Mois : août 2015

Le CAC 40 renoue avec les 4600 points et progresse de +0.95% dans une semaine
particulièrement volatile : lundi -5.3%, mardi +4.1%, mercredi -1.4% et jeudi +3.5%. Les
principales places boursières ont connu lundi leur plus forte baisse depuis plus de 4 ans. Face à la
chute des marchés et aux craintes sur le ralentissement de l’économie chinoise, la Banque centrale
de Chine décide de réduire son taux directeur de -25 pb à 4.6%. Alimentés également par de bons
chiffres économiques américains, les marchés rebondissent fortement. Enfin, le prix de l’or noir
grimpe de plus de 20% en l’espace de 4 jours, après avoir atteint les points bas de 2009.

Europe

La semaine a fourni de bons chiffres avec l’amélioration du climat des affaires en Allemagne,
la plus forte croissance du PIB espagnol depuis 8 ans à 3.1% au deuxième trimestre et la première
diminution du nombre de chômeurs en France depuis janvier.

Etats-Unis

La deuxième estimation du chiffre du PIB pour le deuxième trimestre a surpris positivement à
3.7%. Les commandes de biens durables en juillet ont également dépassé les attentes avec une
progression de 2%.

Emergents

La Banque centrale de Chine réduit son taux de référence de 25 points de base, abaisse le
ratio de réserves obligatoires des banques de 50 points de base supplémentaires et injecte des
liquidités.

Sociétés

Dans le secteur énergétique Schlumberger achète Cameron pour plus de $ 13 milliards soit
une prime proche de 50 %.

Les prédicateurs étaient nombreux lundi à annoncer la fin de la Chine et des marchés
financiers. Leur méconnaissance des deux sujets est apparue évidente par la suite. Nous avons
racheté nos couvertures et renforçons nos positions actions, notamment en Angleterre, en Suisse,
dans les banques et les petites capitalisations.

 

Le présent document est fourni à titre d’information uniquement et ne constitue pas la base d’un contrat ou d’un engagement de quelque nature que ce soit. ATHYMIS GESTION n’accepte aucune responsabilité, directe ou indirecte, qui pourrait résulter de l’utilisation de toutes informations contenues dans ce document. Il n’est pas destiné à être distribué à, ou utilisé par, des personnes physiques ou des entités qui seraient ressortissantes ou auraient leur résidence ou leur siège dans un état où sa distribution, publication, mise à disposition ou utilisation seraient contraires aux lois ou règlements en vigueur. Les informations, avis et évaluations qu’il contient reflètent un jugement au moment de sa publication et sont susceptibles d’être modifiés sans notification préalable. Ce document ne saurait être interprété comme étant un conseil juridique, règlementaire, fiscal, financier ou encore comptable. Avant d’investir, le souscripteur doit comprendre les risques et mérites financiers des services ou produits financiers considérés et consulter ses propres conseillers. Avant d’investir, il est recommandé de lire attentivement la documentation contractuelle et, en particulier, les prospectus qui décrivent en détail les droits et obligations des investisseurs ainsi que les risques liés à l’investissement dans de tels produits financiers.

 

Le présent document est fourni à titre d’information uniquement et ne constitue pas la base d’un contrat ou d’un engagement de quelque nature que ce soit. ATHYMIS GESTION n’accepte aucune responsabilité, directe ou indirecte, qui pourrait résulter de l’utilisation de toutes informations contenues dans ce document. Il n’est pas destiné à être distribué à, ou utilisé par, des personnes physiques ou des entités qui seraient ressortissantes ou auraient leur résidence ou leur siège dans un état où sa distribution, publication, mise à disposition ou utilisation seraient contraires aux lois ou règlements en vigueur. Les informations, avis et évaluations qu’il contient reflètent un jugement au moment de sa publication et sont susceptibles d’être modifiés sans notification préalable. Ce document ne saurait être interprété comme étant un conseil juridique, règlementaire, fiscal, financier ou encore comptable. Avant d’investir, le souscripteur doit comprendre les risques et mérites financiers des services ou produits financiers considérés et consulter ses propres conseillers. Avant d’investir, il est recommandé de lire attentivement la documentation contractuelle et, en particulier, les prospectus qui décrivent en détail les droits et obligations des investisseurs ainsi que les risques liés à l’investissement dans de tels produits financiers.

