Le 01/08/2011Lettre hebdomadaire du 01/08/2011
La semaine a connu 5 séances de baisse consécutives, notamment mercredi -1.4% et vendredi -1.1%. Les marchés sont restés focalisés sur le problème de relèvement du plafond de la dette américaine, les mauvais chiffres du PIB américain, l’accord européen visant à sauver la Grèce de la faillite et la contagion au reste de la zone euro.
La semaine a connu 5 séances de baisse consécutives, notamment mercredi -1.4% et vendredi -1.1%. Les marchés sont restés focalisés sur le problème de relèvement du plafond de la dette américaine, les mauvais chiffres du PIB américain, l’accord européen visant à sauver la Grèce de la faillite et la contagion au reste de la zone euro. En effet les tensions sur les taux d’intérêt italien et espagnol s’aggravent, le 10 ans s’approchant des 6%. Enfin, l’accord trouvé in extremis sur le relèvement du plafond de la dette US cette nuit n’a pu rassurer qu’une partie de la matinée.
Un accord de principe a donc été trouvé aux USA. Il prévoit le relèvement du plafond de la dette pour un montant de 2100 Mds$. Mais les détails de l’accord restent flous et le vote de la totalité des Républicains et Démocrates n’est pas totalement acquis. En contrepartie de ce relèvement, des coupes budgétaires de 1000 Mds$ sont prévues au cours des 10 prochaines années. De plus, un Comité Spécial sera mis en place afin de trouver 1500 Mds$ d’économies supplémentaires pour novembre.
L’Inde et la Colombie relèvent leurs taux directeurs de 50 bps à 8% et 4.5%. Le PIB coréen progresse de +0.8% sur le second trimestre. La production industrielle chilienne déçoit avec une croissance de 4% sur 1 an contre 6.8% attendus. S&P abaisse de 2 crans la note de la Grèce à CC et Moody’s place la note de l’Espagne sous perspective négative. Enfin, la contraction de l’activité de l’économie chinoise se confirme avec un PMI manufacturier sous la barre des 50 points.
Les dépenses de consommation des ménages français augmentent de 1.1% en juin et l’amélioration du moral de ces derniers en juillet est de bon augure. La croissance du PIB britannique au deuxième trimestre ressort en ligne avec les attentes à +0.2%. L’inflation allemande augmente légèrement à 2.4% contre 2.3% précédemment.
Aux Etats-Unis, la hausse du PIB du deuxième trimestre est décevante à +1.3% contre +1.8% attendus. Ce résultat est d’autant plus alarmant que la croissance du premier trimestre est révisée en baisse à +0.4% contre +1.9% initialement, et que l’indicateur d’activité de la Fed de Chicago et l’indicateur de confiance des consommateurs du Michigan pour juillet ressortent en baisse et inférieurs aux attentes. Les seules bonnes statistiques de la semaine concernent l’immobilier avec une hausse de +2.4% des promesses de ventes en mai et la baisse des nouvelles demandes d’allocation chômage à 398 000 contre 418 000 précédemment.
ING annonce la vente de ses activités d’assurance en Amérique Latine pour 2.7 Mds$ et EADS acquiert Vizada auprès d’Apax pour 960 M$. L’offre amicale de Peabody Energy et ArcelorMittal sur Macarthur Coal devient hostile alors que les deux acquéreurs ne sont pas parvenus à s’entendre avec leur cible. Leur offre, entièrement en cash, valorise l’australien à 3.3 Mds€. Bank of Ireland va vendre jusqu’à 1.1 Mds€ d’actions de la banque et Moody’s baisse de 2 crans la note de Nokia.
