Le 07/05/2012Lettre hebdomadaire du 07/05/2012

Les marchés reprennent le chemin de la baisse avec deux séances nettement négatives : lundi -1.6% et vendredi -1.9%. Des mauvaises statistiques, notamment sur l’emploi américain, mais surtout la nervosité dans l’attente des résultats des élections grecques et françaises, sont à l’origine de cette baisse. François Hollande remporte sans surprise les élections présidentielles françaises. Mais la situation grecque est beaucoup plus préoccupante. Selon les résultats provisoires, les partis favorables au pacte européen n’obtiennent que 149 des 300 sièges du parlement. Le vote des extrêmes est plus important que prévu avec notamment l’extrême gauche qui obtient 17% des voix et s’impose comme la deuxième force politique du pays. 

 

La banque centrale d’Australie, qui a revu à la baisse ses prévisions de croissance et d’inflation, réduit ses taux directeurs de 50 bps à 3.75%. S&P relève la note de la Grèce à CCC contre « Selective Default » auparavant, en raison de la conclusion du PSI grec. L’agence place sous perspective négative la note de la Turquie en raison d’une demande extérieure moins dynamique et de la dégradation des termes des échanges. Le PIB du Mexique croît de 4% sur un an au premier trimestre 2012. La Bolivie annonce la nationalisation surprise de la filiale locale de l’électricien espagnol Red Electrica Corp. Le PMI manufacturier de la Chine, calculé par HSBC/Markit, est publié en hausse à 49.3 au mois d’avril. Le PMI officiel ressort à 53.3 en avril, contre 53.1 en mars et 53.6 attendu.

 

Le PMI manufacturier recule en Allemagne et en France et reste donc en zone de contraction. Le PMI britannique recule également mais reste en zone d’expansion. Le PMI des services recule également pour les trois pays mais demeure en zone d’expansion pour l’Allemagne et le Royaume-Uni. Les ventes de détails progressent de 0.3% en mars dans la zone euro.

 

Aux Etats-Unis, les indicateurs d’activité divergent en avril avec une hausse de l’ISM manufacturier et un recul du PMI de Chicago et de l’ISM des services. Les commandes à l’industrie baissent de -1.5% en mars. La première estimation de l’emploi d’avril par le BLS est clairement mitigée : 115 000 emplois sont créés en avril, contre 154 000 en mars et 160 000 attendus.   Cependant, les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent avec 365 000 demandes contre 392 000 précédemment.

 

Le fonds souverain singapourien Temasek vend pour 2.5 Mds$ d’actions de Bank of China et China Construction Bank, Hutchinson Whampoa fait une offre de 2 Mds€ pour le rachat d’Eircom et Novartis rachète Fougera Pharma pour 1.5 Mds$. Technicolor annonce une augmentation de capital de 158 M€ et JPMorgan prendra une participation comprise entre 25 et 30%. Renault-Nissan conclut un accord pour prendre le contrôle du russe AvtoVAZ. La société investira 750 M$ d’ici 2014 pour détenir 67.1% d’une joint-venture qui elle-même détiendra 74.5% du constructeur russe. Le fonds de private equity Carlyle Group lève 671 M$ lors d’une de son introduction en bourse. 

 

 Les résultats de Mastercard, Swiss Re, Standard Chartered, BNP Paribas, Société Générale, Finmeccanica, Legrand, Saint-Gobain, Lafarge, Alstom, Rexel, Veolia, France Telecom, Hermes, BMW, Porsche, CBS, M6, Time Warner dépassent les attentes. General Motors, Prudential Financial, BP, Kraft, Sara Lee, Sharp et Pfizer déçoivent. Lufthansa, Air France-KLM annoncent des pertes respectives de -397 M€ et -368 Me.

 

La crise affectant la zone euro affaiblit enfin sa devise après des semaines de stress sur les marchés actions : cette bonne nouvelle pour les exportations pourrait limiter les effets collatéraux d’une éventuelle sortie de la Grèce. Avec des liquidités élevées, nous allons arbitrer le crédit européen pour des obligations courtes ou américaines et réduire les actions pour des actifs alternatifs. Ces mouvements tactiques doivent permettre de traverser les turbulences de ce douloureux trimestre, avant de meilleurs jours.

 

 

Le fonds a une exposition de 69% aux actions. Nous réduisons Jupiter India et renforçons Aviva UK Equity, Prim Agriculture et Allianz US High Yield.  

 

Le fonds a une exposition de 92% aux actions. Aucun mouvement effectué.

 

Le fonds a une exposition de 18% aux actions et de 51% aux obligations. Nous réduisons JPM Emerging Debt Local et renforçons Renaissance Europe, Pictet Kosmos et Raiffeisen Fundamental Rent.

 

Le fonds a une exposition de 18% aux actions, de 6% aux obligations et de 56% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous initions une position sur Threadneedle China.