Le 02/07/2012Lettre hebdomadaire du 02/07/2012

Malgré une première séance en baisse de -2.2%, le marché parisien termine en forte hausse grâce à la séance euphorique de vendredi +4.8%. Les taux espagnols et italiens se sont fortement détendus pour s’établir à 6.3% et 5.7%. Le coup de force de l’Espagne et de l’Italie au sommet européen a permis de soulager les tensions sur les marchés obligataires grâce à des mesures significatives : le FESF et le MES pourront recapitaliser les banques sans condition restrictive, les prêts du MES aux banques ne seront pas sénior sur les autres créanciers, le FESF/MES pourront intervenir sur les marchés obligataires, lorsqu’un pays  respecte les recommandations faites dans le cadre du pacte de stabilité, une supervision bancaire est prévue sous la direction de la BCE, des mesures de croissance  seront financées à hauteur de 120 Mds € via la Banque européenne d’investissement (BEI) et des fonds structurels inutilisés.

En début de semaine, peu après la demande officielle de l’Espagne pour une aide pour recapitaliser son système bancaire, Chypre avait sollicité les pays membres. Dans les deux cas, les montants nécessaires n’ont pas été encore précisés. Aux Etats-Unis, la Cour suprême confirme dans son intégralité la loi sur l’assurance-maladie de Barack Obama.

S&P augmente la note court terme de la Russie à A2 contre A3. Par ailleurs, le pays affiche un excédent commercial de 15.6 Mds$ sur un an en mai, en hausse de 1.3%, et décide d’abaisser de 12% la taxe à l’exportation des produits pétroliers. Le Mexique enregistre un déficit budgétaire de -16.8 Mds de pesos en mai après un excédent de 8.2 Mds en avril. La production manufacturière chilienne progresse de 3.5% en un mois. Le Mercosur et la Chine signent un accord pour accroître leurs échanges commerciaux, qui devraient atteindre 200 Mds$ en 2016. La Chine publie un PMI manufacturier à 50.2, en baisse mais supérieur aux attentes du consensus.

En France, la confiance des ménages reste stable par rapport au mois précédent et leurs dépenses progressent de 0.4% en mai. La Cour des comptes devrait annoncer qu’il manque entre 7.5 et 8 Mds€ pour atteindre l’objectif de réduction du déficit public de la France à 4.5% du PIB. L’inflation en Allemagne recule de 0.2% à 1.7%. Le taux de chômage de la zone euro atteint un record en mai à 11.1% de la population active.

Aux Etats-Unis, les statistiques sur l’immobilier sont de bonne facture : progression de 7.6% des ventes de logements neufs et de 5.9% des promesses de ventes en mai et hausse de 0.7% du S&P Case Shiller en avril. Les indices de confiance des consommateurs calculés par l’Université du Michigan et par le Conference Board reculent. Les commandes de biens durables progressent de 1.1% en mai et l’indice de la Fed de Chicago finit en hausse en juin. Les nouvelles inscriptions aux allocations chômage reculent avec 386 000 demandes contre 392 000 précédemment.

AB Inbev rachète à Grupo Modelo les 50% du capital de Corona qu’il ne possédait pas encore pour 20.1 Mds$. Petronas lance une offre d’achat de 5.5 Mds$, représentant une prime de 80%, sur le canadien Progress Energy. Linde rachète Lincare pour 3.8 Mds$. Microsoft annonce l’acquisition de Yammer pour 1.2 Mds$. Carlos Slim parvient à atteindre les 28% de participation dans KPN qu’il convoitait. Danone renforce sa participation de 38% à 67% dans le marocain Centrale Laitière pour 550 M€. Fresenius SE échoue dans sa tentative d’acquérir les 90% du capital de Rhoen Klinikum. Le Crédit Agricole serait en négociation pour vendre sa filiale grecque Emporiki. Felda Global Ventures, entreprise de plantations en Malaisie, lève 3.1 Mds$ en bourse, ce qui en fait la deuxième plus grosse opération de l’année après Facebook. Bristol-Myers augmente de 3 Mds$ son programme de rachat d’actions. La banque italienne BMPS annonce une augmentation de capital de 1 Md€ et 4600 suppressions de postes.

Moody’s abaisse les notes de 28 banques espagnoles dont Santander et BBVA. JP Morgan annonce que sa perte de trading sur les dérivés de crédit serait finalement de -9 Mds$. Les résultats de Monsanto sont supérieurs aux attentes tandis que Nike et General Mills déçoivent. Infineon émet un profit warning et Ford révise ses pertes sur l’Europe et l’Amérique Latine à -570 M$. RIM chute de -19% en une séance suite au nouveau report du BlackBerry 10. La société, qui annonce une perte de -518 M$ au second trimestre, va supprimer 5000 emplois.

Dans un contexte économique particulièrement lourd, les marchés s’enflamment pour des décisions assez floues ou déjà connues… Le risque d’un futur blocage allemand n’est par ailleurs pas à négliger, tant la négociation a été brutale. Nous réduisons nos couvertures car la hausse provient essentiellement des valeurs bancaires et cycliques dont la valorisation reflétait clairement la fin de la zone euro. Nous renforçons de plus le crédit européen sur les segments les plus rémunérateurs : haut rendement et subordonnées financières, afin de bénéficier de la solvabilité actuelle de la zone.

 

 

ALIZE 

Le fonds a une exposition nette de 50% aux actions. Nous initions des positions sur CPR Credixx HY, Aberdeen Asian Smaller Companies et Generali Euro Convertibles. Nous réduisons notre couverture en futures EuroStoxx50.

 

 

BREVA PEA 

Le fonds a une exposition nette de 66% aux actions. Nous soldons CCR Actions France, réduisons Theam Harewood Euro Long Dividends et R Convictions Euro et initions une position sur Focus Europa. 

 

 

EURUS 

Le fonds a une exposition de 0% aux actions et de 58% aux obligations. Nous renforçons Amundi Global Agri et Generali Euro Convertibles et initions des positions sur Focus Europa, BNY Mellon Global Real Return et EDR Signature Financial. Nous réduisons notre couverture en futures EuroStoxx50.

 

 

ZEPHYR 

Le fonds a une exposition nette de 6% aux actions, de 7% aux obligations et de 55% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Moneta Long Short, réduisons Melchior Absolute Return, Guiness Global Energy et UIS Bestinver, renforçons Diva Synergy et initions des positions sur Cazenove UK Absolute Return et Axiom Obligataire.