Mois : septembre 2015

Janet Yellen a confirmé l'intention des membres du FOMC de relever les taux directeurs américains avant la fin de l'année. En Catalogne, les séparatistes obtiennent la majorité absolue au Parlement régional. Selon leur programme, les séparatistes devraient déclarer l'indépendance de la région d'ici à 18 mois. Cependant, Madrid ne considère pas que cette élection régionale vaut un référendum et juge illégal au regard de la Constitution toute velléité d'indépendance de la Catalogne. Le Premier ministre grec Alexis Tsipras a formé mardi soir son nouveau gouvernement de coalition avec le parti souverainiste Grecs Indépendants. Standard and Poor's a relevé d'un cran la note de la dette souveraine de Chypre à BB- contre B+. Aux USA, le président Républicain de la Chambre des représentants, John Boehner, a annoncé contre toute attente qu'il renonce à son mandat et qu'il quittera le Congrès le 30 octobre. Le Congrès américain a jusqu’au 30 septembre à minuit pour approuver un budget permettant de financer le gouvernement, faute de quoi le pays connaîtrait une nouveau « shutdown », c’est-à-dire une fermeture partielle de l’administration.

 Le PMI manufacturier et le PMI des services progressent en France. La confiance des consommateurs et la confiance des industriels s’améliorent en France. En Allemagne, l’Ifo, indicateur de confiance des industriels, est en hausse.   

Aux USA, la croissance du PIB du 2ème trimestre a été révisée à 3.9%, en rythme annuel, contre 3.7% pour l'estimation précédente. Les ventes de logements anciens sont en baisse de -4.8% en août tandis que les ventes de logements neufs progressent de 5.7%. Les commandes de biens durables reculent de -2.0% en août. Mais hors secteur des transports, les commandes restent stables. La confiance des consommateurs du Michigan est en légère hausse en septembre.  Les inscriptions au chômage augmentent : 267 000 contre 264 000 précédemment.

La Russie et l'Ukraine ont trouvé un protocole d'accord sur les livraisons de gaz, suspendues depuis le 1er juillet, pour l'hiver 2015-2016. Standard and Poor's a placé vendredi l'Ukraine en « défaut sélectif ». Le pays n'a pas remboursé une échéance de 500 M$ le 23 septembre. 

Au Mexique, les ventes au détail ont progressé de 0.5% au mois de juillet. Le déficit brésilien des transactions courantes a atteint -2.5 Mds$ en août contre -6.9 Mds$ un an auparavant.  Le taux de chômage a poursuivi sa tendance à la hausse  en août. A 7.6%, il a progressé de 2.6 points par rapport au même mois un an auparavant. Les économistes ont une nouvelle fois abaissé leurs prévisions de croissance pour 2015 et 2016. Le PIB reculerait ainsi de -2.7% cette année et de -0.8% l'année prochaine.

En Australie, les prix des logements ont progressé de 4,7% au deuxième trimestre 2015. La Banque Asiatique de Développement a revu à la baisse ses prévisions de croissance pour l’Asie : 5.8% en 2015 et 6.0% en 2016. Le PMI manufacturier flash japonais Nikkei du mois de septembre a été publié à 50.9 après 51.7 le mois précédent. En août, l’inflation annuelle est restée stable à 0.2%. Hors produits alimentaires et produits pétroliers, l’inflation recule de -0.1 point pour s’établir à 0.8%. Le PMI manufacturier Caixin chinois flash du mois de septembre s'est contracté à 47.0, contre 47.5 pour les attentes et 47.3 au mois d'août. Les profits des entreprises industrielles chinoises ont reculé de -8.8% sur un an, au mois d'août, leur plus forte baisse depuis octobre 2011.

Le titre Volkswagen a perdu près de -40% : le constructeur a délibérément faussé les tests sur les niveaux d’émission polluante de ses véhicules diesel aux Etats-Unis depuis 2009. Ce scandale a conduit à la démission du patron du groupe mercredi, Martin Winterkorn. Le nouveau président du directoire, Matthias Müller, qui vient de Porsche, a promis de faire toute la lumière sur ces manquements. Deutsche Wohnen a annoncé une offre d’achat sur LEG Immobilien de 4.6 Mds€. Les actionnaires de Time Warner Cable ont approuvé l'OPA de 56 Mds $ de Charter Communications. Deezer choisit Euronext Paris pour s'introduire en bourse : la valorisation du groupe pourrait approcher le milliard d'euros. Les autorités américaines de régulation du secteur de l'énergie accusent Total d'avoir manipulé le marché du gaz naturel dans le sud-ouest des Etats-Unis de juin 2009 à juin 2012. Boeing a annoncé une commande historique de 300 avions par des entreprises chinoises, pour un prix catalogue de 38 Mds$. L’Inde a aussi annoncé l'achat à Boeing de 37 hélicoptères militaires pour 2.5 Mds$. Les résultats de KB Homes, Accenture, Nike, Lennar et Red Hat sont supérieurs aux attentes. General Mills déçoit. Caterpillar émet un avertissement sur ses résultats.

