Lettre hebdomadaire du 28/04/2014

L’indice parisien progresse légèrement : mardi +1.2% mais mercredi -0.7% et jeudi -0.8%. Les résultats de sociétés restent globalement satisfaisants. Les 3/4 des sociétés américaines et la moitié des sociétés européennes ont publié au-dessus des attentes. La semaine a été marquée par des opérations capitalistiques majeures et le renforcement des tensions en Ukraine

Le gouvernement français, qui a présenté un plan d’économie de 50 Mds$, anticipe un déficit public de 3.8% cette année et de 3.0% en 2015. Les dernières prévisions officielles étaient de 3.6% pour 2014 et 2.8% en 2015. Au Portugal, la Troïka a débuté son dernier examen du programme de rigueur. Le gouvernement entretient le suspense sur la sortie du plan d'aide, prévue le 17 mai. Les États-Unis et le Japon n'ont finalement pas réussi à conclure un accord de libre-échange. Les deux pays ont butté sur la tarification japonaise des importations dans les secteurs automobile et alimentaire.  

La confiance des industriels allemands (Ifo) s’améliore. Le PMI manufacturier et le PMI des services progressent en Allemagne. En France, ces 2 indicateurs reculent mais restent cependant en zone d’expansion. De plus, la confiance des industriels s’érode légèrement.

Aux USA, l’indicateur avancé du Conférence Board progresse de +0.8% en mars. La confiance des consommateurs du Michigan progresse plus qu’attendu. Les ventes de logements anciens et les ventes de logements neufs reculent respectivement de -0.2% et -14.5% en mars. L’industrie enregistre une hausse de +2.6% des commandes de biens durables. Les nouvelles inscriptions au chômage augmentent avec 329 000 demandes contre 305 000 précédemment.

 Le Brésil a enregistré un déficit des transactions courantes de -6.2 Mds$ au mois de mars après -5.0 Mds$ en février. La Colombie relève son taux directeur de +25 bps à 3.5%. Au Mexique, les ventes au détail se sont contractées de -1.3% au mois de février. C’est le troisième mois consécutif de baisse des ventes. De plus, le taux de chômage a augmenté: 5.3% contre 4.8% précédemment. Au Venezuela, les prix à la consommation ont progressé de +4.1% en mars, portant ainsi l’inflation annuelle à 59.3%. La situation en Ukraine est tendue après l’enlèvement d’inspecteurs de l’OSCE par les milices pro-russes. L’armée ukrainienne mène dans l’est du pays une opération contre ces milices implicitement soutenues par Moscou. Le G7, qui accuse ouvertement la Russie de ne pas respecter l’accord signé la semaine précédente, a décidé ce week-end d’imposer de nouvelles sanctions contre Moscou. En Russie, le ministère de l'économie anticipe une croissance négative de -0.5% pour le 1er trimestre. Le FMI révise à la baisse son anticipation de croissance de PIB pour 2014 à +1.4%. En Inde, 814 millions d'électeurs sont appelés, depuis le 7 avril et jusqu'au 12 mai, à élire 530 députés nationaux. Un sondage a donné pour la première fois une majorité absolue du Parlement au BJP et à ses alliés. Le Parti du Congrès, dirigé par Sonia Gandhi et qui domine le paysage politique depuis l'indépendance, serait perdant. L’inflation à Singapour augmente de +0.8 point en mars, à 1.2%. Le PIB de la Corée a progressé de +0.9% au 4ème trimestre, portant la croissance sur 2013 à +3.9%. Au Japon, les ventes au détail ont bondi de +11% sur un an en mars. En Nouvelle-Zélande, la banque centrale relève son taux directeur de +25 bps, à 3.0%, pour le second mois consécutif. En Chine, la banque centrale reprend 85 Mds de yuans de liquidités par l’émission d’obligations. L’indice Flash PMI manufacturier calculé par HSBC ressort en hausse de +0.3  point à 48.3.

