Le 03/10/2011Lettre hebdomadaire du 03/10/2011

Les marchés d’actions rebondissent vivement cette semaine grâce aux séances de lundi +1.8%, mercredi +5.7% et jeudi +1.1%. Ce rebond est surtout alimenté par des rumeurs d’actions massives concernant la dette grecque : renforcement de la capacité du FESF à 2000 Mds€, cantonnement de l’ensemble des actifs grecs, … Les parlements allemands, slovènes et finlandais ont voté l’élargissement des compétences du FESF proposé le 21 juillet. La fin de semaine est ternie par le rebond de l’inflation en zone euro qui vient limiter les espoirs de baisse des taux par la BCE.

La Grèce reconnaît qu’elle manquera ses objectifs de réduction de déficit budgétaires pour 2001. Celui-ci devrait atteindre -8.5% du PIB contre un objectif de -7.6%. Afin d’obtenir le déblocage de la sixième tranche d’aide par la Troïka, les députés grecs approuvent une nouvelle taxe immobilière. L’Italie récolte 4 Mds€ par la vente des licences 4G et promet 40 Mds€ de privatisations. Le fonds de restructuration bancaire espagnol recapitalise trois cajas pour un montant total de 4.8 Mds€, et prend ainsi le contrôle de 90% à 100% de leur capital. En Asie, Hong Kong est paralysée en fin de semaine par un puissant typhon.

La plupart des indicateurs de confiance reculent en Europe : confiance des ménages et confiance dans l’industrie, et confiance des investisseurs allemands (Ifo). Cependant les dépenses des ménages français ont augmenté de 0.3% au mois d’août. Le chômage allemand ne finit pas de surprendre positivement avec un taux record depuis la réunification à 6.9%. L’inflation outre Rhin progresse à 2.6% contre 2.4% précédemment et celle de la zone euro atteint les 3%, soit un bond de 0.5 points.

Aux Etats-Unis, les indices de confiance du Conference Board et des consommateurs du Michigan évoluent positivement. L’indice PMI de Chicago surprend en dépassant à la hausse les attentes et le PIB du deuxième trimestre est revu en hausse à 1.3% contre 1% initialement. Le nombre d’inscriptions au chômage recule à 391 000 demandes contre 423 000 précédemment. Seules les statistiques sur l’immobilier sont en demi-teinte avec un recul de -2.3% des ventes de logements neufs et de -1.2% des promesses de ventes de logements mais avec une légère hausse de l’indice des prix de l’immobilier S&P Case Shiller.

NBNK offre 1.5 Mds£ pour reprendre 632 agences de Lloyds et Axel Springer formule une offre de 1.4 Mds€ pour le rachat du journal allemand Westdeutsche Allgemeine Zeitung. Areva reçoit une commande de 1.6 Mds€ de la part d’EDF. Sanofi, Casino et Unibail-Rodamco émettent respectivement pour 1 Md€, 600 M€ et 500 M€ d’obligations. Deutsche Bank émet pour 1.5 Mds€ de dette senior non sécurisée à 2 ans et constitue ainsi la première banque depuis début juillet à émettre ce type de titre. De même ABN Amro émet pour 500 M€ d’obligation. S&P relève la note de GM de deux crans à BB+, Fitch abaisse celle de Telefonica à BBB+ et Moody’s place la note de Dexia sous surveillance.

Les résultats de Walgreen, Alten, H&M et Accenture dépassent les attentes. AMD, Micron et Vossloh émettent des avertissements sur leurs résultats à venir. Neopost déçoit sur ses résultats trimestriels. Kodak perd la moitié de sa capitalisation boursière, la faillite du groupe étant évoquée.

            La réouverture du marché primaire des obligations privées nous semblait un bon catalyseur de rebond du marché, mais les deux dernières séances infirment cette analyse. Le krach touche désormais l’Asie et les matières premières, suite à des craintes concernant la croissance chinoise. Face à ce pessimisme général, nous achetons des actifs qui bénéficieront des variations de volatilité, comme les convertibles par exemple.

 

 

 

Le fonds a une exposition de 62% aux actions. Nous avons initié une position sur Schelcher Prince Convertibles, Amundi Vol Actions et Rivoli L/S Bond Fund.

 

Le fonds a une exposition de 93% aux actions. Nous avons renforcé Mandarine Valeurs et Harewood Euro Long Dividends.

 

 

Le fonds a une exposition de 49% aux obligations et 17% aux actions. Nous avons renforcé AvivaCredit Europe, DNCA Convertibles et Muzinich Europeyield et réduit Old Mutual Global Bonds.

 

Le fonds a une exposition de 15% aux actions, de 4% aux obligations et de 69% aux fonds diversifiés et alternatifs. Nous avons soldé Invesco Euro Corporate Bonds.