Le CAC 40 corrige fortement et se rapproche des 4500 points : mercredi -1.7%, jeudi -2% et
vendredi -2.5%. Le ralentissement chinois et une mauvaise statistique américaine ont fait plonger
les marchés. Parallèlement, les parlementaires espagnols, autrichiens et le Bundestag ont voté en
faveur du troisième plan d’aide financière à la Grèce. Aussi, le conseil d’administration du
Mécanisme Européen de Stabilité a approuvé le versement d’un montant de 13 Mds € qui a permis
le remboursement de 3.2 Mds € à la BCE.

Europe

Le premier ministre grec a démissionné pour appeler à de nouvelles élections, ayant perdu sa
majorité suite aux dissensions internes de son parti.

Etats-Unis

Le PMI manufacturier recule de façon inattendue à 52.9, son plus bas niveau depuis octobre
2013.

Chine

Le PMI manufacturier recule à 47.1, son plus bas niveau depuis mars 2009.

Sociétés

Visa fait une offre de $ 21 Mds sur VISA Europe, indépendante depuis 2007.

Deux indicateurs sous les attentes en Chine et aux Etats-Unis ont suffi pour générer la
panique sur les marchés mondiaux dans une période estivale toujours propice aux mouvements
brutaux. Le couperet de la hausse des taux par la FED paralyse les investisseurs actions et crédit,
alors que les cambistes repoussent visiblement l’événement : baisse de 4% du dollar contre euro en
trois séances. L’opportunité d’achat est claire, mais la violence des mouvements asiatiques ce matin
incite à la patience.

Le présent document est fourni à titre d’information uniquement et ne constitue pas la base d’un contrat ou d’un engagement de quelque nature que ce soit. ATHYMIS GESTION n’accepte aucune responsabilité, directe ou indirecte, qui pourrait résulter de l’utilisation de toutes informations contenues dans ce document. Il n’est pas destiné à être distribué à, ou utilisé par, des personnes physiques ou des entités qui seraient ressortissantes ou auraient leur résidence ou leur siège dans un état où sa distribution, publication, mise à disposition ou utilisation seraient contraires aux lois ou règlements en vigueur. Les informations, avis et évaluations qu’il contient reflètent un jugement au moment de sa publication et sont susceptibles d’être modifiés sans notification préalable. Ce document ne saurait être interprété comme étant un conseil juridique, règlementaire, fiscal, financier ou encore comptable. Avant d’investir, le souscripteur doit comprendre les risques et mérites financiers des services ou produits financiers considérés et consulter ses propres conseillers. Avant d’investir, il est recommandé de lire attentivement la documentation contractuelle et, en particulier, les prospectus qui décrivent en détail les droits et obligations des investisseurs ainsi que les risques liés à l’investissement dans de tels produits financiers.
 

 

Le présent document est fourni à titre d’information uniquement et ne constitue pas la base d’un contrat ou d’un engagement de quelque nature que ce soit. ATHYMIS GESTION n’accepte aucune responsabilité, directe ou indirecte, qui pourrait résulter de l’utilisation de toutes informations contenues dans ce document. Il n’est pas destiné à être distribué à, ou utilisé par, des personnes physiques ou des entités qui seraient ressortissantes ou auraient leur résidence ou leur siège dans un état où sa distribution, publication, mise à disposition ou utilisation seraient contraires aux lois ou règlements en vigueur. Les informations, avis et évaluations qu’il contient reflètent un jugement au moment de sa publication et sont susceptibles d’être modifiés sans notification préalable. Ce document ne saurait être interprété comme étant un conseil juridique, règlementaire, fiscal, financier ou encore comptable. Avant d’investir, le souscripteur doit comprendre les risques et mérites financiers des services ou produits financiers considérés et consulter ses propres conseillers. Avant d’investir, il est recommandé de lire attentivement la documentation contractuelle et, en particulier, les prospectus qui décrivent en détail les droits et obligations des investisseurs ainsi que les risques liés à l’investissement dans de tels produits financiers.

Le CAC 40 corrige fortement et franchit à la baisse les 5000 points : lundi -1.9%, mardi -3.4%. La libéralisation du yuan par les autorités chinoises, mal comprise initialement, a fortement déstabilisé les marchés. Cette annonce a ravivé la peur d’une nouvelle guerre des monnaies.