Zimmer Holding acquiert son concurrent non coté Biomet pour un montant de 10.4 Mds$ en cash et 3.0 Mds en titres. General Electric mène des discussions en vue du rachat d’Alstom pour 13 Mds$, soit 9.4 Mds€. Siemens a lancé une contre-offre par laquelle elle souhaite acquérir l’activité énergie d’Alstom pour 10 à 11 Mds€, auxquels s’ajouterait la cession de la division ferroviaire de Siemens à Alstom. Le canadien Valeant, avec le soutien du financier Ackman, a lancé une OPA de plus de 45 Mds$ sur Allergan, le fabricant californien du Botox. Pfizer a confirmé les négociations pour acquérir AstraZeneca, une fusion potentielle créant un géant pharmaceutique de 300 Mds$. La capitalisation d’AstraZeneca est de 85 Mds $ et l’accord pourrait valoriser le groupe à plus de 100 Mds. Selon Reuters, le rachat de Maroc Telecom par Etisalat pour 4.2 Mds€ auprès de Vivendi devrait être bouclé cette semaine. La fusion effective d’Omnicom et de Publicis va prendre du retard. Selon le CEO d’Omnicom,  l'attente de la décision des autorités chinoises de la concurrence et d'autorités fiscales dans d'autres pays expliquent ce retard. Mais selon plusieurs journaux ce sont surtout des divergences entre les PDG au sujet de la future structure de la direction qui bloquent le processus.

Les résultats de Microsoft, Apple, Texas Instruments, Gemalto, Dassault Systèmes, Boeing, Lockheed Martin, BNY Mellon, China Life Insurance, Agricultural Bank of China, Gilead, Heineken, Procter&Gamble, Starbucks, Freeport Mc Moran, Technip, Caterpillar, Dow Chemical, General Motors, Schneider Electric et AT&T sont supérieurs aux attentes. Novartis, Unilever, Colgate-Palmolive et Michelin publient des résultats conformes aux attentes. Mc Donald’s, Wal-Mart Mexico, State Street, Visa, China Mobile, Verizon, Ericsson, UPS, Biogen, AstraZeneca, Amgen, Pernod-Ricard, Air Liquide et Ford déçoivent. S&P dégrade d’un cran la note d’Alstom à BBB-. Altice et Numéricable émettent en euros et en dollars pour l’équivalent de 12.1 Mds€ de dettes sur des échéances de 5,8 et 10 ans. Ces émissions sont assorties de coupons compris entre 4.9% et 7.8%. Generali émet pour 1 Md€ de dette senior subordonnée au taux de 4.1% pour une maturité de 12 ans.

Malgré des mouvements audacieux autour de la frontière ukrainienne et dans certains secteurs, comme la santé et les télécoms, l’amplitude des variations du marché reste faible en Europe. De plus, les attentes autour d’une action de la BCE pour limiter le risque de déflation augmentent. La frustration des investisseurs pourrait déstabiliser les actifs risqués, mais l’absence d’alternative valable devrait continuer à soutenir les actions européennes.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 81% aux actions. Aucun mouvement n’est effectué.

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 29% aux actions et de 55% aux obligations. Aucun mouvement n’est effectué.

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 19% aux actions, de 29% aux obligations et de 41% aux fonds diversifiés et alternatifs. Aucun mouvement n’est effectué.

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 49% aux actions et de 47% aux obligations. Aucun mouvement n’est effectué.

 

 

    Niveau de Risque (sur 7)   Au Depuis le Depuis le    2013 2012 5 ans ou depuis date de création    
      25/04/2014 17/04/2014 31/12/2013      
                         
CAC 40       4443,63 0,27% 3,44%   17,99% 15,23% 43,21%    
DOW JONES       16361,46 -0,29% -1,30%   26,50% 7,26% 102,59%    
EURO STOXX 50       3147,4 -0,27% 1,24%   17,95% 13,79% 35,67%    
NIKKEI       14429,26 0,08% -11,43%   56,72% 22,94% 65,70%    
MSCI World EUR       123,29 0,04% 0,16%   18,74% 11,73% 81,35%    
EURO MTS       201,56 0,06% 4,94%   2,37% 4,54% 26,26%    
EURO MTS 1-3 ans       166,65 -0,03% 0,85%   1,72% 11,45% 10,72%    
EUR USD       1,3834 0,14% 0,66%   4,17% 1,79% 4,47%    
OR       1303,20 0,62% 8,09%   -28,04% 7,14% 42,71%    
PETROLE BRENT       109,83 -0,17% 0,88%   0,88% 2,79% 119,62%    
                         
