Mois : juin 2019

L’attaque de deux navires pétroliers dans la Mer d’Oman jeudi aura contribué à une hausse significative du baril de pétrole (près de 4% sur la journée) dans un contexte de repli des cours en raison du tassement  de l’activité économique globale. Des manifestations monstres ont eu lieu à Hong Kong en protestation contre des mesures controversées d’extradition vers la Chine, mettant ainsi la pression sur le Hang Seng qui perd près de 2% sur la semaine.

Nous notons par ailleurs que les ministres des finances du G20 se sont mis d’accord pour mettre un terme aux échappatoires fiscales dont bénéficient Facebook, Google et Amazon et ce d’ici 2020.

Sur la semaine, le CAC40 gagne 0,1%, le S&P 500 0,5% et le Nasdaq s’adjuge 0,7%.

 

• USA

Les ventes de détail progressent de 0,5% en mai contre -0,2% en avril.  

• Europe

La Banque de France revoit ses prévisions de croissance en baisse à 1,3% cette année et contre 1,4% auparavant.

• Asie

La croissance de la production industrielle, à 5% en mai contre 5,4% en avril, est au plus bas de 17 ans.

• Sociétés

Semaine riche en rencontres pour l’équipe Athymis. Nous avons assisté à la conférence Exane qui nous a confirmé toute la pertinence de la thématique Millennial dans les entreprises européennes. Nous avons également participé à la convention Advanced Manufacturing de New York qui nous rend toujours plus enthousiastes quant aux perspectives des sociétés impliquées dans le concept d’Industrie 4.0.

 

Après l’acquisition de Tableau par Salesforce pour 15,7 milliards de dollars, un deal que nous vous annoncions lors de la dernière lettre, Dassault Système rachète Medidata pour 5.8 milliards de dollars. Cette acquisition d’envergure marque  la volonté de se développer sur de nouveaux verticaux, notamment la santé.

Lululemon affiche a nouveau d’excellents résultats avec une croissance organique de 16% au T1. Le CA s’élève à 782 M$ alors que le management avait guidé sur 740-750 M$.

 

• Conclusion

La réunion du FOMC de mercredi 19 et les déclarations de Jerome Powell seront particulièrement suivies avec en ligne de mire une éventuelle baisse des taux US. Le rebond des ventes de détail US a toutefois réduit la probabilité d’une baisse des taux à très court terme. Dans un contexte globalement porteur pour les introductions en bourse (et ce malgré les relatifs flops d’Uber et Lyft), l’IPO de Slack sera particulièrement regardée jeudi.

Cette période de fin de publications est propice à la recherche de nouveaux dossiers d’investissement. Après avoir allégé nos position en mai, nous souhaitons graduellement réinvestir une partie de notre cash avec une priorité pour les dossiers offrant une belle lisibilité.

 

Plusieurs officiels de la FED ont par ailleurs exprimé des inquiétudes quant aux conséquences des tensions commerciales et au niveau durablement faible de l’inflation. Jerome Powell a déclaré que la FED agirait de façon appropriée pour soutenir l’expansion économique, un message que les investisseurs ont interprété comme un signal d’une politique monétaire moins restrictive. 

 

Des créations d’emplois US très en deçà des attentes ont du reste contribué vendredi à crédibiliser le scénario d’une prochaine baisse des taux. 

 

L’annonce d’un accord entre les USA et le Mexique sur l’immigration et le fait que Donald Trump accepte de rencontrer le Président Xi Jinping lors du prochain G-20 ont également redonné de l’optimisme aux investisseurs. 

 

Sur la semaine, le CAC 40 gagne 3%, le S&P 500 4,4% et le Nasdaq 3,9%.

 

• USA

L’économie américaine crée 75 000 emplois non agricoles en mai, bien en-deçà des 185 000 emplois attendus.

 

• Europe

L’inflation dans la zone Euro ressort à 1,2% en annualisé en mai contre 1,3% attendus.

 

• Asie

Rebond surprise des excédents commerciaux chinois en mai à 40,6 milliards de Yuan contre 20,5 attendus.

 

 

Sociétés

 

• Salesforce démontre sa résilience ce trimestre, les ventes sont au-dessus des attentes à +26%, le management revoit ses projections à la hausse pour le Q2 et pour l’ensemble de l’exercice à venir. Des résultats qui nous confirment la dynamique globale positive du secteur. L’entreprise annonce par ailleurs l’acquisition de Tableau software pour 15,7 milliards de dollars.  

 

• American Eagle outfitter dépasse les attentes avec un chiffre d’affaires en hausse de 6%. La marque American Eagle est en croissance de 4% et la marque Aerie de 14%. Noter que ses concurrents tels que GAP et Abercrombie qui ont décu les investisseurs à -4% et +1% de ventes respectives, 

 

• United Technologies (Athymis Industrie 4.0) et Raytheon se sont mis d’accord pour une fusion de leurs activités de défense, créant ainsi le deuxième acteur US de l’industrie de la défense derrière Boeing. Le deal n’inclut pas les activités d’ascensoriste (Otis) et de climatisation (Carrier) d’UTX qui feront l’objet d’un spin off en 2020.

 

Conclusion

 

Arrivant en fin de cycle de publications d’entreprises, nous sommes globalement très satisfaits du flux de nouvelles positives pour les valeurs de nos fonds. La réaction vive des marchés à la hausse cette semaine est selon nous la conséquence d’une sur-réaction de mai à la vente et nous confirme qu’il ne fallait pas paniquer. Une bonne partie des mauvaises nouvelles est dorénavant dans les cours et les Banques Centrales sont à nouveau à la manœuvre. Nous assistons à une « japonisation » de l’économie globale avec une croissance faible et une inflation en berne. C’est dans ce contexte que la sélection des meilleurs dossiers fait la différence. C’est aussi à ces moments de retour de visibilité qu’il faut savoir réinvestir…nous réajusterons probablement nos expositions dans les prochains jours avec résolution mais sans précipitation.