Le 04/03/2013Lettre hebdomadaire du 04/03/2013
La configuration de marché rappelle la semaine précédente avec la poursuite d’une forte volatilité : mardi -2.7% et mercredi +1.9%. Les résultats des élections italiennes, à l’issue de laquelle aucune majorité ne se démarque, font craindre un retour du risque politique dans la zone euro.
La configuration de marché rappelle la semaine précédente avec la poursuite d’une forte volatilité : mardi -2.7% et mercredi +1.9%. Les résultats des élections italiennes, à l’issue de laquelle aucune majorité ne se démarque, font craindre un retour du risque politique dans la zone euro. Le pays est en l’état actuel ingouvernable et les investisseurs craignent une remise en question des réformes structurelles engagées par le gouvernement Monti. Ces mauvaises nouvelles ont été rapidement oubliées grâce au soutien sans faille apporté par Ben Bernake à la politique monétaire ultra-accomodante des USA. Pourtant vendredi les Américains ne sont pas parvenus à éviter les « sequesters » qui se traduisent par des coupes budgétaires automatiques de 85 Mds$ étalées sur 7 mois. La défense et les infrastructures financées par l’Etat fédéral seront les plus exposées à ces coupes budgétaires. Le 27 mars, un accord devra être trouvé pour autoriser l’état fédéral à fonctionner jusqu’à la fin de l’exercice le 30 septembre.
Les ministres des Finances participent aujourd’hui à une réunion de l'Eurogroupe qui abordera les conditions d'un plan d'aide pour Chypre, estimé à 17 Mds €, dont 9 Mds€ pour les banques. La réunion sera aussi marquée par des discussions sur l’Irlande et le Portugal qui demandent une hausse du plan d’aide afin d’étaler dans le temps leurs efforts budgétaires. L’Italie, malgré les problèmes politiques qui la secouent, parvient à emprunter sans difficulté 6.5 Mds€ avec un taux de participation en hausse. Beppe Grillo, leader du mouvement politique Cinq Etoiles arrivé 3e aux élections, veut renégocier la dette de l’Italie. Il a rejeté par ailleurs toute idée de coalition avec les autres partis du pays. L'Espagne est parvenue en 2012 à réduire son déficit public à 6.7% du PIB. Les 41 Mds€ d’aides versée par l'Union Européenne aux banques du pays ne sont pas comptabilisés dans le déficit mais viendront alourdira la dette. En ajoutant ces aides aux banques, le déficit pour 2012 aurait atteint 9.99% du PIB. Aux Pays-Bas, le déficit devrait atteindre 3.3% cette année et 3.4% en 2014. La ville de Detroit pourrait se retrouver sous tutelle, ultime solution pour éviter la faillite. Les tuteurs ont le pouvoir de décider unilatéralement de fermer des départements entiers de la municipalité, de modifier les contrats de travail, de vendre des actifs de la ville et de réécrire la législation.
Les dépenses des ménages français reculent de -0.8% en janvier. L’inflation allemande recule de -0.2 point à 1.5%. L’inflation en zone euro ralentit pour s’établir à 1.8% après 2.0% en janvier Le PMI manufacturier progresse en Allemagne et en France mais revient en zone de contraction au UK.
La croissance américaine du quatrième trimestre est revue en hausse de -0.1% à +0.1%. La confiance des ménages est au beau fixe avec une progression de l’indice du Conference Board et de la statistique de l’université du Michigan. Les revenus reculent de -3.6% mais ce chiffre est pollué par la hausse de la fiscalité en janvier et le paiement en décembre de primes exceptionnelles par anticipation. Les ventes de logements neufs bondissent de +15.6% en janvier, la plus forte progression en volume depuis 1993. Les promesses de ventes de logements sont en hausse de +4.5% mais les dépenses de construction reculent de -2.1%. L’ISM manufacturier progresse et le PMI de Chicago atteint son niveau le plus haut en 11 mois. Les commandes de biens durables baissent de -5.2% en janvier, mais ajusté du secteur des transports, la progression est de +1.9%. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent avec 344 000 demandes contre 366 000 précédemment.
Le PIB brésilien progresse de +0.6% au trimestre dernier, après +0.4% au troisième. La progression de l’encours de crédit est de +16.4%. Au Mexique, le déficit courant atteint -6.5 Mds$ au dernier trimestre 2012 et la balance commerciale affiche un déficit de -2.9 Mds$, 10 fois plus important qu’un an auparavant. Le procès en appel qui oppose l’Argentine aux créanciers ayant refusé les restructurations de 2005 a débuté : les avocats du gouvernement argentin ont déclaré que le pays ne paierait pas d’intérêts aux détenteurs de sa dette en défaut. Cependant la présidente Cristina Kirchner a déclaré son intention de faire une proposition aux créanciers. Le PMI japonais dans l’industrie progresse en février pour atteindre 48.5%. L’inflation annuelle s’établit à -0.2% à fin janvier. En Chine, le gouvernement souhaite établir un système de taxation des transactions immobilières et des plus-values liées à la revente des biens à hauteur de 20%. Le gouvernement central veut aussi que les autorités des villes connaissant les plus fortes hausses de prix augmentent rapidement le taux minimal d'apport pour les candidats à l'achat d'un deuxième logement et remontent les taux d’intérêt.
