Mois : juillet 2014

Le CAC 40 termine stable sur la semaine qui pourtant avait très bien débuté : mardi +1,5%. Mais l’indice parisien corrige violement vendredi -1,8% pendant la dernière heure de cotation : les mauvais résultats de LVMH conjugués au risque ukrainien agitent le marché parisien. 

Moody's relève la note de la dette du Portugal d’un cran à « Ba1 », plaçant le pays à un cran de la catégorie investissement. Selon le FMI, le PIB mondial devrait progresser de 3,4% cette année, soit une révision à la baisse de -0,2 point par rapport aux estimations d’avril. L’institution relève sa prévision de croissance pour l’Allemagne de +0,2 point à 1,9% mais révise une nouvelle fois à la baisse celle sur les USA : 2,7% contre 3,0% initialement.  L'Union Européenne a nettement élargi ses sanctions sur la Russie en ajoutant à sa liste noire 15 personnalités et 18 entités accusées de soutenir les séparatistes dans l'est de l'Ukraine. Dans un document de travail, la Commission a de plus proposé quatre domaines d'action sur lesquels pénaliser la Russie : accès aux marchés financiers, défense, technologies sensibles et matériel « à double usage », civil et militaire. Les Etats-Unis ont affirmé quant à eux détenir des preuves que des militaires russes ont procédé à des tirs d'artillerie du territoire russe contre des positions de l'armée ukrainienne.

L’indice de confiance des industriels allemands (Ifo) recule alors que la confiance des industriels français s’améliore. Le PMI manufacturier progresse en Allemagne mais recule en France. Le PMI des services progresse dans les 2 pays.

Aux USA, les ventes de logements anciens progressent de 2,6% alors que les ventes de logements neufs baissent de -8,1%. Les commandes de biens durables augmentent de 0,7% en juin. L’inflation reste stable à 2,1%. Le nombre d’inscriptions aux allocations chômage recule à un plus bas depuis février 2006 : 284 000 demandes contre 303 000 la semaine précédente.

Un nouveau sondage au Brésil montre la poursuite de l’érosion des intentions de vote en faveur de Dilma Rousseff pour l’élection présidentielle d’octobre. La Russie relève son taux directeur de 50 bps à 8,00%. En Ukraine, deux avions de combat ukrainiens ont été abattus dans l’est du pays. Le Conseil de sécurité ukrainien a déclaré que les missiles avaient vraisemblablement été tirés du territoire russe. Par ailleurs les combats se poursuivent à Donetsk. 5 personnes ont trouvé la mort et 12 ont été blessées dans des affrontements près de la gare et à proximité de l'aéroport. Le gouverneur de Jakarta gagne l’élection présidentielle indonésienne avec plus de 6 points d’avance sur son principal opposant. La Banque centrale de Nouvelle-Zélande relève son principal taux directeur de 25 bps à 3,5%. Le PIB de la Corée du Sud progresse de 0,6% au 2ème trimestre. Sur un an, le PIB est en hausse de 3,6%. Au Japon, le cabinet du premier ministre abaisse de -0,2 point, à 1,2%, ses prévisions de croissance en raison de la hausse récente de la TVA. Le PMI manufacturier préliminaire de juillet recule de -0,7 point à 50,8. Le déficit commercial se creuse en juin : -822 Mds de yens contre des attentes à -643 Mds de yens. En Chine, le PMI manufacturier flash calculé par HSBC/Markit ressort à 52,0, contre un consensus positionné à 51,0 et contre 51,5 pour le PMI définitif de juin. Le groupe Huatong Road & Bridge n’a pas remboursé les 400 M de yuans de son obligation arrivée à échéance, sans prévenir ses créanciers.

