Le 27/05/2013Lettre hebdomadaire du 27/05/2013

Le CAC 40 met fin à ses quatre semaines de hausses consécutives. Le marché corrige de façon marquée lors de la séance de jeudi -2.1%. L’optimisme des investisseurs a été douché par le PMI manufacturier chinois calculé par HSBC qui passe, contre toute attente, en zone de contraction. Les investisseurs s’interrogent également sur le timing de la réduction du programme d’achats d’obligations par la Fed.

Le CAC 40 met fin à ses quatre semaines de hausses consécutives. Le marché corrige de façon marquée lors de la séance de jeudi -2.1%. L’optimisme des investisseurs a été douché par le PMI manufacturier chinois calculé par HSBC qui passe, contre toute attente, en zone de contraction. Les investisseurs s’interrogent également sur le timing de la réduction du programme d’achats d’obligations par la Fed. D’autant que les opinions au sein de la banque centrale semblent diverger et que plusieurs membres du FOMC militent pour une réduction des achats dès juin. L’anticipation d’une réduction du programme d’achats s’est traduite par une forte remontée des taux américains, dont le taux 10 ans qui repasse au-dessus de la barre symbolique des 2%.

Le gouvernement portugais espère relancer la croissance dans le pays grâce à la mise en place d’un crédit d’impôts qui pourrait atteindre 20% pour les sociétés investissant jusqu’à 5 M€ au second semestre. L’impôt pour ces sociétés passerait de 25% actuellement à 7.5%. Malgré cela, plusieurs milliers de personnes ont manifesté samedi à Lisbonne pour réclamer la démission du gouvernement dont la politique d'austérité est largement rejetée. La Maison Blanche impose à 5% des fonctionnaires fédéraux des « congés sans solde » du fait des coupes budgétaires. L’effet « sequester » se manifeste donc moins par des licenciements de fonctionnaires que par une réduction du temps de travail.

Le moral des ménages allemands s’améliore pour le quatrième mois d’affilée.La confiance des industriels allemands (Ifo) et est en hausse en mai. Le constat est le même pour les industriels français. Les PMI manufacturiers de la France, de l’Allemagne et de la zone euro progressent tout en restant en zone de contraction. Le PMI des services de l’Allemagne se dégrade alors que celui de la France reste stable. Les deux indicateurs sont également en zone de contraction. L’inflation du Royaume-Uni recule de -0.4 point pour atteindre 2.4% fin avril. Malgré cette baisse des prix, les ventes de détail sont en baisse de -1.3% en avril.

L’immobilier américain continue sa progression avec une hausse de +0.6% des ventes de logements anciens et de +2.3% des ventes de logements neufs en avril. Sur un an, les ventes et le prix médian des ventes dasn le neuf se redressent donc de +29% et +15%. Les stocks restent faibles, représentant 4 mois de ventes. Les commandes de biens durables progressent de +3.3% en avril, mais en retraitant la contribution du secteur aéronautique la hausse est de +1.3%. Les inscriptions aux allocations chômage sont en baisse avec 340 000 demandes contre 363 000 précédemment.

Le déficit brésilien des transactions courantes s’accentue en avril avec -8.3 Mds$ contre -6.9 Mds$ en mars. La confiance des consommateurs continue à s’effriter, tandis que l’encours de crédit bancaire progresse: sur un an, le rythme de croissance reste élevé, à 16.4%. Le Mexique enregistre un déficit courant de -5.5 Mds$ au premier trimestre, en baisse par rapport aux 7 Mds du quatrième trimestre 2012. Taïwan révise sa prévision de croissance 2013 de 3.6% à 2.4%. Le déficit commercial du Japon atteint -879.9 Mds de yens en avril soit le 10ème mois consécutif de déficit, du jamais vu depuis 1980. La banque centrale du pays veut réduire la volatilité sur le marché obligataire : elle annonce en conséquence l’achat de 2 000 Mds de yens d’obligations du Trésor à 10 ans. L’enquête PMI manufacturier chinois d’HSBC/Markit, sur son estimation flash de mai, retrouve son plus bas niveau depuis 7 mois, en-dessous de la barre symbolique de 50, à 49.6% contre 50.4% en avril. Les 4 grandes banques commerciales chinoises, qui représentent environ 30% à 40% des prêts totaux distribués par les banques chinoises, ont distribué pour 233 Mds de yuan, soit environ 38 Mds$, de nouveaux prêts sur les 21 premiers jours de mai. Ceci représente une hausse de 30% sur un mois. Le prix moyen de l’immobilier est en hausse de 4.3% sur un an en avril après 3.1% en mars.