Cnooc confirme l’acquisition du canadien Nexen pour 15.1 Mds$. Repsol cède une partie de son activité dans le GNL à Shell pour 6.7 Mds$, dette incluse. La société cède également 5% de son capital à Temasek pour 1 Md€. Sinopec confirme l’acquisition pour 1.0 Md$ de 50% des parts d’une coentreprise avec Chesapeake qui gère le gisement Mississippi Lime. Apple perd la moitié de l’amende de 1.1 Mds$ que devait lui payer Samsung pour violation de brevets. Siemens émet pour 2.25 Mds€ de dettes à 8 et 15 ans portant des coupons de 1.7% et 2.9%. Daimler émet pour 1.5 Mds€ à 3 et 10 ans à des taux de 1.0% et 2.4% et Peugeot 1 Md€ à 5 ans à un taux de 7.4%. Crédit Agricole émet pour 1.25 Mds de covered bonds à 7 ans au taux de 1.6%. Moody’s relève la perspective de la note de Crédit Agricole à stable contre négative.
Les résultats de Macy’s, Best Buy, Gap, Home Depot, Essilor, Luxottica, Salesforce.com, WPP, Reed Elsevier, Iliad, EADS, Thales, ADP, Bouygues, Bureau Veritas sont supérieurs aux attentes. Ceux de Vivendi, Hochtief, BASF et Fresenius Medical Care sont en ligne avec les attentes du consensus. AB Inbev, SEB et Sotheby’s déçoivent. Bankia annonce une perte record de -19.2 Mds€ sur 2012. Vale, Sears, Holcim, Areva et Groupon annoncent des pertes de -2.89 Mds$, -500 M$, -161 M€, -99 M€ et -81 M$.
La complaisance des marchés face à une situation certes prévisible, mais grave néanmoins, démontre l’appétit grandissant des investisseurs pour les actions. Cependant, nous pensons que le retour des incertitudes politiques, criantes en Italie et aux USA, va finir par affaiblir les marchés, alors que la récession européenne perdure. Dans ce cadre, nous renforçons l’exposition au dollar au détriment du crédit européen.
ALIZE
Le fonds a une exposition de 61% aux actions. Nous soldons Objectif Alpha Euro et Neuflize USA Opportunities, renforçons Comgest Growth America, Fourpoints IT Infotech et Delubac Exception Pricing Power et initions une position sur DWS Invest German Equities.
BREVA PEA
Le fonds a une exposition de 87% aux actions. Nous initions une position sur DWS Invest German Equities.
EURUS
Le fonds a une exposition de 14% aux actions et de 57% aux obligations. Nous renforçons New Capital Wealthy Nations, Fourpoints America et LFP JKC China Value.
ZEPHYR
Le fonds a une exposition de 15% aux actions, de 25% aux obligations et de 51% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons Dexia L/S Crédit.
| Au | Depuis le | Depuis le | 2012 | 2011 | |||
| 01/03/2013 | 22/02/2013 | 31/12/2012 | |||||
| CAC 40 | 3699,91 | -0,17% | 1,62% | 15,23% | -16,95% | ||
| DOW JONES | 14089,66 | 0,64% | 7,52% | 7,26% | 5,53% | ||
| EURO STOXX 50 | 2616,75 | -0,51% | -0,73% | 13,79% | -17,05% | ||
| NIKKEI | 11606,38 | 1,94% | 11,65% | 22,94% | -17,34% | ||
| MSCI World EUR | 110,24 | 1,35% | 6,34% | 11,45% | -4,53% | ||
| EUR USD | 1,3022 | -1,30% | -1,30% | 1,79% | -3,16% | ||
| OR | 1576,23 | -0,33% | -5,92% | 7,14% | 10,06% | ||
| PETROLE BRENT | 112,08 | -1,83% | 1,32% | 2,79% | 15,11% | ||
| ALIZE | 107,65 | 0,65% | 3,29% | 10,30% | -12,82% | ||
| BREVA | 83,3 | 0,97% | 4,20% | 10,85% | -19,05% | ||
| EURUS | 110,87 | 0,26% | 1,19% | 9,13% | -8,33% | ||
| ZEPHYR | 91,49 | 0,16% | 1,21% | 0,89% | -10,52% |