Le 19/05/2014Lettre hebdomadaire du 19/05/2014
L’indice parisien recule légèrement, pénalisé par la baisse de jeudi -1.2%. Les investisseurs sont tiraillés entre leurs anticipations d’une intervention de la BCE le mois prochain et des publications de PIB disparates dans la zone euro.
L’indice parisien recule légèrement, pénalisé par la baisse de jeudi -1.2%. Les investisseurs sont tiraillés entre leurs anticipations d’une intervention de la BCE le mois prochain et des publications de PIB disparates dans la zone euro.
L'agence Moody's a relevé de 2 crans la note de solvabilité de l'Irlande. S&P a relevé la note des banques grecques de CCC à CCC+. En Grèce, la gauche radicale du Syriza a enregistré dimanche une poussée au-delà des attentes au premier tour des élections locales en arrivant en tête à Athènes et sa région, face aux candidats de la coalition au pouvoir. Les Etats-Unis ont dégagé au mois d'avril un excédent budgétaire de 107 Mds$. Depuis le 1er octobre, début de l’exercice fiscal en cours, le déficit budgétaire est de -306 Mds$, soit un recul de -37% par rapport à la même période de l’exercice précédent.
Au 1er trimestre, les PIB de l’Allemagne et de l’Espagne progressent respectivement de +0.8% et +0.4%. Le PIB de la France stagne. Les PIB de l’Italie, de la Grèce, du Portugal et des Pays-Bas enregistrent des contractions respectives de -0.1%, -0.3%, -0.7% et -1.4%. En agrégé, le PIB de la zone euro progresse de +0.2% sur le trimestre. La confiance des investisseurs allemands (Zew) s’érode. Le déficit courant de la France est plus marqué en mars qu’en février : -1.5 Mds€ contre -1.4 Mds€. L’inflation reste stable en France, en Allemagne et en Espagne à respectivement 0.8%, 1.3% et 0.4%.
Aux USA, la production industrielle baisse de -0.6% en avril. Le Philly Fed recule alors que l’indice Empire State progresse pour atteindre son pus haut niveau depuis 2010. La confiance des consommateurs du Michigan diminue. Les mises en chantier et les demandes de permis de construire bondissent de +13.2% et +8.0% en avril. L’inflation augmente à 2.0%. Les inscriptions au chômage diminuent de 24 000 demandes. A 297 000 personnes, le nombre d’inscrits passe au-dessous de 300 000 pour la première fois depuis la récession.
Au Brésil, en volume, les ventes au détail ont reculé de -1.1% en mars par rapport à février, mois au cours duquel elles avaient stagné. En Ukraine, les référendums séparatistes organisés par les militants pro-Russes de Louhansk et Donetsk ont confirmé les velléités d'indépendance des provinces orientales de l'Ukraine. Le Kremlin a pris note de ces résultats tout en appelant au dialogue. Le FMI table sur une croissance de l'économie russe réduite à +0.2% pour 2014, alors que sa précédente prévision était de +1.3%. Le gouvernement australien a présenté un budget ambitieux pour réduire le déficit budgétaire avec d’importantes coupes de dépenses dans la protection sociale et l’aide familiale, et des hausses d’impôts, notamment sur les hauts revenus et une taxe sur les carburants. L’âge de la retraite sera relevé à 70 ans à partir de 2035 et le budget de l’école sera réduit de 30 Mds de dollars australiens sur les 4 prochaines années. En Inde, la droite nationaliste hindoue, le BJP, rafle la majorité absolue à la Chambre Basse et écrase le Parti du Congrès au pouvoir depuis l’indépendance du pays. Le PIB de la Thaïlande s’est contracté de -0.6% sur un an au premier trimestre contre -0.2% attendu. Le PIB japonais a progressé de +1.5% au 1er trimestre, contre +1.0% attendu par le consensus. Les commandes de machines-outils sont en hausse de +19.1% en mars et la production industrielle est révisée en hausse à +0.7% contre +0.3% initialement. Cependant, l’indice de confiance des ménages s’effondre en avril. En Chine, les investissements en capital fixe, depuis le début de l’année 2014, ont progressé de +17.3% sur un an. Les ventes au détail et la production industrielle d’avril ont crû de +11.9% et +8.7% sur un an, contre +12.2% et +8.8% en mars. Le conseil d'Etat chinois a annoncé son intention d'approfondir les réformes des marchés de capitaux, ce qui pourrait se traduire par un assouplissement des limites d'investissement des étrangers dans les sociétés cotées et par l'augmentation des quotas sur les flux de capitaux.
AT&T rachète DirecTV pour 67.1 Mds$. Les actionnaires de DirecTV vont recevoir 28.5 Mds$ en cash et le reste en actions AT&T. Hillshire Brands a annoncé l'acquisition de son concurrent Pinnacle Foods pour 6.6 Mds$. AIG a bouclé la vente d'International Lease Finance Corp, sa filiale de crédit-bail, à AerCap Holdings pour un montant de 4.6 Mds$. Petrochina vend pour 6.3 Mds$ une partie de ses pipelines alimentant la côte chinoise. Pfizer relève son offre sur AstraZeneca à 69.4 Mds£, soit 117 Mds$. Cette offre, définitive selon Pfizer, représente une amélioration de +18% par rapport à l’offre initiale mais est une nouvelle fois rejetée par AstraZeneca. Allergan, fabricant du Botox, a rejeté l'offre de rachat du canadien Valeant. BNP Paribas discute avec les autorités américaines du paiement d'une amende de plus de 3.0 Mds$ pour mettre un terme à des enquêtes visant à déterminer si la banque française a violé des sanctions imposées par les Etats-Unis à des pays tels que l'Iran ou le Soudan. Deutsche Bank annonce son intention de lancer une augmentation de capital de 8 Mds€, soit la 2ème plus grande augmentation de capital de son histoire. La banque Hypo Real Estate a annoncé que le comité de pilotage du gouvernement a recommandé la liquidation de sa filiale Depfa Bank.
Les résultats de Cisco, Tencent, NTT, Airbus, ThyssenKrupp, John Deere, Nissan Motors, K+S, Generali et Ralph Lauren sont supérieurs aux attentes. E.ON publie des résultats conformes aux attentes. Macy’s publie des résultats mitigés. Telecom Italia, Wal-Mart, Elizabeth Arden et RWE déçoivent. Chrysler et Monte dei Paschi annoncent des pertes respectives de -690 M$ et -174 M€ au 1er trimestre. Japan Display, premier fabricant d’écrans pour smartphones, anticipe une perte de -3.2 Mds de yens. Moody’s remonte d’un cran la note de Nokia. Rabobank et Crédit Agricole émettent pour 1.8 Mds€ et 1.5 Mds€ de dettes senior à 1 et 10 ans assorties de coupons de 0.5% et 2.4%. Telefonica émet pour 1.3 Mds€ de dette garantie pas ses actifs à 8 ans au taux de 2.2%. Diageo émet à 5 et 12 ans pour un total de 1.8 Mds€ de dettes garanties par ses actifs aux taux respectifs de 1.1% et 2.4%. Bankia émet pour 1 Md€ de dette subordonnée à 10 ans au taux de 4%.
Les marchés font preuve de circonspection et prennent des bénéfices sur les segments trop euphoriques : après le décalage du Nasdaq et du Japon, l’Italie, le Portugal, la Grèce et les petites capitalisations sont attaquées. L’Ukraine passe au second plan, le dépeçage russe étant visiblement inévitable, mais les chiffres économiques sont trop flous pour rassurer les marchés, avec des faiblesses au Japon, en Chine, en France et aux Pays-Bas notamment. La baisse continue des taux d’intérêts assure l’attractivité des marchés actions, aussi nous restons très investis, avec une volonté de renforcer nos investissements au Nord de l’Europe.
ALIZE
Le fonds a une exposition nette de 81% aux actions. Nous soldons Skylar Origin, réduisons R Conviction Euro et renforçons Cap West et Immobilier 21.
EURUS
Le fonds a une exposition nette de 26% aux actions et de 61% aux obligations. Nous réduisons CCR Credit Spread Opportunities et renforçons Aberdeen US High Yield et Pimco GIS Income.
ZEPHYR
Le fonds a une exposition nette de 23% aux actions, de 30% aux obligations et de 41% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons GAM Star Credit Opportunities.
SAFIR
Le fonds a une exposition nette de 49% aux actions et de 48% aux obligations. Nous renforçons Fourpoints America et Schelcher Prince Haut Rendement.
| Niveau de Risque (sur 7) | Au | Depuis le | Depuis le | 2013 | 2012 | 5 ans ou depuis date de création | |||||
| 16/05/2014 | 09/05/2014 | 31/12/2013 | |||||||||
| CAC 40 | 4456,28 | -0,47% | 3,73% | 17,99% | 15,23% | 40,62% | |||||
| DOW JONES | 16491,31 | -0,55% | -0,51% | 26,50% | 7,26% | 99,44% | |||||
| EURO STOXX 50 | 3172,72 | -0,36% | 2,05% | 17,95% | 13,79% | 34,20% | |||||
| NIKKEI | 14096,59 | -0,73% | -13,47% | 56,72% | 22,94% | 52,15% | |||||
| MSCI World EUR | 125,45 | 0,40% | 1,92% | 18,74% | 11,73% | 81,38% | |||||
| EURO MTS | 203,19 | 0,20% | 5,79% | 2,37% | 4,54% | 27,33% | |||||
| EURO MTS 1-3 ans | 166,84 | -0,02% | 0,96% | 1,72% | 11,45% | 10,29% | |||||
| EUR USD | 1,3694 | -0,47% | -0,36% | 4,17% | 1,79% | 1,47% | |||||
| OR | 1293,46 | 0,36% | 7,28% | -28,04% | 7,14% | 38,81% | |||||
| PETROLE BRENT | 110,42 | 2,42% | 0,88% | 0,88% | 2,79% | 94,78% | |||||
| ALIZE | 5 | 116,16 | 0,50% | 2,27% | 8,98% | 10,30% | 40,04% | ||||
| EURUS* | 4 | 118,18 | 0,08% | 3,26% | 4,45% | 9,13% | 18,18% | * date de création: 01/09/2009 | |||
| ZEPHYR** | 4 | 95,81 | -0,02% | 3,11% | 2,79% | 0,89% | -4,19% | ** date de création: 15/10/2010 | |||
| S.A.F.I.R*** | 4 | 103,36 | 0,20% | 1,56% | NA | NA | 3,36% | ***date de création: 29/10/2013 | |||
| Source: Bloomberg/Athymis | |||||||||||
| Les chiffres cités ont trait aux années écoulées, les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances à venir | |||||||||||