Mois : juin 2014

L’indice parisien recule sensiblement avec 4 séances négatives dont lundi -0.6% et mercredi -1,2%. La forte révision à la baisse du PIB américain, le discours de 2 faucons du Fed prônant le durcissement de la politique monétaire malgré cette révision baissière et les tensions iraquiennes pèsent sur la confiance des investisseurs.

En France, l’Insee prévoit une croissance de PIB de +0,7% pour 2014, contre des estimations de +1,0% pour le gouvernement. L’institut observe que la croissance revient mais ne décolle pas. L'Italie diminue d'un tiers son objectif de réduction des dépenses publiques : les coupes budgétaires pour financer une baisse de l'impôt des revenus les plus modestes seront de 3,1 Mds€, contre 4,5 Mds€ initialement prévus. Fitch relève d'un cran la note de la Lituanie à « A – », face à la perspective de l'entrée du pays dans la zone euro en 2015.

Le PMI manufacturier progresse en Allemagne mais recule en France. Le PMI des services baisse dans les deux pays. Les indices de confiance des industriels allemands et français reculent en juin. L’indice GFK de confiance des consommateurs allemands atteint son niveau le plus élevé depuis 2006. En France, le nombre de demandeurs d'emploi de longue durée a progressé de +0,8% en mai et de 10,3% sur un an. Néanmoins, le moral des ménages français s’améliore et la consommation progresse de +1,0% en mai. L’inflation allemande augmente de +0,1 point à 1,0% en juin.

Aux USA, la croissance de PIB du 1er trimestre est révisée en baisse à -2,9% en annualisé, contre -1,0% lors de la 1ère estimation. Néanmoins, la confiance des consommateurs du Michigan et des consommateurs du Conférence Board s’améliore en juin. L’immobilier montre encore des signes positifs avec un bond de +18,6% des ventes de logements neufs en mai et une hausse de +4,9% des ventes de logements anciens le même mois. Les stocks de maisons neuves à vendre reculent, passant de 5,3 mois de ventes à 4,5 mois.

Au Mexique, l’indice mensuel d’activité rebondit de +1.3% en avril.  Le Brésil enregistre en mai un déficit des transactions courantes de -6,6 Mds$, soit un déficit annuel de -3,6% du PIB. En Irak, les miliciens de l'Etat Islamique en Irak et au Levant (EIIL) ont pris possession de l'intégralité de Kirkouk et de ses gisements pétroliers. Le déficit commercial des Philippines atteint -743 M$ en avril. En Thaïlande, la balance commerciale mensuelle affiche un déficit de -809 M$.  En Corée du sud, la présidente Park Geun-hye annule la démission de son Premier ministre faute de pouvoir lui trouver un successeur. La production industrielle du pays est ressortie en baisse de -2,7% en mai. Au Japon, l’inflation progresse de +0,3 point et atteint 3,7%. Le chômage recule de -0,1 point à 3,5%. Le PMI manufacturier calculé par HSBC progresse de 1,2 points à 51,1. En Chine, les profits des entreprises industrielles ralentissent à +8,9% sur un an en mai, après +9,6% en avril. Cumulés sur les 5 premiers mois de l’année, ils ont progressé de +9,8% par rapport à la même période en 2013. Le PMI manufacturier calculé par HSBC progresse de 1,4 point à 50,8. Il repasse en zone d’expansion pour la 1ère fois en 2014 pour un plus haut de 7 mois.

Integrys Energy Group est acheté par son compatriote Wisconsin Energy Corp pour 9,1 Mds$. Oracle rachète Micros Systems pour 5,3 Mds$ en cash. Alcoa acquiert le producteur anglais de pièces pour l’industrie aérospatiale Firth Rixson pour 2,9 Mds$. London Stock Exchange rachète l’opérateur boursier américain Frank Russell pour 2,7 Mds $. Le conseil d’administration de Botox Allergan  a une nouvelle fois rejeté unanimement une offre d'achat à 53,5 Mds$ du canadien Valeant. Intercontinental rejette d’une offre de 6 Mds£ en provenance de Wyndham Worldwide. L’Etat va céder 3,1% du capital de GDF Suez pour enivron 1,5 Mds€. GoPro réussit son introduction sur le Nasdaq : le titre s’envole de +30% pendant la 1ère séance, valorisant la société à 3,9 Mds$. Banco Comercial Portugues lance une augmentation de capital pouvant aller jusqu'à  2,3 Mds€. L’introduction en bourse de  Wordline et la Coface est un succès. Les deux sociétés lèvent respectivement 575 M€ et 832 M€ et sont donc valorisées à 2,2 Mds€ et 1,6 Mds€. Barclays perd -6,5% en une séance après l’annonce de poursuite aux USA. La banque est accusée de tromper certains investisseurs sur le fonctionnement de sa plateforme Barclays LX. Selon le New York Times, l’amende que devra payer BNP Paribas sera finalement de 8,9 Mds$. La banque perdrait temporairement son autorisation à compenser des opérations en dollars depuis Genève, Singapour et Paris pour certains services. Le détail sera connu cet après-midi.  Les premières entreprises chinoises à avoir été autorisées à s’introduire en bourse depuis 4 mois, Shandong Longda Meat Foodstuff, Wuci Xuelang Environmental Technology et Feitan Technologies, voient leurs titres bondir de +44%, limite haute autorisée à Shenzhen, dès la première demi-heure de trading. Ces opérations ont toutes été sursouscrites plus de 120 fois.

