Le 02/09/2013Lettre hebdomadaire du 02/09/2013
Le marché parisien recule fortement, perdant le quart de sa progression annuelle. Le retour du problème du plafond de la dette américaine, mais surtout la volonté affichée des chefs d’états américains, britanniques et français d’intervenir militairement en Syrie infligent des séances de forte baisse au marché, telles que mardi -2.4% et vendredi -1.3%, et entraînent les prix du pétrole vers ses plus hauts annuels. Mais le refus du Parlement britannique en fin de semaine de participer à cette intervention et la décision d’Obama de consulter le Congrès réduit la probabilité d’intervention.
Le marché parisien recule fortement, perdant le quart de sa progression annuelle. Le retour du problème du plafond de la dette américaine, mais surtout la volonté affichée des chefs d’états américains, britanniques et français d’intervenir militairement en Syrie infligent des séances de forte baisse au marché, telles que mardi -2.4% et vendredi -1.3%, et entraînent les prix du pétrole vers ses plus hauts annuels. Mais le refus du Parlement britannique en fin de semaine de participer à cette intervention et la décision d’Obama de consulter le Congrès réduit la probabilité d’intervention.
En Italie, la coalition gouvernementale italienne parvient à un accord pour supprimer la très impopulaire « taxe d’habitation » dès le 1er janvier 2014. Mais les dirigeants du PDL, le parti de S. Berlusconi, préviennent qu’une crise politique serait inévitable si jamais leur champion est privé de son siège de sénateur en raison de sa condamnation pour fraude fiscale. Le Parti Démocrate de gauche, au pouvoir avec le PDL, évoque un chantage et refuse tout ultimatum pour le moment. En France, Pierre Moscovici annonce l’augmentation du plafond du PEA, de 132 000 à 150 000 €. Parallèlement est créé un nouveau « PEA PME » dont l’actif devra être investi dans des PME ou ETI, de chiffre d’affaires inférieur à 1 Md €. Ce nouveau produit sera plafonné à 75 000 €. Aux USA, le secrétaire au Trésor, Jacob Law, prévient que le plafond de la dette, fixé à 16 700 Mds$, sera atteint mi-octobre. Par conséquent, il exhorte le Congrès à agir rapidement pour écarter la menace d’un défaut de paiement.
La confiance des industriels allemands (Ifo) et des industriels français est en hausse. L’inflation allemande progresse de +0.4 point en août pour atteindre 1.9%. Le PIB espagnol du 2ème trimestre est confirmé en recul de -0.1%.
Aux USA, la croissance du PIB du 2ème trimestre est révisée en hausse à +2.4% contre +1.7% lors de la première publication. Les commandes de biens durables reculent de -7.3% en juillet. Mais corrigé du secteur aéronautique, le recul est limité à -0.6%. Les promesses de ventes de logements baissent de -1.3% en juillet. La confiance des consommateurs du Michigan et du Conférence Board s’améliore. Le PMI de Chicago est en hausse en août. Les inscriptions aux allocations chômage reculent légèrement avec 331 000 demandes contre 337 000 précédemment.
Le PIB brésilien surprend positivement au deuxième trimestre avec une progression de +1.5% par rapport au trimestre précédent et de +3.3% sur un an. Avant cette annonce, la Banque Centrale du Brésil a relevé une nouvelle fois le niveau de son taux directeur, de 50 bps à 9.0%. Le déficit commercial mexicain diminue en juillet, revenant à -366 M$, contre -417 M$ en juin. Pour la deuxième fois cette année, le gouvernement russe réduit sa prévisions de croissance. La progression du PIB est désormais attendue à +1.8% cette année, contre +2.4% initialement et à +2.8% en 2014. L’Indonésie relève contre toute attente son taux directeur de 50 bps à 7.0%. Le PMI manufacturier australien rebondit en août, mais reste déprimé, à 46.4. A contrario, les statistiques chinoises sont encourageantes. Le PMI manufacturier « officiel » rebondit en août de +0.7 point à 51.0, un point haut de seize mois. De plus, les profits des entreprises industrielles chinoises sont en hausse de +11.6% sur un an au mois de juillet, après + 6.3% en juin.