Industrial & Commercial Bank of China annonce une augmentation de capital de 13 Mds$. Zillow acquiert Trulia pour 3,9 Mds$. Balfour Beatty et Carillion sont en discussions avancées en vue d'une fusion à 3 Mds£. L’Etat espagnol vend la banque nationalisée Catalunya Banc à BBVA pour 1,2 Mds€. Johnson & Johnson annonce un programme de rachat d’actions de 5 Mds$. Le conseil d’administration du Club Med a donné une réponse favorable à l’offre de rachat de Global Resorts, portée par Andrea Bonomi, offre concurrente de celle de Gaillon Invest. La Réserve fédérale de New York a découvert de graves problèmes dans les  opérations américaines de Deutsche Bank, notamment en matière de publication de ses résultats financiers. Après Esperito Santo International, c’est au tour de Rioforte d’être placé sous le régime de gestion contrôlée par le tribunal de commerce du Luxembourg. Le marché attend la publication des résultats de Banco Esperito Santo le 30 juillet prochain, ceux-ci s’annoncent très mauvais. Malgré cela, Goldman Sachs a acquis 2,27% du capital de Banco Espirito Santo cette semaine. BNP Paribas a été condamnée aux Etats-Unis à une amende de 80 M$ pour avoir facilité, en toute connaissance de cause, une « escroquerie aux aides publiques ». Une enquête pénale a été ouverte au Royaume-Uni sur des soupçons de manipulations du marché des changes. Cette enquête vise Citigroup, JPMorgan, UBS, Deutsche Bank, Barclays et Royal Bank of Scotland. Selon la presse, la Cour permanente d’arbitrage de La Haye viendrait de condamner la Russie à verser 50 Mds de $ de dommages et intérêts aux anciens actionnaires de la compagnie pétrolière russe Ioukos.

Les résultats de Facebook, Apple, Qualcomm, Microsoft, Dassault Systèmes, Electronic Arts, Juniper Networks, NTT DoCoMo, Omnicom, Nokia, Texas Instruments, Baidu, RBS, State Street, Danone, PepsiCo, Unilever, Eli Lilly, Bristol-Myers Squibb, Allergan, Technip, Akzo Nobel, Dow Chemical, Lockheed Martin, Boeing, Daimler, Ford, Valeo, Harley-Davidson, Ryanair, Air France-KLM et Manpower sont supérieurs aux attentes. General Electric, Groupe Eurotunnel, Seb, Luxxotica, Reckitt Benckiser, Halliburton, 3M et General Motors égalent le consensus. Hasbro, Publicis, Swatch, ABB, GlaxoSmithkline, Alstom, Edenred, Visa, LVMH, Mc Donald’s, Lafarge,  Kimberly-Clarks, Coca-Cola et AT&T déçoivent. Crédit Suisse annonce une perte de -700 M de francs suisses suite à son amende de 2,8 Mds versée aux autorités américaines. Amazon publie une perte de -126 M$. Moody’s abaisse la note de Vodafone d’un cran à Baa1.

 Les facteurs de stress s’accumulent pour les marchés. Seuls les chiffres américains et asiatiques permettent de conserver un minimum d’optimisme. Dans cet environnement tendu, nous surveillons particulièrement les actions françaises et privilégions le style croissance. 

 

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 77% aux actions. Nous soldons John Locke Equity Market Neutral, réduisons Axiom Obligataire, renforçons Guinness Global Energy, Comgest GEM Promising, LM US Aggressive Growth et Axiom Equity et initions une position sur Tailor Oblig Opportunités. 

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 27% aux actions et de 55% aux obligations. Nous renforçons DNCA Life et Pareto Nordic High Yield et initions des positions sur LM US Aggressive Growth, Allianz Emerging Debt Short Duration et LFP JKC China Value.

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 22% aux actions, de 27% aux obligations et de 48% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons Prim Agri, renforçons Old Mutual GEAR et Pareo Nordic High Yield et initions une position sur Tailor Oblig Opportunités.   

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 50% aux actions et de 47% aux obligations. Nous renforçons Schelcher Prince Convertibles Global World.

