zone euro enregistre un excédent commercial de +13.9 Mds€ en décembre contre +17.0 Mds en novembre. Sur 2013, l’excédent s’élève à +154 Mds€, contre + 50 Mds en 2012, avec des exportations en hausse de +4.0% pour l’Espagne et le Portugal.

Aux USA, la confiance des consommateurs du Michigan reste stable. Les ventes de détail reculent de -0.4%, mais restent stables hors automobile. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage augmentent : 339 000 contre 331 000 lors de la dernière publication.

Au Brésil, les ventes au détail reculent de manière inattendue de -0.2% en décembre et l’indice synthétique d’activité baisse de -1.4% en décembre. Au Mexique, la production industrielle recule de -0.5% en décembre. En Australie, l’indice de confiance des consommateurs recule et les chiffres d’emploi déçoivent avec un taux de chômage à 6.0%. L’inflation indienne recule de -1.1 points en décembre à 8.8%. Au Japon, la publication du PIB déçoit avec une croissance de+ 0.3% par rapport au trimestre précédent alors que le consensus attendait +0.7%. Les commandes de machines chutent de -15.7% en décembre. En Chine, l’excédent de la balance commerciale est largement au-dessus des attentes à +31.9 Mds$ au mois de janvier contre un consensus à +23.5 Mds$. Les crédits bancaires progressent fortement en janvier : les banques ont accordé pour 1 320 Mds de yuans de nouveaux prêts en yuans, soit trois fois plus qu’au mois de décembre.

Comcast annonce l’acquisition de Time Warner Cable pour 45 Mds$ par échange d’actions. Imerys rachète Amcol pour 1.6 Mds$, dette incluse. L’Oréal rachète 8% de son propre capital auprès de Nestlé. En échange, L’Oréal cède à Nestlé sa participation de 50% dans le laboratoire de dermatologie Galderma, soit 2.6 Mds€ de fonds propres, et apporte 3.1 Mds€ en numéraire.

Les résultats de Rio Tinto, EDF, Société Générale, AIG, ING, Euler Hermes, Goodyear, John Deere, Faurecia, Renault, Thyssenkrup, Hasbro, Omnicom, l’Oréal et Campbell Soup sont supérieurs aux attentes. Bic, Eutelsat, Cisco, Schindler, ABB, Hermès, Reckitt Benckiser et Ubisoft publient des résultats en ligne avec les attentes. Total, BNP Paribas, Commerzbank, KBC, Pernod-Ricard, Prada, Nestlé, Heineken, Amazon et Publicis déçoivent. Sprint publie une perte de -1 Mds$. Barclays et Goldman Sachs émettent pour 1.3 Mds et 1 Md de dette senior à 7 et 5 ans aux taux de 2.1% et 2.5%. La Banque du Pirée émet pour 1.8 Mds€ de dette à 1 an garantie par l’état grec au taux de 12.3%. BBVA émet pour 1.5 Mds€ de dette perpetuelle junior subordonnée au taux de 7.0%.

Etrange période qui voit la classe politique américaine se comporter honorablement sur la gestion de la dette, la Fed s’engluer dans une dialectique schizophrénique, l’Europe surprendre positivement sur ces chiffres économiques alors que le reste du monde déçoit ! Heureusement, la tragi-comédie italienne assure une continuité rassurante quant au passé récent. Ce moment euphorisant nécessite d’être pragmatique : les champions d’hier, luxe et boissons par exemple, reculent et les anciens nécessiteux, banques  et automobiles, bondissent. Nous conservons donc des positions actions très élevées, augmentant opportunément la gestion européenne value ou small caps.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 75% aux actions. Nous soldons GAM Credit Opportunities, réduisons Uncia Global Long Short, renforçons R Conviction Euro et initions une position sur Lyxor Korea.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 32% aux actions et de 53% aux obligations. Nous réduisons Lyxor Euro MTS 5-7, renforçons CCR Spread Opportunities et Uncia Global Long Short, initions des positions sur Prim Precious Metals et Immobilier 21 et coupons la moitié de la couverture en futures mini S&P. 

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 25% aux actions, de 32% aux obligations et de 36% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous renforçons ID France Smidcaps et soldons la couverture en futures mini S&P.

 

SAFIR

Le fonds a une exposition de 48% aux actions et de 48% aux obligations. Nous renforçons Schelcher Prince Convertibles Global World.