China Petrochemical accepte de payer 3.1 Mds$ pour 33% des parts des activités pétroles et gaz d’Apache en Egypte. Selon la presse, le britannique Vodafone et l’américain Verizon auraient trouvé un accord sur la vente des 45% de Verizon Wireless détenus par Vodafone aux Etats-Unis. Le montant serait proche de 130 Mds$. La fondation KPN, chargée de protéger les intérêts des actionnaires et salariés de KPN, pourrait en théorie bloquer l’offre d’achat d’America Movil pendant 2 ans. Elle souhaiterait une offre améliorée et des accords avec les différentes parties concernées, comme les salariés. Technip remporté un contrat de 1. 7Mds$ aux côtés de NPCC pour le développement d’un champ pétrolier. La FHFA américaine réclamerait plus de 6 Mds$ à JPMorgan pour éteindre une action civile sur les fraudes commises par la banque lors de la vente de subprimes aux GSEs entre 2005 et 2007.
Les résultats de l’Oréal, Hermes, Tyffany, Carrefour, Bouygues, Bureau Veritas, Lagardère, Gemalto, SalesForce, Iliad et Qantas dépassent les attentes du consensus. Essilor et Pernod publient des résultats en ligne avec les attentes. Bourbon déçoit. Orange, BMW et Sanofi émettent pour respectivement 1.5 Mds€, 1.25 Mds€ et 1 Md€ d’obligations seniors non sécurisées sur des échéances de 5 et 11 ans à 1.88% et 3.13% pour Orange, de 3 et 7 ans à 0.45% et 2.00% pour BMW et de 7 ans à 1.88% pour Sanofi. Dans le secteur bancaire, ABN Amro et la BPCE émettent respectivement pour 1.5 Mds€ de covered bonds à 10 ans à 2.50% et 1 Md€ d’obligations seniors non sécurisées à 2 ans au taux de 0.52%.
Les catalyseurs négatifs se multiplient : resserrement monétaire américain, élections allemandes, gouvernements sous pression en Italie, France, Etats-Unis, instabilité des devises émergentes,…Les actifs français bénéficient indirectement de plusieurs de ces problématiques et résistent très bien. Logiquement, les matières premières, très sanctionnées au premier semestre, retrouvent une tendance haussière et nous investissons à nouveau sur la classe d’actifs. Pour limiter l’impact géopolitique éventuel, nous achetons également de la volatilité et réduisons les actions allemandes et le crédit haut rendement.
ALIZE
Le fonds a une exposition nette de 59% aux actions. Nous réduisons Allianz Nebenwerte Deutschland et CPR Credixx HY, renforçons OFP 400 et initions des positions sur Altimeo Optimum, Prim Commodities et Schelcher Prince 2016. Une couverture en futures DAX a également été mise en place.
BRYAN GARNIER OPPORTUNITES
L’exposition nette en actions du fonds est de 73.4%. Le fonds a vendu Accor et maintient des stratégies optionnelles sur l’Euro Stoxx, LVMH, Saint Gobain et Accor afin de réduire le beta global du fonds.
EURUS
Le fonds a une exposition nette de 22% aux actions et de 51% aux obligations. Nous soldons Allianz Nebenwerte Deutschland, réduisons CPR Silver Age et CPR Credixx Global HY, renforçons Amundi Volatilité Actions et initions une position sur Prim Precious Metals. Une couverture en futures DAX a également été mise en place.
ZEPHYR
Le fonds a une exposition de 19% aux actions, de 31% aux obligations et de 45% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Guinness Global Energy et BG Long Term Value, réduisons CPR Credixx Global HY, renforçons OFP 400 et initions une position sur Prim Precious Metals.
| Au | Depuis le | Depuis le | 2012 | 2011 | |||
| 30/08/2013 | 23/08/2013 | 31/12/2012 | |||||
| CAC 40 | 3933,78 | -3,33% | 8,04% | 15,23% | -16,95% | ||
| DOW JONES | 14810,31 | -1,33% | 13,02% | 7,26% | 5,53% | ||
| EURO STOXX 50 | 2721,37 | -3,70% | 3,24% | 13,79% | -17,05% | ||
| NIKKEI | 13388,86 | -1,99% | 28,80% | 22,94% | -17,34% | ||
| MSCI World EUR | 114,05 | -0,76% | 10,01% | 11,45% | -4,53% | ||
| EUR USD | 1,3222 | -1,20% | 0,22% | 1,79% | -3,16% | ||
| OR | 1395,15 | -0,19% | -16,72% | 7,14% | 10,06% | ||
| PETROLE BRENT | 115,83 | 5,38% | 4,71% | 2,79% | 15,11% | ||
| ALIZE | 108,80 | -0,29% | 4,39% | 10,30% | -12,82% | ||
| BRYAN GARNIER OPPORTUNITES | 51,19 | -1,99% | 5,79% | 14,72% | -22,33% | ||
| EURUS | 110,97 | -0,11% | 1,28% | 9,13% | -8,33% | ||
| ZEPHYR | 91,45 | 0,13% | 1,16% | 0,89% | -10,52% | ||