La Grèce et ses créanciers ont trouvé un accord sur un troisième plan d'aide au pays. Les conditions de cet accord ont été approuvées par le Parlement grec. Sous réserve de l’approbation du Bundestag et d’autres Parlements nationaux, le pays va bénéficier d'une aide de 86 Mds €, permettant au pays de recapitaliser ses banques et de couvrir ses besoins de refinancement pendant 3 ans. La première tranche d’aide s’élèvera à 26 Mds€. Les objectifs budgétaires pour les années à venir sont « assouplis » avec une prévision de déficit primaire de -0.25% du PIB en 2015, puis d'excédents de 0.5% en 2016, 1.75% en 2017 et 3.5% en 2018. Le pays a pour objectif de récupérer 6.4 Mds€ de ses privatisations d’ici 2017. Parallèlement, le FMI a exhorté les pays de l'Union européenne à décider un allègement de la dette de la Grèce. Enfin, le Premier Ministre sollicitera la confiance de la Vouli jeudi.

L’Allemagne publie pour le 2ème trimestre une croissance de PIB de 0.4%. La croissance française est nulle alors qu’elle avait atteint +0.6% au 1er trimestre. Contre toute attente, la croissance en Grèce est de 0.8% sur la période. Au niveau de la zone euro, la croissance s’établit à 0.3%.  La France publie un excédent courant de 1 Md€ pour juin, contre 200 M€ pour mai. 

Aux USA, les ventes de détail augmentent de 0.6% en juillet. La production industrielle progresse de 0.6%. Le déficit budgétaire, sur le mois de juillet, est de -149.2 Mds$ contre -94.6 Mds$ en juillet 2014. Les prix dans l'immobilier sont en hausse dans 93% des 176 villes étudiés, contre 85% au 1er trimestre. La hausse moyenne est de +8.2% sur le 2ème  trimestre. 

En Russie, le PIB, sur un an, s'est contracté de -4.6% selon la première estimation officielle, contre -2.2% au 1er trimestre. Moody's a abaissé de Baa2 à Baa3 la note de la dette souveraine du Brésil. Des centaines de milliers de manifestants ont répondu à l'appel à manifester pour la destitution de Dilma Rousseff ce week-end.

Le PIB japonais recule de -0.4% au 2ème trimestre après avoir affiché une hausse de 1.1% au 1er trimestre. Les commandes de machines-outils sont en hausse de 16.6% sur un an et la production industrielle a progressé de 1.1% en juin. Le moral des ménages est en légère baisse. Le pays a annoncé la réouverture d'un premier réacteur nucléaire depuis la catastrophe de Fukushima. Le PIB de la Thaïlande signe une hausse de 0.4% sur le 2ème trimestre.

La Chine a procédé à 3 baisses successives du cours pivot du yuan face au dollar : -1.9%, -1.6% puis -1.0%, soit une dévaluation de -4.4%. La production industrielle connait une hausse de 6.0% en juillet, en glissement sur un an. Les ventes au détail progressent de 10.5% sur la même période.

Fidelity National Information Services, spécialisée dans les services bancaires et de paiements, a annoncé le rachat pour environ 9 Mds$ de l'éditeur de logiciels financiers SunGuard. Symantec vend sa division de stockage de données Veritas au fonds d'investissements Carlyle Group pour 8 Mds$. General Electric a cédé pour 9 Mds$ de ses actifs de prêts dans le secteur de la santé à Capital One. Le géant chinois du commerce en ligne Alibaba va investir pour près de 4.2 Ms € pour acquérir 20% des parts de Suning, une chaîne chinoise de magasins d'électronique et d'électroménager. Le groupe hollandais d'ingénierie et de génie industriel Royal Imtech a été placé en faillite par la Cour de Rotterdam. 9 banques accusées d'avoir manipulé le marché des changes ont conclu des accords avec des investisseurs pour l'abandon de leurs plaintes contre un montant resté inconnu. 7 banques ont accepté ces derniers mois de verser plus de 10 Mds$ aux autorités américaines et européennes.

Les résultats de Cisco, Applied Materials, K+S, News Corp, ThyssenKrupp sont supérieurs aux attentes. AT&T a relevé ses prévisions de résultats et de croissance de ses revenus à horizon 2018. Macy’s, Alibaba, Nestlé et Henkel déçoivent. Heinz annonce une perte nette de -344 M$. L'action American Apparel s'est effondrée de -40% après avoir reconnu qu'elle pourrait être à court de liquidités dans les 12 prochains mois.

Les actions européennes ont chuté plus fortement que le yuan n'a baissé ! La libéralisation de la monnaie chinoise est une  condition nécessaire à son changement de statut, mais sa mise en place inattendue et mal expliquée a secoué les marchés. Cependant une baisse de 4% n'est pas une dévaluation: le yuan a augmenté de 40% sur les 5 dernières années et le dollar a gagné plus de 10% contre toute devise cette année. Nous réduisons nos couvertures européennes suite à cette baisse estivale.