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
		14/02/2014	07/02/2014	31/12/2013
CAC 40		4340,14	2,65%	1,03%		17,99%	15,23%	44,77%
DOW JONES		16154,39	2,28%	-2,55%		26,50%	7,26%	105,78%
EURO STOXX 50		3119,06	2,65%	0,32%		17,95%	13,79%	39,98%
NIKKEI		14313,03	-1,03%	-12,14%		56,72%	22,94%	83,99%
MSCI World EUR		123,12	1,87%	0,02%		18,74%	11,73%	85,96%
EURO MTS		196,74	-0,02%	2,42%		2,37%	4,54%	24,97%
EURO MTS 1-3 ans		166,07	0,00%	0,50%		1,72%	11,45%	11,25%
EUR USD		1,3693	0,43%	-0,36%		4,17%	1,79%	6,46%
OR		1318,69	4,06%	9,38%		-28,04%	7,14%	40,03%
PETROLE BRENT		108,73	1,51%	0,88%		0,88%	2,79%	144,23%
ALIZE		114,70	1,55%	0,99%		8,98%	10,30%	46,39%
EURUS*		115,74	0,97%	1,13%		4,45%	9,13%	15,74%		* date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**		94,16	0,50%	1,33%		2,79%	0,89%	-5,84%		** date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R***		103,09	1,22%	1,30%		NA	NA	3,09%		***date de création: 29/10/2013
							Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

Les marchés progressent, mais le CAC 40 avait mal commencé la semaine : lundi -1.4%. Les deux dernières séances, malgré de mauvaises publications sur l’emploi américain et la déception sur le discours de la BCE, rompent la séquence baissière des semaines passées: jeudi +1.7% et vendredi +1.0%. Mario Draghi n’apporte pourtant pas de soutien particulier à l’économie européenne : aucune mesure non conventionnelle n’est prévue. Aux USA, les publications d’entreprises sont majoritairement bonnes, 68% d’entre elles battant le consensus, cependant les perspectives pour les trimestres à venir restent prudentes.  

Le plafond de la dette des Etats-Unis a été réactivé, à 17 300 Mds$, après plusieurs mois de suspension et il doit être relevé par le Congrès pour éviter un défaut de paiement à la fin du mois. Un plan global de 10 à 20 Mds€ pour combler les besoins de financement de la Grèce sur la période 2014-2015 va devoir être mis en place cette année. Avant le déblocage d’une tranche de 4.9 Mds€ par la troïka, les parties doivent encore s'entendre sur les modalités des tests de résistance bancaires, les réformes structurelles et l’annulation d’une baisse salariale dans le secteur public. Les juges de le cour de Karlsruhe, saisie sur la question de la constitutionalité des OMT au regard du droit allemand,  transmettent la plainte à la Cour de justice européenne, s’abstenant de statuer.

Le PMI manufacturier recule en Allemagne et au Royaume-Uni tandis qu’il progresse en France. Le PMI des services évoule de même: baisse en Allemagne et au Royaume-Uni, hausse en France. Les commandes à l’industrie allemande reculent de -0.5% en décembre. Le pays publie un excédent commercial de +14.2 Mds€ en décembre, contre +19.1 Mds€ en novembre. Les déficits commerciaux de la France et du Royaume-Uni sont moins prononcés en décembre qu’en novembre : respectivement -5.2 Mds€ et -1.0 Mds£ contre -5.7 Mds€ et -3.6 Mds£ précédemment.

Aux USA, l’ISM manufacturier recule, en partie à cause de la baisse de -1.5% des commandes à l’industrie en décembre. En revanche, l’ISM des services progresse. Le déficit commercial est plus accentué en décembre qu’en novembre : -38.7 Mds$ contre -34.6 Mds$. L’encours de crédit à la consommation accélère sensiblement au mois de décembre : + 7.3% en rythme annuel sur le mois, soit + 18.8 Mds$. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage baissent : 331 000 contre 351 000 lors de la dernière publication. Cependant, les créations d’emplois de janvier sont décevantes : 113 000 contre 175 000 attendus. Cette statistique diffère de celle d’ADP : 175 000 créations d’emplois en janvier, après 227 000 en décembre.

