Sortie de QE ! L’Hebdo d’Athymis Gestion

Janet Yellen s’est montrée optimiste sur la santé de l’économie américaine, ce qui renforce la probabilité d’une nouvelle hausse des taux aux Etats-Unis d’ici à la fin de l’année, probablement en décembre. Le schéma très graduel de sortie de QE aura rassuré les investisseurs. Les déclarations belliqueuses de Donald Trump à la tribune des Nations Unies auront relancé la vindicte de Kim Jong Un en fin de semaine, le feuilleton nord-coréen n’est pas terminé. Le CAC progresse de 1,96% sur la semaine avec 5 journées consécutives de hausse, le S&P 500 gagne 0,08 % et le Nasdaq perd 0,33 %.

USA

Baisse des constructions de logements de 0,8% en août. Les ventes de logements atteignent leur plus bas sur un an.

L’activité reste robuste avec un PMI à 54,6 en septembre contre 55,3 en août

Notons que les statistiques sont difficiles à analyser compte tenu de l’impact de l’Ouragan Harvey au Texas en Août.

 

EUROPE

Le PMI en zone euro surprend à 58,3 contre 57,4 en août et 57,1 attendu.

La confiance des consommateurs de la zone euro progresse.

ASIE

Les exportations japonaises, boostées par la demande globale, enregistrent leur plus forte progression en près de 4 ans.

SOCIETES

Actualité dense pour le portefeuille Millennial : Suite à la mise sous protection du Chapitre 11 de Toy R Us, les fabricants de jouets, Mattel et Hasbro, sont chahutés. L’impact est finalement limité pour Hasbro mais nous suivons le dossier de près. Google rachète pour 1.1 Mds $ une partie des activités du taiwanais HTC et renforce ses ambitions dans la fabrication de mobiles. Semaine complexe pour Apple qui efface 50 milliards de dollars de capitalisation suite à des revues mitigées sur les nouveaux iPhones et à des problèmes de connectivité et de consommation sur l'Apple Watch 3.

 FedEx publie un bénéfice trimestriel inférieur aux attentes et réduit ses prévisions annuelles en raison d'une attaque informatique qui a pénalisé sa filiale européenne TNT Express et des perturbations causées par le passage de l'ouragan Harvey.

Adobe publie des résultats supérieurs aux attentes mais le niveau de croissance pour le Q4 déçoit . Inditex  a publié un CA au T2 rassurant en termes de croissance, à +11.5% hors effet de change et une progression de + 6% à magasins constants. La société a par contre été pénalisée par la hausse de l’euro, 50% du CA étant effectué hors zone euro.

L’Oréal est impacté par le décès de Madame Bettencourt : le pacte d’actionnaires stipule que Nestlé peut revendre sa part dans le capital de l’Oréal six mois après cet évènement.

 

CONCLUSION

Penser au-delà des échéances à court terme, une des principales préoccupations de l’équipe Athymis gestion.  La semaine a été riche en conférences avec l’IT for Business API World 2017, journée consacrée à la collaboration en écosystème ouvert et  ENOVA 2017 salon dédié à l’Internet des Objets, l’électronique embarqué, et le big data. Par ailleurs, nous avons assisté à la semaine du climat à New York notamment au Sustainable Investment forum  et au social Good Summit, événements qui nous ont confirmé la pertinence de l’approche du fonds Better Life. Nous percevons nettement une volonté des acteurs économiques qu’il s’agisse d’investisseurs institutionnels ou industriels de privilégier des solutions vertueuses pour la planète. Le marathon des publications d’entreprises va commencer, perturbé par la baisse significative du dollar et les conditions climatiques aux USA. Des éléments qui vont rendre plus difficile l’appréciation des discours des dirigeants mais ne doivent pas modifier nos convictions à long terme. Nous maintenons nos expositions en l’état. 

Rebond ! L’hebdo d’Athymis Gestion

La semaine aura été marquée par des statistiques contradictoires aux USA. La hausse de l’inflation milite pour une attitude moins accommodante de la FED et, à contrario, la baisse des ventes de détail et de la production industrielle partiellement justifiés par l’Ouragan Harvey militent pour une position d’attente.

Au Royaume Uni la hausse de l’inflation laisse présager une hausse anticipée des taux de la Banque Centrale. Conséquence : la livre sterling bondit. Le dollar US se stabilise quant à lui entre 1,19 – 1,20 contre euro. Le CAC progresse finalement de 1,96% sur la semaine en finissant au-dessus des 5200, DOW JONES, S&P 500 ET NASDAQ battent de nouveaux records.

 

USA

L’inflation progresse de 0,4% en août contre 0,3% attendus et 0,1% en juillet.

Les ventes de détail baissent de 0,2% en août contre une hausse de 0,1% attendue.