ALIZE   5   116,13 0,83% 2,25%   8,98% 10,30% 44,87%    
EURUS*   4   117,87 0,42% 2,99%   4,45% 9,13% 17,87% * date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**   4   95,43 0,26% 2,70%   2,79% 0,89% -4,57% ** date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R***   4   103,53 0,39% 1,73%   NA NA 3,53% ***date de création: 29/10/2013
                  Source: Bloomberg/Athymis  
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir    
   

Lettre hebdomadaire du 22/04/2014

L’indice parisien progresse, notamment mercredi +1.4%. Si les facteurs de risque persistent dans les pays émergents, avec la confirmation du ralentissement chinois et la résurgence des violences en Ukraine, les investisseurs se sont surtout concentrés sur les publications de résultats. Elles sont globalement bonnes avec pour le moment plus des 2/3 des sociétés publiant des résultats supérieurs aux attentes. Aux USA, Janet Yellen rappelle que la remontée de l’objectif de taux des Fed funds est conditionnée au rythme de retour vers le plein-emploi et à la remontée de l’inflation vers l’objectif de la banque centrale.

La Grèce dégage un excédent budgétaire primaire de 1.6 Mds€ au 1er trimestre. Ce chiffre est 3 fois plus élevé que celui du 4ème trimestre 2013 et près de 2 fois supérieur à l’objectif de 878 M€ fixé sur ce trimestre. Le Portugal émet pour 925 M€ d’obligations à 1 an au taux le plus bas depuis 9 ans : 0.597%.  Le gouvernement irlandais relève ses prévisions de croissance pour cette année et l’année prochaine. Il attend désormais une progression de +2.1% du PIB en 2014, contre +2.0% dans l’estimation précédente, et de +2.7% en 2015 contre +2.3% initialement. L’OMC anticipe une croissance du commerce mondial de +4.7% en 2014 grâce à un redressement de la demande en Europe. Le Congressional Budget Office, l’agence en charge des prévisions de dépenses du budget fédéral des États-Unis, remet à jour ses prévisions de déficit budgétaire américain sur la période 2014/2024. Le déficit budgétaire de l’Etat fédéral pour l’année fiscal 2013/2014 sera de 492 Mds$, et devrait représenter 2.8% du PIB contre un pic à 9.8% en 2009.

La confiance des investisseurs allemands (ZEW) s’améliore. Le déficit commercial espagnol s’établit à -1.6 Mds€ en février après -2.8 Mds en janvier. L’inflation britannique recule de -0.1 point à 1.6%.

Aux USA, l’indice Empire State recule alors que le Philly Fed s’améliore. Les mises en chantier progressent de +2.8% en mars mais les demandes de permis de construire reculent de -2.4%. L’inflation augmente de +0.4 point à 1.5%. Les nouvelles inscriptions au chômage augmentent, avec 304 000 demandes contre 302 000 précédemment.

 En Ukraine, des manifestations pro-russes, au cours desquelles plusieurs bâtiments administratifs ont été assiégés, agitent l’est du pays. Le gouvernement demande le déploiement de l’armée pour mener une opération qualifiée d’anti-terroriste. Un accord est signé jeudi entre l’Ukraine, la Russie, l’UE et les USA. Le texte prévoit le désarmement des groupes armés illégaux et l'évacuation des bâtiments occupés. Mais ce week-end, une fusillade mortelle à Slaviansk où les séparatistes sont très actifs a débouché sur l’instauration d’un couvre-feu. Enfin, la banque centrale a décidé de porter son taux d’escompte de 6.5% à 9.5% afin d’enrayer le plongeon de sa devise. Au Japon, la confiance des ménages s’érode et la production industrielle recule de -2.3% en mars. Au Japon, la balance commerciale est restée déficitaire au mois de mars, pour le 21ème mois consécutif, avec un solde de -1 446 Mds de yens. Sur l’exercice fiscal clôt au 31 mars, le déficit commercial atteint un record de -13 750 Mds de yens. La Chine publie pour le 1er trimestre un PIB en croissance de +7.4% sur un an. La croissance était de +7.7% au précédent trimestre. La production industrielle progresse de +8.8% sur un an. Les crédits accordés sont en recul de -19% en mars sur un an. Afin de soutenir la distribution de crédit aux activités agricoles, Pékin annonce une diminution du taux de réserves obligatoires pour certaines banques rurales. 