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				25/07/2014	18/07/2014	31/12/2013
CAC 40				4330,55	-0,11%	0,81%		17,99%	15,23%	28,64%
DOW JONES				16960,57	-0,82%	2,32%		26,50%	7,26%	86,52%
EURO STOXX 50				3174,99	0,34%	2,12%		17,95%	13,79%	22,93%
NIKKEI				15457,87	1,59%	-5,12%		56,72%	22,94%	55,44%
MSCI World EUR				132,89	0,80%	7,96%		18,74%	11,73%	79,87%
EURO MTS				207,80	0,27%	8,19%		2,37%	4,54%	29,01%
EURO MTS 1-3 ans				167,77	0,05%	1,53%		1,72%	11,45%	10,24%
EUR USD				1,343	-0,70%	-2,28%		4,17%	1,79%	-5,44%
OR				1307,15	-0,30%	8,42%		-28,04%	7,14%	37,40%
PETROLE BRENT				107,39	-0,21%	0,88%		0,88%	2,79%	58,46%
ALIZE		5		119,7	0,81%	5,39%		8,98%	10,30%	36,64%
EURUS		4		120,13	0,43%	4,96%		4,45%	9,13%	20,13%	date de création: 01/09/2009
ZEPHYR		3		96,38	0,24%	3,72%		2,79%	0,89%	-3,62%	date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R		4		105,04	1,10%	3,21%		NA	NA	5,04%	date de création: 29/10/2013
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

La volatilité revient avec la chaleur et le CAC connaît trois séances d’amplitude supérieure à 1% : mardi -1.03%, mercredi +1.48% et jeudi -1.21%. Les déclarations subtiles de la Fed n’ont pas aidé les investisseurs à se rassurer alors que les tensions géopolitiques montent. En effet, la bande de Gaza subit la plus sévère attaque israélienne depuis 2009, tandis que la Russie est confrontée à sa responsabilité éventuelle dans l’explosion d’un avion civil international.

Le luxembourgeois Jean-Claude Juncker a été élu Président de la Commission Européenne. Malgré les problèmes autour de Banco Esperito Santo, les taux d'emprunt des pays du sud de l'Europe ont continué à se détendre. Le Portugal est parvenu à lever 1,25 Mds€ à six et douze mois avec des taux en baisse. L'Union Européenne et les Etats-Unis ont durci leurs sanctions contre la Russie en raison de la crise en Ukraine. Les Européens ont décidé un gel des programmes menés en Russie par la Banque Européenne d'Investissement et la Banque Européenne pour la Reconstruction et le Développement. Les Etats-Unis ont aussi étoffé leurs sanctions en prenant pour cible principale le géant russe des hydrocarbures, Rosneft. La nouvelle série de sanctions vise également la banque du géant gazier russe Gazprom, Gazprombank.

 

L’indice de confiance des investisseurs allemands (ZEW) recule. Le déficit commercial de l’Espagne est moins marqué en mai qu’en avril : -1.8 Mds€ contre -2.1 Mds€. L’inflation de la zone euro reste stable à 0.5%. L’inflation britannique augmente de 0.4 point à 1.9%.La balance des comptes courants de la zone euro a enregistré un surplus de 19,5 milliards d'euros en mai. Sur une période cumulée de douze mois courant jusqu'à avril, l’excédent atteint 248,7 milliards d'euros, soit 2,6% du PIB de la région, contre 177,7 milliards d'euros l’année passée.

Aux USA, les indicateurs avancés Empire State et Philly Fed progressent. L’indice Empire State est sur un plus haut de 4 ans. La confiance des ménages s’effrite en juillet, passant de 82,5 en juin à 81,3. La hausse de l’enquête NAHB auprès des constructeurs de logements contredit les baisses des demandes de permis de construire -4.2% et des mises en chantier -9.3%. Le nombre d’inscriptions aux allocations chômage baisse : 302 000 demandes contre 305 000 précédemment.

Les ventes au détail ont progressé de 0.5% au Brésil en mai. Cependant l’indice synthétique d’activité a reculé de -0.2%. Un avion de la Malaysian Airlines reliant Amsterdam à Kuala Lumpur a été abattu, très vraisemblablement par un missile sol-air, dans l’espace aérien ukrainien au-dessus d’une zone contrôlée par les rebelles pro-russes. Au Moyen-Orient, l’armée israélienne lance une opération terrestre dans la bande de Gaza afin de détruire le réseau souterrain du Hamas.  La Banque centrale sud-africaine a relevé son principal taux directeur de 25 pb à 5,75 %. L’inflation s’est accélérée pour atteindre 6,6% en mai. Au Japon, les ventes des grands magasins ont reculé de -4,6% sur un an au mois de juin. L’autorité japonaise de régulation nucléaire estime que deux réacteurs du sud-ouest du Japon peuvent reprendre du service. Le PIB chinois est publié en hausse de 7,5% sur un an au 2ème trimestre. La production industrielle, les ventes au détail et es investissements en capital fixe en juin sont en hausse de 9,2%, 12,4% et 17.3% sur un an. Les prix de l’immobilier ont reculé en juin dans la plupart des villes. Sur un an, les prix demeurent en hausse de 4,2%, contre 5,6% au mois de mai.

