Le 03/09/2012Lettre hebdomadaire du 03/09/2012

Les marchés reculent pour la deuxième semaine consécutive. Grâce à une dernière séance optimiste, la baisse reste limitée : mardi -0.9%, jeudi -1.0% et vendredi +1.0%. Les investisseurs sont restés suspendus à l’évolution de la situation espagnole dans l’attente du discours de Ben Bernanke à Jackson Hole. Durant ce discours, auquel Mario Draghi n’a pas pu participer, le président du Fed a constaté que l’état de l’économie justifiait un soutien de la banque centrale et suggéré un nouveau programme d’achat d’obligations.

 

L’Espagne ne formulera pas une demande d’aide tant que la BCE n’aura pas détaillé son mode d’intervention. Les régions de Valence et de Catalogne formalisent officiellement une demande de soutien de 4.5 Mds€ et 5.0 Mds€ auprès du pouvoir fédéral. Le gouvernement grec annonce avoir mis au point un nouveau plan de 11.7 Mds € d’économie, plan qui va être soumis aux dirigeants de la coalition gouvernementale. Le Trésor italien émet avec succès pour 2.5 Mds€ d’obligations à 5 ans avec un rendement en baisse à 4.73%.

 

Le moral des investisseurs allemands (Ifo) recule à nouveau. En France, le nombre de demandeurs d’emploi dépasse la barrière symbolique des 3 millions. L’Espagne confirme une récession de -0.4% pour le deuxième trimestre 2012 et révise en baisse sa croissance de 2010 et 2011 à 0.4% et -0.3% contre 0.7% et -0.1% initialement. L’inflation allemande bondit de 0.3% pour atteindre 2.0%.

 

La croissance annualisée américaine du second trimestre est revue en hausse de à 1.7% contre 1.5% initialement. La confiance des consommateurs du Conference Board se dégrade en août alors que celle des consommateurs du Michigan progresse, dans un contexte de hausse de 0.3% des revenus des ménages en juillet. Le PMI de Chicago recule en août malgré un rebond de 2.8% des commandes à l’industrie américaine en juillet. Les promesses de ventes de logements augmentent de 2.4% en juillet et la hausse des prix de l’immobilier se poursuit en juin avec une hausse de 0.9% de l’indice Case-Shiller.

 

La banque centrale brésilienne réduit son taux directeur hier de 50 points de base pour le fixer à un plus bas historique de 7.5%. Le gouvernement révise à la baisse sa prévision de croissance pour 2013, désormais attendue à 4.5% contre 5.5% initialement, mais révise à la hausse la croissance attendue pour 2012 avec 2.0% contre 1.7%. En Argentine, le salaire minimum est réévalué de 25%. L’Inde publie un PIB du deuxième trimestre supérieur aux attentes en croissance de 5.5%.

 

M&T Bank acquiert Hudson City Bancorp pour 3.7 Mds$. ING cède le californien Scotia pour 2.5 Mds€. IBM acquiert Kenexa pour 1 Md$. Renesas, filiale du japonais NEC, reçoit une offre de 100 Mds de yen de la part du fonds de private equity KKR. L’action japonaise Renesas gagne 35% en une séance après une offre de KKR. Crédit Agricole, qui a reçu 3 offres de la part de National Bank of Greece, Eurobank et Alphabank pour le rachat de sa filiale Emporiki, espère finaliser la cession d’ici quelques semaines. Société Générale indique être en discussion avec Piraeus Bank pour la cession de Geniki. L’Etat français a décidé ce week-end d’apporter une garantie à hauteur de 4.7 Mds€ à la banque Crédit Immobilier de France, menacée de faillite. Citigroup verse 590 M$ pour solder des poursuites liées aux subprimes. Une nouvelle enquête est ouverte contre Barclays pour des commissions et autres frais payés au fonds souverain du Qatar en 2008.

 

Les résultats de Vivendi, Eiffage, Essilor, Heinz, Hermès, Gemalto, Iliad, Lagardère et Crédit Agricole sont supérieurs aux attentes. Ceux de L’Oréal, Bourbon et Bureau Veritas sont en ligne. Bouygues et ADP déçoivent. Bankia enregistre une perte de -4.3 Mds€ au premier semestre, Accor publie une perte de -534 M€ et Carrefour publie une perte de -13 M€.

 

La déception de Jackson Hole aura duré quelques minutes, puis les paroles rassurantes du président de la Fed ont permis de raffermir les marchés. Nous pensons que la prestation du président de la BCE sera similaire : des promesses et pas de mesures. Cependant, la volatilité reste très faible après trois mois de hausse, malgré l’avalanche de mauvaises nouvelles subie durant la période, et on peut imaginer que la déception des investisseurs sera mesurée. Dans ce contexte étrangement serein, nous constituons des liquidités pour investir à meilleur prix en Allemagne, en Chine ou au Moyen-Orient.

 

 

 

ALIZE 

Le fonds a une exposition nette de 56% aux actions. Nous soldons EdR Emerging Debt, réduisons Lyxor Banks, Prim Precious Metals, Lyxor Russia, Axiom Obligataire, Amundi Spain et Allianz US High Yield et renfoçons Amundi Volatilité Actions.

 

 

BREVA PEA

Le fonds a une exposition nette de 87% aux actions. Nous réduisons Lyxor Banks, Lyxor Russia, Mandarine Unique, Id France Smidcaps et renforçons Sycomore Long/Short Market Neutral.  

 

 

EURUS 

Le fonds a une exposition nette de 12% aux actions et de 56% aux obligations. Nous réduisons New Capital Wealthy Nations Bond Fund, Objectif Credit Finance, Harewood Euro Long Dividends et Prim Precious Metals et soldons Pimco Emerging Local Bond.

 

 

ZEPHYR 

Le fonds a une exposition nette de 12% aux actions, de 10% aux obligations et de 56% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous soldons Axiom Obligataire et UIS Bestinver