Le PMI manufacturier du Brésil poursuit son redressement en atteignant 50.8 en janvier, mais l’indice composite, incluant le secteur des services, revient en zone de contraction à 49.9 et la production industrielle recule de -3.5% en décembre. Le pays enregistre un déficit commercial de -4.1 Mds$ en décembre, moins élevé qu’attendu. L’inflation annuelle continue de reculer en s’établissant à 5.6% en janvier. A contrario, l’inflation du Mexique augmente de +0.5 point à 4.5%. La confiance des consommateurs s’effrite en janvier malgré une hausse du PMI manufacturier à 54.0 points, un plus haut d’un an. Le pays devient, avec le Chili, le deuxième pays d’Amérique Latine à obtenir une note « A » après la décision de Moody’s. L’agence S&P abaisse la perspective de la note BB+ de la Turquie à négative. La balance commerciale australienne ressort en excédent de +468 millions de dollars australiens en décembre. Le PIB indonésien recule de -1.4% au 4ème trimestre ; il progresse cependant de +5.7% sur 2013. Le PMI HSBC/Markit des services de l’Inde s’affiche en hausse à 48.3 en janvier, contre 46.7 le mois précédent. La production industrielle de la Malaisie augmente de +4.8% en décembre par rapport à l’année dernière. La balance des comptes courants du Japon est déficitaire de -638.6 Mds de yens en décembre, un record historique. Le PMI des entreprises privées de Hong Kong progresse à 52.7 points en janvier et atteint un point haut de 23 mois. Le PMI HSBC/Markit des services chinois recule à 50.7 points, au plus bas depuis 2 ans et demi.

3M annonce la validation d’un nouveau plan de rachat d’actions de 12 Mds$. Apple aurait racheté pour 14 Mds $ de ses actions ces deux dernières semaines. Le groupe a déjà acheté pour 40 Mds $ de ses actions sur les 12 derniers mois, un montant record pour une société.

Les résultats d’UBS, BBVA, Munich Re, Unibail-Rodamco, Time Warner, NewsCorp, Activision-Blizzard, Expedia, Daimler, ArcelorMittal, Vinci, Alcatel-Lucent, Swatch, Kellog et Yum Brands sont supérieurs aux attentes. Merck et Hugo Boss publient des résultats en ligne avec les attentes. Sanofi, Dassault Systèmes, KPN, Walt Disney, LinkedIn, Enel, Credit Suisse et HeidelbergCement déçoivent. 3D Systems révise à la baisse ses profits pour 2014 et Estee Lauder émet un avertissement sur ses résultats. Twitter publie une perte de -511 M$ et baisse de -17% depuis sa publication de résultats. UBS émet pour 2 Mds€ de dette subordonnée à 14 ans au taux de 4.8%. Verizon émet en euros et en livres sterling pour l’équivalent de 3.8 Mds€ de dette senior sur plusieurs échéances : 20 ans au taux de 4.8%, 12 ans au taux de 3.3% et 8 ans au taux de 2.4%. KfW émet pour 2 Mds€ de dette garantie par l’état à 4 ans au taux de 0.6%.

Les investisseurs américains, obsédés par le « tapering », achèteraient-ils les mauvaises nouvelles ? Probablement, mais ils connaissent mieux que leurs homologues européens l’incidence du « polar vortex » sur les statistiques du début d’année et sont plus sereins quant à la croissance américaine. La très bonne tenue des indices de la zone euro serait selon nous la conséquence du rallye obligataire sur les périphériques, lui-même causé par une défiance compréhensible des investisseurs internationaux vis-à-vis de la dette américaine… Profitant de la surperformance des actifs européens, nous restons majoritairement exposés au vieux continent, en actions et en crédit.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 72% aux actions. Nous réduisons LFP JKC China. Nous initions une couverture en futures mini-S&P 500.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 29% aux actions et de 52% aux obligations. Nous soldons EdR Signature Financial Bonds, réduisons BNP Paribas Obli Nordi HY 2015 et GAM Star China et renforçons Lyxor Euro MTS 5-7.  Nous initions une couverture en futures mini-S&P 500.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 19% aux actions, de 33% aux obligations et de 41% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Lazard Global Hexagon Equity et BNP Paribas Obli Nordi HY 2015 et renforçons Rivoly Equity Fund. Nous initions une couverture en futures mini-S&P 500 et mini-Nikkei.

 

SAFIR

Le fonds a une exposition de 44% aux actions et de 46% aux obligations. Nous renforçons Fourpoints Euro Global Leaders et Schelcher Prince Global Convertibles.