 

21st Century Fox a soumis une offre d'achat à Time Warner pour 80 Mds$, qui décline l’offre.  Le cigarettier Reynolds American, numéro deux américain du secteur, a annoncé l’acquisition du numéro trois, Lorillard, pour 27,4 Mds$. Au même moment, le jury d’un tribunal de Floride condamne Reynolds à verser une indemnisation de 23,6 Mds $ à la veuve d’un fumeur décédé d’un cancer du poumon. Gtech (Loterie/Jeux, Italie) fait l’acquisition d’IGT (Machines à sous, USA) pour 6.4 Mds$. Portugal Telecom a trouvé un nouvel accord de fusion avec Oi (Brésil). Les actionnaires du groupe portugais obtiendront 25.6% du capital du nouvel ensemble contre 39.6% prévus en octobre. Le défaut de  Rioforte, l’une des holdings de la famille Espirito Santo, sur la dette court terme souscrite par Portugal Telecom à hauteur de 847 M€, a provoqué cet ajustement. Espirito Santo International a annoncé sa mise en redressement judiciaire. Le FROB, fonds de restructuration bancaire, cède un portefeuille de crédits immobiliers de Catalunya Banc à Blackstone pour 3,6 Mds€. Airbus a signé 496 commandes représentant 75,3 Mds$ lors du salon de Farnborough.

Les résultats de JP Morgan, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Nordea, Intel, eBay, ASML, Schlumberger, Abbott Laboratories, Johnson&Jonson, Carrefour, Philip Morris, Peugeot, Accor et Sony Ericsson sont supérieurs aux attentes. Yum Brands égale le consensus. Novartis, Yahoo, SanDisk, Hermès, Bank of America et Mattel déçoivent. 

 

 Les tensions s’exacerbent à travers le monde et les marchés font le dos rond avec une belle résilience. Heureusement les statistiques économiques et les résultats d’entreprise rassurent en Asie et aux USA. La chute de la maison Espirito Santo rappelle les heures sombres de la crise de la zone euro. La période estivale permettait alors aux ventes brutales des investisseurs étrangers d’affecter les marchés européens. Nous préférons donc prendre des bénéfices sur nos gestions européennes, notamment en petites capitalisations, pour renforcer nos gestions actions américaines, chinoises ou japonaises.

ALIZE

 Le fonds a une exposition nette de 77% aux actions. Nous soldons Echiquier Entrepreneurs et renforçons Prim Commodities.

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 26% aux actions et de 55% aux obligations. Nous réduisons ID France Smidcaps et renforçons SPDR Emerging Local Debt, Pareto Nordic High Yield et Prim Precious Metals.

ZEPHYR

 Le fonds a une exposition nette de 23% aux actions, de 27% aux obligations et de 48% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons GAM Credit Opportunities et réduisons ID France Smidcaps.

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 48% aux actions et de 45% aux obligations. Nous renforçons Fourpoints Euro Global Leaders.