Le présent document est fourni à titre d’information uniquement et ne constitue pas la base d’un contrat ou d’un engagement de quelque nature que ce soit. ATHYMIS GESTION n’accepte aucune responsabilité, directe ou indirecte, qui pourrait résulter de l’utilisation de toutes informations contenues dans ce document. Il n’est pas destiné à être distribué à, ou utilisé par, des personnes physiques ou des entités qui seraient ressortissantes ou auraient leur résidence ou leur siège dans un état où sa distribution, publication, mise à disposition ou utilisation seraient contraires aux lois ou règlements en vigueur. Les informations, avis et évaluations qu’il contient reflètent un jugement au moment de sa publication et sont susceptibles d’être modifiés sans notification préalable. Ce document ne saurait être interprété comme étant un conseil juridique, règlementaire, fiscal, financier ou encore comptable. Avant d’investir, le souscripteur doit comprendre les risques et mérites financiers des services ou produits financiers considérés et consulter ses propres conseillers. Avant d’investir, il est recommandé de lire attentivement la documentation contractuelle et, en particulier, les prospectus qui décrivent en détail les droits et obligations des investisseurs ainsi que les risques liés à l’investissement dans de tels produits financiers.

Par 9 voix contre 1, les membres votants de la Fed ont décidé de maintenir les taux directeurs en l’état. Pour la Fed, l’économie américaine est robuste, mais l’inflation reste faible et l’incertitude sur la croissance mondiale est élevée. Ce contexte justifie un statu quo. Cependant Janet Yellen a clairement fait savoir qu’une hausse des taux en octobre reste sur la table. En Grèce, Syriza obtient 35.5% des voix, contre 28% pour la Nouvelle Démocratie, ce qui permet à Alexis Tsipras de revenir au pouvoir sans l'aile la plus contestataire de son parti. Mais faute d’obtenir le nombre de siège pour gouverner seul, Syriza devrait réaliser une coalition avec le parti « les Grecs Indépendants ». Les Etats de la zone euro sont prêts à plafonner le coût du service de la dette de la Grèce à 15% du PIB par an sur le long terme. Moody's a dégradé la note de la France vendredi soir, de Aa1 à Aa2. A contrario, Standard&Poor’s a relevé celle du Portugal d’un cran à BB+. L'Italie a relevé ses prévisions de croissance pour 2015 et 2016 : 0.9% et 1.6% contre 0.7% et 1.4% précédemment. Selon le Comité de Bâle, les 100 premières banques internationales respectent toutes les normes de fonds propres plus rigoureuses établies après la crise financière, bien avant l'entrée en vigueur des normes de Bâle III en 2019.

La confiance des investisseurs allemands (ZEW) s’érode en septembre. L’inflation recule de -0.2 point en France et de -0.1 point au Royaume-Uni pour s’établir à 0.0%. Les ventes de détail progressent de 0.2% au Royaume-Uni en août.

Aux USA, les indicateurs avancés du Conference Board progressent de 0.1% et l’indice Empire State de la Fed de New York s’améliore légèrement. En revanche, le Phily Fed se dégrade. La production américaine est en recul de -0.4% en août, mais sa progression du mois de juillet est révisée à la hausse à 0.9% contre 0.6% en première estimation. Les demandes de permis de construire sont en hausse de 3.5% en août alors que les mises en chantier baissent de -3.0%. Les inscriptions au chômage reculent : 264 000 contre 275 000 précédemment.

Moins d'une semaine après l'abaissement par S&P de sa note souveraine en catégorie spéculative, le Brésil a annoncé un nouveau plan destiné à passer d'un déficit budgétaire primaire de -0.5% du PIB à un excédent de 0.7%. Ce plan comprend un gel des hausses de salaires et des embauches dans le secteur public, la suppression de 10 des 39 ministères et des coupes dans les dépenses sociales comme le logement et la santé. Le plan prévoit également prévoit aussi la remise en place d'un impôt sur les transactions financières. En baisse de -0.1% sur un an, le PIB uruguayen s'est contracté au 2ème trimestre pour la première fois depuis 2003. L'économie uruguayenne souffre de la récession au Brésil, qui pèse sur ses exportations.