 

Le présent document est fourni à titre d’information uniquement et ne constitue pas la base d’un contrat ou d’un engagement de quelque nature que ce soit. ATHYMIS GESTION n’accepte aucune responsabilité, directe ou indirecte, qui pourrait résulter de l’utilisation de toutes informations contenues dans ce document. Il n’est pas destiné à être distribué à, ou utilisé par, des personnes physiques ou des entités qui seraient ressortissantes ou auraient leur résidence ou leur siège dans un état où sa distribution, publication, mise à disposition ou utilisation seraient contraires aux lois ou règlements en vigueur. Les informations, avis et évaluations qu’il contient reflètent un jugement au moment de sa publication et sont susceptibles d’être modifiés sans notification préalable. Ce document ne saurait être interprété comme étant un conseil juridique, règlementaire, fiscal, financier ou encore comptable. Avant d’investir, le souscripteur doit comprendre les risques et mérites financiers des services ou produits financiers considérés et consulter ses propres conseillers. Avant d’investir, il est recommandé de lire attentivement la documentation contractuelle et, en particulier, les prospectus qui décrivent en détail les droits et obligations des investisseurs ainsi que les risques liés à l’investissement dans de tels produits financiers.

 

 

La Bourse d’Athènes a rouvert durant la semaine. Dans l’attente d’une éventuelle recapitalisation, les banques du pays ont été particulièrement attaquées : Alpha Bank, la banque du Pirée et Eurobank perdent plus de -60%.

Le PMI manufacturier progresse en Allemagne et au Royaume-Uni. Le PMI des services s’améliore en Allemagne et se détériore au Royaume-Uni. Le PMI composite de l'Italie est en hausse et atteint un plus haut de 51 mois.  L’Allemagne publie un excédent commercial de 24.0 Mds€ pour juin, contre 19.5 Mds€ en mai. La France et le Royaume-Uni publient des déficits en réduction: -2.7 Mds€ et -1.6 Mds£ après -4.0 Mds€ et -885 M£.

Aux USA, l’ISM manufacturier recule légèrement mais cette baisse est compensée par la hausse prononcée de l’ISM des services. Les commandes à l’industrie progressent de +1.8%. Les ventes automobiles sont solides sur le mois de juillet en croissance de +5.3% sur un an. La balance commerciale se détériore : -43.8 Mds$ pour juin après -40.9 Mds$ en mai. Les nouvelles inscriptions au chômage sont en légère hausse : 270 000 contre 267 000 précédemment. 

L'archipel américain de Porto Rico a fait défaut sur une partie de sa dette de 73 Mds$ en n'honorant pas un remboursement attendu lundi 3 août. 

Le rouble a de nouveau plongé dans le sillage des cours du pétrole. La Banque Centrale russe avait abaissé la semaine précédente son taux directeur pour la 5ème fois cette année, à 11%. Le PMI des services indien connaît sa première hausse en trois mois, à 50.8 contre 47.7 en juin. L'indicateur avancé au Japon progresse à 107.2 contre 106.2 le mois précédent. La balance courante nippone est excédentaire de 558.6 Mds de yens en mai contre 1880.9 Mds en avril. Le PMI des services de Markit en Chine ressort à 53.8, en hausse de 2 points en juillet. Cependant  le PMI composite baisse à 50.2. Les créances douteuses et irrécouvrables des banques chinoises ont augmenté de 35.7% durant le 1er semestre, à 1.800 Mds de yuans. Elles représentent 1.82% des encours de crédit. Le pays publie un excédent commercial de 43.0 Mds$ en juin contre 46.5 Mds$ en mai. Enfin, les autorités ont pris de nouvelles mesures pour réduire la volatilité : l'achat et la vente d'un même titre dans la journée a été complexifiée.

PartnerRe va être racheté pour près de 7.0 Mds$ par la holding italienne Exor. La société de biotechnologie Baxalta a rejeté une offre hostile de 30.0 Mds$ du groupe pharmaceutique Shire. Berkshire Hathaway est sur le point d’acheter Precision Castparts, producteur d’équipements et pièces métalliques pour la production d'énergie, pour plus de 30 Mds$. Pershing Square a acheté 7.5% du capital du groupe agroalimentaire Mondelez, soit une position de 5.5 Mds$. IBM a annoncé l'acquisition pour 1 Md$ du spécialiste de l'imagerie médicale Merge Healthcare. EON signe accord sur la vente de ses centrales hydroélectriques en Italie à ERG Group pour environ 1 Md€.