La production industrielle baisse de 0,9% en août, pire mois depuis mai 2009.

 

EUROPE

Hausse des salaires de 1,8% en zone euro entre avril et juin. La plus forte hausse en deux ans.

A 2,9%, l’inflation au Royaume Uni est au plus haut depuis 5 ans.

 

ASIE

La croissance des investissements en Chine marque son plus bas depuis 18 ans.

Les ventes de détail déçoivent en Chine. A +10,1% en août la progression est la plus faible en 6 mois.

 

Sociétés

Apple a présenté l’iphone X, son smartphone de la dernière génération incluant plusieurs innovations majeures et passant la barre des 1000 USD. C’est finalement la date de sortie du produit fixée début novembre qui aura déçu les analystes ( !) : certains fournisseurs accusent le coup tandis que le cours d’Apple prend finalement 0,8% sur la semaine.

Autoliv, équipementier suédois, réfléchit à une scission de sa division électronique: le cours bondit.

L’équipe a participé à un séminaire broker de trois jour à la rencontre du management des entreprises de vos fonds :

– Nous restons très positifs quant aux perspectives de nos équipementiers automobiles Valeo ou Plastic Omnium, portés par la révolution automobile en cours (connectivité, efficience énergétique, conduite assistée…).

– Edenred réalise plus de 75% de son CA sur le digital. Le groupe est passé d’un modèle exclusivement BtoB à un modèle également BtoBtoC très Millennial.

– Barry Callebaut est revenu sur le nouveau segment de marché crée avec son « ruby chocolate »  nouveau produit est 100% naturel et 100% traçabilité. Les Millennials sont bel et bien la cible numéro un et les premiers retours sont très encourageants.  

 

Conclusion

En début de semaine, nous avons porté notre exposition dans le fonds Athymis Global à 79% tandis que l’exposition d’Athymis Patrimoine est restée inchangée à 28%. Les semaines prochaines seront riches en actualité avec la réunion de la FED le 20 septembre, l’assemblée Générale de l’ONU à NY dans un contexte géopolitique tendu, les élections en Allemagne le 24 septembre. L’épée de Damoclès des lancements de missiles Nord-Coréens continuera à peser alors qu’aucun compromis ne semble en vue. Malgré ce contexte chargé, que nous devons intégrer dans notre analyse, nous sommes confortés par nos rencontres avec les entreprises de la puissance de la mutation des usages qui porte la thématique Millennial.

Septembre… pire mois pour les investisseurs ? L’Hebdo d’Athymis Gestion

Le « tous aux abris » aura été de mise en début de semaine sur les marchés. L’euro continue son appréciation contre toutes devises, les déclarations mesurées de Mario draghi jeudi n’ayant rien changé. En fin de semaine le cours EUR/USD repassait nettement au dessus  les 1,20, au plus haut sur 2 ans ½.  Le mouvement aura finalement eu peu d’impact sur les actions comme si les opérateurs, après avoir largement prédit la parité en début d’année, s’habituaient à un euro fort. Sur la semaine, Le CAC se replie de 0,20 % à 5110, le S&P 500 de 0,61% et le Nasdaq de 1,17%.

 

USA

Baisse des commandes industrielles de 3,3% en juillet en ligne avec les attentes des analystes.

Croissance notable des services. L’indice ISM des services progresse de 1,4 à 55,3.

 

EUROPE

La BCE relève ses prévisions de croissance pour la zone euro à 2,2%.

Au Royaume Uni, l’activité des services atteint son plus bas sur 11 mois.

 

ASIE

Le PMI des services en Chine progresse nettement à 52,7 contre 51,8 attendus.

L’inflation s’inscrit en hausse de 1,8% en août au-delà des attentes de1,6%.

 

Sociétés

Semaine pauvre en publications concernant vos fonds.

Nous avons rencontré Teleperformance avec un retour sur les très bons chiffres de croissance organique du premier semestre. Le groupe est présent aux US, donc exposé au dollar US, mais ses coûts sont également 100% en dollar US. De plus il bénéficie de la baisse du peso mexicain où il a une forte base de coûts. En cas d’allègement de la fiscalité américaine sur les bénéfices des sociétés, Teleperformance serait très favorisé.

Meeting avec Air France KLM, non pas pour acheter « Joon », son offre auprès des Millennials, mais plutôt pour obtenir des nouvelles sur différents thèmes. Le trafic n’a jamais été aussi élevé et les réservations à trois mois sont très bonnes partout. Un discours très encourageant pour nos valeurs liées au voyage. Sur la flotte, la société va continuer à investir fortement dans la connectivité à bord afin d’assurer le meilleur service à ses passagers. Le contenu vidéo à bord est très important, de même que  l’IT, la sécurité et le software pour la gestion des aéroports. Des thèmes présents dans nos fonds Millennials.