 

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
		07/02/2014	31/01/2014	31/12/2013
CAC 40		4228,18	1,50%	-1,58%		17,99%	15,23%	34,88%
DOW JONES		15794,08	0,61%	-4,72%		26,50%	7,26%	90,96%
EURO STOXX 50		3038,49	0,81%	-2,27%		17,95%	13,79%	29,36%
NIKKEI		14462,41	-3,03%	-11,23%		56,72%	22,94%	81,48%
MSCI World EUR		120,85	-0,15%	-1,82%		18,74%	11,73%	76,39%
EURO MTS		196,78	0,19%	2,45%		2,37%	4,54%	25,66%
EURO MTS 1-3 ans		166,07	0,05%	0,50%		1,72%	11,45%	11,39%
EUR USD		1,3635	1,10%	-0,79%		4,17%	1,79%	4,86%
OR		1267,27	1,83%	5,11%		-28,04%	7,14%	41,67%
PETROLE BRENT		107,11	-0,96%	0,88%		0,88%	2,79%	135,41%
ALIZE		112,95	-0,62%	-0,55%		8,98%	10,30%	42,74%
EURUS*		114,63	-0,33%	0,16%		4,45%	9,13%	14,63%		* date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**		93,69	-0,10%	0,83%		2,79%	0,89%	-6,31%		** date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R***		101,85	-0,61%	0,08%		NA	NA	1,85%		***date de création: 29/10/2013
							Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

Les marchés européens se stabilisent. Le CAC 40 enchaîne séances haussières et baissières : -0.4%,  +1.0%,  -0.7%, +0.6% et -0.3%. Les banques centrales des pays émergents tentent d’arrêter la chute de leurs devises alors que la Fed poursuit le durcissement de sa politique suite aux excellentes publications sur le PIB américain. Ses membres votent à l’unanimité une nouvelle réduction de 10 Mds$ de ses achats obligataires mensuels. 

La Lituanie fait part de son souhait d'intégrer la zone euro l'an prochain e. L'Italie entend réduire ses dépenses publiques de -32 Mds€ d'ici 2016. Cette somme sera consacrée à la baisse de la pression fiscale dans le pays. Lors de son discours annuel sur l’état de L’Union, le Président Obama met en avant des mesures de soutien à « la classe moyenne ». Il propose une augmentation de près de +40% du salaire horaire minimum pour les nouveaux contractuels de l'Etat fédéral, hausse qui concernerait 250 000 salariés. Il voudrait une hausse plus générale du salaire minimum, avec une indexation sur l’inflation, concernant près de 17 millions d’américains.

La confiance des industriels allemands, ainsi que celle des consommateurs allemands et français, s’améliore. Cependant, les dépenses des consommateurs français reculent de -0.1% en décembre et le nombre de chômeurs augmente de 10 200 personnes. Le nombre d’inscrits à Pole Emploi atteint un plus haut niveau historique à 4.9 millions. Sur l'année, le nombre de chômeurs a augmenté de 177 800. A contrario, le chômage allemand recule de -0.1 point à 6.8%. Les investissements étrangers vers la France ont chuté de -77%  l’an dernier, à 5.7 Mds€, alors qu’ils ont augmenté de +392% en Allemagne. Le PIB de l’Espagne est publié en hausse de +0.3% pour le 4ème trimestre de 2013. Au Royaume-Uni, la croissance s’établit à +0.7 sur la même période.

Aux USA, la croissance annualisée du PIB est de +3.2% au 4ème trimestre. La consommation, qui signe sa plus forte progression trimestrielle depuis le quatrième trimestre 2010, et l’investissement des entreprises sont très solides. Le PMI de la Fed de Chicago progresse. La confiance des consommateurs du Conference Board s’améliore. Les commandes de biens durables de décembre reculent de -4.3% au total et de -1.6% en retraitant l’effet du secteur des transports. Les ventes de logements neufs et les promesses de ventes de logements baissent de -7.0% et -8.7% en décembre. Cependant les prix, mesurés par le S&P Case Shiller, progressent de +0.9% en décembre en décembre et de +13.7% sur 1 an. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage sont en hausse : 348 000 contre 329 000 lors de la dernière publication.