Novartis cède son activité de vaccin hors grippe à GlaxoSmithKline pour 7.1 Mds$ et rachète au britannique son activité oncologie pour 14.5 Mds$. Dans le même temps, Eli Lilly rachète la santé animale de Novartis pour 5.4 Mds$. Novartis et GSK rapprochent leurs activités « médicaments sans ordonnance » et « Consumer HealthCare » au sein d’une JV qui sera détenue à 36.5% par le premier. Toujours dans la santé, Pfizer aurait discuté de manière informelle avec AstraZeneca en vue d’un rachat. La presse avance le prix de 100 Mds$, alors qu’AstraZeneca est valorisé 80 Mds environ en bourse. Johnson Control acquiert l’équipementier automobile Air Distribution Technology pour 1.6 Mds$. Diageo souhaite renforcer son contrôle sur l’indien United Spirits et propose ainsi de monter jusqu’à 55% du capital, contre 29% actuellement. Diageo offre 1.9 Mds$ pour cette part supplémentaire de 26%. Google annonce l'acquisition du fabricant de drones solaires Titan Aerospace. L’alliance Technip Heerema, constituée de Technip et du néerlandais Heerema Marine Contractors, remporte un contrat de 3.5 Mds€ auprès de Total E&P Angola.

Les résultats de Citigroup, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Coca-Cola, Pepsi Co, Johnson&Johnson, Intel, Yahoo, SanDisk, Canon, Schindler, Hasbro, Netflix, Alibaba, AMD, Kimberly-Clark, Halliburton, Honeywell et General Electric sont supérieurs aux attentes. Casino, Nestlé, Roche, Publicis, Atos, DuPont de Nemours et Syngenta publient des résultats conformes aux attentes. Rémy Cointreau, l’Oréal, IBM, Google, SAP, Philips, Schlumberger, Crédit Suisse et Danone déçoivent. Bank of America et Mattel publient des pertes respectives de -276 M$ et -11.2 M$. S&P dégrade d’un cran les notes de Nexans et Banca Popolare di Milano, à respectivement BB- et B+.

Malgré la pression russe sur l’Ukraine et les difficultés japonaises, les marchés repartent à la hausse, les investisseurs sanctionnant à peine les résultats décevants de certaines entreprises. Les mouvements capitalistiques majeurs entamés dans le secteur de la santé pourraient annoncer une vague historique de fusions dans les semaines à venir. Si nous avons noté les mouvements brutaux dans le secteur technologique au sens large et dans les petites capitalisations, le contexte propice a l'euphorie boursière nous incite à rester très investi.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 79% aux actions. Nous allégeons Delta Prime ESSF, Skylar Origin, Comgest Growth America et renforçons Amundi Equity MENA, Immobilier 21 et Aberdeen India.

 

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 29% aux actions et de 54% aux obligations. Nous réduisons Echiquier Value et renforçons SPDR Emerging Local Debt.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 19% aux actions, de 29% aux obligations et de 44% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Uncia Global High Growth et réduisons Laffitte Index Arbitrage. 

 

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 50% aux actions et de 49% aux obligations. Aucun mouvement effectué.

 

    Niveau de Risque (sur 7)   Au Depuis le Depuis le    2013 2012 5 ans ou depuis date de création    
      17/04/2014 11/04/2014 31/12/2013      
                         
CAC 40       4431,81 1,51% 3,16%   17,99% 15,23% 43,33%    
DOW JONES       16408,54 2,38% -1,01%   26,50% 7,26% 101,79%    
EURO STOXX 50       3155,81 1,26% 1,51%   17,95% 13,79% 34,80%    
NIKKEI       14417,53 3,28% -11,50%   56,72% 22,94% 61,86%    
MSCI World EUR       123,24 2,30% 0,12%   18,74% 11,73% 78,64%    
EURO MTS       201,44 0,34% 4,87%   2,37% 4,54% 26,93%    
EURO MTS 1-3 ans       166,70 0,02% 0,88%   1,72% 11,45% 10,95%    
EUR USD       1,3814 -0,51% 0,52%   4,17% 1,79% 5,90%    
OR       1295,19 -1,76% 7,43%   -28,04% 7,14% 49,08%    
PETROLE BRENT       110,02 2,44% 0,88%   0,88% 2,79% 107,12%    
                         