Les résultats des sociétés sont très hétérogènes au sein des secteurs. Seuls le luxe avec LVMH et PPR, la consommation courante avec Kellog’s, Colgate Palmolive et Starbucks, et la technologie avec Amazone, Texas Instruments, Symantec et Electronic Arts, dépassent systématiquement les attentes. Parmi les sociétés publiant des résultats de qualité, on ajoutera Visa, Ford, Faurecia, Renault, Lokheed Martin, Boeing, DuPont, Dow Chemical, Siemens, Conoco Philips, Arcelor Mittal, Saint Gobain, Motorola Solutions et Bristol Myers Squibb. GlaxoSmithKline, Sanofi, Merck, EDF, Air Liquide, France Telecom, Valeo et SAP sont en ligne avec le consensus. Crédit Suisse, Deutsche Bank, Banco Santander, Mitsubishi Corp, BP, Total, Exxon, Chevron, AK Steel, United Steel, Vallourec, BASF, 3M, Goodyear, Peugeot, Daimler, Delta Airlines, Lafarge, Veolia, ENI, Schneider Electric, Cap Gemini, Danone et Motorola déçoivent. Sprint, Lufthansa et Air France publient des pertes respectives de -847 M$, -206 M€ et -212 M€.
Les marchés restent fébriles. Les fortes sanctions sur des publications moyennes, les tensions sur le marché obligataire des pays périphériques et la timide hausse du jour stigmatisent l’inquiétude des investisseurs à la fois sur la macro et la microéconomie. Dans ce contexte nous maintenons les couvertures actions américaines, mais restons positionnés sur des actifs très sanctionnés comme les marchés émergents pour profiter d’un potentiel rebond.
ALIZE
Le fonds a une exposition nette de 56% aux actions. Nous soldons Lyxor Russia et Lyxor Korea, réduisons Invesco Asia Infrastructure, arbitrons une partie de BNP L1 USA Opportunities pour Neuflize USA Opportunities et renforçons Lyxor VIX.
BREVA
Le fonds a une exposition de 92% aux actions. Nous soldons Lyxor Russia, réduisons Pluvalca France Small Caps et Leonardo Infrastructure, renforçons Lyxor Basic ressources et initions une position sur Sycomore Synergie Smaller Companies.
EURUS
Le fonds est investi à 45% en obligations et a une exposition nette de 17% en actions. Nous soldons Schroders Emerging Debt Absolute Return et Amundi Euro High Yield, réduisons Legg Mason WA Asian Opportunities, renforçons Axiom Obligataire et Generali Euro Convertibles et initions une position sur Muzinich Europe High Yield.
ZEPHYR
Le fonds a une exposition de 21% aux actions, 6% en obligations et 57% en fonds alternatifs. Nous initions une position sur le tracker Lyxor Leverage CAC.
| Au | Depuis le | Depuis le | 2010 | 2009 | |||
| 29/07/2011 | 22/07/2011 | 31/12/2010 | |||||
| CAC 40 | 3671,28 | -4,46% | -3,51% | -3,34% | 22,32% | ||
| DOW JONES | 12143,24 | -4,24% | 4,89% | 11,02% | 18,82% | ||
| EURO STOXX 50 | 2670,37 | -3,69% | -4,38% | -5,81% | 21,14% | ||
| NIKKEI | 9833,03 | -2,95% | -3,87% | -3,01% | 19,04% | ||
| MSCI World EUR | 92,81 | -3,19% | -4,75% | 17,16% | 23,02% | ||
| EUR USD | 1,4398 | 0,26% | 7,58% | -6,54% | 2,51% | ||
| OR | 1627,88 | 1,66% | 14,58% | 29,52% | 24,36% | ||
| PETROLE BRENT | 118,03 | 0,12% | 26,25% | 20,95% | 96,94% | ||
| ALIZE | 105,88 | -1,06% | -2,32% | 12,54% | 25,13% | ||
| BREVA | 86,39 | -1,96% | -3,02% | 7,95% | 19,35% | ||
| EURUS* | 109,04 | -0,37% | -0,44% | 7,23% | 2,14% | ||
| ZEPHYR** | 98,817 | -0,93% | -1,31% | 0,13% | x | ||
| *créé le 01/09/09 | |||||||
| **créé le 15/12/2010 |