Le 26/09/2011Lettre hebdomadaire du 26/09/2011

Bien qu’entamée comme la précédente par un douloureux lundi à -3%, la semaine passée n’a malheureusement pas connu la même conclusion, avec un jeudi noir à -5.2%. Cette fois, le marché européen n’a fait que participer au sell-off mondial, puisque l’écroulement est venu de Chine, avec un indicateur manufacturier synonyme de croissance faible. Alors que les commentaires négatifs sur le secteur bancaire de la zone euro commencent enfin à se déplacer des valeurs françaises vers les 16 établissements sous surveillance depuis les stress test de juillet, le sombre discours de la Fed n’a pas soutenu le moral des investisseurs, mais a permis de mettre en place des mesures précises : allongement de la maturité moyenne de son portefeuille d’obligations du trésor et rachat de prêts immobiliers afin de réduire la pente de la courbe et d’obliger les banques américaines à renforcer l’activité de crédit aux entreprises.

Le gouvernement grec adopte de nouvelles mesures d’austérité. Moody’s dégrade la note de 8 banques grecques de 2 crans, ainsi que celle de Bank of America. Wells Fargo n’est dégradée « que » d’un cran, ainsi que Fiat, Groupama et la Slovénie. S&P baisse la note de 7 banques italiennes et revoit sa perspective à négative sur 8 autres.

Comme son équivalent français, l’indicateur allemand IFO du climat des affaires, est ressorti en recul en Septembre, mais supérieur aux attentes. Le PMI de la zone euro passe en zone de contraction, les commandes à l’industrie se replient de -2.1% en juillet. Le moral des ménages en zone euro se dégrade.

Aux Etats-Unis, la semaine est plutôt positive : l’indicateur avancé  du Conference Board progresse, l’indice de stress financier de la Fed de St Louis baisse. Les ventes de logement ancien ont augmenté de 7.7% en Août et le nombre d’inscriptions au chômage diminue avec 423 000 demandes contre 432 000 précédemment.

United Technologies rachète Goodrich pour 18.4 Mds$. Sab Miller relève son offre sur Foster’s à 9.9 Mds AUD. Safran s’associerait à GE pour acheter AVIO pour 3 Mds. Apache achète des actifs d’Exxon en mer du Nord pour 1.7Mds$. Le PDG d’UBS démissionne, ainsi que le directeur financier de Groupon, tandis que le PDG d’HP est remplacé. Raytheon annonce un programme de rachat d’actions de 2 Mds$. Saint Gobain, Danone et Renault émettent respectivement pour 1.75 Mds, 500m et 600m d’obligations.

Les résultats de Nike, Inditex, Oracle, Adobe et General Mills dépassent les attentes. Logitech et Fedex déçoivent.

Nous ne pensions pas que l’Asie viendrait noircir les perspectives économiques mondiales et la réaction des marchés a été particulièrement violente. Cependant, la situation asiatique est totalement inverse des difficultés occidentales, puisque le continent doit globalement gérer une inflation très élevée et un récent ralentissement de la croissance consécutif au durcissement monétaire effectué depuis la fin 2009. De plus, le chiffre chinois catalyseur du krach de jeudi indique une croissance du PNB de 9%, plutôt correcte… Nous renforçons des classes d’actif maltraitées comme le crédit ou les convertibles.

 

 

 

Le fonds a une exposition de 62% aux actions. Nous avons allégé Sharegold, Templeton China, Décennie croissance japon, Aviva UK et Allianz Europe equity growth et renforcé Jupiter India.

 

Le fonds a une exposition de 94% aux actions. Nous avons réduit Norden et Objectif dividendes et renforcé Sycomore smaller companies.

 

 

Le fonds a une exposition de 48% aux obligations et 16% aux actions. Nous avons renforcé Schelcher Prince Convertibles, allégé DNCA Miura, Legg Mason WA Asian opportunities et vendu Convictions premium et DWS Gold and Precious. 

 

Nous avons réduit Exane Archimedes. Le fonds a une exposition de 14% aux actions, 6% aux obligations et 67% aux fonds alternatifs et diversifiés.