Les résultats de Micron Technology, Monsanto, Nike et Carnival sont supérieurs aux attentes. Bed Bath Beyond, Accenture et General Mills déçoivent. AK Steel, Standard Chartered, Philip Morris et DuPont de Nemours émettent des avertissements sur résultats. Barnes&Nobles publie une perte de nette de -37,3 M$ au 4ème trimestre. Wind Acquisition émet pour 2,1 Mds€ de dettes seniors à 6 ans au taux de 4,0%. Gazprom émet pour 1 Md€ de dette senior à 5 ans au taux de 4,0%. Tesco émet en 2 tranches pour 2,0 Mds€ de dettes garanties par ses actifs à 5 et 10 ans assorties de coupons de 1,4% et 2,5%. BPCE émet pour 1 Md€ de dette subordonnée à 12 ans au taux de 2,8%. S&P relève la note de Portugal Telecom de 2 crans à BBB-. Fitch relève la notation de la dette garantie par l’Etat de 3 banques grecques à B : NBG, Alpha Bank et Eurobank. A contrario, Moody's dégrade d'un cran la note à long terme de 11 banques autrichiennes incluant Erste Bank et Raiffeisen.

Les marchés piétinent avec des statistiques occidentales mitigées et des tensions géopolitiques toujours présentes. Le recul de nombreux pays de la zone euro sur l’austérité  et les difficultés bancaires : ainsi BNP Paribas, Barclays et BES cette semaine, incitent à réduire le niveau de risque des portefeuilles avant l’été. Aussi nous prenons des bénéfices au Moyen-Orient, sur les petites capitalisations et sur le secteur financier européens au profit d’obligations longues, du secteur énergétique et de titres américains.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 80% aux actions. Nous soldons R Conviction Euro et Mandarine Unique, réduisons Amundi MENA et Echiquier Entrepreneurs et renforçons Guinness Global Energy. 

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 27% aux actions et de 57% aux obligations. Nous soldons BG Long Term Value et réduisons Actions 21. 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 17% aux actions, de 33% aux obligations et de 41% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous initions une position sur CAP West Partners. 

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 46% aux actions et de 46% aux obligations. Nous renforçons Schelcher Prince Opportunités Européennes.

 

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				27/06/2014	20/06/2014	31/12/2013
CAC 40				4436,99	-2,30%	3,28%		17,99%	15,23%	37,74%
DOW JONES				16851,84	-0,56%	1,66%		26,50%	7,26%	97,33%
EURO STOXX 50				3227,85	-2,26%	3,82%		17,95%	13,79%	32,57%
NIKKEI				15095	-1,66%	-7,34%		56,72%	22,94%	54,25%
MSCI World EUR				130,32	-0,85%	5,87%		18,74%	11,73%	84,22%
EURO MTS				205,97	0,65%	7,23%		2,37%	4,54%	30,12%
EURO MTS 1-3 ans				167,47	0,12%	1,34%		1,72%	11,45%	10,82%
EUR USD				1,3649	0,36%	-0,68%		4,17%	1,79%	-2,07%
OR				1316,18	0,10%	9,17%		-28,04%	7,14%	40,91%
PETROLE BRENT				113,63	-1,17%	0,88%		0,88%	2,79%	60,59%
ALIZE		5		0	-100,00%	-100,00%		8,98%	10,30%	-100,00%
EURUS*		4		0	-100,00%	-100,00%		4,45%	9,13%	-100,00%	* date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**		4		0	-100,00%	-100,00%		2,79%	0,89%	-100,00%	** date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R***		4		0	-100,00%	-100,00%		NA	NA	-100,00%	***date de création: 29/10/2013
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

L’indice parisien fait du surplace avec une alternance de hausses et de baisses. Les autres pays développés terminent en hausse grâce aux propos accommodants de la Fed et aux opérations de fusions-acquisitions. Comme attendu, la Fed va réduire de 10 Mds supplémentaires ses achats obligataires mensuels. Mais les membres du FOMC insistent sur le maintien de taux directeurs bas ces prochains trimestres.

L’Allemagne émet pour 10 Mds€ d’obligations à 10 ans au taux de 1,5%. Le FMI révise en baisse de -0,8 point, à 2,0%, ses prévisions de croissance pour les USA en 2014. Naturellement, cette révision s’explique en grande partie par la contraction de -1,0% au 1er trimestre. De plus, l’institution révise à la baisse la croissance potentielle du pays à 2% seulement pour les années à venir.  En France, le rapporteur général du Budget estime que le plan d’économie de 50 Mds€ « aurait un impact négatif sur la croissance de -0,7% par an en moyenne entre 2015 et 2017, et pourrait entraîner la suppression de 250 000 emplois à l'horizon 2017 ».

La balance courante de la zone euro enregistre un excédent de 21,5 Mds€ en avril et de 248,7 Mds€ sur 1 an. L’inflation recule de -0,3 point au Royaume-Uni pour s’établir à 1,5%. Les ventes au détail du pays reculent de -0,5% en mai.

Aux USA, l’indicateur avancé du Conference Board augmente de +0,5%. Le Philly Fed et l’indice Empire State progressent. La production industrielle affiche une hausse de +0,6% en mai. Les demandes de permis de construire et les mises en chantier reculent de -6,4% et -6,5%. Cependant l’indice NAHB de la confiance des promoteurs immobiliers met un terme à sa série décevante et remonte à 49 en juin contre 45 en mai. L’inflation américaine augmente de +0,1 point à 2,1%, soit le niveau le plus haut depuis octobre 2012. Le déficit américain des transactions courantes a atteint -111,2 Mds$ au 1er trimestre, contre 87,3 Mds$ au 4ème  trimestre.  Les nouvelles inscriptions au chômage baissent : 312 000 demandes contre 318 000 précédemment.

