Mois : juillet 2017

Une publication d’Amazon, qui déçoit sur la rentabilité, remet le doute sur l’ensemble de la tech US et entraîne un léger coup de frayeur jeudi. Le Vix jusqu’alors atone, s’apprécie de 9,15 à 10,5. Après une tentative de rebond, le Dollar reste sous pression et termine la semaine à 1,1729. Est-il nécessaire de préciser que l’administration Trump vit une énième semaine cauchemardesque avec des conflits internes et surtout le rejet d’Obamacare par le Sénat qui compromet l’ensemble des réformes annoncées. Le CAC gagne finalement 0,27% sur la semaine, impacté par la baisse de vendredi de 1,07%. Le pétrole continue son redressement et s’apprécie de près de 10% en cinq jours, le WTI finit la semaine à près de 50 USD.

 

USA

LE PIB ressort en ligne avec les attentes des analystes à +2,6% pour le Q2

Les commandes de biens durables progressent de 6,5%

La confiance des consommateurs est au plus haut depuis 16 ans

Les ventes d’automobiles sont attendues en baisse de 5% en juillet, cinquième mois consécutif de régression des ventes.

Europe

Le climat des affaires s’améliore pour le 3^e mois consécutif, au plus haut depuis 10 ans.

La croissance française dépasse les 0,5% et est en bonne voie pour dépasser les prévisions gouvernementales de +1,6% pour l’année. La croissance espagnole s’élève à +0,9% sur la période.

Effet Brexit ? La croissance de l’économie britannique ralentit significativement à +0,3%.

Asie

Le chômage au Japon baisse à 2,8%.

Les profits des entreprises industrielles chinoises rebondissent, en hausse de 19,1% par rapport à juin 2016

 

Sociétés

Une bonne série de publications pour Athymis Millennial mais des réactions contrastées des marchés. En excellent : FACEBOOK, PAYPAL, BAIDU, ADIDAS, EXPEDIA. En bon mais sanctionné selon nous injustement par le marché : HASBRO, JUST EAT ou GOOGLE (l’amende de 2,6 Mds d’euro de l’UE pèse tout de même…). En objectivement décevant : STARBUCKS qui va fermer les 379 magasins de sa chaîne Teavana. Le cas AMAZON est un cas à part, la rentabilité est certes en nette baisse (profits en recul de 77%) mais AMAZON a finalement toujours fait peu de cas de sa « bottom line »…le marché sanctionne.  Notons que le CA du groupe progresse de 25 % et que le CA du cloud avec AWS est en hausse de 41% ! Jeff Bezos, CEO d’Amazon,  aura été l’homme le plus riche du monde pendant… un jour, ce n’est que partie remise selon nous !

En Europe ADIDAS, DASSAULT SYSTEMES, KION, MONCLER, SEB, TELEPERFORMANCE dépassent les attentes et valident largement nos choix… Les valeurs plus défensives publient en ligne ou au-dessus des attentes …Déception de la semaine: SIEMENS GAMESA pénalisé principalement par l’arrêt du marché indien.  

 

Conclusion

Nos fonds Millennial se tiennent bien malgré le retour de la volatilité et un mouvement du dollar défavorable. Il faut dire que les tendances de fond sur la révolution des usages se confirment trimestre après trimestre. Nous avons allégé graduellement nos expositions pour tendre progressivement respectivement vers 75% de taux d’exposition sur Athymis Global, 28% sur Athymis Patrimoine… Chez Athymis Gestion nous craignons les mois d’août non par superstition mais par expérience. Un peu de cash dans vos portefeuille ne fera pas de mal !

 

 

Il convient d’ajouter que la baisse du dollar est également accrue par le feuilleton des déboires de Donald Trump, avec le départ de cadres à la Maison Blanche et de nouvelles révélations sur les relations de son équipe avec la Russie. Le dollar finit la semaine à 1,1663 et le CAC perd 2,25%. 

USA

Les mises en chantier de logements rebondissent nettement au-delà des attentes à +8,3%.