ALIZE   5   115,17 -0,64% 1,40%   8,98% 10,30% 43,55%    
EURUS*   4   117,38 -0,08% 2,56%   4,45% 9,13% 17,38% * date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**   4   95,18 -0,23% 2,43%   2,79% 0,89% -4,82% ** date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R***   4   103,13 0,33% 1,34%   NA NA 3,13% ***date de création: 29/10/2013
                  Source: Bloomberg/Athymis    
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir    
   

Lettre hebdomadaire du 14/04/2014

L’indice parisien corrige sévèrement après 3 séances de baisse marquée : lundi -1.1%, jeudi -0.7%, vendredi -1.1%. Si le discours de la Fed est accommodant, les investisseurs retiennent surtout les perspectives économiques encore mitigées aux yeux de l’institution. Ce point justifie le retour du débat sur la « valorisation excessive » de la bourse américaine, qui s’est matérialisé par une forte baisse des valeurs technologiques cette semaine. Mario Draghi déclare quant à lui que la  poursuite du renchérissement de l'euro nécessiterait un nouvel assouplissement de la politique monétaire de la BCE.  

La Grèce fait son grand retour sur les marchés obligataires avec son premier emprunt international depuis 4 ans. Le pays emprunte 2.5 Mds€ à 5 ans au taux de 4.75%. Selon le vice-Premier ministre, Evangelos Venizelos, la demande des investisseurs a atteint 20 Mds€. Le taux 10 ans est passé sous le seuil symbolique des 6.0%. Le gouvernement allemand anticipe une croissance de +2.0% de l’Allemagne sur l’année 2015, après +1.8% cette année. S&P dégrade la perspective de la note AAA de la Finlande de « stable » à « négative ». Fitch relève la perspective du BB+ du Portugal à « positive » contre « négative». Selon le président de l'Eurogroupe, Jeroen Dijsselbloem, les règles budgétaires de l’UE ne seront pas appliquées de manière uniforme à la France et à l'Italie parce que leur situation budgétaire est différente. La France n’est pas parvenue à ramener son déficit sous les 3%, elle est donc placée sous le régime disciplinaire, c'est-à-dire dans le volet correctif de la législation européenne, alors que l'Italie, dont le déficit budgétaire reste inférieur à la limite, est dans le volet dit préventif.

La production industrielle allemande augmente de +0.4% en février. Elle progresse de +0.1% en France et de +0.9% au Royaume-Uni. L’inflation reste stable à 1.0% en Allemagne mais recule de -0.3 point en France pour s’établir à 0.6%. En Espagne, les prix baissent pour le second mois consécutif : -0.1%. Les déficits commerciaux de la France et du Royaume-Uni sont moins marqués qu’en janvier : respectivement -3.4 Mds€ et -2.1 Mds£ contre -5.6 Mds€ et -2.2 Mds£. Le déficit courant de la France est également moins élevé : -1.4 Mds€ contre -3.7 Mds€. 

Aux USA, les nouvelles inscriptions au chômage baissent, avec 300 000 demandes contre 332 000 précédemment. Le déficit budgétaire diminue fortement en mars, revenant à 37 Mds$ contre 107 Mds$ un an plus tôt. C'est la première fois depuis 2000 que le déficit est aussi faible au mois de mars. L’encours de crédit à la consommation augmente de +16.5 Mds$ en février, soit une progression de +5.6% par rapport à l’an dernier. Le Sénat a voté une loi réactivant l’extension de l’indemnisation du chômage au-delà de 27 semaines, avec un effet rétroactif de 5 mois. Si la chambre des Représentants promulgue cette loi, 2.8 M de personnes pourraient toucher une indemnisation chômage en mai.