Les résultats de Sprint, Société Générale, Ageas, AIG, Netflix, Toyota, Crédit Agricole, Axa Deutsche Telekom, Commerzbank, KBC, Hugo Boss, Continental, Tod’s, Erste Bank, Avis Budget Group, Allianz et BMW dépassent les attentes. Ceux de Kellog égalent le consensus. ING, Heineken, Deutsche Post, Telecom Italia, Viacom et Walt Disney déçoivent.

 

Le présent document est fourni à titre d’information uniquement et ne constitue pas la base d’un contrat ou d’un engagement de quelque nature que ce soit. ATHYMIS GESTION n’accepte aucune responsabilité, directe ou indirecte, qui pourrait résulter de l’utilisation de toutes informations contenues dans ce document. Il n’est pas destiné à être distribué à, ou utilisé par, des personnes physiques ou des entités qui seraient ressortissantes ou auraient leur résidence ou leur siège dans un état où sa distribution, publication, mise à disposition ou utilisation seraient contraires aux lois ou règlements en vigueur. Les informations, avis et évaluations qu’il contient reflètent un jugement au moment de sa publication et sont susceptibles d’être modifiés sans notification préalable. Ce document ne saurait être interprété comme étant un conseil juridique, règlementaire, fiscal, financier ou encore comptable. Avant d’investir, le souscripteur doit comprendre les risques et mérites financiers des services ou produits financiers considérés et consulter ses propres conseillers. Avant d’investir, il est recommandé de lire attentivement la documentation contractuelle et, en particulier, les prospectus qui décrivent en détail les droits et obligations des investisseurs ainsi que les risques liés à l’investissement dans de tels produits financiers.

Le CAC 40 retrouve le chemin de la hausse grâce aux 4 dernières séances de la semaine. Pourtant celle-ci avait très mal débuté avec une correction de -2.6% de l’indice parisien lundi, baisse qui faisait écho à la chute de plus de -8% du marché chinois. La poursuite de l’engagement des autorités chinoises à enrayer cette baisse, mais aussi les statistiques européennes et américaines satisfaisantes sur le front des PIB et les publications de résultats d’entreprises de bonne facture en Europe ont permis de corriger la baisse de lundi.

Les discussions ont commencé cette semaine à Athènes entre le pays et ses créanciers et doivent s'achever normalement avant le 20 août. Le FMI assure qu'il ne participera pas en « simple spectateur » aux discussions et milite toujours pour un allègement de la dette grecque. Ne disposant plus de majorité depuis la défection d'une partie des membres de sa coalition, le Premier ministre Alexis Tsipras envisage de recourir à des législatives anticipées pour regagner une majorité parlementaire. Sa décision dépendra de l’adoption ou non par le Parlement de l'intégralité du plan d'aide sur trois ans. Les dépôts bancaires grecs ont baissé de 8.2 Mds€ en juin, à 127.5 Mds€ selon la BCE. Ce montant de dépôts, qui est le plus faible depuis la fin 2003, montre la dégradation des bilans des banques grecques avant leur fermeture temporaire le 28 juin. Enfin, la Bourse d’Athènes rouvre aujourd’hui après 5 semaines de fermeture. La Banque Centrale du Portugal a ouvert les procédures pour la vente de Novo Banco, la banque qui regroupe les actifs sains de Banco Espirito Santo.

L’Espagne confirme la vigueur de son économie. Le PIB du 2ème trimestre est publié en hausse de +1.0% après une progression de +0.9% au 1er trimestre. Le Royaume-Uni affiche quant à lui une hausse de +0.7% de son PIB sur la même période. La confiance des industriels allemands s’améliore en juillet. En France, la confiance des ménages s’érode, bien que leurs dépenses aient augmenté de +0.4% en juin.

Aux USA, le PIB rebondit. La croissance s’établit à +2.3% sur le 2ème trimestre. De plus, la croissance du 1er trimestre est révisée en forte hausse : +0.6% contre -0.2% initialement calculée. La confiance des consommateurs du Conference Board et celle des consommateurs du Michigan se détériorent en juillet. Le PMI de Chicago s’inscrit en hausse et les commandes de biens durables progressent de +3.4% en juin. Corrigée de l’impact du secteur aéronautique, la hausse est de +0.8%. Après avoir atteint un plus bas depuis 1973, les inscriptions hebdomadaires au chômage augmentent légèrement : 267 1000 après 255 000. 