La Banque Centrale du Mexique abaisse contre toute attente son taux directeur de -25 bps à 3,0%. Les ventes au détail du pays progressent de +1,1% en avril. S&P abaisse la note de l'Argentine de CCC+ à CCC- en l'assortissant d'une perspective négative. Cette dégradation s’explique par le refus de la Cour Suprême des Etats-Unis d'examiner l'appel de l'Argentine contre sa condamnation à rembourser 1,3 Mds$ à des fonds spéculatifs ayant refusé la restructuration de sa dette. La Banque Centrale de Colombie remonte son taux directeur de +25 bps à 4,0%. Il s’agit de la 3ème hausse en 3 réunions.  Le PIB du pays a progressé de +2,3% au 1er trimestre et de +6,4% sur un an. La Russie suspend l’approvisionnement de gaz à l'Ukraine après l'échec des négociations, ne laissant entrer que les volumes destinés aux pays européens. Parallèlement, le président ukrainien Petro Porochenko signera le 27 juin un accord de libre-échange historique avec l’Union Européenne, réduisant à néant les espoirs de Moscou d'attirer l'Ukraine dans l'Union Economique Eurasiatique. Enfin, le cessez-le-feu à l’est de l’Ukraine est officiellement entré en vigueur, mais il a déjà été violé suite à des attaques pro-russes sur plusieurs postes près de la frontière avec la Russie. Les djihadistes de l’EIIL renforcent leur emprise sur l’ouest de l’Irak avec la prise de 3 nouvelles villes. L’armée régulière s’est retirée de plusieurs villes que l’EIIL s’est empressé de prendre sous son contrôle. Le Japon enregistre en mai un déficit commercial de -909 Mds de yens, inférieur au consensus de -1 189 Mds. Le PMI manufacturier flash chinois HSBC a été publié au-dessus des attentes, à 50,8 au mois de juin, contre un consensus positionné à 49,7 et après 49,4 le mois précédent. La hausse des prix de l’immobilier continue de ralentir en mai. Les prix des logements neufs étaient en hausse de +5,6% sur un an dans les principales villes chinoises, contre +6,7% en avril. Les prix étaient même en baisse dans 35 des 70 villes suivies par le gouvernement.

L’Etat va racheter 20% du capital d’Alstom à Bouygues et deviendra l’actionnaire majoritaire du groupe. De plus, le conseil d’administration d’Alstom a retenu à l’unanimité l’offre de General Electrics. Le groupe américain rachètera dans un premier temps la branche Energie pour 12,4 Mds€ avant de créer dans un second temps trois JV à 50/50 dans les réseaux, les énergies renouvelables et le nucléaire. Enfin, Alstom sera associé à GE dans le ferroviaire avec la vente par l’américain de son activité de signalisation et la signature d’accords de coopération dans ce domaine. Williams Co acquiert Acces Midstream Partners, fournisseur de services dans le gaz et le pétrole, pour 6 Mds$ en cash. Level 3 Communications annonce l’achat de TW Telecom pour 5,6 Mds$. SanDisk acquiert Fusio-io pour 1,1 Mds$. Royal Dutch Shell va vendre sa participation de 23% dans Woodside Petroleum pour 5 Mds$ après taxation. Abbvie indique avoir fait 3 offres pour le rachat du britannique Shire qui ont été toutes rejetées. L’offre la plus élevée valorisait le groupe à 27,2 Mds£. Valeant confirme le lancement de son offre d'achat à 53,5 Mds$ sur Allergan. Sprint serait en contact avec 8 banques pour financer son projet d'acquisition de T-Mobile US qui dépasse les 40 Mds$. Oracle est en discussions avec Micros Systems en vue de le racheter pour 5 Mds$. BP signe avec CNOOC un contrat de fourniture de gaz naturel liquéfié sur 20 ans pour 14,7 Mds€. Alibaba souhaite lever 20 Mds$ lors de son introduction en bourse à New York. Les actionnaires de Citigroup veulent que la banque aille au procès, plutôt que de payer l’amende de 10 Mds$ dans l’affaire de la vente de MBS durant la crise. Selon le Wall Street Journal, BNP Paribas et le procureur américain seraient proches d’un accord. L’amende serait entre 8 et 9 Mds$. BNP Paribas admettrait avoir violé la « International Emergency Economic Powers Act » et serait temporairement interdite de traiter en dollars. Le Directeur Général de Banco Esperito Santo et plusieurs membres du conseil ont remis leur démission suite à la découverte d’irrégularités comptables. Le titre a été suspendu en bourse vendredi.

Les résultats de FedEx, RedHat, Adobe Systems, BlackBerry et Jefferies sont supérieurs aux attentes. Oracle et Smith&Wesson déçoivent. ConAgra émet un avertissement sur ses résultats. Moody’s relève la note de Portugal Telecom de 2 crans à Baa3. Crédit Suisse, ING, Ardagh et Royal Bank of Scotland  émettent pour 1,5 Mds€, 1,3 Mds€, 1,1 Mds€ et 1 Md€ à respectivement 3, 5, 8 et 5 ans aux taux de 0,7%, 1,3%, 4,3 et 1,7%. Elior lève 954 M€ lors de son introduction en bourse. Euronext se contente de 845 M€, ce qui valorise l’opérateur à 1,4 Mds€.

