Le 31/10/2011Lettre hebdomadaire du 31/10/2011

Les marchés européens reprennent le chemin de la hausse. Les séances de lundi +1.6% et surtout jeudi +6.3% permettent au CAC40 de retrouver ses niveaux de début Aout. Les mesures prises mercredi soir par les dirigeants de la zone euro ont servi de catalyseur : capacité du FESF portée de 440 Mds à environ 1 000 Mds, décote volontaire du secteur privé de 50% sur la dette grecque, qui permet au pays de ramener son ratio dette/PIB à 120% d’ici 2020 contre 180% aujourd’hui, recapitalisation des banques européennes afin de respecter un ratio Core Tier 1 de 9%, à hauteur de 106 Mds€, dont 30 Mds pour la Grèce, 26 Mds pour l’Espagne et 14.8 Mds pour l’Italie. 

 

S&P a dégradé la note de la République de Chypre de BBB+ à BBB. La Corée publie une hausse de +0.7% de son PIB au troisième trimestre. L’Inde relève ses taux directeurs de 25 bps à 8.25%.

 

 Les nouvelles commandes à l’industrie de la zone euro progressent de 1.9% en septembre. Le PMI manufacturier recule en France et en Allemagne et le PMI dans les services recule en France mais remonte en Allemagne. Le moral des ménages français s’améliore, cependant leurs dépenses se contractent de -0.5% en octobre. Suite à un double comptage, la dette allemande est réduite de 55.5 Mds. La France ramène ses objectifs de croissance pour 2012 de 1.75% à 1%.

 

Aux Etats-Unis, le PIB progresse de +2.3% au troisième trimestre, contre +1.3% au trimestre précédent. Les commandes de biens durables reculent de -0.6%, mais progressent de +1.7% hors secteur du transport. Les ventes de logements neufs bondissent de 5.7% mais les promesses de ventes reculent elles de -4.6%. Les indices de confiance des consommateurs présentent des statistiques contradictoires : une baisse pour l’indicateur du Conference Board et une hausse pour l’indicateur de l’Université du Michigan. Le nombre d’inscriptions au chômage stagne avec 402 000 demandes contre 404 000 précédemment.

Cigna va acquérir Healthspring pour 3.5 Mds$ et Oracle va racheter RightNow pour 1.5 Mds$. Ericsson va céder à Sony sa part de 50% dans leur JV commune pour 1,05 Mds€.

 

UBS, Deutsche Bank, Swedbank, Exxon, Total, Conoco Philipps, US Steel, Caterpillar, Renault, Fiat, Goodyear, Ford, Boeing, Lockheed Martin, Merck, GlaxoSmithkline, Bristol Myers-Squibb, Atos, Groupe Seb et PPR dépassent les attentes. Procter&Gamble, Colgate-Palmolive, Kimberly-Clark, Technip, BASF et France Telecom sont en ligne avec le consensus. Banco Espirito Santo, BBVA, DuPont, Solvay, Dow Chemical, 3M, Michelin, Daimler, Volvo, Delta Airlines, Lufthansa, Whirlpool, Texas Instruments, ST Micro et Amazon publient des résultats inférieurs aux attentes. Spring Nextel et Erste Bank annoncent des pertes respectives de -301 M$ et -1.49 Mds€.

 

Alors que les chiffres économiques envoient des signaux assez disparates, les accords européens rassurent les marchés, malgré les critiques acerbes des experts. En dehors de secteurs extrêmement cycliques comme la chimie, les semi-conducteurs, les transports ou les banques périphériques, les sociétés publient des résultats satisfaisants. Nous prenons quelques bénéfices sur les actions allemandes achetées en septembre pour acheter du crédit et des convertibles européennes.

 

 

 

ALIZE 

Le fonds a une exposition de 65% aux actions. Nous avons soldé Décennie Croissance Japon, réduit Prim Kappa Agri, Lyxor Dax, Amundi Vol et Legg Mason Asian Opportunities et initié une position sur Acropole Optimum et Investec Global Gold Fund.

 

 

BREVA 

Le fonds a une exposition de 93% aux actions. Nous réduisons Lyxor Dax.

 

 

EURUS 

Le fonds a une exposition de 49% aux obligations et 17% aux actions. Nous avons soldé Legg Mason Asian Opportunities, réduit Lyxor Dax et renforcé Axiom Obligataire et Muzinich Europe yield. .

 

ZEPHYR 

Le fonds a une exposition de 18% aux actions et de 72% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous avons réduit Groupama Entreprises, soldé Henderson global currency et coupé notre couverture sur futures CAC40.