Le 16/06/2014Lettre hebdomadaire du 16/06/2014

L’indice parisien recule avec la baisse de mercredi -0.9%. Les investisseurs prennent une partie de leurs bénéfices après les annonces de la BCE de la 1ère semaine de juin. Les tensions en Irak, avec la prise de la ville de Mossoul par les djihadistes et l’envoi d’un porte-avion américain dans le Golfe, expliquent également ce repli de l’indice parisien.

Le Portugal a réussi sa 1ère adjudication d’obligations à 10 ans depuis sa sortie le mois dernier du plan d'aide international. L'opération a permis de lever 975 M€, soit plus que prévu, à un taux moyen de 3,3%, le plus bas depuis 6 ans. Le ratio de couverture est ressorti à 2,4. Le pays a décidé de renoncer à la dernière tranche d'aide de son plan de sauvetage, soit 2,6 Mds€, estimant ne pas trouver de mesures de rigueur pour compenser celles annulées par la Cour Constitutionnelle. S&P relève la note perspective la note « AAA » du Royaume-Uni à « stable » contre « négative », saluant les efforts fournis par le pays pour réduire son déficit budgétaire. La Banque Mondiale révise ses prévisions de croissance mondiale à la baisse à +2,8% contre +3,2% lors de la précédente estimation.

La production industrielle française progresse de +0,3% en avril. Celle du Royaume-Uni est en hausse de +0,4%. L’inflation reste stable en Allemagne et en France, à respectivement 0,9% et 0,7%. A contrario, elle recule de -0,3 point à 0,0% en Espagne. Le déficit courant de la France se creuse en avril : -1,6 Mds€ contre -1,5 Mds€ en mars. Le chômage recule de -0,2% au Royaume-Uni à 6,6%.

Aux USA, les ventes de détail augmentent de +0,3% en mai. La confiance des consommateurs du Michigan s’érode. En revanche, l’indice NFIB de confiance des chefs de petites entreprises progresse à 96,6 en mai, un plus haut depuis septembre 2007. Le déficit budgétaire américain atteint -130 Mds $ en mai, en baisse de -6% sur un an. Sur les 8 premiers mois de l’exercice fiscal, le déficit est en recul de -30%. Le pays anticipe un déficit budgétaire de -2,8% du PIB sur l’année fiscale.

Au Brésil, les ventes au détail ont baissé de -0,3% en avril, après avoir déjà reculé de -0,5% en mars. La production industrielle mexicaine a baissé de -0,6% sur un an en avril, après une hausse de +3,8% le mois précédent. En Colombie, la confiance des consommateurs s’est redressée en mai. Un accord sur le gaz entre la Russie et l’Ukraine n’ayant pas été trouvé, la coupure de l’approvisionnement par la Russie est désomrais effective. La Russie réclame le paiement d’arriérés évalués à 1,5 Mds$. La Banque centrale néo-zélandaise a relevé son principal taux directeur de +25 bps à 3,25%. Il s’agit de la 3ème hausse d’affilée. La Banque Centrale de Corée anticipe une croissance de +4,0% en 2014 et de +4,2% en 2015, après une croissance de +3,0% l’année dernière. L’indice de confiance des consommateurs japonais s’est amélioré en mai. La production industrielle du pays est ressortie en baisse de -2,8% en avril et les commandes de machines-outils ont reculé de -9,1%. Sur un an, la progression atteint +3.8% et +17,6%. En Chine, les ventes au détail, la production industrielle et les investissements ont respectivement progressé de +12.5%, +8.8% et +17.2% sur un an.

Medtronic rachète Covidien pour 42,9 Mds$. Commerzbank cède pour 5,1 Mds€ d'actifs, dont 4.4 Mds€ d'immobilier espagnol et 700 M€ d’immobilier japonais. Allergan rejette la nouvelle offre d'achat, à 53,5 Mds$, du canadien Valeant. Mitsubishi Heavy Industrials et Siemens devraient déposer aujourd’hui une offre commune sur les activités énergie d’Alstom qui pourrait s’élever à 7,3 Mds€. Unicredit espère récolter 800 M€ avec la mise sur le marché de 30% du capital de sa banque en ligne FinecoBank. Boeing a annoncé une commande de 80 appareils 737 par China Eastern au prix catalogue de 8 Mds$. A contrario, Airbus voit Emirates annuler une commande portant sur 70 appareils représentant environ 21,6 Mds$. La Cour de Justice Européenne a annoncé le rejet de l'appel d'Intel contre l'amende record de 1,1 Mds$ que lui avait infligée la Commission Européenne il y a 5 ans. Selon Bloomberg, le département de la Justice américaine réclamerait 10 Mds$ à Citigroup pour mettre fin aux poursuites dans les affaires des MBS. Les discussions entre Bank of America et le Département de la justice dans le cadre des enquêtes visant des produits immobiliers est dans l’impasse. L’amende demandée par le procureur ne serait pas de 12 Mds$ mais de 17 Mds$. Selon Michel Sapin, des progrès vers des sanctions plus équitables ont été effectués dans l’affaire BNP Paribas. L’accord avec les autorités américaines pourrait être bouclé rapidement.

Les résultats de Target, Intel et Inditex sont supérieurs aux attentes. Lufthansa émet un avertissement sur ses résultats et Vallourec révise à la baisse ses objectifs de 2014. Radioshack annonce une perte de -98 M$ au 1er trimestre. Accor signe un nouveau crédit syndiqué d’un montant de 1,8 Mds€ auprès d’un pool de 18 banques. Barclays émet pour 1,1 Mds€ de dette junior subordonnée perpétuelle au taux de 6,5%. Emirates Telecom émet pour un total de 2,4 Mds€ de dette senior sur des échéances 7 et 12 ans aux taux de 1,8% et 2,8%. Unicredit, Intesa Sanpaolo, Standard Chartered et Ryanair émettent pour respectivement 1 Md€, 1 Md€, 1 Md€ et 850 M€ de dettes seniors à 5, 7, 7 et 7 ans aux taux de 1,5%, 2,0%, 1,6% et 1,9%.

Les tensions s’accumulent sur les marchés, mais les baisses restent contenues. Les flux réguliers d’émissions, dettes et actions, ainsi que les OPA quotidiennes, animent en effet le marché, en établissant de nouveaux repères de valorisation. Cependant la crise ukrainienne et le chaos irakien incitent à la prudence alors que les interventions des banques centrales seront désormais limitées. C’est pourquoi nous prenons des bénéfices sur nos fonds les plus volatiles dans l’attente de points d’entrée plus intéressants.

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 81% aux actions. Nous soldons Od Mutual UK Dynamic et réduisons GBM Mexico.

EURUS

Le fonds a une exposition nette de 27% aux actions et de 60% aux obligations. Nous réduisons Sunny Euro Stratégic et initions une position sur Barclays Global Access Japan.

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 23% aux actions, de 28% aux obligations et de 38% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous prenons nos bénéfices sur Bestinver Iberian et réduisons GBM Mexico.

SAFIR

Le fonds a une exposition nette de 49% aux actions et de 49% aux obligations. Aucun mouvement effectué.