L’euphorie du printemps commence à faiblir en Europe, malgré le flux hystérique de fusions et d’acquisitions de sociétés cotées. La pression exercée par les états ou les autorités de régulation nous incite à prendre des bénéfices sur les gestions exposées aux valeurs bancaires, aux télécoms et aux électriciens. La faiblesse récurrente de certaines économies européennes ne favorisera pas ces secteurs, à forte exposition domestique. Nous préférons renforcer le secteur énergétique et les actions japonaises, dont les dynamiques spécifiques assurent une bonne diversification.

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 80% aux actions. Nous soldons Lyxor Banks, réduisons GAM Star China, Amundi MENA et Avaron Emerging Europe, renforçons LFP JKC China Value et initions une position sur Barclays Global Access Japan.

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 26% aux actions et de 57% aux obligations. Nous réduisons Echiquier Value et renforçons Guinness Global Energy. 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 18% aux actions, de 33% aux obligations et de 41% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous renforçons Prim Agri et initions une position sur LFP Libroblig.

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 48% aux actions et de 48% aux obligations. Nous renforçons Fourpoints America et Schelcher Prince Haut Rendement.

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				20/06/2014	13/06/2014	31/12/2013
CAC 40				4541,34	-0,04%	5,71%		17,99%	15,23%	40,98%
DOW JONES				16947,08	1,02%	2,23%		26,50%	7,26%	98,45%
EURO STOXX 50				3302,36	0,59%	6,22%		17,95%	13,79%	35,63%
NIKKEI				15349,42	1,67%	-5,78%		56,72%	22,94%	56,85%
MSCI World EUR				131,44	0,82%	6,78%		18,74%	11,73%	85,80%
EURO MTS				204,63	-0,04%	6,54%		2,37%	4,54%	29,28%
EURO MTS 1-3 ans				167,27	-0,08%	1,23%		1,72%	11,45%	10,69%
EUR USD				1,36	0,44%	-1,04%		4,17%	1,79%	-2,42%
OR				1314,85	2,97%	9,06%		-28,04%	7,14%	40,77%
PETROLE BRENT				114,98	2,62%	0,88%		0,88%	2,79%	62,49%
ALIZE		5		119,97	-0,01%	5,63%		8,98%	10,30%	41,71%
EURUS*		4		120,55	0,12%	5,33%		4,45%	9,13%	20,55%	* date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**		4		96,86	-0,12%	4,24%		2,79%	0,89%	-3,14%	** date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R***		4		106,22	0,52%	4,37%		NA	NA	6,22%	***date de création: 29/10/2013
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

 

 

 

L’indice parisien recule avec la baisse de mercredi -0.9%. Les investisseurs prennent une partie de leurs bénéfices après les annonces de la BCE de la 1ère semaine de juin. Les tensions en Irak, avec la prise de la ville de Mossoul par les djihadistes et l’envoi d’un porte-avion américain dans le Golfe, expliquent également ce repli de l’indice parisien.

Le Portugal a réussi sa 1ère adjudication d’obligations à 10 ans depuis sa sortie le mois dernier du plan d'aide international. L'opération a permis de lever 975 M€, soit plus que prévu, à un taux moyen de 3,3%, le plus bas depuis 6 ans. Le ratio de couverture est ressorti à 2,4. Le pays a décidé de renoncer à la dernière tranche d'aide de son plan de sauvetage, soit 2,6 Mds€, estimant ne pas trouver de mesures de rigueur pour compenser celles annulées par la Cour Constitutionnelle. S&P relève la note perspective la note « AAA » du Royaume-Uni à « stable » contre « négative », saluant les efforts fournis par le pays pour réduire son déficit budgétaire. La Banque Mondiale révise ses prévisions de croissance mondiale à la baisse à +2,8% contre +3,2% lors de la précédente estimation.

La production industrielle française progresse de +0,3% en avril. Celle du Royaume-Uni est en hausse de +0,4%. L’inflation reste stable en Allemagne et en France, à respectivement 0,9% et 0,7%. A contrario, elle recule de -0,3 point à 0,0% en Espagne. Le déficit courant de la France se creuse en avril : -1,6 Mds€ contre -1,5 Mds€ en mars. Le chômage recule de -0,2% au Royaume-Uni à 6,6%.

Aux USA, les ventes de détail augmentent de +0,3% en mai. La confiance des consommateurs du Michigan s’érode. En revanche, l’indice NFIB de confiance des chefs de petites entreprises progresse à 96,6 en mai, un plus haut depuis septembre 2007. Le déficit budgétaire américain atteint -130 Mds $ en mai, en baisse de -6% sur un an. Sur les 8 premiers mois de l’exercice fiscal, le déficit est en recul de -30%. Le pays anticipe un déficit budgétaire de -2,8% du PIB sur l’année fiscale.