S&P a relevé la note souveraine de la Corée d’un cran à AA-. L’agence abaisse la note du Japon d’un cran à A+. Au Japon, les ventes des grands magasins sont ressorties en hausse de 2.7% sur un an au mois d'août, contre 3.4% le mois précédent. Le pays publie un déficit commercial de -569.7 Mds de yens sur le mois d’août contre -268.4 Mds de yens pour juillet. En Chine, les prix des logements neufs ont augmenté de 0.2% au mois d'août, leur quatrième mois consécutif de hausse.

AB InBev, le numéro un mondial, veut racheter son dauphin SABMiller. SABMiller s'apprête à examiner une offre de rachat sans doute supérieure à 90 Mds$. Altice achète pour 17.7 Mds$ Cablevision Systems, quatrième câblo-opérateur américain. L'éditeur de logiciels Solera, spécialisé dans les secteurs de l'automobile et de l'assurance, est acheté par le fonds Vista Equity Partners pour 6.5 Mds$. Dialog Semiconductor a annoncé ce week end l'achat de son concurrent américain Atmel pour 4.6 Mds$. Les autorités européennes de la concurrence ont approuvé le rachat par NXP de son rival américain Freescale pour un montant de 11.8 Mds$. General Motors écope d’une amende de 900 M$ pour avoir dissimulé des informations concernant un défaut mécanique lié à la mort de 124 personnes et à des centaines de blessés. L'Agence fédérale de protection de l'environnement accuse Volkswagen d’avoir équipé ses modèles diesel Volkswagen et Audi des années 2009 à 2015 d'un logiciel permettant de contourner les tests d'émission de certains polluants atmosphériques. Les amendes correspondantes sont susceptibles d'atteindre 18 Mds$. Les résultats d’Inditex et de Richemont sont supérieurs aux attentes. Adobe bat le consensus mais déçoit sur ses prévisions. Oracle publie un résultat inférieur aux attentes. Verizon émet un avertissement sur ses futurs résultats.

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En Grèce, les sondages montrent que Syriza est toujours au coude-à-coude avec Nouvelle Démocratie. A ce stade, Alexis Tsipras écarte une alliance. L'Allemagne a fermé sa frontière avec l'Autriche en raison d'un afflux record de réfugiés. Le ministre allemand de l'Intérieur estime ne pas déroger aux accords de Schengen. A Munich, la ville a atteint ses limites en termes de capacités d'accueil. La BCE a établi des coefficients de fonds propres que les plus grandes banques de la zone euro devront respecter et qu’elle leur communiquera sous peu. De plus, l’institution va lancer l'année prochaine une nouvelle série de tests de résistance en se concentrant sur 50 à 60 des plus grandes banques de la zone euro. Enfin, en plus des 123 grands établissements dont elle est l'autorité de tutelle, la BCE va également surveiller 100 banques plus petites.

La production industrielle allemande progresse de 0.7% en juillet alors que celles de la France et du Royaume-Uni reculent de -0.8% et -0.4%. L’excédent commercial de l’Allemagne de juillet est légèrement plus élevé que celui de juin : 25.0 Mds€ contre 24.1 Mds€. La France publie un déficit commercial de -3.3 Mds€ après -2.8 Mds€. La balance courante est également déficitaire : -400 M€. L'indice espagnol des prix des logements a augmenté de 4.0% sur un an au 2ème trimestre, son 5ème  trimestre de progression et sa plus forte hausse depuis fin 2007. La croissance de la zone euro au 2ème trimestre est révisée en hausse de 0.1 point à 0.4%.

Aux USA, l'encours de crédits à la consommation progresse de 6.7%, soit de 19.1 Mds $, en juillet. L'indice préliminaire de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan recule sensiblement début septembre. Les inscriptions au chômage reculent : 275 000 contre 281 000 précédemment. L’Etat fédéral enregistre un déficit budgétaire de -64 Mds $ au mois août, soit une baisse de 50% sur un an. Depuis le début de l'exercice fiscal, le déficit se monte à -530 Mds$ contre -589 Mds$ lors de l'exercice précédent.

