Lettre hebdomadaire du 27/02/2017

Europe

Les PMI composite de la zone euro, de l’Allemagne et de la France augmentent pour s’installer proches des 56 points, des plus hauts depuis 2011. L’Ifo, indicateur de confiance des industriels allemands, progresse également. L’inflation de la zone euro bondit à 1.8%, une grande partie de ce rebond provenant de la hausse du pétrole sur 1 an.

 Etats-Unis

Les ventes de logements anciens et des logements neufs augmentent de +3.3% et +3.7% en janvier. L’indicateur de confiance des consommateurs du Michigan en revanche se tasse légèrement par rapport à son point haut du mois dernier. 

 Asie

Peu de statistiques, hormis un PMI manufacturier nippon en hausse, ont été publiées la semaine dernière. Les yeux seront rivés cette semaine sur les indicateurs avancés de la Chine.

Sociétés

Carters, Kerry Group, Seb, Plastic Omnium, Edenred, Gamesa, sociétés présentes dans nos fonds Millennial, ont publié des chiffres supérieurs aux attentes cette semaine. Notons parmi ces valeurs des croissances organiques de chiffres d’affaires très solides, toutes supérieures à 5% et au-dessus des 10% pour certaines d’entre elles.  

Conclusion

Après un excellent début d’année sur nos fonds diversifiés (respectivement +2.8% et +1.5% sur Athymis Global et Athymis Patrimoine), l’approche d’échéances politiques en Europe et les fortes attentes autour de la réforme fiscale aux USA nous invitent à un peu plus de prudence. Nous réduisons légèrement nos expositions sur les actions, notamment sur la « value ».

Cette prudence est aussi de mise sur les fonds Athymis Millennial et Athymis Millennial Europe sur lesquels nous écrêtons les positions affichant une forte hausse. Notre travail d’investigation continue cependant : notre récent voyage à San Francisco nous a confortés dans certains choix actuels de l’univers de la Tech (dossiers liés au Cloud notamment) et nous a invités à rouvrir les dossiers des composants. 

 

Lettre hebdomadaire du 20/02/2017

Europe

Le PIB allemand progresse de 0.4% au 4ème trimestre, portant sa croissance de 2016 à 1.7%. Ces chiffres correspondent à ceux publiés pour l’ensemble de la zone euro.

Etats-Unis

Les indicateurs avancés sont à nouveau bien orientés. Le Philly Fed atteint un plus haut depuis 1984, l’Empire State de la Fed de New York s’améliore et l’indicateur avancé du Conference Board gagne 0.6%. Parallèlement l’inflation gagne 0.4 point, à 2.5%, tandis que l’inflation « core » se situe au-dessus de la cible de la Fed, à 2.3%.

Asie

Le PIB nippon progresse de 0.2% au 4ème trimestre. Sur 2016, le PIB de l’archipel s’inscrit en hausse de 1.0%.

Sociétés

Essilor et Valeo, positions d’Athymis Millennial Europe, publient de bons résultats. Valeo conclue ainsi une année de croissance record et affiche un carnet de commande en hausse de 17%, ce qui laisse présager des résultats solides sur 2017. Sur Athymis Millennial, le chiffre d’affaires et les bénéfices de Marriott International dépassent les attentesKraft-Heinz lance puis retire une offre sur Unilever, marquant peut-être le retour en grâce du secteur de l’alimentation et des biens de consommation courante.

Conclusion

Conformément à ce que nous évoquions dans notre précédente lettre, nous avons réduit nos expositions actions d’environ 3% sur nos fonds diversifiés, prenant nos bénéfices sur des fonds d’actions européennes. Les expositions s’établissent désormais à 78% sur Athymis Global et 26% sur Athymis Patrimoine.

Nous nous sommes rendus à la conférence « Tech » de Goldman Sachs se tenant à San Francisco. Le discours des entreprises américaines nous conforte dans le positionnement de nos portefeuilles Athymis Millennial et Athymis Millennial Europe. L’économie américaine est passée de la reprise à l’expansion et, contrairement aux idées reçues, les entreprises de la Tech sont positives sur les annonces du nouveaux Président. Nous engrangeons de nouvelles idées pour Athymis Millennial.