Au Brésil, les ventes au détail ont baissé de -0,3% en avril, après avoir déjà reculé de -0,5% en mars. La production industrielle mexicaine a baissé de -0,6% sur un an en avril, après une hausse de +3,8% le mois précédent. En Colombie, la confiance des consommateurs s’est redressée en mai. Un accord sur le gaz entre la Russie et l’Ukraine n’ayant pas été trouvé, la coupure de l’approvisionnement par la Russie est désomrais effective. La Russie réclame le paiement d’arriérés évalués à 1,5 Mds$. La Banque centrale néo-zélandaise a relevé son principal taux directeur de +25 bps à 3,25%. Il s’agit de la 3ème  hausse d’affilée. La Banque Centrale de Corée anticipe une croissance de +4,0% en 2014 et de +4,2% en 2015, après une croissance de +3,0% l’année dernière. L’indice de confiance des consommateurs japonais s’est amélioré en mai. La production industrielle du pays est ressortie en baisse de -2,8% en avril et les commandes de machines-outils ont reculé de -9,1%. Sur un an, la progression atteint +3.8% et +17,6%. En Chine, les ventes au détail, la production industrielle et les investissements ont respectivement progressé de +12.5%, +8.8% et +17.2% sur un an. 

Medtronic rachète Covidien pour 42,9 Mds$. Commerzbank cède pour 5,1 Mds€ d'actifs, dont 4.4 Mds€ d'immobilier espagnol et 700 M€ d’immobilier japonais. Allergan rejette la nouvelle offre d'achat, à 53,5 Mds$, du canadien Valeant. Mitsubishi Heavy Industrials et Siemens devraient déposer aujourd’hui une offre commune sur les activités énergie d’Alstom qui pourrait s’élever à 7,3 Mds€. Unicredit espère récolter 800 M€ avec la mise sur le marché de 30% du capital de sa banque en ligne FinecoBank. Boeing a annoncé une commande de 80 appareils 737 par China Eastern au prix catalogue de 8 Mds$. A contrario, Airbus voit Emirates annuler une commande portant sur 70 appareils représentant environ 21,6 Mds$. La Cour de Justice Européenne a annoncé le rejet de l'appel d'Intel contre l'amende record de 1,1 Mds$  que lui avait infligée la Commission Européenne il y a 5 ans. Selon Bloomberg, le département de la Justice américaine réclamerait 10 Mds$ à Citigroup pour mettre fin aux poursuites dans les affaires des MBS. Les discussions entre Bank of America et le Département de la justice dans le cadre des enquêtes visant des produits immobiliers est dans l’impasse. L’amende demandée par le procureur ne serait pas de 12 Mds$ mais de 17 Mds$. Selon Michel Sapin, des progrès vers des sanctions plus équitables ont été effectués dans l’affaire BNP Paribas. L’accord avec les autorités américaines pourrait être bouclé rapidement.

Les résultats de Target, Intel et Inditex sont supérieurs aux attentes. Lufthansa émet un avertissement sur ses résultats et Vallourec révise à la baisse ses objectifs de 2014. Radioshack annonce une perte de -98 M$ au 1er trimestre. Accor signe un nouveau crédit syndiqué d’un montant de 1,8 Mds€ auprès d’un pool de 18 banques. Barclays émet pour 1,1 Mds€ de dette junior subordonnée perpétuelle au taux de 6,5%. Emirates Telecom émet pour un total de 2,4 Mds€ de dette senior sur des échéances 7 et 12 ans aux taux de 1,8% et 2,8%. Unicredit, Intesa Sanpaolo, Standard Chartered et Ryanair émettent pour respectivement 1 Md€, 1 Md€, 1 Md€ et 850 M€ de dettes seniors à 5, 7, 7 et 7 ans aux taux de 1,5%, 2,0%, 1,6% et 1,9%.

Les tensions s’accumulent sur les marchés, mais les baisses restent contenues. Les flux réguliers d’émissions, dettes et actions, ainsi que les OPA quotidiennes, animent en effet le marché, en établissant de nouveaux repères de valorisation. Cependant la crise ukrainienne et le chaos irakien incitent à la prudence alors que les interventions des banques centrales seront désormais limitées. C’est pourquoi nous prenons des bénéfices sur nos fonds les plus volatiles dans l’attente de points d’entrée plus intéressants.

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 81% aux actions. Nous soldons Od Mutual UK Dynamic et réduisons GBM Mexico. 

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 27% aux actions et de 60% aux obligations. Nous réduisons Sunny Euro Stratégic et initions une position sur Barclays Global Access Japan. 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 23% aux actions, de 28% aux obligations et de 38% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous prenons nos bénéfices sur Bestinver Iberian et réduisons GBM Mexico.

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 49% aux actions et de 49% aux obligations. Aucun mouvement effectué.

L’indice parisien progresse à nouveau. L’essentiel de la hausse est concentrée sur la séance de jeudi +1.1%, durant laquelle la BCE a communiqué une série d’annonces importantes. L’institution abaisse ses 3 taux directeurs aux niveaux les plus bas depuis sa création, en précisant que ces taux sont désormais à un niveau plancher. Le taux Refi et le taux de dépôt sont abaissés de -10 bps, à respectivement 0,15% et -0,10%. Le taux de la facilité de prêt marginal est abaissé de -35bps à 0,40%. De plus, la BCE prolonge jusqu’à fin 2016 les opérations de refinancement à taux fixe sans limite de montant. Enfin, la BCE annonce du lancement du TLTRO, ou Targeted LTRO, d’un montant maximum de 400 Mds$, soit 7% de l’encours de crédit au secteur privé européen. Les banques pourront en septembre et en décembre participer à 2 TLTRO à 4 ans en échange du paiement du taux Refi auquel s’ajoute un spread de 10 bps. La BCE annonce également accélérer ses travaux préparatoires concernant un plan de rachat de crédits titrisés.