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				18/07/2014	11/07/2014	31/12/2013
CAC 40				4335,31	0,44%	0,92%		17,99%	15,23%	34,70%
DOW JONES				17100,18	0,92%	3,16%		26,50%	7,26%	95,57%
EURO STOXX 50				3164,21	0,23%	1,78%		17,95%	13,79%	28,15%
NIKKEI				15215,71	0,34%	-6,60%		56,72%	22,94%	61,95%
MSCI World EUR				131,84	1,14%	7,11%		18,74%	11,73%	85,43%
EURO MTS				207,25	0,54%	7,90%		2,37%	4,54%	28,92%
EURO MTS 1-3 ans				167,68	0,07%	1,47%		1,72%	11,45%	10,21%
EUR USD				1,3524	-0,62%	-1,59%		4,17%	1,79%	-4,10%
OR				1311,10	-2,06%	8,75%		-28,04%	7,14%	39,85%
PETROLE BRENT				107,62	-0,34%	0,88%		0,88%	2,79%	71,37%
ALIZE		5		118,74	0,08%	4,54%		8,98%	10,30%	38,17%
EURUS		4		119,62	0,03%	4,52%		4,45%	9,13%	19,62%
ZEPHYR		4		96,15	0,15%	3,48%		2,79%	0,89%	-3,85%
S.A.F.I.R		4		103,9	-0,31%	2,09%		NA	NA	3,90%

Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

Forte correction des indices actions. Le CAC 40 affiche 3 séances de baisse: lundi -1,4%, mardi -1,4% et jeudi -1,3%. Les investisseurs doutent de la reprise de la croissance dans la zone euro suite à des indicateurs mitigés, notamment en Allemagne. De plus, les difficultés de Banco Esperito raniment l’inquiétude sur les pays périphériques. Enfin, les investisseurs prennent leurs bénéfices avant la saison des publications de résultats : le marché craint un scénario de hausse des taux d’intérêt sans redressement des perspectives de bénéfices par action.

Les membres du FOMC restent dans le flou sur le timing de la première hausse des taux directeurs. Le tapering sera bien terminé à la fin octobre et un « exit plan » sera proposé. Les banques européennes vont devoir faire face à une facture supplémentaire de 35 Mds € pour  litiges. Elles avaient déjà provisionné ou payé 60 Mds €. Barclays et Royal Bank of Scotland seraient les plus exposées. En comparaison, les banques américaines, qui ont provisionné ou payé 125 Mds $, auraient encore 25 Mds$ à verser. Les BRICs se réunissent au Brésil dans le cadre d’un sommet qui prévoit la création d’une banque de développement ainsi qu'un accord sur les réserves monétaires. La banque des BRICs sera dotée d’un capital initial de 50 Mds $.

La production industrielle recule de -1.8% en Allemagne, de -1.7% en France et de -0.7% au Royaume-Uni. L’excédent commercial allemand s’accentue en mai : 17,2 Mds€ après 15,0 Mds en avril. Le déficit commercial français est moins marqué : -4,1 Mds après -4,9 Mds. Cependant le déficit courant se dégrade : -3,1 Mds après -2,3Mds. L’inflation recule de -0,2 point à 0,5% en France. Elle reste stable en Allemagne à 1,0%.

Aux USA, les crédits à la consommation sont restés dynamiques en mai. L’encours de crédit progresse de +19,6 Mds$, après +26,1 Mds$ en avril. En rythme annuel, la croissance est de 7,4% en mai, après 10,0% en avril, sa plus forte croissance depuis juillet 2011. Le nombre d’inscriptions aux allocations chômage baisse : 304 000 demandes contre 319 000 précédemment.

L’investissement au Mexique baisse de -3,5% sur un an en avril, après une hausse de 2,1% en mars. La Banque Centrale du Pérou surprend les investisseurs en abaissant de -25 bps son taux directeur, à 3,75%. L'armée ukrainienne prend possession de Sloviansk, une ville de 110 000 habitants, située au nord de Donetsk. La présidence ukrainienne accuse des officiers russes de prendre part aux opérations militaires. La Russie, envisagerait de frapper des objectifs localisés. La production industrielle de la Malaise accélère en mai:+6,0%. L’incertitude plane au lendemain de l’élection présidentielle en Indonésie, entachée par des soupçons de fraudes. La Commission pour les élections générales doit proclamer les résultats officiels le 22 juillet. L’indice de confiance des consommateurs s’améliore au Japon. La balance courante du pays ressort en excédent de 522 Mds de yens en mai, contre 187 Mds en avril. La balance commerciale est cependant une nouvelle fois déficitaire : -675 Mds de yens. Les prêts des banques japonaises sont en croissance sur un an glissant au mois de juin. Les encours ressortent en hausse de 2,3% sur un an, à 476 152 Mds de yens. L’excédent commercial chinois en juin s’élève à 31,6 Mds$, en hausse de 16,4% sur un an.