 

Sans remettre en question notre forte conviction quant à la pertinence du thème du voyage, nous allégeons significativement expedia, le CEO quittant l’entreprise pour Uber et Trivago émettant un profit warning.

 

Conclusion

Une partie de l’actualité des prochaines  semaines concernera le décompte des gagnants et perdants du passage des Ouragans Harvey, Irma et Jose. L’impact sur l’activité US à court terme ne sera pas neutre et les marchés actent déjà de futurs gagnants et perdants, les assureurs accusent ainsi le coup tandis que les secteurs du bâtiment et de l’automobile pourraient connaître de bons mois… Ne pas céder face au retour de la volatilité est notre credo ! Vos fonds se sont  finalement  bien comportés lors du rebond après le stress du début de semaine. Dans l’ensemble un nouveau contexte se dessine : croissance faible mais avérée, sortie graduelle et très prudente de QE des deux côtés de l’atlantique, hausse des taux remise à plus tard faute d’inflation. Le dollar à 1,20 ne fait pas encore de mal aux grandes entreprises européennes et semble de fait arranger tout le monde, notamment les exportateurs des pays émergents. Nous sommes tenus d’intégrer ces paramètres de court/moyen terme mais maintenons le cap sur les tendances de la thématique Millennial qui restent inchangées. Et joyeux anniversaire à Athymis Millennial Europe qui a un an et, dans une année 2017 complexe se situe dans le top 5% de sa catégorie !

Corée du Nord… Encore ! L’hebdo d’Athymis Gestion

Une relative sobriété de la réaction américaine appuyée par une unanimité de l’ONU pour
condamner le lancement du missile, une série de bonnes publications économiques et des rumeurs d’inquiétudes à la BCE quant à l’impact de la hausse de l’euro sur l’économie auront permis au dollar de rebondir et aux marchés de progresser en fin de semaine. Sur la semaine, le CAC progresse finalement de 0,37 % et le dollar repasse sous les 1,19.

USA

La croissance du PIB US est revue à la hausse à 3% au deuxième trimestre.

Les chiffres de l’emploi du mois d’août déçoivent : à 156.000 créations de postes contre 180.000 attendues. Les salaires stagnent (+0,1%), contre 0,2% attendus.

L'activité du secteur manufacturier américain a augmenté à son rythme le plus soutenu depuis avril 2011. L’indice ISM s'est ainsi établi à 58,8, contre 56,3 en juillet et un niveau attendu à 56,5 par les économistes. 

EUROPE

L’inflation (CPI) croit de 1,5% en Août contre 1,2% attendus.

L’activité manufacturière croît en zone euro. Le PMI en zone euro est porté à  57,4 en Août. 

ASIE

Expansion de l’activité manufacturière en août en Chine (la plus importante en 6 mois). Le PMI croît à 51,6 contre 51,1 en Juillet et 50,9 attendus.

12 ème mois consécutif de constatation d’un PMI au-delà de 50 au Japon à 52,2.

Sociétés

Dans le portefeuille du fonds Athymis Millennial, BOX aux USA (solutions cloud) et CTRIP en Chine (« l’Expedia » chinois) publient nettement au-dessus des attentes des analystes. Pour le nouveau fonds Athymis Better Life, Biomerieux  affiche un résultat opérationnel en croissance de 18% au premier semestre. La société réussit pleinement dans la détection des maladies infectieuses, et se fixe comme objectif 2017 une croissance organique comprise entre 9 et 10%. Le titre gagne 10%.

CONCLUSION

Dans un remake tragique de la crise des missiles de Cuba, la Corée du Nord continue dans sa provocation et a effectué ce week-end un test de Bombe H. La réaction des Etats Unis et celle de l’ensemble de la communauté internationale seront à surveiller de près. Difficile de réagir à chaud en termes d’investissement tant les rebonds sont violents. Il est vrai que les statistiques économiques sont globalement de bonne qualité.

Trois actualités US et une Européenne devraient marquer cette rentrée : La réforme fiscale américaine, les contraintes du plafond de la dette aux USA, la réunion de la FED le 19 septembre et les élections en Allemagne fin septembre.

En matière d’allocation, nous avions fin juillet réduit nos expositions actions ce qui a été une bonne chose. Nous les maintenons à respectivement 77% pour Athymis Global et 28% pour Athymis Patrimoine. L’exposition sage d’Athymis Alternatifs, complétée par un choix pertinent de fonds alternatifs,  permettent de passer les 8 premiers mois de l’année une belle sérénité. Pour les fonds Athymis Millennial, Athymis Millennial Europe et Athymis Better Life, nous restons investis, les publications confirmant l’une après l’autre la pertinence de la thématique des fonds.