EUROPE

Le ZEW (confiance des investisseurs allemands) baisse légèrement en juillet à 17,5 contre 18,6 en juin et un chiffre de 18 attendu.

Chine

Le PIB Chinois progresse à 6,9% sur le trimestre

Sociétés

Semaine riche en publications pour les entreprises des fonds Millennial. VISA affiche une hausse des volumes de paiement de +38% !  Microsoft voit son CA progresser de 12%, les solutions de cloud sont en croissance forte (le CA d’Azure a quasiment doublé en un an). E TRADE présente un résultat supérieur aux attentes à +21% et croit sur toutes ses lignes de business. SAP publie un CA en progression organique de 9% au Q2, supérieur au consensus. Les ventes dans le cloud sont en hausse de 29%.

En revanche, mauvaise nouvelle pour LG Display qui Perd le contrat Xiaomi au profit de Samsung pour les écrans OLED 32.2 mm. Valeo affiche une progression de CA de +5% en organique pour son Q2, après + 13% au premier trimestre. Cette décélération est à relativiser au regard du nombre de jours travaillés en moins cette année, et à une base de comparaison très élevée l’an dernier. Le carnet de commandes est très élevé, Valeo a pris de l’avance sur la thématique de l’électrification de l’automobile. Plastic Omnium affiche  dix points de surperformance par rapport à la production auto au S1 avec une croissance organique de 12.6%. La société lance sa première usine 4.0 aux USA, le groupe prend une avance technologique pour les véhicules hybrides et électriques. Autoliv déçoit avec un CA inférieur aux attentes sur le Q2, lié à une baisse plus importante de la production autos aux USA et en Chine. Nous restons patients puisque 2018 bénéficiera des nouveaux contrats, l’histoire du développement sur la sécurité active dans la voiture autonome reste intacte.

Conclusion

La première salve de publications est assez contrastée : du très bon et du bon dans la tech et la finance, des résultats à surveiller chez les industriels notamment dans l’automobile. Le dollar est proche de ses plus bas sur treize mois et rien ne semble pouvoir arrêter le mouvement si ce n’est un courant de statistiques robustes aux USA et plus faibles en Europe. En cela nous surveillerons cette semaine la réunion du FOMC aux US et nous regarderons attentivement les PMI de la zone euro et les IFO allemand. Il ne s’agit surtout pas de paniquer avant ce mois d’août (un mois historiquement difficile). Nos convictions de fond sur les tendances millennials sont confirmées par les publications récentes mais un travail valeur par valeur est nécessaire, notamment eu égard à des valorisations élevées pour lesquelles toute déception coûte. En matière d’allocation, la diversification dollar pèse mais la détente sur les taux rassure. Nous maintenons nos expositions mais n’hésiterons pas à alléger en cas de dégradation du contexte. 

Mercredi aura vu un net rebond grâce aux déclarations de Janet Yellen devant le congrès US. Selon elle, l'économie américaine est suffisamment robuste pour absorber de nouvelles hausses graduelles de taux d'intérêt et une lente réduction du bilan de la Réserve fédérale. Mme Yellen ajoute toutefois que la hausse des taux devrait être modérée. Le CAC gagne finalement 1,75% sur la semaine, le S&P bat de nouveaux records à 2459 (+1,4%) et le Nasdaq progresse de 2,4%. Le discours de Janet Yellen, des ventes de détail en baisse et une inflation modérée aux US pèsent sur le dollar qui finit la semaine à 1,147.

USA

Nouvelle baisse des demandes d’emploi à 247 000. C’est la 123^e semaine consécutive sous la barre des 300 000, estimée comme un indicateur d’une situation « saine » de l’emploi. Le chômage est à 4,4% , l’économie US est  proche du plein emploi. 

L’inflation (CPI) s ‘élève à 1,6% contre 1,7% attendus.

Les ventes de détail baissent pour le deuxième mois consécutif (-0,2%)

EUROPE

Cinquième mois consécutif de hausse des exportations allemandes à +1,4%.