Standard & Poor's relève sa note sur la dette souveraine de l'Irlande de BBB+ à A-. En Grèce, l'économiste Guikas Hardouvelis a été nommé ministre des Finances. Il devrait coopérer avec l’ancien ministre des finances, Yannis Stournaras, qui s'apprête à prendre la tête de la Banque de Grèce. Selon le Premier ministre portugais, la Troïka ne devrait pas verser la dernière tranche du plan d'aide international au Portugal tant que le problème créé par la censure d'une série de mesures d'austérité par la Cour Suprême n'aura pas été résolu. En France, le déficit du régime général de la Sécurité Sociale devrait dépasser légèrement les prévisions du gouvernement à -9,9 Mds€.

Les commandes à l’industrie allemande bondissent de +3,1% en avril et la production industrielle augmente de +0,2%. Les PMI manufacturier et le PMI des services reculent en Allemagne et au Royaume-Uni. La France voit son PMI manufacturier légèrement s’améliorer et son PMI des services stagner. L’inflation allemande recule de -0,4 point à 0,9%. Au niveau de la zone euro, l’inflation recule de -0.2 point à 0.5%. L’excédent commercial allemand s’accentue : 17,4 Mds€ en avril contre 16,6 Mds le mois précédent. Le déficit commercial français diminue à -3,9 Md€ contre -4,9 Mds€ auparavant. A contrario, celui du Royaume-Uni augmente: -2,5 Mds£ en avril contre -1,1 Mds£ en mars.

Aux USA, l’ISM manufacturier progresse alors que l’ISM des services recule. Le déficit commerciale américain s’est nettement creusé au mois d’avril à -47,2 Mds$, soit un niveau record depuis avril 2012. L’encours de crédit à la consommation augmente en rythme annuel de +10.6% en avril, après + 7,5% en mars. Il progresse donc de +26.8 Mds$. L’économie américaine crée en mai 217 000 emplois dans le secteur privé, contre 282 000 le mois précédent.

Au Brésil, la production industrielle recule en avril de -0,3% pour le 2ème mois d’affilée. Cependant, les ventes au détail ont progressé de +0,8% en mai après une hausse de +1,6% en avril. Vladimir Poutine et Petro Porochenko ont amorcé un dialogue sur les modalités d'un cessez-le-feu. En Australie, le PIB australien progresse de +1,1% au 1er trimestre, contre +0,9% attendu par le consensus. Cependant, la balance commerciale d’avril ressort en déficit de -122 M de dollars australiens. Le PMI HSBC indien des services de mai est publié en hausse: il ressort à 50,2, contre 48,5 le mois précédent. Le PMI Markit japonais des services de mai affiche une hausse marquée, à 49,3 contre 46,4 le mois précédent. Le PMI chinois des services, calculé par HSBC/Markit, ressort à 50,7 au mois de mai, contre 51,4 le mois précédent. La Banque populaire de Chine a baissé de -50 bps le coefficient de réserves obligatoires appliqué à certains établissements bancaires. La balance commerciale du mois de mai est publiée en excédent de +35,9 Mds$, après +18,5 Mds$ le mois précédent.

La compagnie d'assurance Protective Life est rachetée par le japonais Dai-ichi Life Insurance pour 5,7 Mds$. Idenix Pharma, un spécialiste du traitement de l'hépatite C, est acheté par Merck pour 3,9 Mds$. Hittite Microwave accepte une offre d’achat d'Analog Devices pour 2 Mds$. Marathon Oil cède ses activités norvégiennes à Det Norske pour 2 Mds€. Dufry, l’un des leaders mondiaux des magasins en duty free, annonce le rachat de son compatriote Nuance Group pour 1,6 Mds de francs suisses. Sprint, 3ème opérateur mobile américain, propose de racheter la filiale de Deutsche Telekom T-Mobile pour 32 Mds$, un montant inférieur aux 50 Mds$ évoqués jusqu’à présent. Bank of America est proche d'un accord avec le département de la Justice pour régler le litige sur les prêts hypothécaires pour 12 Mds$.

Les résultats de Wal-Mart Mexico et Dollar General dépassent les attentes. Prada, Remy Cointreau, Tesco et Quicksilver déçoivent. S&P dégrade la note de Bouygues d’un cran à BBB. Deutsche Bank relève son augmentation de capital de 6,3 à 6,8 Mds€. A ce montant s’ajoutent 1,8 Mds€ placés auprès de Paramount Services, une société d’investissement du Qatar. Monte dei Paschi a fixé le prix de son augmentation de capital de 5 Mds€ à 1 euro par action, soit une décote de -35,5% par rapport au cours de clôture de jeudi.  Volkswagen va émettre pour 2 Mds€ de nouvelles actions préférentielles pour financer l’acquisition du solde du capital du constructeur Scania. IntercontinentalExchange lance officiellement l’IPO d’Euronext, valorisant la société entre 1,3 et 1,8 Mds€. British Telecom émet pour 1 Md€ de dette senior à 5 ans et assortie d’un coupon à 1.1%. Danske Bank et Banco Santander émettent pour 1 Md€ et 750 M€ de covered bonds à 7 et 5 ans assortis de coupons à 1.3% et 1.6%. America Movil, en pleine opération de rachat de Telekom Austria, annonce avoir levé 17,3 Mds de pesos sur le marché obligataire international.