Au Brésil, des nouveaux sondages font état d’une baisse des intentions de vote pour Dilma Roussef, même si celle-ci reste en tête des sondages. L’inflation brésilienne augmente de +0.5 point en mars, à 6.2%. L’inflation mexicaine recule de -0.4 point à 3.8%. Le solde de la balance commercial atteint + 1.7 Mds$ en mars après + 1.2 Mds en février. De nouvelles agitations pro-russes dans l'est de l’Ukraine ravivent les inquiétudes de la communauté internationale. Des militants ont occupé le siège du pouvoir régional à Donetsk, proclamant la création d'une république séparatiste et demandant l'organisation d'un référendum d'autodétermination d'ici le 11 mai. Le président de l’Ukraine accuse la Russie de soutenir des séparatistes et a annoncé une opération militaire dans ces régions. L'inflation russe augmente de +0.7 point, à 6.9 %, sous l'effet d'une dépréciation du rouble et d'une hausse de l'inflation des produits alimentaires. Au Japon, la balance courante renoue avec l’excédent qui atteint 612.7 Mds yens en février après 5 mois de déficit. La croissance du PIB à Singapour s’établit à +0.1%, en rythme annuel, sur le premier trimestre 2014 après + 6.1% au 4ème trimestre. Le climat des affaires en Australie est en recul sur le mois de mars. En Chine, l’inflation augmente de +0.4 point en mars, à 2.0%. Les exportations chinoises baissent de -6.6% sur un an en mars. La Chine affiche, tout de même, un excédent commercial de +7.7 Mds$ sur le mois contre un déficit de -23.0 Mds$ en février. Pour la première fois depuis 9 semaines, la banque centrale a injecté des liquidités dans le système bancaire, à hauteur de 55 Mds de yuans pour une semaine.

Le groupe Questcor rachète son concurrent irlandais Mallinckrodt pour environ 5.6 Mds$. Le fonds d'investissement Blackstone rachète pour 5.4 Mds$ l'équipementier automobile Gates Global. Un consortium chinois va racheter à Glencore-Xstrata une mine de cuivre au Pérou pour 5.9 Mds$, marquant l'une des plus importantes acquisitions minières de la Chine. Procter & Gamble vend au groupe familial américain Mars Incorporated son activité d'alimentation animale pour 2.9 Mds$. AutoNavi, groupe chinois de cartographie et de navigation, accepte d'être repris par Alibaba pour environ 1.5 Mds$. Le Suédois Alfa Laval rachète le spécialiste de pompage offshore Franz Mohn pour 13 Mds de couronnes norvégiennes. La famille Moulin, propriétaire des Galeries Lafayette, acquiert  6.1% de Carrefour pour environ 1.3 Mds€. La banque Ally Financial, sauvée de la faillite grâce à des fonds publics pendant la crise financière, a fait une entrée en Bourse en levant 2.4 Mds€. En Chine, une petite entreprise de fabrication de polyester, Zhejiang Huatesi Polymer Technical, se déclare  en faillite. L’entreprise avait émis, en janvier 2013, un emprunt obligataire d’un montant de 60 M de yuans. PSA signe un nouveau crédit syndiqué de 3 Mds€. Cette ligne de crédit est conditionnée à la réalisation des augmentations de capital annoncées. Citigroup annonce le versement de 1.1 Mds$ à 18 investisseurs institutionnels pour mettre fin à des poursuites sur des titrisations de prêts hypothécaires. Le jury fédéral de Louisiane condamne Takeda Pharmaceutical et Eli Lilly à payer respectivement 6 Mds$ et 3 Mds$ pour avoir dissimulé les risques liés à la prise d'un de leurs médicaments, l’Actos.

Les résultats de Wells Fargo sont supérieurs aux attentes. Alcoa surprend positivement même si elle enregistre une perte de -178 M$ à cause d’une charge exceptionnelle liée au financement de la restructuration de ses activités au Brésil. JP Morgan déçoit sur son résultat net et LVMH publie un chiffre d’affaire inférieur aux attentes. Suedzucker émet un avertissement sur ses résultats.  Wind Acquisitions, Rabobank et Deutsche Bank émettent respectivement pour 1.8 Mds€, 1.3 Mds€ et 1 Md€ d’obligations « senior » à 7, 1 et 5 ans assorties de coupons à 7.0%, 1.3% et 0.9%. Lloyds et Banca Monte dei Paschi émettent pour 1 Md€ de « covered bonds » à 5 et 7 ans aux taux de 1.4% et 2.9%. S&P et Moody’s dégradent d’un cran la note de CGG Veritas, à respectivement B+ et Ba3. Moody’s rehausse d’un cran la note de BNP Paribas, à A1.