Bankia va céder sa filiale située en Floride à l’établissement chilien BCI pour 883 M$. Carrefour cède 25% de sa joint-venture au Moyen-Orient à son partenaire local pour 530 M€. Banco Santander a vendu une participation d’un peu moins de 50% de sa filiale de gestion d’actifs, valorisée entre 1.5 et 2 Mds€, aux fonds de private equity Warbug Pincus et General Atlantic. EDF finalise avec EPH la cession de 49% de SSE au groupe tchèque en échange de 400 M€. AXA Private Equity et le chinois Fosun s’apprêtent à lancer, conjointement avec le management de la société, une OPA amicale sur Club Med. Glencore émet pour 5 Mds$ d’obligations à 6 ans, assorties d’un coupon de 1.7%.

Les bénéfices de Swiss Life, Lenovo, HP, Marvell Tech, Home Depot, Burberry, GAP et Target dépassent les attentes. Ceux de Vodafone, SAB Miller et SBM Offshore sont en ligne avec le consensus. Sears, Soitec, BestBuy et Salesforce.com annoncent des pertes respectives de -279 M$, -210 M€, -81 M$ et -68 M$.

Les marchés méritaient bien une pause après 11 mois de hausses consécutives dans un contexte pourtant médiocre. Alors que les manoeuvres acrobatiques des banaques centrales occidentales hypnotisent les marchés, des négociations majeures se tiennent pour établir des accords de libre échange, concernant par exemple les régions Atlantique Nord, Pacifique ou asiatique. Quelques tensions protectionnistes incriminant la Chine viennent à point nommé motiver les intervenants. Nous considérons ces projets très positifs pour l’économie mondiale et le rééquilibrage entre les zones. A court terme cependant, nous surveillons attentivement les effets des assouplissements monétaires.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition nette de 62% aux actions. Nous soldons Bestinver Iberia et Prim Agri, renforçons Comgest Growthe America et IT Infotech et initions une position sur le fonds Skylar Origin.

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition de 97% aux actions. Aucun mouvement.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 21% aux actions et de 59% aux obligations. Nous renforçons Allianz Nebenwerte Deutschland et Trusteam ROC.

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition nette de 12% aux actions, de 28% aux obligations et de 44% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons LFP JKC China, dont la performance à atteint l’objectif fixé. Nous réduisons BlackRock America Diversified Absolute Return et Pictet Water et initions une position sur Trusteam ROC.

 

 

    Au Depuis le Depuis le    2012 2011
    24/05/2013 21/05/2013 31/12/2012  
               
CAC 40   3956,79 -1,97% 8,67%   15,23% -16,95%
DOW JONES   15303,1 -0,55% 16,78%   7,26% 5,53%
EURO STOXX 50   2764,29 -2,03% 4,87%   13,79% -17,05%
NIKKEI   14612,45 -5,00% 40,57%   22,94% -17,34%
MSCI World EUR   117,88 -2,27% 13,71%   11,45% -4,53%
EUR USD   1,2932 0,20% -1,98%   1,79% -3,16%
OR   1386,65 0,75% -17,23%   7,14% 10,06%
PETROLE BRENT   101,71 -2,74% -8,05%   2,79% 15,11%
               
ALIZE   110,56 -0,94% 6,08%   10,30% -12,82%
BREVA   85,91 -1,05% 7,47%   10,85% -19,05%
EURUS   112,90 -0,41% 3,04%   9,13% -8,33%
ZEPHYR   92,65 -0,37% 2,49%   0,89% -10,52%