Reynolds American achète Lorillard pour 27,4 Mds$, dette incluse. Dans le cadre de l'accord, Reynolds a annoncé la cession des marques Kool, Salem, Winston, Blu eCigs et d'autres actifs à Imperial Tobacco Group pour 7,1 Mds$. Archer Daniels Midland (ADM) acquiert le spécialiste allemand des additifs alimentaires naturels Wild Flavors GmBH pour 2,3 Mds€. Shire se dit prêt à céder aux dernières avances d’AbbVie après des semaines de surenchère. L’offre la plus récente de l’américain valorise Shire à 53 Mds$. Boeing finalise un contrat avec Emirates en vue de la livraison de 150 avions, assorti d’une option d’achat de 50 autres, pour une valeur totale de 75 Mds$. La compagine aérienne indienne IndiGo pourrait commander plus de 200 A320neo à EADS, soit un contrat à plus de 20 Mds$ au prix catalogue. Air Lease Corp a commandé 25 A330-900neo pour un prix catalogue de 14 Mds$. Commerzbank est en négociations avec les autorités américaines pour solder une enquête sur de possibles violations d'embargos, amende d’au moins 500 M$. Citigroup accepte de payer 7 Mds$ pour solder l’enquête sur des produits financiers à base de mortgage commercialisés avant la crise. Les incertitudes persistent autour de la banque portugaise Banco Espirito Santo (BES) et de l’annonce du départ de son président. Les craintes se concentrent autour du groupe Espirito Santo International (ESI) holding principale de la famille Espirito Santo, qui détient 49% d’Espirito Santo Financial Group (ESFG), premier actionnaire avec 20,1% de la Banco Espirito Santo. Espirito Santo Financial Group a été de contraint de vendre 4,99% du capital de la banque pour honorer ses dettes.

Les résultats d’Alcoa, Citigroup, Chevron, Ubisoft et Infosys sont supérieurs aux attentes. Samsung, Software AG, Fugro et Verbund émettent des avertissements sur résultats. Le groupe coréen attend une chute de -25% de ses profits avec la concurrence des fabricants chinois et la vigueur de won et révise à la baisse ses projections pour le 3ème trimestre. Carrefour et Helenic Telecom émettent pour 1 Md€ et 700 M€ de dettes seniors à 8 et 6 ans assorties de coupons de 1,8% et 3,5%.

Les marchés subissent une série de facteurs de stress : conflits armés multiples, banques sanctionnées ou fragilisées, croissances économiques décevantes, … Les résultats du deuxième trimestre ne devraient pas surprendre positivement et nous accroissons notre vigilance. Nous prenons des bénéfices aussi bien sur le crédit que sur les petites capitalisations.

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 78% aux actions. Nous renforçons LFP JKC China.

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 24% aux actions et de 56% aux obligations. Nous soldons Echiquier Value.

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 23% aux actions, de 28% aux obligations et de 48% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous initions une position sur le fonds Old Mutual GEAR.

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 48% aux actions et de 44% aux obligations. Aucun mouvement effectué.

 

 

		Niveau de Risque (sur 7)		Au	Depuis le	Depuis le		2013	2012	5 ans ou depuis date de création
				11/07	04/07	31/12
CAC 40				4316,5	-3,41%	0,48%		17,99%	15,23%	40,06%
DOW JONES				16943,8	-0,73%	2,21%		26,50%	7,26%	102,69%
EURO STOXX 50				3157,05	-3,47%	1,55%		17,95%	13,79%	33,17%
NIKKEI				15164	-1,77%	-6,92%		56,72%	22,94%	63,73%
MSCI World EUR				130,35	-1,63%	5,90%		18,74%	11,73%	88,23%
EURO MTS				206,14	-0,01%	7,32%		2,37%	4,54%	28,05%
EURO MTS 1-3 ans				167,56	-0,05%	1,40%		1,72%	11,45%	10,16%
EUR USD				1,3608	0,10%	-0,98%		4,17%	1,79%	-2,57%
OR				1338,62	1,37%	11,03%		-28,04%	7,14%	44,61%
PETROLE BRENT				107,99	-2,45%	0,88%		0,88%	2,79%	79,21%
ALIZE		5		118,65	-1,55%	4,46%		8,98%	10,30%	40,40%
EURUS		4		119,59	-0,83%	4,49%		4,45%	9,13%	19,59%	date de création: 01/09/2009
ZEPHYR		3		96,01	-0,89%	3,33%		2,79%	0,89%	-3,99%	date de création: 15/10/2010
S.A.F.I.R		4		104,22	-2,09%	2,41%		NA	NA	4,22%	date de création: 29/10/2013
									Source: Bloomberg/Athymis
Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir

 

L’indice parisien retrouve le chemin de la hausse avec les séances de mardi +0.9% et jeudi +1.0%. Les chiffres sur l’emploi américain et les indicateurs avancés chinois sont très bien accueillis par les investisseurs et permettent au S&P 500 de franchir la frontière symbolique des 17 000 points.             

La dette publique de la France atteignait 1985 Mds € à la fin du 1er  trimestre 2014, en hausse de 45 Mds€ par rapport au trimestre précédent. Elle représentait ainsi 93,6% du PIB. Le FMI abaisse ses prévisions économiques pour la France, estimant la croissance française cette année à 0,7% contre 1,0% initialement. L’Irlande et le Portugal profitent des taux bas pour gérer leurs échéances de dettes. Dublin a réduit de 2 Mds€ ses besoins de financement pour l’année 2016, via des échanges et des rachats de dette. Lisbonne se prépare à lever 4,5 Mds$, soit la première émission dans cette devise depuis 4 ans. La Banque Centrale suédoise, la Riksbank, surprend en baissant ses taux davantage que prévu de 0,75% à 0,25%. La Belgique est de nouveau au bord d’une crise politique après l’échec de la formation d’un gouvernement. La Commission Européenne a annoncé le lancement d'un partenariat public-privé doté de 5 Mds€ de financement pour stimuler la conception et la fabrication européenne en matière d'électronique. La Serbie, confrontée à un déficit budgétaire record de 8% du PIB, va mettre en œuvre des réformes importantes et supprimer des emplois dans le secteur public. Les prix de l'immobilier londonien ont augmenté de 26% depuis un an, soit la plus forte hausse depuis 1987. En Bulgarie, la démission du gouvernement provoque une crise de panique chez les épargnants qui opèrent des retraits massifs.

Le PMI manufacturier et le PMI des services progressent en France. A contrario, ils reculent en Allemagne. Au Royaume-Uni, le PMI manufacturier augmente alors que le PMI des services recule.

Aux USA, l’ISM manufacturier, l’ISM des services et le PMI de Chicago reculent très légèrement. A contrario, le PMI de New York progresse. Les commandes à l’industrie sont en baisse de -0,5% en mai.  Les promesses de vente de logements augmentent de +6,1%. Le déficit commercial de mai diminue en avril à  -44,4 Mds$ contre -47,0 Mds$. L’économie américaine crée 289 000 emplois en juin, après 179 000 en mai. Le chômage recule de -0,2 point à 6,3%.

Au Chili, la production industrielle est en hausse de 3,4% sur un an, après 0,9% en mai. Au Brésil, la production industrielle recule de -0.6% en mai, les ventes au détail chutent de -3,2% en juin et le PMI manufacturier recule à 48,7, son niveau le plus bas depuis juillet 2013. Les ventes d’automobiles reculent de -17,3% sur un an, soit la plus forte baisse depuis août. Moody’s relève la note du Pérou de 2 crans, à A3. Le président ukrainien envisage une grande offensive contre les séparatistes mais précise toutefois qu’un cessez-le feu est possible sur libération des otages détenus par les séparatistes et un contrôle commun de la frontière avec la Russie, supervisé par l’OSCE. En Inde, les PMI des services et le PMI composite bondissent de respectivement 4,2 et 3,1 points, à 54,4 et 53,8. Les PMI manufacturiers de Taïwan et de l’Indonésie progressent également. La Malaisie publie un excédent commercial de 5,7 Mds de ringgits en mai. L’Indonésie dégage un surplus de 70 M$ sur la même période. L’inflation en Corée atteint 1,7% en juin, soit  la plus forte inflation depuis octobre 2012. Au Japon, les résultats de l’enquête du Tankan de la BoJ sont légèrement inférieurs aux attentes, mais les intentions d’investissement des grandes entreprises manufacturières constituent une bonne surprise. Le PMI composite progresse pour revenir à la limite de la zone d’expansion. La base monétaire est en hausse de 42,6% sur un an au mois de juin. A Hong Kong, le PMI HSBC du secteur privé ressort à 50,1 en mai, contre 49,1 le mois précédent. En Chine, le PMI officiel non manufacturier recule de -0,5 point à 55,0. Celui calculé par HSBC bondit de +2,4 point à 53,1, au plus haut depuis 15 mois. 

