Mois : août 2017

Ce dernier n’exprimant pas d’inquiétude quant à la fermeté de l’euro, la devise  se renforce nettement contre dollar à 1,193. Sur la semaine le S&P 500 progresse de 0,72%, le Nasdaq de 0,79%. Le CAC 40 se tasse à -0,19% dans des volumes très limités.  

USA

Croissance significative des exportations de biens d’équipement à +1% et +3,3% sur un an.

Baisse inattendue des ventes de logements neufs en juillet (-1,3%)

EUROPE

L’activité du secteur privé maintien sa dynamique favorable en zone euro, le PMI progresse à nouveau à 57,4 contre 56,6 en juillet.

Progression du PIB de 0,3% au Royaume Uni. Les investissements stagnent en raison des incertitudes liés au Brexit.

ASIE

Croissance des prix à la consommation au Japon pour le septième mois consécutif à +0,5% en juillet.  

La confiance des industriels Japonais au plus haut depuis 10 ans

SOCIETES

Après une semaine d’excellentes publications pour les valeurs d’Athymis Millennial Alibaba, Tencent, Home Depot et Applied Material, la semaine  a été calme en publications. Salesforce affiche des résultats au-dessus des attentes et relève ses prévisions. L’entreprise devient la première entreprise 100% cloud à franchir la barre des 10 milliards de dollars de CA. 

Premières publications pour notre fonds Athymis Better Life lancé fin juillet : Rockwool affiche un profit opérationnel en croissance de 5 % au S1 et relève l’objectif de la croissance organique sur l’année à 5-7%, contre 2-4% initialement. Lenzing  publie une croissance élevée de son CA, à +11% au S1, légèrement au-dessus des attentes de marché, la base de comparaison était relativement facile par rapport à 2016. La marge d’Ebitda ressort à 23.6% contre 18.9% l’an dernier.

Conclusion

L’agenda US  en cette rentrée sera concentré (hors caprices présidentiels) sur la mise en œuvre des baisses d’impôts et taxes annoncées lors des élections. Le programme sera nécessairement limité par la perte de crédibilité de Donald Trump et le plafond de la dette US. Les publications des entreprises confirment nettement nos anticipations sur les tendances Millennial, à nous de garder le cap en faisant attention aux niveaux de valorisation. L’évolution de l’euro et son impact sur les valeurs européennes sera un élément clé pour les prochaines semaines. Nous maintenons nos niveaux d’exposition en l’état.  

Le CAC 40 perd 2,74 % sur la semaine, le S&P 500 1,1 % et le Nasdaq 1,5 %. Seule la fin de la journée de vendredi aura donné un peu d'espoir quant aux jours à venir avec un timide rebond de respectivement 0,17% et 0,64% pour le S&P 500 et pour le Nasdaq. "Jauge témoin de la peur" des intervenants, le VIX passe brutalement de moins de 9 à 16 en deux jours. Sans surprise, or et emprunts d'Etats auront été les grands gagnants de la semaine.

 

La semaine prochaine verra peu de publications si ce ne sont celles des grands distributeurs américains Wal–Mart et Home Depot. Les statistiques US seront toujours aussi surveillées, ainsi que les minutes de la FED mercredi, à un moment où le dollar reste sous pression. Tous les regards seront ensuite concentrés sur le symposium de la FED de Jackson Hole les 24 au 26 août, réunion durant laquelle Mario Draghi s'exprimera. Si à court terme le géopolitique l'emporte, les mouvements de hausse des taux à venir des deux côtés de l'atlantique et leurs conséquences restent au coeur des préoccupations des investisseurs. 

 

Conclusion

 

Nous n'avons pas modifié nos expositions dans nos fonds d'allocation, déjà allégées début août à 75 % actions pour Athymis Global et 28 % pour Athymis Patrimoine. Nous restons investis dans les fonds Athymis Millennial et Athymis Millennial Europe, nos convictions longues restant inchangées. Même si nous ne nions pas les risques d'une escalade géopolitique que nous suivrons de près (une nouvelle tension avec le Venezuela est par ailleurs à envisager) l'impératif reste selon nous, dans les fonds actions, de ne pas céder à la panique en ces moments de forte volatilité. Un des principaux risque reste à ce jour selon nous…de rater le rebond !