Les marchés sont très nerveux et demandent une attention soutenue après des semaines de hausses récurrentes. Nous constatons avec satisfaction des comportements idiosyncratiques selon les continents, les pays ou les styles. Ce contexte nouveau après plusieurs années de corrélations très élevées, en configuration risk/on risk/off, caractérise des valorisations normalisées et une certaine stabilité des systèmes financiers. Nous conservons nos pondérations actions et dollar après les baisses récentes, confiants sur l’économie américaine.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 81% aux actions. Nous soldons Lyxor ARMA 8, allégeons Schelcher Prince Opportunités Européennes, renforçons Comgest GEM Promising et initions une position sur Nordea India.

 

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 30% aux actions et de 56% aux obligations. Aucun mouvement n’est effectué.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 21% aux actions, de 31% aux obligations et de 44% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous allégeons ID France Smidcaps.

 

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 45% aux actions et de 49% aux obligations. Dans le cadre d’une forte souscription au fonds, nous renforçons Fourpoints Infotech et Fourpoints Euro Global Leaders.

 

    Niveau de Risque (sur 7)   Au Depuis le Depuis le    2013 2012 5 ans ou depuis date de création    
      11/04/2014 04/04/2014 31/12/2013      
                         
CAC 40       4365,86 -2,65% 1,63%   17,99% 15,23% 46,79%    
DOW JONES       16026,75 -2,35% -3,32%   26,50% 7,26% 98,27%    
EURO STOXX 50       3116,54 -3,52% 0,24%   17,95% 13,79% 38,64%    
NIKKEI       13960,05 -7,33% -14,31%   56,72% 22,94% 56,57%    
MSCI World EUR       120,47 -3,62% -2,13%   18,74% 11,73% 80,90%    
EURO MTS       200,76 0,20% 4,52%   2,37% 4,54% 26,94%    
EURO MTS 1-3 ans       166,68 -0,04% 0,87%   1,72% 11,45% 11,01%    
EUR USD       1,3885 1,31% 1,03%   4,17% 1,79% 5,44%    
OR       1318,42 1,13% 9,35%   -28,04% 7,14% 49,93%    
PETROLE BRENT       107,4 2,27% 0,88%   0,88% 2,79% 109,64%    
                         
ALIZE   5   115,91 -1,24% 2,05%   8,98% 10,30% 48,41%    
EURUS*   4   117,47 -0,58% 2,64%   4,45% 9,13% 17,47% * date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**   4   95,40 -0,67% 2,67%   2,79% 0,89% -4,60% ** date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R***   4   102,79 -1,48% 1,00%   NA NA 2,79% ***date de création: 29/10/2013
                  Source: Bloomberg/Athymis  
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir    
   

Lettre hebdomadaire du 13/04/2014

La Grèce reste dans l’attente du versement de 7.2 Mds€ du plan d’aide de 240 Mds€ décidé en 2010. Le gouvernement grec a indiqué qu’un accord devrait être trouvé d’ici le 24 avril, date du prochain Eurogroupe. En attendant, Athènes est parvenu à lever 1.4 Mds€ à 6 mois, majoritairement auprès de banques et d’investisseurs grecs. La Grèce a comme promis versé les 460 M€ dus au FMI. La BCE a relevé de 1.2 Mds€ la taille du programme ELA qui bénéficie aux banques grecques. La Russie envisage d’aider la Grèce en avançant les sommes que pourrait recevoir le pays grâce à la livraison de gaz russe à l'Europe dans le cadre de l'extension du gazoduc Turkish Stream. Suite au discours de la Fed, une première hausse des taux directeurs en juin reste possible.