L’Afrique du Sud relève son taux directeur de 50 bps à 5.5%. L’indice synthétique d’activité du Mexique progresse de +0.4% et le pays enregistre un excédent commercial de +1.7 Mds$ en décembre après +0.3 Md en novembre. L’inflation recule au Brésil : 5.4% après 5.5%. L’Argentine tente de stabiliser sa devise en revendant plusieurs centaines de millions de dollars sur le marché. L’Ukraine voit sa note abaisseée à CCC+ par S&P et Moody’s. La Banque Centrale turque relève de manière brutale ses taux directeurs : le taux de refinancement, le taux de prêt et le taux d’emprunt passent à 10.0%, 12.0% et 8.0%, soit des hausses respectives de +550 bps, +425 bps et +450 bps. L’inflation du Japon progresse pour atteindre 1.6% en décembre. Le PMI manufacturier du pays augmente à 56.6. Cependant, les ventes de détail reculent de -1.1% en décembre. La balance des comptes courants de la Corée du Sud enregistre en 2013 un excédent record de 70.7 Mds$, contre 48.0 Mds$ en 2012. La production industrielle du pays progresse de +3.4% en décembre, la plus forte hausse depuis 4 ans. Le PMI manufacturier, calculé par HSBC/Markit, s’affiche à 50.9 contre 50.8 le mois précédent. En Indonésie, il ressort à 51.0 contre 50.9 au mois de décembre, et en Inde, il est de 51.4 contre 50.7 précédemment. La Banque centrale indienne relève de 25 bps, à 8.0%, son principal taux directeur. En Thaïlande, on estime qu'au moins 10 millions d’électeurs n'ont pas pu voter aux élections législatives en raison des perturbations. L’activité manufacturière chinoise se contracte au mois de janvier, selon le PMI calculé par HSBC/ Markit qui ressort à 49.5. Cependant, le PMI manufacturier officiel chinois est publié à 50.5, en ligne avec les attentes, mais au plus bas depuis 6 mois. Le PMI non-manufacturier recule à 53,4. Les 700 investisseurs chinois impliqués dans le produit de gestion de fortune émis par China Credit Trust, pour financer une société minière qui a fait faillite, pourront recouvrer leur capital. Avec ce sauvetage souterrain du premier échec de « shadow banking » à 3 Mds de yuans,  les autorités chinoises alimentent l’irrationalité du système.

Google revend Motorola Mobility au Chinois Lenovo pour 2.9 Mds$. Le Conseil d’Administration de Ziggo recommande l’offre de Liberty Global, qui devra débourser 4.9 Mds€ pour les 71.5 % de Ziggo qu'il ne détient pas encore. Par ailleurs, Liberty Global et Vodafone se disputent l’acquisition d’Ono, plus gros opérateur espagnol, valorisé à 7.0 Mds€. Caterpillar et DuPont de Nemours annoncent des plans de rachat d’actions à hauteur de 10 Mds$ et de 5 Mds. Altice, maison-mère de Numericable, lève 1.3 Mds€ lors de son introduction en bourse. Alstom signe en Pologne un contrat de 1.3 Mds$ portant sur deux unités de 900MW pour la centrale à charbon la plus puissante du pays.

Les résultats de Facebook, Qualcomm, Visa, JC Decaux, Pfizer, Amgen, 3M, Du Pont de Nemours, Dow Chemical, ConocoPhillips, Siemens et Caterpillar sont supérieurs aux attentes. ExxonMobil, Philips, LVMH et EMC publient des résultats en ligne avec les attentes. Yahoo, Apple, Seagate, Ericsson, Mattel, Fiat, Mastercard, Potash, Diageo, Roche, Amazon, Google et Whirlpool déçoivent. BBVA, US Steel et Ryanair annoncent des pertes respectives de -849 M€, -122 M$ et -35 M€. BG Group émet une nouvelle fois un avertissement sur ses résultats. S&P dégrade la note de Sony à Baa3, soit en catégorie spéculative. Crédit Agricole émet 1 Md€ de dette senior à 12 ans au taux de 3.1%. CM-CIC émet pour 1.5 Mds « covered bonds » à 5 ans portant un coupon de 1.1%. Accor émet 750 M€ de dette senior à 7 ans au taux de 2.6%. Orange émet pour 2.8 Mds€ de dettes hybrides.

Les nombreux resserrements monétaires, cumulés aux tensions diverses et à des résultats souvent minorés par les effets change, raffraîchissent l’enthousiasme des investisseurs. Les réflexes habituels sont de retour : hausse de l’or, du dollar et du yen, et baisse des taux longs. Pour autant, ce début d’année  favorise les actions européennes, notamment les titres décotés et les petites capitalisations. Positionnés sur ces segments, nous allègeons de petites positions asiatiques et américaines pour bénéficier de liquidités si nécessaire.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 73% aux actions. Nous n’avons effectué aucun mouvement.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 35% aux actions et de 50% aux obligations. Nous avons soldé Echiquier Agressor, réduit EdR Signature Financial Bonds et Raiffeisen Global Fundamental Rent et avons initié une position sur l’ETF Lyxor Euro MTS 5-7.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 18% aux actions, de 36% aux obligations et de 36% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous n’avons effectué aucune transaction.

 

SAFIR

Le fonds a une exposition de 51% aux actions et de 49% aux obligations. Nous n’avons effectué aucune transaction.