Tyson Foods rachète son concurrent Hillshire Brands pour 7,8 Mds$. Unilever cède 2 marques de sauce et 2 site de fabrication à Mizkan Group pour 2,2 Mds$. Cooper annonce l’acquisition du fabricant de lentilles de contact Sauflon Pharmaceuticals pour 1,2 Mds$. ING récupère 1,5 Mds€ dans le cadre de l’introduction en bourse de NN Group, sa filiale d’assurance. Monte di Paschi va rembourser les 3 Mds€ d’aide gouvernementale.  BNP Paribas devra finalement payer une amende de 8,4 Mds$ pour mettre fin aux poursuites pénales aux USA, un record pour une banque étrangère, à laquelle s’ajoute une pénalité de 500 M$ imposée par le Fed. Les sanctions vont aussi inclure une suspension d'un an de ses activités en dollars, notamment dans les opérations de négoce de pétrole et de gaz mises en cause, à compter du 1er janvier 2015.

Les résultats de Constellation Brands sont supérieurs aux attentes. Erste Bank émet un avertissement sur ses résultats pour la deuxième fois de l’année. La banque chinoise ICBC a été en 2013, pour la quatrième année consécutive, la banque la plus profitable du monde. Son résultat net s’est affiché à 55 Mds$. Oracle émet 10 Mds$ d’obligations pour financer ses activités, son programme de rachat d’actions, ses dividendes et l’acquisition de Micros Systems.  Dexia émet pour 2 Mds€ de dette garantie par l’état à 3 ans et assortie d’un coupon de 0,4%. Turkiye Bankasi émet pour 500 M€ de dette senior à 5 ans au taux de 1,4%. ArcelorMittal émet pour 600 M€ de dette senior à 6 ans au taux de 2,9%.

Les investisseurs ont bien du mal à se concentrer sur des statistiques contradictoires et des risques multiples au goût de déjà-vu, comme en Belgique, en Ukraine, en Irak ou au Japon (approche d’un typhon). Si la croissance n’est pas perceptible dans tous les chiffres, USA, Royaume-Uni, Chine, Inde et Japon paraissent bien orientés. Nous renforçons progressivement ces zones au détriment des actifs européens. La devise de libellé de ces achats, le dollar, nous servira de protection contre d’éventuels chocs estivaux, de même que nos investissements dans le secteur énergétique.

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 77% aux actions. Nous réduisons Indépendance & Expansion, renforçons CAP West et initions une position sur Sycomore Select Credit.  Nous avons également initié des couvertures en future EuroStoxx Banks.

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 24% aux actions et de 57% aux obligations. Nous réduisons Axiom Obligataire et Schelcher Prince Convertibles Global World, renforçons Barclays Global Access Japan, DNCA Life et Prim Precious Metals et initions une position sur Legg Mason US Aggressive Growth. Nous avons également initié des couvertures en future EuroStoxx Banks.

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 20% aux actions, de 31% aux obligations et de 40% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons GAM Star Credit Opportunities et renforçons PGS Infrastructures et JPM Volemont.  Nous avons également initié des couvertures en future EuroStoxx Banks.

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 45% aux actions et de 44% aux obligations. Nous renforçons Fourpoints America et Fourpoints Infotech.