Le 03/06/2013Lettre hebdomadaire du 03/06/2013

Le CAC 40 recule légèrement et la volatilité fait son retour : lundi +1.0%, mardi +1.4% contre mercredi -1.9% et vendredi -1.2%. Le Dow Jones recule de façon plus marquée que l’indice parisien. Les publications de statistiques américaines positives ont curieusement un effet négatif sur les marchés, les investisseurs craignant que ces signes de redressement de l’économie américaine s’accompagnent d’une réduction rapide du programme d’achat d’obligations par la Fed.

L’OCDE révise à la baisse ses projections de croissance de l’économie mondiale :le PIB mondial progresserait de +3.1% cette année, contre +3.4% initialement. La Commission Européennes accorde à six pays, dont la France et l’Espagne, un délai de 2 ans pour corriger leurs déficits. En échange, la Commission demande à Paris d’accélérer les réformes. Par ailleurs, la Commission suggère de mettre fin à la procédure de déficit excessif pour 5 pays, dont l’Italie. Selon les agences de presse, les pays européens envisagent de réduire radicalement la portée d'une future taxe sur les transactions financières dont le taux effectif serait divisé par 10, de 0.1% à 0.01%. Le FESF a versé vendredi 7.2 Mds € à la Grèce afin de boucler la recapitalisation des banques du pays.

Le moral des ménages français se détériore et la consommation recule de -0.3% en avril. L’inflation allemande rebondit de 0.3 point et atteint 1.5%. Le chômage de la zone euro atteint un nouveau record à 12.2%.

Aux USA, la confiance des consommateurs du Michigan et des consommateurs du Conference Board s’améliore. Le PMI de la Fed de Chicago enregistre sa plus forte hausse en 30 ans. A l’inverse, le PMI de Milwaukee recule. Les promesses de ventes de logements augmentent de +0.3% en avril. Les prix immobiliers des 20 plus grandes villes américaines, calculés par l’indice S&P Case Shiller, progressent de +1.1% sur avril et de +10.8% sur un an. Les inscriptions aux allocations chômage sont en hausse avec 354 000 demandes contre 344 000 précédemment.

La banque centrale brésilienne relève son taux directeur de 50 bps, le portant ainsi à 8.00%. Le PIB du premier trimestre déçoit. Il ne progresse que de +0.6% par rapport au trimestre précédent et de +1.9% sur un an. Si l’investissement des entreprises est soutenu, la consommation des ménages ne progresse pas et les exportations sont en baisse de -6.4%. Enfin, le gouvernement va verser 2.8 Mds BRL aux compagnies d’électricités pour compenser la baisse de leurs tarifs qui leur a été imposée pour soutenir la compétitivité de l’économie et pour faire baisser l’inflation. Le PIB des Philippines croît de +7.8% en rythme annuel au premier trimestre, après +7.1% au dernier trimestre 2012. La production industrielle japonaise augmente de +1.7% en avril. L’investissement des entreprises recule de -3.9% au premier trimestre. L’enquête de Australian Industry Group's indique pour le 23ème mois d’affilée une contraction de l’activité industrielle du pays. Le PMI officiel Chinois progresse en mai à 50.8 contre 50.6 en avril.

Valeant va racheter le spécialiste d'ophtalmologie américain Bausch & Lomb pour 8.7 Mds$. Smithfield, fabriquant de saucisses, est racheté pour 7.1 Mds$ par Shuanghui, un producteur de viande de porc en Chine. Berkshire Hathaway annonce l’achat, pour 5.6 Mds$, de NV Energy, le producteur d’électricité qui fournit Las Vegas. Exor, la société d’investissement italienne qui contrôle Fiat et Fiat Industrial, vend sa participation de 15% au capital du suisse SGS, leader mondial de la certification, au belge Groupe Bruxelles Lambert pour 2 Mds€. Warbug Pincus et General Atlantic vont racheter 50% la filiale de gestion d’actifs de Santander pour 1 Md€. EMC annonce une hausse de son programme de rachat d’actions qui passe de 1 Md$ sur l’année 2013 à 6 Mds$ sur les trois prochaines années. Crédit Agricole émet pour 1 Md€ d’obligations sécurisées à 10 ans et Société Générale pour 1 Md€ d’obligations subordonnées. Iberdrola, ADP et CEZ AS placent respectivement pour 600 M€, 600 M€ et 500M€ d’obligations à 7 et 15 ans. Moody’s dégrade la note d’Alcoa d’un cran à Ba1, c’est-à-dire en catégorie « junk bonds ».

Les bénéfices de Tiffany, Guess et Costco Wholesale dépassent les attentes.

L’euphorie prend fin sur les marchés et les actifs traditionnels : dette d’état, crédit et actions, en subissent les conséquences. Depuis longtemps conscients du risque obligataire, nous réduisons de faibles positions liées à la courbe des taux américaine. Concernant le crédit, nous combinons de faibles sensibilités aux taux et des coupons importants pour protéger la performance. Dans les actions, nous prenons des bénéfices en Chine, mais conservons nos autres positions, majoritairement indépendantes de la conjoncture, grâce à un fort biais croissance.

ALIZE

Le fonds a une exposition de 66% aux actions. Nous réduisons TCW Emerging Markets Fixed Income, LFP JKC China, Lyxor Arma 8 et Aberdeen Asian Small Caps

BREVA PEA

Le fonds a une exposition de 99% aux actions. Aucun mouvement effectué.

EURUS

Le fonds a une exposition de 22% aux actions et de 58% aux obligations. Nous réduisons Tikehau Taux Variables, BNY Emerging Market Debt et LFP JKC China Value et renforçons GAM Credit Opportunité, BG Long Term Value, Guiness Global Energy et Amundi Volatilité.

ZEPHYR

Le fonds a une exposition de 14% aux actions, de 28% aux obligations et de 42% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous réduisons DB Platinium Systematic Alpha et MS PSAM Global Events.

	Au	Depuis le	Depuis le	2012	2011
	31/05/2013	24/05/2013	31/12/2012	2012	2011

CAC 40	3948,59	-0,21%	8,45%	15,23%	-16,95%
DOW JONES	15115,57	-1,23%	15,35%	7,26%	5,53%
EURO STOXX 50	2769,64	0,19%	5,07%	13,79%	-17,05%
NIKKEI	13774,54	-5,73%	32,51%	22,94%	-17,34%
MSCI World EUR	115,98	-1,62%	11,87%	11,45%	-4,53%
EUR USD	1,2999	0,52%	-1,47%	1,79%	-3,16%
OR	1387,92	0,09%	-17,16%	7,14%	10,06%
PETROLE BRENT	101,93	0,22%	-7,86%	2,79%	15,11%

ALIZE	110,35	-0,19%	5,88%	10,30%	-12,82%
BREVA	86,39	0,56%	8,07%	10,85%	-19,05%
EURUS	112,51	-0,35%	2,68%	9,13%	-8,33%
ZEPHYR	92,46	-0,22%	2,28%	0,89%	-10,52%