Conséquence : le dollar continue sa glissade vers les 1,19, au plus bas depuis 15 mois jeudi et les valeurs exportatrices européennes restent sous pression. De bonnes statistiques de l’emploi américain vendredi auront mis un terme (ponctuel ?) à ce scénario rôdé: le dollar rebondit en fin de semaine à 1,177 et le CAC progresse sur la journée de vendredi de 1,42% et de 1,4% sur la semaine. Les publications sont dans l’ensemble favorables  à vos fonds (quel bonheur d’être actionnaire d’Apple !) même si toute mauvaise surprise est nettement sanctionnée. 

Nous restons vigilants quant à une accélération de la rotation sectorielle, le DOW JONES bat en effet  ses records (+1,2%  sur la semaine à plus de 22 000 points) tandis que le Nasdaq patine (-0,36% sur la semaine). 

Après le net rebond de la dernière semaine de juillet, le cours du pétrole se tasse : le WTI finit la semaine à 49,5 USD.

 

USA

L’ISM manufacturier se contracte à 56,3 contre 57,8 en juin.

209 000 emplois non agricoles créés en juillet contre 183 000 attendus, le taux de chômage baisse à 4,3%

Les ventes automobiles baissent de 6 % en juillet 2017 comparé à juillet 2016.

 

EUROPE

La croissance de la zone euro s’établit à +2,1% en annualisé sur le deuxième trimestre (+1,9% sur le premier trimestre)

L’inflation en zone euro progresse à 1,3%, niveau restant faible mais au plus haut depuis 4 ans.

Le chômage baisse à 9,2%, niveau le plus bas depuis février 2009.

CHINE

Le PMI manufacturier se contracte légèrement à 51,4 contre 51,7 en juin. Le PMI de la construction reste particulièrement élevé à 62,5 (61,4 en juin)

 

SOCIETES :

 

Encore une bonne série de publications pour les fonds Millennial.

En Europe, Dufry accélère sa croissance organique au deuxième trimestre avec une progression du CA de 8.9%. Fresenius Medical Care  délivre un nouveau trimestre de forte croissance organique avec + 6% sur les services et +8% sur les produits. Sur le premier semestre, le résultat opérationnel progresse de 7%. Prosieben publie un CA en progression de 9% sur le deuxième trimestre, avec une hausse de 6% de l’Ebitda. Nous notons plusieurs entreprises européennes prudentes quant à leurs prochains résultats compte tenu de l’évolution du dollar.  

Aux USA Apple affiche un CA en hausse de 7,2% à USD 45,4 Mds et un résultat net en hausse de 12%. Sur la journée de mercredi la capitalisation s’apprécie de 48 Mds soit plus que la capitalisation de Ford Motors (43 Mds) ! Delphi publie des solides résultats avec un chiffre d’affaires en hausse de +5% sur le T2 à 4.3 Mds $.

 

CONCLUSION

 

Nous avons abaissé notre exposition à 75% pour Athymis Global et à 28% pour Athymis Patrimoine et légèrement réduit notre exposition dollar dans ces fonds. Nos fonds Millennial consolident leur avance relative à la faveur de bonnes publications. Dans des marchés complexes, il convient de rester modeste. Ceci étant, nos bons classements à fin juin (4 fonds sur 5 dans le premier quartile et Athymis Patrimoine dans le premier décile !) valident notre approche en cette année piégeuse.

 

Nous sommes ravis des premiers jours du nouveau fonds Athymis Better Life.  Le fonds, lancé le 28 juillet, est investi dans de belles convictions d’entreprises qui selon nous contribuent à bâtir un monde meilleur !