Le 14/05/2012Lettre hebdomadaire du 14/05/2012

Les marchés baissent pour la deuxième semaine consécutive. Si la performance hebdomadaire est surtout le fait de la séance de mardi -2.8%, les variations intraday des trois dernières séances ont été impressionnantes.

 

Les marchés baissent pour la deuxième semaine consécutive. Si la performance hebdomadaire est surtout le fait de la séance de mardi -2.8%, les variations intraday des trois dernières séances ont été impressionnantes. L’actualité a bien entendu été marquée par la situation politique en Grèce : les trois partis arrivés en tête des élections législatives se sont succédé sans succès pour tenter de former un gouvernement de coalition. Le pays s’achemine donc vers de nouvelles élections. Malgré ce nouveau camouflet, le FESF verse à la Grèce 4.2 Mds€ sur la tranche de 5.2 Mds€ d’aide prévu dans le cadre du plan de sauvetage du pays. Mais les dirigeants européens changent de ton et l’idée d’une sortie de la Grèce de la zone euro n’est plus un tabou.
 
L’Espagne nationalise partiellement Bankia, la banque la plus exposée au secteur bancaire. A l’issue d’une opération de conversion de 4.5 Mds€ de dette en fonds propres, le FROB détiendra indirectement 45% du capital de la banque. Le gouvernement devrait par ailleurs contraindre les banques à réaliser pour 30 à 35 Mds€ de nouvelles provisions, en plus des 53.8 Mds€ déjà enregistrés et une réforme visant à cantonner les actifs immobiliers toxiques des banques est en cours. La banque centrale de Chine abaisse le taux de réserves obligatoires des banques de 50 bps à 20%. L’inflation chinoise recule en avril, avec 3.4% contre 3.6% précédemment, et l’excédent commercial s’accroît  avec 18.4 Mds$ en avril contre 5.4 Mds$ en mars. L’inflation en Argentine atteint des sommets avec 23.5%. La production industrielle indienne recule en mars de -3.5% sur un an.
 
Les commandes à l’industrie allemande progressent de +2.2% et la production industrielle de +2.8% en mars alors qu’en France et au Royaume-Uni, elle recule de -0.9% et -0.3%. Le déficit commercial de la France en mars est moins marqué que précédemment avec -5.7 Mds€ contre -6.3 Mds€. L’Allemagne accroît son excédent commercial avec +17.4 Mds€ contre +14.9 Md€ le mois passé.
 
Aux Etats-Unis, le Trésor annonce avoir dégagé un excédent budgétaire de +59.1 Mds$ en avril, après 40 mois consécutifs dans le rouge. A contrario, le déficit commercial continue de se creuser avec -51.8 Mds$ en mars contre -45.4 Md$ précédemment. La confiance des consommateurs du Michigan s’améliore. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage stagnent avec 367 000 demandes.
 
America Movil, qui souhaite accroître sa participation dans KPN à 28%, propose 2.6 Mds€ pour le rachat de 22.4% du capital de l’opérateur téléphonique néerlandais, soit une offre portant une prime de 24%. Caterpillar annonce la vente programmée de 65% de Caterpillar Logistics Services au fonds de private-equity Platinium Equity pour 750 M$. Coty relève son offre sur Avon à 10.7 Mds$, soit une prime de 15% par rapport au dernier cours de bourse. Tokyo Electric Power annonce sa reprise par le gouvernement après l’approbation par le ministre du Commerce d’une injection de 12.5 Mds$. JP Morgan plonge de -9.3% en une séance après l’annonce d’une perte de -2 Mds$ sur ses positions en dérivés de crédit. Chesapeake Energy perd -14% en une séance après avoir annoncé le report de la vente de certains actifs. Le DG de Yahoo! démissionne suite à la falsification de son CV. Moody’s réduit d’un cran la note d’Alcatel-Lucent à B1 et Fitch celle de JPMorgan à AA-.
 
Les résultats de Statoil, Repsol, ArcelorMittal, Arkema, EDF, Enel, Eiffage, Disney, Electronic Arts, Macy’s, NewsCorp, JC Decaux, Deutsche Telekom, Hitachi, Aegon et Luxottica dépassent les attentes. Les résultats de Toshiba et RWE sont conformes aux attentes. Crédit Agricole, Natixis, Commerzbank, ING, Vallourec, Cisco et Telefonica déçoivent. Sony annonce une perte annuelle record de -4.5 Mds€ et Ageas publie une perte de -84 M€.
 
La crise de la zone euro atteint son paroxysme et la sortie de la Grèce pourrait paradoxalement constituer son salut. En effet, cette « exclusion volontaire » constituerait un précédent et rassurerait les marchés quant à l’aléa moral et aux pertes subséquentes. Dans cette attente, nous prenons des bénéfices sur les actions américaines et la dette émergente pour accroître nos liquidités et les positions de couverture en volatilité.
 
 ALIZE 
Le fonds a une exposition de 66% aux actions. Nous soldons JPMorgan Emerging Debt Local, réduisons BG Long Term Value, Pictet Security, Zéphyr et Schelcher Prince Opportunités Europe, renforçons Theam Harewood Voltimum et initions des positions sur New Capital Wealthy Nations Bond Fund et Amundi Volatilité Actions Euro.  
 
BREVA
Le fonds a une exposition de 90% aux actions. Aucun mouvement effectué.
 
EURUS
Le fonds a une exposition de 19% aux actions et de 50% aux obligations. Nous réduisons DNCA Convertibles et Pimco Emerging Local Bonds et initions une position sur Amundi Volatilité Actions Euro.  
 
ZEPHYR
Le fonds a une exposition de 18% aux actions, de 5% aux obligations et de 56% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Laffitte Risk Arbitrage et réduisons Groupama Entreprises.
    Au Depuis le Depuis le    2011 2010
    11/05/2012 04/05/2012 30/12/2011  
               
CAC 40   3129,77 -1,02% -0,95%   -16,95% -3,34%
DOW JONES   12820,6 -1,67% 4,94%   5,53% 11,02%
EURO STOXX 50   2254,54 0,28% -2,68%   -17,05% -5,81%
NIKKEI   8953,31 -4,55% 5,89%   -17,34% -3,01%
MSCI World EUR   98,01 -0,50% 5,36%   -4,53% 17,16%
EUR USD   1,2917 -1,28% -0,34%   -3,16% -6,54%
OR   1579,40 -3,83% 1,00%   10,06% 29,52%
PETROLE BRENT   113,06 -3,63% 5,05%   15,11% 20,95%
             
ALIZE   98,31 -1,19% 4,04%   -12,82% 12,54%
BREVA   74,93 -1,06% 3,91%   -19,05% 7,95%
EURUS   105,73 -0,56% 5,31%   -8,33% 7,23%
ZEPHYR*   91,23 -0,70% 1,82%   -10,52% 0,13%
*créé le 15/12/2010