Les marchés ont très bien réagi au « Draghi day » et même l’euro, après avoir tergiversé, a fini par baisser sensiblement. Cependant, les conséquences pour l’économie réelle vont mettre la patience des investisseurs à l’épreuve. Le dynamisme de l’économie américaine et la frénésie de fusions suffiront-ils à maintenir les marchés sur des niveaux élevés ? La réduction des volumes pendant l’été concomitante à des performances obligataires de plus en plus minimalistes devrait permettre d’atteindre  le mois de septembre sans encombre. Ensuite les tensions sur le système bancaire européen, pénalités et stress tests entre autres, pourraient affaiblir la dynamique de la zone euro. Dans l’intervalle, nous bénéficions de l’affaiblissement de l’euro et de la réduction des taux et des spreads.

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 81% aux actions. Nous réduisons Delta Prim ESSF. 

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 27% aux actions et de 60% aux obligations. Nous soldons Bryan Garnier Opportunités. 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 23% aux actions, de 28% aux obligations et de 38% aux fonds diversifiés et alternatifs. Aucun mouvement effectué.

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 49% aux actions et de 49% aux obligations. Aucun mouvement effectué.

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				09/06/14	30/05/14	31/12/2013
CAC 40				4589,12	1,54%	6,82%		17,99%	15,23%	39,20%
DOW JONES				16943,1	1,35%	2,21%		26,50%	7,26%	93,35%
EURO STOXX 50				3305,26	1,87%	6,31%		17,95%	13,79%	33,31%
NIKKEI				15124	3,36%	-7,17%		56,72%	22,94%	54,53%
MSCI World EUR				130,41	1,60%	5,94%		18,74%	11,73%	82,01%
EURO MTS				205,32	0,78%	6,89%		2,37%	4,54%	30,30%
EURO MTS 1-3 ans				167,39	0,23%	1,30%		1,72%	11,45%	11,24%
EUR USD				1,3594	-0,30%	-1,08%		4,17%	1,79%	-3,35%
OR				1252,34	0,21%	3,87%		-28,04%	7,14%	31,17%
PETROLE BRENT				109,11	-1,17%	0,88%		0,88%	2,79%	60,76%
ALIZE		5		119,20	0,78%	4,95%		8,98%	10,30%	38,27%
EURUS*		4		119,91	0,51%	4,77%		4,45%	9,13%	19,91%	* date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**		4		96,73	0,34%	4,10%		2,79%	0,89%	-3,27%	** date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R***		4		105,01	0,27%	3,18%		NA	NA	5,01%	***date de création: 29/10/2013
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

L’Italie a placé pour 7.5 Mds€ d'obligations à 10 ans à un taux de 3.01%, soit le taux le plus bas depuis la création de l'euro. Un plan d'allègement de la fiscalité de 6.3 Mds € en Espagne sera adopté cette semaine en conseil des ministres. Le plan prévoit notamment de ramener le taux de l'impôt sur les sociétés de 30% à 25%. Le ministre allemand des Finances, Wolfgang Schäuble envisage un 3ème plan d'aide à la Grèce, d'un montant inférieur à 10 Mds €. Les responsables européens doivent se pencher sur le sujet cet été, avant le terme du deuxième plan qui arrive à échéance fin 2014. Le FMI a débloqué 3.4 Mds€ de prêts au pays, avec un an de retard sur le calendrier prévu. La Cour suprême portugaise a annulé plusieurs mesures du plan d'austérité inscrites dans le budget de l'Etat pour cette année, notamment des baisses de salaires dans la fonction publique. La Cour a également déclaré inconstitutionnelles les baisses des pensions de retraite et des réductions d'avantages dans les régimes d'assurance-maladie et chômage. Cette décision n'est pas rétroactive et s'appliquera à partir de ce mois.

La confiance des ménages français reste stable, mais leurs dépenses reculent de -0.3% en avril. En Allemagne, les ventes de détail sont en baisse de -0.9% sur la même période. Le taux de chômage du pays reste stable à 6.7% en mai, mais le nombre de chômeurs a augmenté de 24 000 personnes pendant le mois en mai, soit la 1ère hausse depuis novembre dernier.

La croissance de PIB américain est révisée en baisse à -1.0% pour le premier trimestre. A l’exception de la consommation des ménages, toutes les composantes de la demande ont pesé. Une grande partie des mauvaises surprises  peut toutefois s’expliquer par les conditions météorologiques de l’hiver dernier. Les commandes de biens durables augmentent de +0.8% en avril. La confiance des consommateurs du Michigan et l’indice de confiance des consommateurs du Conference Board s’améliorent. Le PMI de Chicago progresse sur des points hauts historiques. Les inscriptions au chômage reculent avec 300 000 demandes contre 327 000 précédemment.  

Le PIB du Brésil progresse de +0.2% au 1er trimestre. L’indice CNI de confiance des consommateurs brésiliens a perdu -1% en mai. Il atteint un nouveau plus bas historique. Le Mexique a enregistré un excédent commercial de 510 M$ en mai. En avril 2013, le Mexique avait enregistré un déficit de -1.2 Mds$. En Ukraine, les opérations menées par l’armée au lendemain de l’élection de Porochenko se soldent par la reprise de l’aéroport de Donetsk, mais au prix de pertes humaines lourdes, notamment du côté des séparatistes. La confiance des entreprises néo-zélandaises baisse en mai à son plus bas depuis 7 mois. Le Japon, avec 325 000 Mds de yens d’actifs externes nets à fin 2013, est le premier créancier mondial pour la 23ème année consécutive. La production industrielle nippone a reculé de -2.5% en avril, après une hausse de +0.7% en mars. Les dépenses totales des ménages s’affichent en baisse de -13.3% en volume en avril et l’inflation augmente de +1.8 points à 3.4%. Ces chiffres sont la conséquence de la hausse de la TVA début avril. L’excédent commercial de la Corée du Sud en mai a été publié au-dessus des attentes à +5.4 Mds$. Cependant, le PMI manufacturier passe en zone de contraction. Le PMI manufacturier chinois, dans sa version officielle, ressort à 50.8 en mai, contre 50.4 le mois précédent. Il est au plus haut depuis le début de l’année. Les profits des entreprises industrielles étaient en hausse de +9.6% sur un an en avril, contre +10.7% en mars. Les prix de l’immobilier ont reculé en moyenne de -0.3% en mai dans les 70 principales villes du pays.