Pour la 5ème fois depuis le début de l'année, la banque centrale de Russie a abaissé son principal taux directeur: à 11%, il est en recul de -50 bps. Le FMI a donné son feu vert au déblocage immédiat de 1.7 Mds$ à l’Ukraine dans le cadre du plan d'aide de 17.5 Mds$ sur 4 ans.

En Thaïlande, le ministre des finances a revu en baisse la prévision de croissance de l'économie en 2015 pour la 3ème fois cette année. Le PIB est attendu en hausse de +3.0%, contre une prévision de +3.7% précédemment. La production industrielle de la Corée du Sud est en croissance de +1.2% sur le mois de juin, en glissement sur un an. La production industrielle japonaise progresse de +0.8% en juin. Les ventes au détail sont en hausse de +0.9% en juin en glissement annuel.

Le marché chinois a enregistré lundi sa pire séance depuis 8 ans : -8.5% à Shanghaï. Afin de rassurer les particuliers, le régulateur a fait passer le message que la Chine allait poursuivre sa politique de rachat d'actions. Par ailleurs il compte traquer les opérateurs de marché coupables de manipulations de cours. La balance des échanges de service de la Chine connait un déficit de -14.9 Mds$ sur le mois de juin, contre -18.3 Mds$ en mai.

Teva rachète l'activité génériques d'Allergan pour 40.5 Mds$. Parallèlement le groupe israélien renonce à racheter Mylan qui avait refusé son offre de rachat en avril. Solvay rachète l'américain Cytec avec une prime de 28.9%. La transaction s’élève à 5.5 Mds$. McGraw Hill Financial, maison mère de Standard & Poor's, va racheter pour 2.2 Mds$ la société SNL Financial, un spécialiste de l'information financière. HeidelbergCement annonce le rachat de 45% du capital du groupe italien Italcementi pour 1.7 Mds€. Une fois que la transaction sera approuvée, HeidelbergCement rachètera le solde du capital au même prix, soit une dépense totale de 3.7 Mds€. EDF confirme qu'il reprendra au moins 51% d'Areva NP, filiale du groupe Areva spécialisée dans l'ingénierie des réacteurs des centrales nucléaires. Areva en détiendra au maximum 25% sur la base d'une valorisation de 2.7 Mds€.

Les résultats de Sanofi, Altran, Airbus, Philips, Nokia, BNP Paribas, Vinci, AstraZeneca, Klepierre, Safran, Siemens, Telefonica, Generali,  Royal Dutsh Shell, Eni, Orange, Michelin, Facebook, Fiat Chrysler, Renault, Cap Gemini, British American Tobacco, Nintendo, LVMH, UPS, Pfizer, Merck, Ford, UPS, Total, Peugeot dépassent les attentes. Accor, Alcatel-Lucent, Air Liquide, Banco Santander, British Telecom, Saint-Gobain, Barclays égalent le consensus. Procter&Gamble, ExxonMobil, Chevron, Samsung, Twitter, Casino et RBS déçoivent. Saipem et Rexel émettent des avertissements sur leurs résultats. Vallourec publie une perte de -275 M€ sur le 1er semestre.

Le présent document est fourni à titre d’information uniquement et ne constitue pas la base d’un contrat ou d’un engagement de quelque nature que ce soit. ATHYMIS GESTION n’accepte aucune responsabilité, directe ou indirecte, qui pourrait résulter de l’utilisation de toutes informations contenues dans ce document. Il n’est pas destiné à être distribué à, ou utilisé par, des personnes physiques ou des entités qui seraient ressortissantes ou auraient leur résidence ou leur siège dans un état où sa distribution, publication, mise à disposition ou utilisation seraient contraires aux lois ou règlements en vigueur. Les informations, avis et évaluations qu’il contient reflètent un jugement au moment de sa publication et sont susceptibles d’être modifiés sans notification préalable. Ce document ne saurait être interprété comme étant un conseil juridique, règlementaire, fiscal, financier ou encore comptable. Avant d’investir, le souscripteur doit comprendre les risques et mérites financiers des services ou produits financiers considérés et consulter ses propres conseillers. Avant d’investir, il est recommandé de lire attentivement la documentation contractuelle et, en particulier, les prospectus qui décrivent en détail les droits et obligations des investisseurs ainsi que les risques liés à l’investissement dans de tels produits financiers.