Cygnes noirs ? L’Hebdo d’Athymis Gestion

Les marchés mondiaux ont violemment réagi et la parité EUR/USD est portée à 1,12. Au Brésil, le Président Michel Temer fait face à de graves accusations de corruption et d’entrave à la justice. Le marché brésilien dévisse et la bourse est ponctuellement suspendue à -10% jeudi. Le mouvement entraine à la baisse plusieurs valeurs européennes exposées à l’Amérique Latine. La volatilité revient : le Vix, qui restait stable au-dessus des 10, passe violemment à 15,6. En fin de semaine, une série de statistiques macro-économiques rassurantes et la stabilisation à la hausse du pétrole auront rassuré les opérateurs à un moment où les publications d’entreprises se font plus rares.

USA                                             

L’indice d’activité de la FED de Philadelphie bondit à 38,8 (le consensus attendait 19,6).

Europe

En Allemagne, progression de l’indice ZEW (moral des investisseurs) à 20,6 contre 19,5 en avril.

Le taux d’inflation en Europe est confirmé à 1,9%

Les ventes au détail progressent de 2,3% au Royaume Uni, plus forte progression depuis janvier 2016

Sociétés

Avalanche de bonnes publications dans les sociétés de la tech du fonds Athymis Millennial : APPLIED Materials publie son meilleur trimestre historique avec un CA en hausse de 45% et un résultat net par actions en hausse de 162% ( !). SALESFORCE présente des résultats au-dessus des attentes et révise la guidance à la hausse. La société est élue pour la 4eme année consécutive Meilleur fournisseur CRM au monde. Alibaba annonce un CA en hausse de 60% et un bénéfice en hausse de 98%. TENCENT, dont la performance est tirée par les jeux mobiles,  annonce un CA en hausse de 55% et un bénéfice net en hausse de 58%.

Du côté de l’Europe, Danone porte lors de ses journées investisseurs son objectif de marge opérationnelle à 16% pour 2020, soit 300bp, alors que le consensus était à 15% pour les plus optimistes. Dufry annonce que Richemont a pris plus de 5% de son capital. Après la montée de HNA à près de 20%, un nouvel investisseur s’invite dans le tour de table du numéro un mondial du duty-free…un dossier à suivre de près…

Conclusion

Dans des marchés optimistes, deux « incidents » auront rappelé aux investisseurs l’existence du risque. Le retour de cette volatilité nous confirme la pertinence de la mise en place de mécanismes de protection dans nos portefeuilles d’allocation Athymis patrimoine et Athymis Global.. Nous entrons dans cette période durant laquelle les publications d’entreprises se font plus rares et l’évolution du cours du baril de pétrole , les enquêtes préliminaires sur les PMI  et le devenir de la dette grecque feront sans doute l’actualité des marchés dans les prochains jours. Le dernier round de publications nous aura donné raison dans les fonds Millennial validant la thématique de la révolution des usages chère aux fonds Athymis Millennial et Athymis Millennial Europe

 

Les bonnes nouvelles étaient dans les cours ? L’Hebdo d’Athymis Gestion

Les marchés auront été préoccupés en fin de semaine par les mauvais résultats des grands distributeurs américains Macy’s, Kohl’s et JC Penney et une progression des vente au détail de 0,4% contre 0,6% attendus.

Du côté de la géopolitique, un accord entre l’Arabie Saoudite et la Russie porte le prix du baril de brent à plus de 51 USD. Par ailleurs, le limogeage du patron du FBI par Donald Trump  (dans un contexte d’enquête sur les liens entre son équipe de campagne et la Russie), le lancement d’un nouveau missile Nord-Coréen  ainsi qu’une cyber attaque d’ampleur inégalée (150 pays touchés et de grandes entreprises comme Renault directement affectées) initient de nouveaux « feuilletions » à suivre dans les prochains jours.

USA

Progression des ventes de détail de 0,4% contre 0,6% attendus.

Deuxième mois consécutif de baisse des ventes d’automobiles

La confiance du consommateur de l’Université du Michigan progresse nettement de 0,7 points à 97,7.

Europe

Léger recul de la production industrielle en mars en Allemagne, de 0,4%, mais moins marquée que prévu par les analystes, après les progressions spectaculaires de janvier  et février.

Chine

La production industrielle chinoise déçoit en ne progresse que de  6,5% sur un an  (7% attendus par les analystes)

Tassement des investissement en capital fixe à +8,9% (+9,2% sur le premier trimestre)

Les ventes de détail progressent de 10,7% sur un an, en ligne avec les attentes du marché.

Sociétés

Ctrip, notre agence de voyages en ligne chinoise, a publié des résultats spectaculaires avec +46% de croissance. Disney affiche une solide croissance de ses activités de parc de loisirs mais inquiète toujours sur sa chaîne de sport ESPN. Le chiffre d'affaires est en hausse de 2,8% à 13,34 Mds $ contre 13,45 Mds $ attendus. Les profits du groupe sont de 4,3 Mds $, en hausse de 9,5%,

Gamesa réalise un très bon début d’année avec une croissance de son CA de 45% par rapport au Q1 2016 et un résultat opérationnel à +60%. Prosieben publie des chiffres légèrement supérieurs aux attentes sur le T1 mais le groupe est relativement prudent sur la partie publicité  TV. Le titre est sanctionnée par une baisse de 5%. Nous restons convaincus de la pertinence de la croissance sur le digital. Notre déjeuner avec le management de Barry Callebaut, nous confirme la pertinence de la présence du dossier dans les fonds : les Millennials, à la recherche de produits santé vont contribuer à dynamiser le marché pour les années qui viennent.

Conclusion

La période de publication de résultats touche à sa fin (450 des 500 entreprises du S&P 500 ont publié). Ces résultats sont  globalement nettement au- dessus des attentes. Seul le secteur de la distribution, violemment disrupté par la révolution des usages, déçoit. Le momentum reste globalement favorable aux entreprises de croissance avec quelques résultats spectaculaires pour les fonds Athymis Millennial et Athymis Millennial Europe. Les doutes subsistent quant à la vigueur de la reprise américaine, ce qui n’est pas sans conséquences sur le mouvement à venir  de hausse des taux de la FED. Nous surveillerons également les chiffres chinois, la croissance chinoise marquant des signes de tassement. Nous pensons qu’en l’absence de catalyseurs macro-économique majeur, le stock-picking fera la différence. Nous continuons notre mouvement graduel d’arbitrage des valeurs cycliques vers de la croissance plus lisible dans nos fonds d’allocation.