Apple finalise le rachat de Beats Electronics pour 3 Mds$. Nestlé rachète pour 1.4 Mds$ les droits de commercialisation de plusieurs produits de dermatologie esthétique en Amérique du Nord auprès de Valeant Pharmceuticals. Celle-ci a augmenté la part en cash dans son offre sur Allergan. Le Brésilien JBS’s Pilgrim’s Pride Corp fait une offre d’achat de 6.4 Mds$ sur Hilshire, avant que Tyson Foods ne surenchérisse en proposant 6.8 Mds$. Pfizer a annoncé l'abandon de son projet de rachat d'AstraZeneca pour près de 70 Mds£, prenant acte de l'opposition de la direction de sa cible. Elior annonce le lancement de son introduction en Bourse, fixée au 11 juin, pour une taille  initiale d’ environ 845 M€.

Les résultats d’Ahold et de Guess déçoivent. Moody’s a abaissé vendredi la perspective de 82 banques européennes, de stable à négative, en raison de l’adoption en avril d’une directive sur la résolution des crises bancaires dans la zone euro. Les autorités bancaires de l'Etat de New York réclament le licenciement d'une dizaine de dirigeants de BNP Paribas, en plus du paiement de plus 10 Mds$ pour régler l'enquête en cours sur des soupçons d'infraction aux sanctions contre l'Iran et plusieurs autres pays. Le ministère Italien de la Santé réclame 1.2 Mds€ à Roche et Novartis pour entente illicite. Au Brésil, l'autorité de la concurrence a condamné 6 cimentiers, dont Holcim, a une amende globale de 1.4 Mds$ pour entrave à la concurrence. Rheinmetall a remporté une commande pour la livraison de 2 000 véhicules militaires à la Suède et à la Norvège pour près de 2 Mds€. Air New Zealand passe une commande ferme de 14 Airbus pour un prix catalogue de 1.5 Mds$. Bankia émet pour 7.5 Mds€ de covered bonds à 13 ans au taux de 1.7%. Alcatel–Lucent lance une émission d’obligations convertibles en 2 tranches, pour un montant total d’1 Md€.

La torpeur a envahi les marchés bien avant l’arrivée de l’été. Même la chute violente du titre BNP ne parvient pas à enrayer significativement la progression du CAC40. Car les inquiétudes augmentent sur les marchés obligataires dont les valorisations sont très tendues en occident et cela profite aux actions. Nous attendons la réaction complexe du marché face aux annonces, probablement décevantes,  de la BCE cette semaine. Nous renforcerons ensuite des positions peu favorisées cette année : midcaps allemandes et nordiques, secteur bancaire, croissance européenne.

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 80% aux actions. Nous soldons Schelcher Haut Rendement et DNCA Infrastructures, réduisons Sunny Euro Strategic et GBM Mexico et renforçons Comgest GEM Promising, Norden Small, Echiquier Entrepreneurs et Fourpoints Euro Global Leaders. 

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 27% aux actions et de 59% aux obligations. Nous réduisons Prim Precious Metals, Altimeo Optimum, Schelcher Opportunités Européennes, renforçons Actions 21 et initions une position sur FPM Germany Stockpicker.  

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 23% aux actions, de 29% aux obligations et de 41% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons Schelcher Opportunités Européennes et GAM Star Cat Bonds, renforçons Schelcher Prince Convertible World et initions une position sur Prim Agri et Axiom Equity.

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 49% aux actions et de 50% aux obligations. Aucun mouvement.

 

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				30/05/2014	23/05/2014	31/12/2013
CAC 40				4519,57	0,59%	5,21%		17,99%	15,23%	37,89%
DOW JONES				16717,17	0,67%	0,85%		26,50%	7,26%	96,66%
EURO STOXX 50				3244,6	1,29%	4,36%		17,95%	13,79%	32,37%
NIKKEI				14632,38	1,18%	-10,18%		56,72%	22,94%	53,66%
MSCI World EUR				128,35	0,91%	4,27%		18,74%	11,73%	83,42%
EURO MTS				203,72	0,53%	6,06%		2,37%	4,54%	29,00%
EURO MTS 1-3 ans				167,01	0,10%	1,07%		1,72%	11,45%	10,55%
EUR USD				1,3635	0,04%	-0,79%		4,17%	1,79%	-3,69%
OR				1249,73	-3,31%	3,66%		-28,04%	7,14%	27,63%
PETROLE BRENT				110,4	-0,29%	0,88%		0,88%	2,79%	74,35%
ALIZE		5		118,28	0,84%	4,14%		8,98%	10,30%	38,47%
EURUS*		4		119,30	0,60%	4,24%		4,45%	9,13%	19,30%	* date de création: 01/09/2009
ZEPHYR**		4		96,40	0,48%	3,75%		2,79%	0,89%	-3,60%	** date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R***		4		104,74	0,56%	2,92%		NA	NA	4,74%	***date de création: 29/10/2013
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir