Le 01/07/2013Lettre hebdomadaire du 01/07/2013

Les marchés d’actions rebondissent fortement grâce à 3 séances de hausses : mardi +1.5%, mercredi +2.1% et jeudi +1.0%. La volatilité est cependant encore présente, comme en témoigne la séance de lundi : -1.7%. Le retournement positif des marchés est dû aux discours de membres du FOMC et à l’intervention de la banque centrale chinoise pour endiguer la violente hausse des taux interbancaires chinois.

Les marchés d’actions rebondissent fortement grâce à 3 séances de hausses : mardi +1.5%, mercredi +2.1% et jeudi +1.0%. La volatilité est cependant encore présente, comme en témoigne la séance de lundi : -1.7%. Le retournement positif des marchés est dû aux discours de membres du FOMC et à l’intervention de la banque centrale chinoise pour endiguer la violente hausse des taux interbancaires chinois.

Les ministres des finances de la zone euro se sont entendus sur les premiers pas de l’Union bancaire. Le mécanisme de surveillance unique devrait être approuvé en septembre par le Parlement. En ce qui concerne les faillites bancaires, les actionnaires seront sollicités en premier, suivis des créanciers junior, puis des créanciers séniors, avant les déposants au-dessus de 100 000 €. Les actionnaires et créanciers seront sollicités à hauteur maximum de 8% du passif des banques. Au-delà, chaque pays pourra compléter à hauteur de 5% maximum. Si les pertes sont supérieures, le MES pourra recapitaliser directement les établissements. Selon son Premier ministre, le Portugal pourrait demander plus de temps et un assouplissement des objectifs de réduction de déficits si la situation économique se dégradait. Le déficit du budget devrait atteindre 8.7% du PIB en 2013. La Croatie fait officiellement son entrée dans l’Union Européenne. En France, le rapporteur général du budget estime que la prévision de déficit public pourrait être plus proche de 3.5% du PIB en 2014 que des 2.9% initialement prévus. Aux USA, le Sénat a présenté un projet de loi qui vise à remplacer Fannie Mae et Freddie Mac par un nouveau réassureur public disposant d’une garantie du secteur privé afin que les contribuables ne soient plus mis à contribution en cas de difficultés. S&P abaisse la note de Chypre à « défaut sélectif » : la BCE annonce qu'elle n'accepte plus temporairement la dette d’Etat chypriote en garantie des prêts qu'elle accorde aux banques.

La confiance des industriels allemands (Ifo) et la confiance des industriels français s’améliorent. A contrario, la confiance des consommateurs français se détériore, bien que la hausse de +0.5% de leurs dépenses en mai n’en soit pas le reflet. Au Royaume-Uni, la croissance du premier trimestre, initialement publiée en hausse de +0.6%, est fortement révisée en baisse à +0.3%.

La croissance américaine du premier trimestre est revue à la baisse : +1.8% contre +2.4% initialement. Le PMI de Chicago est en recul marqué en juin. Par contre, l’indice des consommateurs du Conference Board s’améliore, ainsi que l’indicateur des services de la Fed de Richmond en mai. Les dépenses et revenus des ménages progressent respectivement de +0.3% et +0.5% en mai. Une partie de l’optimisme des américains prend sa source dans d’excellents chiffres sur l’immobilier : hausse de +2.1% des ventes de logements neufs et de +6.7% des promesses de ventes et progression annuelle de +12.1% des prix de l’immobilier, calculé par l’indice S&P Case Shiller. Il s’agit de la plus forte progression annuelle en 7 ans. Les commandes de biens durables bondissent de +3.6%, en grande partie grâce aux commandes d’avions pendant le salon du Bourget. En éliminant ce facteur, la hausse reste de +0.7%. Les inscriptions aux allocations chômage reculent encore avec 346 000 demandes contre 355 000 précédemment.

Face à la contestation au Brésil, Dilma Roussef se dit favorable à un référendum pour réformer totalement le système politique. Par ailleurs, 50 Mds de reals seront dépensés pour améliorer le réseau des transports publics. La confiance des consommateurs du pays continue de se dégrader et la banque centrale révise à la baisse ses perspectives de croissance et à la hausse ses attentes d’inflation pour 2013 : +2.7% contre +3.1% auparavant et une inflation à 6%. Le FMI approuve la mise en place d’une nouvelle ligne de crédit de 5.8 Mds$ au profit de la Colombie. Le déficit courant de l’Inde se réduit sur le premier trimestre à -18.1 Mds$, soit 3.6% du PIB contre 6.7% au quatrième trimestre 2012. La balance des transactions courantes de la Corée du Sud enregistre un excédent record au mois de mai à 8.6 Mds$ contre 3.9 Mds en avril. Le PMI manufacturier HSBC en juin chute à 49.4 contre 51.1 en mai. A Taiwan, il ressort à 47.1 contre 49.5 précédemment. L’inflation du Japon reste négative à -0.3% à fin mai. Les dépenses des ménages reculent de -1.6% sur un an. Cependant, l’enquête du Tankan réalisée par la banque centrale s’améliore nettement au mois de juin, le solde d’opinion des grandes entreprises du secteur manufacturier devenant positif pour la première fois depuis 2011. De plus, la production industrielle augmente de +2.0% en mai. Les taux interbancaires chinois repassent en dessous des 7% mais restent loin de leurs niveaux d’avant crise. La Banque centrale a fourni des liquidités pour stabiliser ces taux, ce qu’elle continuera à faire pour les banques dont les bilans sont sains et qui prêtent à des projets prometteurs. Pour le septième mois consécutif, le prix du mètre carré dans les logements neufs de 100 grandes villes chinoises est en hausse, +7.4% sur un an. Le PMI officiel chinois recule à 50,1. Le PMI manufacturier calculé par HSBC ressort à 48.2 contre 49.2 le mois précédent. Fitch Ratings révise à la baisse ses prévisions de croissance sur le pays à +7.5% contre +8.0% attendus en mars dernier.

Vodafone fait une offre de 10.1 Mds$ en cash sur Kabel Deutschland, soit environ 200 M€ de plus que l’offre faîte par Liberty Media. Tenet Healthcare annonce le rachat de son concurrent Vanguard Health Systems pour 1.7 Mds$. Nokia rachète à Siemens les parts de leur joint-venture Nokia Siemens Network pour 1.7 Mds€. Lafarge vend à une division du fonds d’investissement Lone Star ses opérations Plâtre en Amérique du Nord pour une valeur d’entreprise de 700 M$. Vinci et Predica se partagent les 9.5% du capital d’ADP mis en vente par l’Etat. Pfizer annonce une hausse de son programme de rachat d’actions à 10 Mds$ qui viennent se rajouter aux 3.9 Mds$ restant de son ancien programme. Kionn numéro 2 mondial du chariot élévateur, va être introduite en bourse en Allemagne a un prix valorisant la société à 2.4 Mds€. Leighton, filiale australienne de Hochtief, remporte un contrat de 1.15 Mds dollars australiens pour gérer dans les 5 prochaines années les opérations minières de Fortescue Metals en Australie. Siemens gagne un contrat de 1.8 Mds€ pour la vente de 1140 wagons au réseau ferroviaire Thameslink. Sinopec acquiert pour 1.5 Mds$ les 10% détenus par Marathon Oil dans le block 31 au large de l’Angola et l’indien ONGC achète pour 2.5 Mds$ 10% de la zone 1 du bassin de gaz Rovuma en Mozambique.

Les résultats de Carnival, Nike, Conagra, General Mills, Smith&Wesson et Colruyt sont meilleurs qu’attendus. Monsanto publie des chiffres mitigés. Walgreen et Accenture ratent le consensus. ResearchInMotion annonce une perte opérationnelle de 84 M$. Alcatel-Lucent émet pour 630 M€ d’obligations convertibles. Crédit Mutuel émet pour 500 M€ d’obligations sécurisées à 10 ans et portant un coupon de 2.375%. S&P dégrade la note de Banco Popular d’un cran à BB-.  

Le marché s’est montré capricieux, boudant d’abord les déclarations de la FED avant d’admettre l’absence de changements à court terme dans sa politique. Le retournement positif surprend d’autant plus que les problématiques émergentes se sont multipliées : Turquie, Chine, Brésil,…, alors que l’Europe ne s’améliore guère. Ce contexte très technique : performances liées aux flux et aux valorisations relatives, nous incite à replacer nos liquidités dans des actifs occidentaux historiquement résilients à la hausse des taux d’intérêt, comme les valeurs bancaires ou le haut rendement.

 

ALIZE

Le fonds a une exposition de 63% aux actions. Nous avons réduit Tectonic Fund, renforcé OFP 400 et initié des positions sur Norden, CPR Credixx Global HY et Cap West Partners.

 

BRYAN GARNIER OPPORTUNITES

Le taux d’investissement en actions du fonds est de 71%. Le titre Lafarge a fait l’objet d’une vente.

 

EURUS

Le fonds a une exposition de 21% aux actions et de 53% aux obligations. Nous avons réduit Lyxor Emerging Market Debt Local Currency et renforcé Fourpoints America, Ginjer 360 et Amundi Volatilité Actions.  

 

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 14% aux actions, de 27% aux obligations et de 42% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous avons soldé BlackRock America Diversified Absolute Return, renforcé OFP 400 et initié une position sur Actions 21.

 

		Au	Depuis le	Depuis le		2012	2011
		28/06/2013	21/06/2013	31/12/2012
CAC 40		3738,91	2,21%	2,69%		15,23%	-16,95%
DOW JONES		14909,6	0,74%	13,78%		7,26%	5,53%
EURO STOXX 50		2602,59	2,08%	-1,26%		13,79%	-17,05%
NIKKEI		13677,32	3,38%	31,57%		22,94%	-17,34%
MSCI World EUR		112,62	1,94%	8,63%		11,45%	-4,53%
EUR USD		1,301	-0,85%	-1,39%		1,79%	-3,16%
OR		1234,57	-4,77%	-26,31%		7,14%	10,06%
PETROLE BRENT		102,57	-0,92%	-7,28%		2,79%	15,11%
ALIZE		106,59	0,53%	2,27%		10,30%	-12,82%
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES*		49,22	0,96%	1,72%		14,72%	-22,33%
EURUS		109,68	0,09%	0,10%		9,13%	-8,33%
ZEPHYR		91,18	0,35%	0,86%		0,89%	-10,52%