L'agence S&P passe la note souveraine du Brésil en catégorie spéculative. La note de la dette long terme passe ainsi de BBB- à BB+ avec une perspective qui demeure négative.

En Nouvelle-Zélande, la Banque centrale a réduit son principal taux directeur d'un quart de point à 2.75%. L'estimation finale du PIB japonais du 2ème  trimestre ressort au-dessus de la précédente. Le PIB a reculé de -1.2% en rythme annuel, contre – 1.6% pour l'estimation du mois d'août. Le Premier ministre Shinzo Abe a confirmé qu'il allait réduire de 3.3 points le taux de l'impôt sur les sociétés dans les deux prochaines années pour le porter à 31.7%.

En Chine, l’inflation augmente de 0.4 point pour atteindre 2.0%. La balance commerciale d'août enregistre un excédent de 60.2 Mds$ après 43.0 Mds$ le mois précédent. Les ventes au détail et la production industrielle sont en hausse de 10.8% et 6.1% sur un an en août. Ces progressions sont supérieures à celles de juillet. L’investissement croît de 10.9% depuis le début de l’année.  Lors de ses derniers discours, Le Premier Ministre Li Keqianq a écarté l'option d'un QE pour stimuler la croissance chinoise. Il annonce de plus l’ouverture du marché du taux de change interbancaire aux banques centrales étrangères et l’établissement d’un système de paiement transfrontalier en Renminbi fin 2015.

Woodside Petroleum fait une offre de 8.1 Mds$ sur Oil Search. Actelion  est en discussions préliminaires avec ZS Pharma. Le groupe suisse a soumis une offre préliminaire de rachat qui valorise la société américaine à 2.5 Mds$. Dell, troisième fabricant d'ordinateurs au monde, va investir 125 Mds $ en Chine au cours des cinq prochaines années. General Electric cède sa société de gestion d'actifs, qui gère 115 Mds$. Le fabricant de vêtements Quiksilver se met en faillite. Fiat Chrysler rappelle plus de 1.7 millions de véhicules pour des problèmes d'airbags. Douze banques, dont la française BNP Paribas, ont conclu avec la justice américaine un règlement amiable de 1.9 Mds$ pour mettre fin aux poursuites d'investisseurs qui les accusaient d'avoir manipulé les prix et entravé la concurrence sur le marché des CDS. Ryanair revoit en hausse de 25% sa guidance de résultat net  annuel à 1.2 Mds€. Les résultats de Barnes & Noble déçoivent.

 

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Les actions ont connu un mois d’Août brutal avec leur plus forte baisse mensuelle depuis 2011 : Eurostoxx 50 -9.2%, S&P 500 -6.3%, Nikkei 225 -8.2%. Le CAC 40 reste volatile cette semaine et baisse de -3.2% sur la semaine : mardi -2.4%, jeudi +2.2% et vendredi -2.8%. Les marchés chutent fortement mardi et vendredi sur des chiffres économiques américains largement sous les attentes : ISM manufacturier 51.1 contre 52.6 anticipé et créations d’emploi 173k contre 217k attendu. Mario Draghi déclare jeudi que la BCE est prête, si nécessaire, à renforcer son programme d’assouplissement quantitatif. 19 PMI manufacturiers sur 25 dans le
monde ont baissé en Aout.

Europe

Le PMI manufacturier en zone euro s’établit à 52.3 en Août, légèrement sous les attentes tandis que le taux de chômage diminue : 10.9% contre 11.1% pour le mois précèdent.

Etats-Unis

Le taux de chômage recule à 5.1%, au plus bas depuis 2008.

Emergents

Le PMI manufacturier chinois ressort à 49.7 en Août, sous la barre des 50 synonyme de ralentissement.

Sociétés

Tesco, le distributeur britannique, vend sa filiale sud-coréenne Homeplus pour 4Mds de livres au fonds de capital investissement coréen MBK partners.

La semaine passée, pourtant moins volatile que la précédente et bénéficiant de l’intervention du président de la BCE, s’est mal terminée. Quelques jours de fermeture des marchés chinois et américain sur la période (jours fériés) ne rassurent pas les investisseurs, qui confondent l’évolution des indices avec la tendance économique des pays concernés. Les contrecoups baissiers des derniers jours découlent notamment de ventes forcées importantes dans les allocations construites selon le niveau de volatilité. L’attrition de ces volumes permettra de revenir aux fondamentaux, positifs pour les actions européennes.

 

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