CHINE

La Chine publie des chiffres de commerce extérieur au dessus des attentes.  Les exportations progressent de 11,3% sur un  an et les importations de 17,2% sur un an. L’inflation est en ligne avec les prévisions des analystes (CPI à 1,5% en juin).

 

Sociétés

Belle semaine pour Paypal qui accède aux ventes sur les Apple stores, la rumeur court également sur son appétit pour l’acquisition de Square.

Amazon Primeday, édition réservée aux abonnés prime d’Amazon (64% des foyers US, un service plébiscité par les Millennials) bat tous les records avec +60% de CA. Eléments notables : les ventes d’Echo, système de reconnaissance vocale/ intelligence artificielle sont multipliées par 7 par rapport à la dernière édition et le déploiement des propres ressources logistiques aériennes d’Amazon (Prime Air Fleet).

JP Morgan publie nettement au-dessus des attentes (hausse du bénéfice net trimestriel de 13%) grâce à la croissance de son activité de crédit et la hausse des taux d'intérêt, mais annonce que son résultat net d'intérêts sur l'ensemble de l'année sera inférieur aux attentes. Le très écouté Jamie Dimon en profite pour s’insurger contre les dysfonctionnements de Washington.

 

Conclusion

En ce début juillet, des marchés de faibles volumes se cabrent au gré des déclarations et gazettes…vivement les publications dont le gros interviendra entre le 20 juillet et le 27 juillet pour vos fonds actions Athymis Millennial et Athymis Millennial Europe ! Notons la belle semaine d’Athymis Millennial qui profite pleinement du retour en grâce de la tech US pré-publications. Dans les fonds d’allocation, nous surveillons de près l’évolution des taux : le bund a effet franchi les 0,60 cette semaine. Notre couverture dollar est appréciée dans ces moments de pression contre euro. 

Le Nasdaq progresse de 0,3%, après plusieurs semaines de baisse depuis le 9 juin dernier, porté par la hausse de +1% vendredi. Dans le prolongement des déclarations de Mario Draghi la semaine dernière, le dollar est resté sous pression et  termine la semaine à 1,14.  Les taux à 10 ans restent tendus eu égard au calme de début juin à 2,386% pour le 10 ans US et 0,572% pour le Bund. La fin de la semaine aura été marquée par la réunion du G-20 à Hambourg, réunion qui confirme le schisme entre les USA et le reste du monde, tant pour la lutte contre le réchauffement climatique que pour le libre-échange.

 

Sociétés

L’actualité a été marquée cette semaine par l’offre faite sur Worldpay par Vantiv. Nous avons cédé les ¾ de la position sur un prix moyen supérieur à celui retenu par l’offre. Il n’est pas exclu qu’un autre acteur rentre dans la bataille, nous restons pour l’instant dans une position d’attente pour le reste de la ligne. Le secteur du paiement va continuer à se consolider en Europe, comme ce fut le cas aux USA il y a dix ans.

Chr. Hansen a une fois de plus dépassé les attentes du marché en publiant une croissance organique en hausse de 10%. Le titre a pris  plus de 6% sur la nouvelle, et nous conservons la position. Le titre reste cher en absolu et en instantané, mais le potentiel de croissance reste très élevé, visible et totalement dans la thématique Millennial.

Toyota a écoulé 202.376 automobiles en juin, en hausse de 2,1 % sur un an. C'est mieux que les 198.426 unités espérées par les analystes. A titre de comparaison, les ventes de GM, Ford ou Fiat Chrysler se contractent de respectivement 4.7%, 5% et 7.4% sur la période. Nous avons initié récemment une ligne de ce titre très en avance dans l’hybride et totalement dans la thématique de la mobilité Millennial.

USA

L’ISM manufacturier progresse à 57.8 (contre 55,2 prévus), sa meilleure performance depuis août 2014.

222000 nouveaux emplois créés contre 152000 en mai et 174000 attendus par les économistes.