Le PMI des services progresse en Allemagne et au Royaume-Uni mais recule en France. L’Allemagne enregistre une baisse de -0.9% des commandes à son industrie en février. L’excédent commercial allemand augmente en février : +19.2 Mds€ après +15.9 Mds€. Le déficit commercial de la France est moins marqué -3.5 Mds€ après -3.7 Mds€, mais il s’accentue au Royaume-Uni : -2.9 Mds£ après -1.5 Mds£.

Aux USA, l’ISM des services progresse en mars. L'encours de crédits à la consommation a augmenté plus vite que prévu en février : +5.6% sur un an, soit une hausse de +15.5 Mds$. Les nouvelles inscriptions au chômage ont progressé : 281 000 contre 267 000 auparavant. En revanche les offres d'emploi ont progressé en février pour atteindre 5.1 millions, soit un plus haut de 14 ans.

Au Brésil, l’inflation annuelle a augmenté en mars pour s’établir à 8%. La chute de la production de véhicules automobiles a ralenti en mars : -7% sur un an contre -27% le mois précédent. Cependant les ventes au détail de mars rebondissent après 2 mois de baisse : +2.6% par rapport au mois précédent et +5.9% par rapport à mars 2014. Au Mexique, la confiance des consommateurs a poursuivi son rebond en mars. Au Chili, l’excédent commercial de mars s’est établi à +1.0 Mds$ contre +1.8 Mds$ à la même période en 2014. L’inflation a reculé à 4.2% en mars.

Au Japon, les commandes de machines ont reculé de -0.4% en février après une baisse de -1.7% en janvier. En Chine, l'excédent commercial de mars s’affiche à 3.1 Mds$, contre des attentes de 40.1 Mds$ et après 60.6 Mds en février. Ce résultat décevant est essentiellement dû à un recul de -15% des exportations sur un an. Cependant les marchés chinois continuent de fortement s’apprécier. Sur la semaine écoulée, les actions chinoises cotées à Hong-Kong ont bondi de +15%, les investisseurs privilégiant désormais les actions-H après la forte hausse des actions A.

Royal Dutsch Shell dépose une offre de 47 Mds£ pour mettre la main sur British Gas. Mylan offre 28.9 Mds pour acheter son compatriote Perrigo. Blackstone acquiert Excel Trust, spécialisé dans l’immobilier, pour 2 Mds£. L’Etat canadien vend sa participation de 4.5% dans General Motors pour 2.7 Mds$. L’Etat français augmente par surprise de 15 à 19.7% sa participation au capital de Renault de façon temporaire afin d’acquérir des droits de vote double dans le cadre de la loi Florange. Informatica décide de se vendre aux fonds Permira et Canada Pension Plan Investment Board pour 5.3 Mds$. General Electric, qui souhaite se recentrer sur ses activités industrielle, cède des actifs immobiliers à Blackstone et Wells Fargo pour 26.5 Mds$, et une grande partie des activités de GE Capital. La société va redistribuer jusqu’à 50 Mds$ à ses investisseurs sous forme de rachat d’actions. Vincent Bolloré monte encore au capital de Vivendi en acquérant 2.5% supplémentaires pour 800 M€. Vivendi s’est par ailleurs mis d’accord avec le fonds PSAM en s’engageant à distribuer 6.8 Mds€ aux actionnaires d’ici 2017. La banque HSBC est mise en examen en France dans le cadre de l'affaire SwissLeaks. La justice française ordonne à la banque de payer une caution d’1 Mds€. Dassault Aviation a signé un contrat proche de 4 Mds$ pour la vente de 36 Rafale à l’Inde.

Les résultats de Samsung, Carrefour et Givaudan sont supérieurs aux attentes. Alcoa, Bed Bath & Beyond déçoivent.  BMW émet pour un total de 2.5Mds€ d’obligations garanties par ses actifs sur des échéances de 3, 7 et 12 ans aux taux de 0.2%, 0.6% et 1.0%. Credit Suisse émet pour 2.3 Mds€ d’obligations garanties par ses actifs à 7 ans au taux de 1.3%. Fiat émet pour 3 Mds€ de dettes à 5 et 8 ans assorties de coupons de 4.5% et 5.25%. Unibail-Rodamco émet pour 1 Md€ de dettes seniors à 10 ans aux taux de 1.0%. Air France – KLM émet pour 600 M€ de dette junior subordonnée au taux de 6.3%.