 

Lettre hebdomadaire du 13/02/2017

Europe

Les députés anglais ont adopté à une grande majorité le projet de loi autorisant la Première ministre à lancer la procédure de séparation avec l'Union Européenne. Theresa May réaffirme sa volonté d’activer l’article 50 du Traité de Lisbonne d’ici fin mars. 

Etats-Unis

L’emploi américain se comporte toujours bien : les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent à 234000, contre 246000 précédemment. Sur le front des publications de résultats d’entreprises, 76% des entreprises ayant publié annoncent des bénéfices supérieurs aux attentes

Chine

La balance commerciale de janvier s’établit à +51.4 Mds$ après 40.7 Mds$ en décembre. Sur le plan politique, Donald Trump a apaisé les tensions diplomatiques en affirmant à son homologue chinois qu'il respecte la « one China policy ».  

Sociétés

Hasbro, société présente dans le fonds Athymis Millennial, publie d’excellents résultats et bondit de +16% en une séance. Nous avions identifié les partenariats avec Disney, notamment sur « la Reine des Neiges », comme de formidables moteurs de croissance : ceci a été confirmé par une croissance des ventes de 54% des jouets pour filles sur le trimestre passé.

Conclusion

Les attentes autour de la politique de Donald Trump sont très grandes : dérégulation du secteur financier, mesures concrètes sur les investissements en infrastructures et sur la fiscalité. Elles le sont d’autant plus que le Président américain prédit que les mesures fiscales seront « phénoménales ». Cette déclaration soutient pour le moment les marchés, mais nous restons prudents face aux potentielles déceptions des investisseurs après de telles déclarations. C’est la raison pour laquelle nous allons progressivement réduire notre exposition actions sur le fonds Athymis Patrimoine.

La saison des résultats se termine aux USA mais bat encore son plein en Europe. Nous suivons toujours plus près les publications des entreprises qui annoncent une forte rotation des habitudes de consommation dont profitent les fonds Athymis Millennial et Athymis Millennial Europe.

Lettre hebdomadaire du 06/02/2017

Europe

 L’imbroglio politique français impacte les marchés de taux. Le 10 ans français atteint les 1,10% marquant ponctuellement un écart de 70bp avec le bund allemand. Les pays périphériques inquiètent à nouveau (Grèce et Portugal).

 

Etats-Unis

 Les USA enregistrent 227 000 créations d’emplois contre 180 000 attendues et 157 000 en décembre. La hausse des salaires se contient à + 0,1% et + 2,5% sur un an. Donald Trump annonce la remise en question de la réglementation Dodd Frank qui encadre les banques.

 

Sociétés

Le « déluge » de publications US continue avec des chiffres toujours plus spectaculaires pour les grands de la Tech : Facebook annonce 1,86 Mds d’utilisateurs et  Amazon « déçoit » les investisseurs avec un CA en hausse de 22% et un profit en hausse de 55% ( !). Dans la consommation, Under Armour plonge avec des prévisions de résultat opérationnel en nette contraction. Les opérations financières continuent : Reckitt Benckiser fait une offre pour Mead Johnson pour 16,7 Ms d’USD et Hudson Bay’s annonce son intérêt pour les grands magasins Macy’s. A suivre : Snapchat prépare son IPO, ce sera la grande introduction en bourse Tech de ce début 2017.

 

Conclusion

Les marchés vont continuer à être volatiles au gré des annonces de l’administration Trump. La mise  en place de la « dérégulation » du secteur financier et des mesures concrètes sur la fiscalité et les investissements dans les infrastructures devraient être facteurs de soutien. Nous suivons toujours plus près les publications des entreprises qui annoncent une forte rotation des habitudes de consommation dont profitent les fonds Athymis Millennial et Athymis Millennial Europe (dans le premier décile de sa catégorie en janvier). L’ensemble de la gamme est restée en territoire positif sur ce début d’année et notre exposition sur les fonds d’allocation reste quasiment au même niveau à 28% pour Athymis Patrimoine et 81% pour Athymis Global (qui se classe en janvier dans le premier quartile de sa catégorie).