Le 26/12/2011Lettre hebdomadaire du 26/12/2011

Les marchés ont rebondi dans des volumes faibles grâce à de bonnes statistiques sur l’activité allemande et l’immobilier américain : lundi +2.7% et jeudi +1.4%. Parallèlement, l’opération de refinancement à 3 ans de la BCE a finalement attiré 523 banques pour un montant de 489 Mds€. Ce montant élevé témoigne de l’assèchement du marché interbancaire.   La Réserve Fédérale pourrait agir de manière opposée et adopter les règles de Bâle, contraignant les banques américaines à renforcer leurs fonds propres. Enfin, les négociations sur la restructuration de la dette grecque auprès des créanciers privés peinent à progresser.

 

La Suède baisse son taux directeur de 25 bps à 1.75%. La Hongrie, qui a baissé son taux directeur de 50 bps à 7%, voit sa note abaissée d’un cran par S&P à BB+ tandis que Moody’s dégrade la Slovénie d’un cran avec une perspective négative. L’inflation annuelle du Brésil atteint 6.6% à la mi-décembre.

 

L’indice de confiance des industriels allemands (Ifo) surprend positivement. La croissance britannique au troisième trimestre est revue en légère hausse à +0.6%.

 

Aux Etats-Unis, si la croissance au troisième trimestre est revue en baisse de +2% à +1.8%, la situation de l’immobilier s’améliore : les ventes de logements anciens augmentent de +1.4%, les demandes de permis de construire progressent de +5.7% et les nouvelles mises en chantier bondissent de +9.3%. L’indicateur avancé du Conference Board gagne +0.5% et le moral des consommateurs du Michigan progresse plus qu’attendu. Le nombre d’inscriptions au chômage recule à nouveau avec 364 000 demandes contre 368 000 précédemment. Les Républicains de la Chambre des représentants acceptent finalement un compromis pour prolonger de deux mois les allègements d’impôts à destination des salariés ainsi que le maintien des allocations chômage.

 

Le Portugal cède 21% d’EDP au chinois Trois Gorges pour 2.7 Mds€. Dans l’assurance, Delphi Financial Group lance une OPA amicale sur Tokio Marine pour 2.7 Mds $. AT&T renonce à l’acquisition de T-Mobile USA, ne parvenant pas à convaincre les autorités anti-trust américaines, alors que NYSE Euronext obtient l’autorisation pour la fusion avec Deutsche Börse. Le fonds Kingate Global Fund attaque en justice Deutsche Bank, l’accusant de ne pas avoir honoré un accord qui prévoyait l’achat de 1.6 Mds$ de créances appartenant à l’ancien fonds  nourricier en faillite de Bernard Madoff. ING lance une offre d’échange sur €5,9 Mds de dettes subordonnées. S&P abaisse la note d’Areva de deux crans à BBB-, Portugal Telecom est dégradé par Moody’s sous la catégorie investissement et Fitch déclenche une avalanche de dégradations, plus de douze,  dans le secteur bancaire européen, dont  Société Générale, groupe BPCE, Dexia, Crédit local, Banque postale, Santander, BBVA, Intesa, Unicredit….

 

Les résultats de Nike sont supérieurs aux attentes tandis qu’Oracle, General Mills déçoivent. Fresenius medical, Astrazeneca et Crédit Agricole émettent une alerte sur leurs résultats du quatrième trimestre. La banque française va passer des provisions pour dépréciations exceptionnelles d’un montant de 2.5 Mds€. Saab se déclare en faillite.

 

La trêve des confiseurs a finalement lieu et les dégradations quotidiennes des agences de notation ont échoué à saboter cette coutume boursière. Si des incertitudes pèsent encore sur le destin de la zone euro, un nouveau cycle d’assouplissement monétaire mondial se met en place et deux points noirs de l’économie américaine semblent enfin se redresser : l’emploi et l’immobilier. Nous conservons nos positions adaptées à une normalisation du système financier.

 

 

 ALIZE

  Le fonds a une exposition nette de 64% aux actions. Nous avons réduit Aviva UK.

 

 

BREVA

Le fonds a une exposition nette de 89% aux actions. Nous avons réduit Norden.

 

  

EURUS

Le fonds a une exposition de 52% aux obligations et une exposition nette de 15% aux actions. Nous avons soldé Templeton China et renforcé Schelcher Prince Convertibles et Prim Gold. 

 

 

 

ZEPHYR 

Le fonds a une exposition de 23% aux actions et de 64% aux fonds diversifiés et alternatifs. Aucun mouvement n’a été effectué cette semaine.