 

Europe

Le PMI manufacturier allemand Markit atteint ses plus hauts en 6 ans à 59,6.

Le PMI des services s’élève à 55,4  contre 54,7 prévus.

Les ventes de détail en Europe progressent plus que prévu à +0,4% et +2,6% en annualisé.

 

Chine

Le PMI manufacturier Caixin surprend à la hausse en juin à 50,4 contre 49,6 en mai.

 

Conclusion

Nous attendons avec impatience les publications des entreprises qui vont commencer la semaine prochaine. Nous estimons que le repli sur les valeurs technologiques relevait plus de prises de bénéfices que d’une tendance de fond. Nous restons particulièrement vigilants quant à l’évolution des taux et des devises, les entreprises de croissance visibles exportatrices étant directement impactées par tout dérapage. Nous sommes également rassurés par notre duration courte sur Athymis Patrimoine qui nous protège ne serait-ce que partiellement quant à une accélération de la hausse des taux.

 

Les déclarations de Mario Draghi actant du «renforcement et de l'élargissement de la reprise économique » et indiquant que « les forces déflationnistes ont été remplacées par des forces re-flationnistes », auront contribué à la forte appréciation de l’euro contre dollar, le cours franchit les 1,14 en fin de semaine. En Europe, la semaine aura de fait été marquée par des prises de profit généralisées sur les valeurs de croissance, notamment exposées au dollar. A l’inverse, les valeurs value ont très clairement surperformé, notamment poussées pas la hausse des taux, du pétrole et de l’euro. Aux USA, les valeurs bancaires américaines, ayant passé avec succès les stress tests, auront rebondi significativement tandis que la pression reste forte sur les valeurs technologiques, le Nasdaq perdant 1,99% sur la semaine. N’oublions pas que le Nasdaq progresse de +14,1% sur le semestre (plus forte progression depuis 2009) contre +8,2% pour le S&P 500.  

USA

Les commandes de biens durables baissent de 1,1% contre -0,6% attendus

Les ventes d’automobiles se contractent de 2% comparées à 2016.

Le PIB croît de 1,4% sur le premier trimestre, une révision en hausse de la première estimation de +1,2%

Europe

L’indice allemand IFO du climat des affaires atteint son plus haut historique à 115.1.

Le climat des affaires en zone euro atteint son plus haut sur 10 ans

L’inflation en Allemagne accélère à +1,6%.

Chine

Le PMI manufacturier progresse à 51,7 contre 51,2 le mois précédent et un consensus à 51.0

Sociétés

Pas de publication cette semaine si ce n’est Nike, dans la buy liste Athymis Millennial, qui publie au-dessus des attentes et annonce une ligne de produits en collaboration avec Amazon. 

Nous avons légèrement renforcé Siemens, Moncler et Dufry. Ces groupes devraient continuer à délivrer de la croissance, ne pas subir une éventuelle baisse du dollar prolongée et ont retrouvé des niveaux d’entrée intéressants.

 

Conclusion

Les fins de trimestres sont des périodes que nous goûtons peu chez Athymis. L’absence de publications rend les intervenants nerveux sur chiffres et discours macro-économiques (la BCE aura du se lancer dans une explication de texte eu égard à la violence de la réaction des marchés post déclarations de M Draghi). La semaine prochaine sera écourtée à Wall Street, 4 juillet oblige. Nous surveillerons attentivement les PMI, l’ISM et les créations d’emploi US le 7 juillet prochain en attendant les premières publications pour la deuxième semaine de juillet. Nous avions réduit nos expositions actions, et continuons à rester prudents devant un été qui pourrait être agité si la tendance au ralentissement US se confirme. Les déclarations de Donald Trump, qui s’était assagi ces derniers jours mais reprend l’usage néfaste de twitter, seront également à suivre. Nous restons convaincus de la pertinence du thème des Millennials, qui a du reste permis à nos fonds actions de surperformer significativement les indices sur le semestre.